序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华金证券 | 张文臣,申文雯,周涛 | 维持 | 买入 | 出货量快速增长,产品迭代加快 | 2024-04-29 |
尚太科技(001301)
投资要点
事件:公司发布2023年度财报和2024年一季报,2023年实现营业总收入43.91亿元,同比-8.18%,归属于上市公司股东的净利润7.23亿元,同比-43.94%;公司拟向全体股东每10股派发现金股利8元(含税)。2024Q1实现营业总收入8.61亿元、同比-9.58%、环比-80.39%,归属于上市公司股东的净利润1.49亿元、同比-35.48%、环比-79.43%。
自供率水平行业领先,出货规模大幅增长。公司负极材料生产全部工序均自主进行,特别是石墨化工序,自供率位居行业前列,极少采购委托加工服务,降低生产成本。产能建设方面,公司山西昔阳三期、无极北苏总部生产基地完整运行,一体化产能充分释放,全年产销规模持续提升;主动进行产能调整,将里城道基地进行停产和改造,将原有石墨化工序生产线进行拆除,并购建破碎工序生产线;2023年10月在石家庄无极县启动“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”,采用最新生产设备和工艺研究成果,高质量开展基地建设,此项目于2024年2月开工,预计2024Q4逐步投产。2023年,公司负极材料出货量达14.09万吨,同比增长31.5%,产销规模首次跻身行业前五。
因产品价格下滑,盈利能力承压。2023年,公司实现营业总收入43.91亿元,同比-8.18%,归属于上市公司股东的净利润7.23亿元,同比-43.94%。分业务来看,2023年公司负极材料实现营收37.36亿元,同比下降11.01%,主要系行业持续进行产能扩建,竞争加大,负极材料行业产能出现结构性过剩,价格水平持续下降所致;负极材料毛利率27.16%,同比下降16.44pct,主要系产品售价下降超过公司成本下降幅度所致。公司石墨化焦实现营收4.33亿元,同比增长7.88%。2023年底,公司经营活动产生现金流净额-4.16亿元,同比增长47.59%,主要系部分客户支付销售回款方式调整,由商业承兑汇票转为信用等级较高的银行承兑汇票所致。
产品迭代加快,生产工艺优化。产品方面,公司开发出多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料,并实现批量销售,完成对过往产品的迭代。该部分产品适配新一代新能源汽车动力电池和储能电池的性能要求,在支持高能量密度的基础上显著提升快充性能。此外,公司自建锂离子电池小规模生产线,研发综合实力快速提升,研发团队进一步优化。生产工艺方面,公司在原材料预处理、炭化等工序均采取新工艺,周转速度和生产效率提升,同时持续提升装备自动化和智能化水平,规模效应凸显。2023年,公司研发投入1.25亿元,同比增长17.48%。
2024年一季度4C及以上产品大规模出货。2024Q1公司实现营收8.61亿元,同比下降9.58%,主要系一季度销售价格同比明显下滑。2024Q1公司综合毛利率26.64%,同比-8.35pct、环比-1.10pct,净利率17.27%,同比-6.93pct、环比+0.80pct。2024Q1,公司销售费用率0.29%,同比+0.21pct、环比+0.17pct,主要系本期向客户赠送样品指出增加所致,管理费用率1.90%,同比+0.18pct、环比+0.06pct,研发费用率3.26%,同比-0.04pct、环比+0.42pct,财务费用率1.43%,同比+0.72pct、环比+0.59pct,主要系2023Q1利息收入规模较大,本期利息收入减少所致。2023年公司已完成4C及以上产品的开发和导入,2024Q1迎来大规模出货,随着终端新一代新能源汽车的销售保持火热态势,公司相应快充产品出货量将持续增加,占比相应提升。
投资建议:公司成本优势领先,自供率水平和一体化程度高,出货规模持续增长。考虑行业竞争加剧,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.23亿元、9.96亿元和12.47亿元(前次2024-2025年盈利预测分别为8.24、10.36亿元),对应PE分别是13.8、10.1和8.0倍,维持“买入-B”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;上游资源价格大幅波动;公司新建产线投产不及预期等。 |
2 | 天风证券 | 孙潇雅 | 维持 | 买入 | 23年负极产销跻身前五,盈利能力虽下降但相对强势 | 2024-04-28 |
尚太科技(001301)
2023年公司实现收入43.9亿元,同降8.2%;归母净利润7.2亿元,同降44%;扣非归母净利润7.1亿元,同降44%;经营活动现金流-4.2亿元,同增48%。2023年公司综合毛利率27.7%,同降14pct;净利率16.5%,同降10.5pct。
2023Q4公司实现收入12.2亿元,同降2.1%,环增1.3%;归母净利润1.55亿元,同降36%,环降5.2%;扣非归母净利润1.6亿元,同降33%,环增0.9%;经营活动现金流5.2亿元,同增267%,环增412%。综合毛利率28.8%,同降8.7pct,环增6.1pct。净利率12.7%,同降6.8pct,环降0.88pct。
公司主营业务:1)负极材料营业收入37.4亿元,同降11.0%;毛利率27.2%,同降16.4pct;销售量14.1万吨,同增31.5%,负极材料产销规模首次跻身行业前五名。2)石墨化焦营业收入4.3亿元,同增7.9%。公司在石墨化工序优化送电曲线,降低电力消耗也提升石墨坩埚的使用寿命,进一步压低了生产成本。但行业产能扩建,负极材料产品价格水平大幅下降,远超公司成本下降幅度。公司持续提升装备自动化和智能化水平,规模效应凸显。公司与宁德时代、国轩高科、蜂巢能源等重要客户不断深化合作,开发新产品。公司进一步增加研发投入,提升研发能力。23年公司研发费用率2.84%,同增0.62pct。
2024Q1公司实现收入8.6亿元,同降9.6%,环降29.4%;归母净利润1.5亿元,同降35.5%,环降4.0%;扣非归母净利润1.4亿元,同降35.2%,环降11.8%;经营活动现金流-2.6亿元,同增59%,环降150.3%。综合毛利率26.6%,同降8.4pct,环降2.1pct。净利率17.3%,同降6.9pct,环增4.6pct。
考虑到负极材料价格下降超预期和负极需求不及预期,我们下调公司24年归母净利润至7亿元(此前预测20亿元),预计25/26年实现归母净利润9/11亿元,考虑到公司成本优势(表观体现的是负极毛利率),以及当前估值水位,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期、负极价格下降超预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降。 |
3 | 华福证券 | 邓伟,游宝来 | 维持 | 买入 | Q1出货同比高增长,盈利韧性超预期 | 2024-04-26 |
尚太科技(001301)
2023年负极销量增长31%,成本降幅大于价格降幅
2023年实现收入43.9亿元,同比-8%,实现归母净利润7.2亿元,同比-44%,实现扣非归母净利润7.1亿元,同比-44%。毛利率28%,净利率16%,计提资产减值损失1.1亿元。23年全年负极销量14.1万吨(同比增长31%),价格下降到2.65万元/吨(同比下降1.27万元/吨),单吨净利润(按一体化算)0.51万元/吨(同比下降0.69万元/吨),净利润下降幅度小于价格下降幅度,公司一体化程度较高,显现出成本管控能力。
23Q4实现收入12.2亿元,同-2%,归母净利润1.55亿元,环-5%,毛利率29%(环+6.14pct)。出货预计4.5万吨(环+5%),对应单价估计2.29万元/吨(环-0.08万元/吨),单吨净利润0.34万元/吨(环-0.04万元/吨),加回减值0.49万元/吨(环+0.09万元/吨),在持续降价的趋势下表现亮眼。
2024Q1出货同比高增长,单吨盈利超预期
2024Q1实现收入8.6亿元,环-29%,同-10%,归母净利润1.49亿元,环-4%,毛利率27%(环-2.12pct)。预计出货3.3万吨(环-27%,同+43%),对应单价估计2.22万元/吨(环-0.07万元/吨),单吨净利润0.45万元/吨(环+0.11万元/吨),若调回23Q4预提减值0.25万元/吨(环-0.07万元/吨),考虑到24Q1开工率较低,盈利下降幅度和价格下降幅度保持一致,表现仍然超预期。
绑定龙头优质客户,新产品全线发力,力争卡位新技术
2023年公司第一大客户为宁德时代(占收入比例61.12%),同时也是宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧、中兴派能等知名厂商的供应商,深度绑定龙头客户有望帮助公司降低回款风险、巩固市场份额。根据高工锂电、EVTank等多家行业研究统计,2023年公司负极产销规模首次跻身行业前五名。公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售,显著提升动力电池快充性能、储能电池能量密度。公司继续加强研发投入,一种原位植入型低成本聚合硅碳负极复合材料已进入小试阶段。
盈利预测与投资建议
我们预计旺季开工率提升,前期高价库存进一步消化后,公司盈利能力有望出现触底回升,近期石油焦价格浮动,负极产品定制化相对较强,前期锁定项目精准卡位。预计2024-2026年归母净利润有望达到6.07/7.7/9.84亿元(前次预测为13.3/17.1/-,主要由于行业竞争激烈,价格快速下跌),当前PE13.7/10.8/8.4x,给予2024年20倍PE,对应目标价46.59元/股(前次为69.07元/股),维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车相关行业波动风险;技术和工艺路线变化风险;产能出清不及预期导致格局持续恶化等。 |
4 | 民生证券 | 邓永康,李孝鹏,李佳,王一如,朱碧野,席子屹,赵丹,黎静 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:一季度单吨盈利超预期,高性能产品迭代加速 | 2024-04-26 |
尚太科技(001301)
事件。2024年4月24日,公司发布2023年年报及2024年一季报,23年公司全年实现营收43.91亿元,同比变动-8.18%,实现归母净利润7.23亿元,同比变动-43.94%,扣非后归母净利润7.13亿元,同比变动-44.34%。
24Q1业绩拆分。营收和净利:公司2024Q1营收8.61亿元,同比-9.58%,环比-29.40%,归母净利润为1.49亿元,同比-35.48%,环比-3.95%,扣非后归母净利润为1.43亿元,同比-35.16%,环比-11.75%。毛利率:2024Q1毛利率为26.64%,同比-8.35pct,环比-2.12pct。净利率:2024Q1净利率为17.27%,同比-6.93pcts,环比+4.58pcts。费用率:公司2024Q1期间费用率为6.85%,同比+1.08pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、1.86%、3.25%、1.39%。
负极单吨盈利水平超预期。23年公司负极材料业务实现营收37.26亿元,同比下降11.01%,实现出货14.09万吨,单吨净利约0.51万元,24Q1公司预计出货3.3万吨,单吨净利约0.45万元,单吨盈利水平超预期。展望未来,一方面公司于23年9月公告拟投资40亿元在河北无极经济开发区建设年产10万吨锂电池负极材料一体化项目,该项目已于24年2月开工,另一方面,我们预计行业高成本低品质产能将逐步出清。因此随着公司产能按需逐步释放,叠加市场格局改善,负极材料业务有望迎来拐点。
重视技术创新,加快产品迭代。公司重视研发,23年公司研发投入金额达1.25亿元,同比增长17.48%。报告期内,公司自主开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料完成批量销售,并实现了对过往产品的迭代。储能电池方面,适配330mAh/g、350mAh/g低温性能优秀、循环性能佳的储能电池负极材料产品均已实现量产,在满足低容量长循环的同时降低成本。动力电池方面,公司针对新能源汽车“里程焦虑”的行业痛点,开发高能量密度、高快充性能产品。“一种高倍率锂离子电池负极材料开发和工艺升级”研发项目已实现量产。随着公司新产品、新工艺的逐步落地,公司有望夯实盈利优势。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收49.91、70.96、93.69亿元,同比增速分别为13.7%、42.2%、32.0%,归母净利润7.32、10.71、14.60亿元,同比增速分别为1.2%、46.4%、36.3%,对应PE为12、9、6倍,考虑到公司负极出货增长态势不变,产品价格将逐步企稳,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求回暖不及预期、上游原材料价格波动超预期、市场竞争进一步加剧。 |
5 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,刘晓恬 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:Q1业绩超市场预期,盈利持续优于同行 | 2024-04-25 |
尚太科技(001301)
投资要点
Q4业绩符合预期,Q1盈利超预期。公司23年营收44亿,同-8%;归母净利7.2亿,同-44%,毛利率28%,同减14pct,净利率16%,同减10pct;其中23Q4营收12亿,同环比-2%/+1.3%,归母净利1.6亿,同环比-36%/-5%,毛利率29%,同环比-8.7pct/+0.9pct。24Q1营收8.7亿,同-9.6%,归母净利1.5亿,同-35%,毛利率26.7%,同-8.4pct,净利率17.3%,同-7pct。
3月起需求明显恢复、预计24年出货40%增长。23年公司负极出货14.1万吨,同增32%,其中Q4出货4.6万吨,同增66%,环增6%。公司为宁德第一大供应商,23年营收占比61%,同+4pct。我们预计公司Q1负极出货近3.5万吨,同增40%,公司为宁德神行主供,3月起需求起量明显,4月已实现满产,预计Q2出货有望环增50%+至5万吨,预计24年全年出货20万吨,同增40%,24年年底新增10万吨产能,25年出货有望维持30%增速。
Q1单位盈利超预期,全年单位盈利预计维持0.35万/吨。23年公司负极单价3.1万元/吨(含税),同降31%。24Q1测算单价约2.95万元/吨,环降2%。盈利端,23年负极吨净利0.5万/吨,Q4吨净利0.35万元/吨,若加回减值0.66亿,吨净利0.5万/吨,24Q1单吨净利约0.4万元/吨,其中减值冲回0.17亿,若扣除吨净利0.38万元/吨,环降20%+,系Q1开工率降低叠加负极年初降价,但公司盈利仍显著好于行业平均。考虑负极降价将于Q2充分体现,预计Q2盈利0.3万元/吨+,好于此前市场预期,当前负极行业超低价已有小幅调涨,价格见底明确,公司成本优势明显,预计24年吨净利可维持0.35万元。
存货维持合理水平,Q1减值损失部分冲回。23年期间费用2.5亿,同-13.6%,费用率5.7%,同-0.4pct,计提减值0.8亿,24Q1期间费用0.6亿,同+7%,费用率6.9%,同+1pct,冲回减值损失0.17亿。23年公司经营性净现金流-4.2亿元,同减48%。24Q1经营性净现金流-2.6亿元,同-59%,投资活动净现金流1.1亿元,同增250%;账面现金1亿元,同-93%,短期借款8亿元,较年初增22%。24Q1末存货11.5亿,较年初增5%,合同负债0.2亿,较年初降10%。
盈利预测与投资评级:考虑公司成本优势显著,我们上调24-25年归母净利润至7/9.4(原预测值为6/8.7亿元),新增26年预测为12.7亿元,同比-3%/+33%/+36%,给予2024年20倍PE,对应目标价53.8元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、市场竞争加剧风险。 |
6 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,孙瀚博 | 维持 | 买入 | 成本优势凸显,底部估值修复弹性大 | 2024-04-16 |
尚太科技(001301)
投资要点
负极底部确立,我们预计2025年供需格局将明显改善。我们预计2024年负极行业供给230万吨,产能利用率74%,龙头扩产放缓、新进入者暂停扩产;我们预计2025年供给270万吨,同比增长18%,产能利用率将提升至接近80%。24Q1负极环节部分低价单降至1.5万元/吨左右,叠加原料石油焦小幅调涨100-500元/吨,导致除龙头仍有3000元/吨左右盈利以外,其余厂家基本处在微利或亏损状态。24年4月随产能利用率提升,部分低价单价格已小幅恢复,行业底部确立,我们预计24H2-25年价格有望反转。
受益于快充负极放量,公司已满产,我们预计2024年出货维持40%增长。公司为宁德时代第一大供应商,且24年公司成为宁德时代神行电池主供,3月排产环比翻番至1.5万吨,我们预计4月进一步提升至1.8万吨,已实现满产,5月起将新增外协产能。我们预计24Q1出货3.3-3.4万吨,同比增长40%,Q2出货有望环增50%+至5万吨,24年我们预计出货20万吨,同比增长40%,我们预计公司2025年新增10万吨产能,25年出货可维持30%增长,充分受益行业需求+电池龙头市占率提升带来的双重增速。
盈利持续优于同行,成本优势确立,2025年盈利有望回升。24年公司石墨化单吨电耗6000度,低于0.8-1万度的行业平均水平。我们测算24Q1公司石墨化成本约0.55万元/吨,且一体化基地布局+单位投资额更低,减少了运输成本和折旧成本,综合来看,我们预计24年公司负极成本较竞争对手低0.2-0.3万元/吨左右。我们预计公司24Q1单位净利0.3-0.35万元/吨,24年初的降价将于24Q2充分体现,我们预计24Q2盈利略降至0.3万/吨以内,预计24年单吨利润0.3万元/吨左右,25年有望恢复至0.3-0.4万元/吨
投资建议:考虑负极行业供给过剩盈利出现下滑,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至7.1/6.2/8.7亿元(原预期7.5/8.2/11亿元),同比-45%/-14%/+40%,对应PE为12x/14x/110x,考虑公司为负极成本龙头,成本优势长期可维持,给予2024年20xPE,对应目标价47元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。 |
7 | 中银证券 | 武佳雄,李扬 | 维持 | 增持 | 业绩阶段性承压,产品结构不断优化 | 2023-11-07 |
尚太科技(001301)
公司发布2023年三季报,前三季度实现归母净利5.68亿元;公司降本增效持续推进,产品和客户结构持续优化;维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年前三季度盈利同比下降45.72%:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收31.71亿元,同比下降10.33%;归母净利5.68亿元,同比下降45.72%;实现扣非净利5.51亿元,同比下降46.96%。根据业绩测算2023年第三季度归母净利1.63亿元,同比下降53.89%,环比下降6.18%;实现扣非净利1.61亿元,同比下降54.42%,环比下降5.11%。
三季度负极产销同环比增长明显:公司负极三季度开工率和产销率维持在较高水平,出货量同比及环比增长明显,主要系随着新产品新项目逐步推广以及市场策略调整,公司在主要客户的市场份额在三季度提升较快,预计公司四季度开工率、排产和销量维持在较高水平。
负极盈利阶段性承压:三季度公司整体销售毛利率22.62%,同比下降18.25个百分点,环比下降3.16个百分点;销售净利率13.57%,同比下降12.90个百分点,环比下降3.16个百分点。公司三季度单吨盈利相比二季度有所下降,主要系产销售价格下降导致毛利率下滑,此外北苏总部和山西三期基地在2022年下半年开始投产运营,公司整体生产规模较2022年大幅增加,导致相应运营成本、费用开支大幅增加,横向对比公司盈利水平仍处于行业领先位置,目前负极价格进入底部区间,下降空间有限,凭借成本优势公司四季度单吨盈利水平有望继续保持。
储能市场开始取得成效,快充产品爬坡起量:公司在储能电池用负极材料市场开发取得初步成效,储能电池负极材料在三季度放量出货,出货量占比明显提升。随着终端客户新产品发布推广,公司快充产品出货也开始爬坡起量,我们预计公司产品和客户结构将得到持续优化。
估值
在当前股本下,考虑负极行业竞争加剧,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.84/3.17/4.16元(原预测为3.56/4.62/5.97元),对应市盈率15.5/13.9/10.6倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料及电力价格波动风险,新能源汽车产业政策不达预期,新能源汽车产品力不达预期,客户集中风险,价格竞争超预期,产业链需求不达预期。 |
8 | 中泰证券 | 曾彪,朱柏睿,王欣悦 | 调低 | 增持 | 业绩短期承压,静待盈利拐点 | 2023-11-06 |
尚太科技(001301)
投资要点
事件:公司23年Q1-Q3营收31.7亿元,同比下降10.3%;归母净利5.7亿元,同比下降45.7%;扣非归母净利润5.5亿元,同比下降47.0%。其中23Q3收入12.0亿元,同比-10.0%,环比+18.8%;归母净利润1.6亿元,同比下降53.9%,环比下降6.2%;扣非净利润1.6亿元,同比-54.4%,环比-5.1%。
公司三季度开工率和产销率维持在较高水平,出货量同比及环比大幅增长。随着客户新产品发布,公司快充产品出货量爬坡,以及储能电池负极材料出货放量,公司Q3在主要客户的市场份额提升较快。预计四季度公司开工率、排产和产销量继续维持在较高水平。
盈利端看,公司Q3毛利率22.6%,环降3.2个百分点,同降18.2个百分点;净利率13.6%,环降3.6个百分点,同降12.9个百分点。公司Q3单吨盈利相比二季度继续下降。盈利下滑主要系负极材料市场仍处于产能结构性过剩状态,年初以来负极材料产品价格不断走低。考虑到目前价格已到大部分企业成本线附近,预计价格短期企稳,2024年价格预计将取决于行业成本的变动趋势。
Q3存货环比下降,期间费用率下降,经营性现金流明显改善。23Q3费用率4.35%,同环比-4.45/-1.99pct。23Q3公司经营活动净现金流1.02亿元,环比转正。23Q3末存货12.1亿元,较Q2末下降14.2%。
预计23年全年公司出货14.5万吨,我们预计公司23-25年归母净利润7.6、9.7、13.0亿(23-24年前值为16.8、22.3亿),对应PE估值15.2、11.9、8.9倍。考虑到公司单吨盈利仍处于低位水平,下调为“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动超预期,市场竞争加剧超预期,产能建设进度不及预期等。 |
9 | 华金证券 | 张文臣,周涛 | 维持 | 买入 | 产品结构优化,快充产品起量 | 2023-10-30 |
尚太科技(001301)
投资要点
事件:公司发布三季报,2023年前三季度实现营收31.71亿元、同比-10.3%,归母净利润5.68亿元、同比-45.7%,扣非归母净利润5.51亿元、同比-47.0%;2023Q3实现营收12.04亿元、同比-10.0%、环比+18.8%,归母净利润1.63亿元、同比-53.9%、环比-6.2%,扣非归母净利润1.61亿元、同比-54.4%、环比-5.1%。
受行业降价、规模扩张等影响,业绩略有下滑。2023Q3公司毛利率为22.62%、同比-18.3pct、环比-3.2pct;净利率13.57%,同比-12.9pct、环比-3.6pct,公司盈利能力下滑主要系:一方面负极材料市场产能结构性过剩,导致产品销售价格不断走低,另一方面北苏总部和山西三期在2022H2开始投产运营,公司生产经营规模大幅增加,相应的运营成本、费用开支大幅增加。2023Q3公司销售费用率0.08%、同比0.0pct,管理费用率1.56%、同比+0.2pct,财务费用率0.51%、同比-1.6pct,主要系2022年底首发上市募集资金到位,本期利息收入增加所致。2023Q3公司研发投入0.26亿元、同比+53.04%,研发费用率2.19%、同比+0.9pct,主要系研发人员及研发项目增加,加大了新产品和新工艺投入所致。
储能负极材料出货占比提升,产品结构持续优化。公司2023Q3开工率和产销率维持在较高水平,出货量同比及环比大幅增长,在主要客户的市场份额占比提升较快。储能领域,公司应用于储能电池的负极材料在三季度放量出货,储能电池负极材料出货量占比明显提升;动力领域,公司快充产品也开始爬坡起量,出货占比有所提升。
2023年限制性股票激励计划首次授予完成。公司于9月8日宣布2023年限制性股票激励计划规定的限制性股票首次授予条件已经成就,向核心管理人员和业务(技术)骨干共计78名激励对象授予限制性股票98.1万股,授予价格为26.75元/股,并确定首次授予日为2023年9月8日。
投资建议:公司成本优势领先,采用一体化生产模式,自供率居于行业前列。考虑负极行业产能结构性过剩,产能出清仍需时间,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.79亿元、8.24亿元、10.36亿元,对应的PE分别为17.4、14.3、11.4倍,维持“买入-B”评级。
风险提示:能源汽车销量不及预期;客户集中;新技术、新技术的研发风险;主要原材料及电力价格波动风险等。 |
10 | 中邮证券 | 王磊,虞洁攀 | 维持 | 增持 | 负极盈利临近探底,储能领域迎来放量 | 2023-10-27 |
尚太科技(001301)
投资要点
事件:尚太科技发布2023年三季度报告。
2023年前三季度,公司实现营收31.71亿元,同比-10.33%;实现归母净利润5.68亿元,同比-45.72%;实现扣非归母净利润5.51亿元,同比-46.96%。
三季度受行业降价等因素影响,毛利率环比下降、利润有所承压。
2023Q3,公司实现营收12.04亿元,同比-10.02%,环比+18.77%;实现归母净利润1.63亿元,同比-53.89%,环比-6.18%;实现扣非归母净利润1.61亿元,同比-54.42%,环比-5.11%。2023Q3,公司毛利率22.62%,环比-3.16pcts;净利率13.57%,环比-3.51pcts。受负极和石墨化环节竞争加剧、供需扭转等因素的影响,负极面临较大降价压力,导致公司毛利率和盈利下滑。
用于储能和快充的产品开始放量,公司产品结构优化。公司在储能电池领域的负极产品在三季度放量出货,储能占比明显提升;动力领域快充产品也开始爬坡起量,公司产品结构有所优化。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营业收入46.80/55.40/76.17亿元,同比增长-2.13%/18.38%/37.49%;预计归母净利润7.37/10.22/15.46亿元,同比增长-42.84%/38.67%/51.26%;对应PE分别为15.71/11.33/7.49倍,给予“增持”评级。
风险提示:
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。 |
11 | 中邮证券 | 王磊,虞洁攀 | 维持 | 增持 | 尚太科技三季报点评 | 2023-10-26 |
尚太科技(001301)
投资要点
事件:尚太科技发布2023年三季度报告。
2023年前三季度,公司实现营收31.71亿元,同比-10.33%;实现归母净利润5.68亿元,同比-45.72%;实现扣非归母净利润5.51亿元,同比-46.96%。
三季度受行业降价等因素影响,毛利率环比下降、利润有所承压。
2023Q3,公司实现营收12.04亿元,同比-10.02%,环比+18.77%;实现归母净利润1.63亿元,同比-53.89%,环比-6.18%;实现扣非归母净利润1.61亿元,同比-54.42%,环比-5.11%。2023Q3,公司毛利率22.62%,环比-3.16pcts;净利率13.57%,环比-3.51pcts。受负极和石墨化环节竞争加剧、供需扭转等因素的影响,负极面临较大降价压力,导致公司毛利率和盈利下滑。
用于储能和快充的产品开始放量,公司产品结构优化。公司在储能电池领域的负极产品在三季度放量出货,储能占比明显提升;动力领域快充产品也开始爬坡起量,公司产品结构有所优化。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营业收入46.80/55.40/76.17亿元,同比增长-2.13%/18.38%/37.49%;预计归母净利润7.37/10.22/15.46亿元,同比增长-42.84%/38.67%/51.26%;对应PE分别为15.71/11.33/7.49倍,给予“增持”评级。
风险提示:
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。 |
12 | 民生证券 | 邓永康,李孝鹏,席子屹,赵丹 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:业绩短期承压,储能业务持续拓展 | 2023-10-26 |
尚太科技(001301)
事件。2023年10月25日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收31.71亿元,同减10.33%,实现归母净利润5.68亿元,同减45.72%,扣非后归母净利润5.51亿元,同减46.96%。单季度来看,2023年Q3实现营收12.04亿元,同减10.02%,环增18.77%,归母净利润为1.63亿元,同减53.89%,环减6.18%,扣非后归母净利润为1.61亿元,同减54.42%,环减5.11%;毛利率为22.62%,同减18.25pcts,环减3.16pcts,净利率为13.57%,同减12.91pcts,环减3.61pcts。
盈利规模受结构性过剩影响短期承压,出货量预期持续提升。2023年Q3公司负极出货量4.3-4.4万吨,单吨净利预计约0.38万元/吨,环比Q2下降约37%。公司吨净利下滑的主要原因主要系:1、受行业产能结构性过剩、下游去库存需求不振、开工率不足等影响导致产品价格下跌,产品毛利率下滑;2、北苏总部和山西三期在2022年下半年开始投产运营,公司生产经营规模同比大幅增加,运营成本、费用开支大幅增加。随着新项目新产品的逐步推广、市场价格策略的调整及储能客户的持续拓展,我们预计公司四季度产能利用率将维持在较高水平,预计Q4出货量环比提升5%,23年全年出货量将达14-15万吨,预期2024年出货量有望达20-22万吨。
产品结构不断优化,储能和快充电池负极材料出货量不断提升。公司持续专注于动力电池和储能电池领域,正提前逆周期布局低成本优质产能满足客户需求,公司应用于储能电池的负极材料市场开发已取得初步成效,储能电池负极材料出货量占比明显提升,已在Q3放量出货;公司终端客户的新产品在持续发布和推广,公司应用于快充产品的初级材料出货量也开始爬坡起量。随着公司进一步加大新客户和新产品开发力度,实现产品、客户的差异化、多样化,预期公司的产品结构将不断改善,市场份额将得到持续提升。
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收44.84、55.91、76.56亿元,同比增速分别为-6.2%、24.7%、36.9%,归母净利润依次为7.14、8.39、11.83亿元,同比增速分别为-44.6%、17.5%、41.1%,当前收盘价对应2023-2025年PE依次为16/14/10倍。考虑公司一体化生产模式具备成本、技术优势,新客户开拓力度加强,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源汽车相关行业波动的风险,新产品、新技术和新工艺的研发风险,主要原材料及电力价格波动的风险,经营规模扩大的管理风险等。 |
13 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,孙瀚博 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:Q3负极盈利触底,业绩基本符合市场预期 | 2023-10-26 |
尚太科技(001301)
投资要点
盈利水平环比下降,业绩基本符合市场预期。23年Q1-Q3公司营收31.71亿元,同降10.33%;归母净利5.68亿元,同降45.72%。23Q3公司营收12.04亿元,同降10.02%,环增18.77%;归母净利1.63亿元,同降53.89%,环降6.18%,扣非净利1.61亿元,同降54.42%,环降5.11%,23Q3毛利率为22.62%,同降18.25pct,环降3.16pct;归母净利率13.57%,同降12.91pct,环降3.61pct,业绩基本符合市场预期。
23年Q3出货4.3万吨+,环增50%,预计Q4环比持平微增。我们预计公司23年Q1-Q3负极出货9.6万吨,同增20%,其中23Q3出货4.3万吨+,同环比增约50%,主要系公司主动降价提升占大客户份额,且储能产品Q3放量,出货占比提升至20%+。Q4储能观望情绪重,且12月电池厂常规去库存,我们预计Q4出货环比持平微增,我们预计23全年出货14万吨左右,同增30%+。看24年,公司进入神行电池供应链,动力市占率持续提升,叠加有望导入新客户,我们预计公司24年出货有望达20-22万吨,同增约50%。
降价及高价库存影响Q3盈利,后续单位盈利有望维持。价格端,我们测算23Q3单价2.8万元/吨(不含税),环降约3%,目前价格稳定。盈利端,我们测算23Q3单吨净利0.38万元,环降近40%,主要系Q3降价影响及高价原材料库存进一步消化。23Q4伴随产品价格企稳且高价库存基本消耗完毕,单吨毛利有望回升,但考虑Q4奖金计提影响,我们预计Q4单吨净利环比持平,预计23年单吨净利0.5万元/吨左右。看明年,负极行业持续过剩,当前价格下二线厂商基本盈亏平衡,尾部产能陆续退出,但公司石墨化可维持0.4万元/吨左右成本优势,叠加快充等新产品增厚盈利,我们预计24年单位盈利可维持0.4万元/吨左右。
存货环比下降,经营性现金流明显改善。23Q1-Q3公司期间费用合计1.72亿元,同降1.56%,费用率5.43%,同增0.48pct,其中23Q3费用率4.35%,同环比-0.44/-1.99pct。23Q3公司经营活动净现金流1.02亿元,同环比+115%/+126%。23Q3末存货12亿元,较Q2末减14%。
盈利预测与投资评级:考虑负极行业竞争加剧,我们下修公司23-25年归母净利预期7.47/8.24/10.97亿元(原预期9.04/11.36/15.46亿元),同比-42%/+10%/+33%,对应PE为15x/14x/11x,考虑公司长期增长潜力及成本优势,给予24年20xPE,对应目标价63元,维持“买入”评级。
风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期 |
14 | 华金证券 | 张文臣,周涛 | 首次 | 买入 | 出货量持续提升,盈利能力稳健 | 2023-08-21 |
尚太科技(001301)
投资要点
事件:尚太科技发布半年报,2023H1实现营收19.67亿元、同比-10.52%,归母净利润4.05亿元、同比-41.53%,扣非归母净利润3.90亿元、同比-43.12%。2023Q2营业收入10.14亿元、同比-9.54%、环比+6.46%,归母净利润1.74亿元、同比-49.29%、环比-24.43%,扣非归母净利润1.69亿元、同比-50.23%、环比-23.24%。
公司营收下降主要系负极材料营收下降所致:2023H1分产品看,负极材料营收16.21亿元、同比-17.21%、主要系负极材料销售价格下降所致,占营业收入82.44%,石墨化焦营收2.40亿元、同比+28.02%、占营业收入12.22%,受托加工负极材料营收0.003亿元、同比-97.59%、占营业收入0.01%。公司负极材料2022H1销量5.01万吨、2023H1销售量5.22万吨、同比增长4%。23H1单位售价3.11万元/吨。
多因素导致公司盈利下降:2023H1公司毛利率为30.24%、同比-14.27pct;其中负极材料毛利率31.11%、同比-15.48pct。扣非归母净利率19.84%、同比-11.38pct。公司销售费用率0.14%、同比+0.04pct,管理费用率2.00%、同比+0.77pct,主要系总部在22年下半年逐步投入使用,相应职工薪酬、折旧摊销增加所致。财务费用率0.75%、同比-1.11pct,主要系公司22年底首发上市募集资金到位,报告期内利息收入增加所致。2023H1公司研发投入0.63亿元、同比增加55.31%,研发费用率3.20%、同比+1.36pct,主要系公司业务规模扩大,加大新产品、新技术研发投入所致。公司2023H1归母净利润同比-41.53%,主要系负极材料销售价格下滑、以及总部和山西三期于2022年下半年投产致使运营成本和费用开支大幅增加所致。2023Q2,公司毛利率为25.78%、同比-18.37pct,扣非归母净利率16.71%、同比-13.67pct。公司销售费用率0.19%、同比+0.05pct,管理费用率2.26%、同比+1.00pct,财务费用率0.79%、同比-1.47pct,研发费用率3.10%、同比+0.56pct。
储能电池负极材料出货量不断攀升,快充新品值得关注:据GGII数据显示,2023年上半年中国储能电池出货量达到87GWh,同比增长67%,储能电池领域已成为行业内企业重点开发的市场。公司紧跟市场发展趋势,重点关注储能电池市场,加强新产品、新技术的开发力度。当前公司储能电池用负极材料的开发市场已取得初步成效,Q2应用于储能电池的负极材料订单量相比Q1明显增加。公司Q2应用于储能电池的负极材料出货量处于爬坡阶段,Q3放量出货,储能电池负极材料出货量占比将明显提升。随着年底下游客户的需求提升,公司快充产品出货量也将有所增加。未来,公司将进一步加大新客户开发力度,力争实现储能电池和快充负极材料出货占比进一步提升。
投资建议:公司采用一体化生产模式,自供率居于行业前列,整体生产效率高,客户结构优秀且粘性高。鉴于此我们看好公司的发展前景,预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.92亿元、11.27亿元、14.97亿元,对应的PE分别是16.0、12.6、9.5倍,首次覆盖,给于“买入-B”评级。
风险提示:能源汽车销量不及预期;客户集中;新技术、新技术的研发风险;主要 |
15 | 中原证券 | 牟国洪 | 维持 | 增持 | 中报点评:盈利回落,短期业绩仍承压 | 2023-08-21 |
尚太科技(001301)
事件:公司公布2023年半年度报告。
投资要点:
公司业绩短期承压。2023年上半年,公司实现营收19.67亿元,同比下降10.52%;营业利润4.78亿元,同比下降45.18%;净利润4.05亿元,同比下降41.53%;扣非后净利润3.90亿元,同比下降43.12%;经营活动产生的现金流净额-10.43亿元,同比下降43.12%;基本每股收益1.56元,加权平均净资产收益率7.49%。其中,公司第二季度实现营收10.14亿元,环比增长6.46%;净利润1.74亿元,环比下降24.43%。2023年上半年,公司业绩承压,主要系行业竞争加剧导致产品盈利能力回落。2023年上半年,公司非经常损益合计1441万元,其中政府补助1873万元。公司主要产品为人造石墨负极材料,下游终端主要应用于动力电池和储能电池,公司致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。
我国新能源汽车销售持续增长,我国动力电池产量出口占比提升。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示:2022年我国新能源汽车合计销售687.26万辆,同比增长95.96%,占比25.60%;2023年上半年,我国新能源汽车销售374.49万辆,同比增长44.48%,合计占比28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加,我国动力电池产量持续增长。2022年我国动力电池产量545.22GWh,同比大幅增长148.19%,连续两年翻倍增长,其中全年出口68.08GWh,出口在我国动力电池产量中占比12.49%。2023年1-6月,我国动力电池产量284.44GWh,同比增长32.93%;上半年累计出口56.27GWh,出口占比提升至19.78%,其中三元电池合计占比70.07%、磷酸铁锂合计占比29.59%。2023年以来,国务院常务会议等多次提及新能源汽车,总体预计2023年我国新能源汽车销售预计860万辆,同比增长25.1%,我国动力电池产量仍将保持两位数增长,对应动力电池及上游优势锂电关键材料企业将受益。
负极材料行业增长关注动力和储能领域,人造石墨负极材料占比提升。根据GGII数据显示:2022年,我国负极材料出货137万吨,同比增长90.28%;其中人造石墨出货115.1万吨,出货占比84.01%。2023年上半年,我国锂电池市场出货量380GWh,同比增长36%,其中储能电池出货87GWh,同比增长67%,主要受益于电力储能、工商业储能增长,储能出货增速已超过动力电池,成为行业企业重点开发的市场。2023年上半年,我国负极材料出货72万吨,同比增长18%;其中人造石墨出货62万吨,出货占比提升至86.11%,主要系人造石墨成本下降,其性价比提升。结合行业趋势,预计负极材料行业增长将主要来自储能和动力电池领域,其中人造石墨仍是行业主流。值得注意的是,负极材料等锂电产业链供应端经过大幅扩充,负极材料企业2023-2024年均进入产能释放期,负极材料市场供需矛盾突出且短期难以解决,产能结构性过剩与降本增效成为负极材料行业的主要特点,具体体现:2023年以来,负极行业开工率不高,下游客户库存压力较大导致需求速度提振较慢,行业平均销售价格持续走低,部分企业产品利润空间已经压缩至接近成本线。高工力锂电统计显示:负极材料价格较2022年底下滑超过30%。
公司负极材料量增价跌,短期业绩预计仍承压。公司主营产品为人造石墨负极材料,近年来负极材料销量持续增长,由2019年的1.92万吨增至2022年的10.72万吨;对应营收由2019年的3.50亿元增至2022年的41.98亿元;伴随公司发展模式转变,负极材料在公司营收中的占比由2019年的63.93%提升至2022年的87.80%。2023年上半年,公司负极材料销量5.22万吨,同比增长4.15%;对应营收16.21亿元,同比下滑17.21%,在公司营收中占比82.43%。公司负极材料销量总体不及预期,主要受下游库存较高影响;负极材料销量增长但营收下滑,主要是负极材料行业产能释放导致行业均价下降。公司负极材料业绩短期总体承压,但出货预计将持续增长,主要基于:一是负极材料行业产能结构性过剩,行业均价总体承压;二是公司重点开发储能电池领域的新客户和新产品,储能电池领域出货占比有所提升;三是公司一体化生产模式特别是石墨化工序自供率位居行业前列,总体具备一定成本优势,公司负极材料销量和单吨盈利水平处于行业领先位置;四是公司具备客户优势,下游客户包括宁德时代、宁德新能源、国轩高科、欣旺达、瑞浦兰钧等,并参与新产品开发。
公司盈利显著承压,预计下半年仍将承压。2023年上半年,公司销售毛利率30.24%,同比回落14.27个百分点,主要系行业竞争显著加剧;2023年第二季度为25.78%,环比第一季度回落9.21个百分点,创近年来单季度新低。公司主营产品盈利显示:2023年上半年,公司负极材料销售毛利率为31.11%,同比回落15.45个百分点,主要系行业竞争加剧所致。考虑负极材料行业产能释放预期及竞争格局,总体预计下半年公司盈利能力仍将承压。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为3.80元与4.55元,按8月18日55.59元收盘价计算,对应的PE分别为14.62倍与12.21倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:竞争加剧;行业上游原材料价格大幅波动;新能源汽车销售不及预期。 |
16 | 上海证券 | 丁亚,刘昊楠 | 维持 | 买入 | 2023年半年报业绩点评:竞争加剧致使盈利承压,新品放量有望带动23H2业绩回升 | 2023-08-21 |
尚太科技(001301)
投资摘要
事件概述
2023年8月10日,公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入19.67亿元,同比-11%;归母净利润4.05亿元,同比-42%;扣非归母净利润3.90亿元,同比-43%。
分析与判断
23H1行业竞争加剧,公司盈利能力承压
我们认为,供需反转下,负极行业竞争加剧,产品均价走低,致使公司盈利能力承压。23H1,公司负极材料业务出货量为5.22万吨,同比增长4%;单价3.11万元/吨,同比下降20%,环比下降21%;毛利率为31%,同比下降15.46pct。但从全行业看,公司负极材料业务具备成本优势,单吨盈利水平依然行业领先。
新品放量叠加年底需求回升,看好下半年出货增长
公司储能电池用负极材料产品开发取得初步成效,订单量显著增加,23Q2出货量处爬坡阶段,预计23Q3将进一步放量。此外,随年底旺季到来,预计包括快充产品在内的下游客户需求将有所提升。根据客户订单情况,目前公司开工率、排产计划均呈上升趋势,预计23Q3开工率和产销量将继续走高,后续将接近满产满销状态。产能扩张方面,山西四期项目处土地平整阶段;同时,公司有意向在沿海经济发达地区建设产能,为长期出货进一步增长打好基础。
成本优势显著,23Q4单吨盈利有望“触底回升”
行业层面,考虑需求旺季到来及负极均价“触底”,预计后续负极市场价格将企稳。公司层面,一体化生产模式、领先的生产工艺及优惠电价政策,共同筑牢负极业务成本优势。预计公司在23Q3完成对前期高成本库存出货后,有望凭借成本优势,在23Q4实现负极材料业务单吨盈利水平的“触底回升”。
投资建议
我们预计2023~2025年营收分别为51.1、63.8和83.7亿元,同比+7%、+25%和+31%;归母净利润分别为10.0、12.3和16.3亿元,同比-23%、+23%和+33%,对应PE分别为15、12和9倍,维持“买入”评级。
风险提示
行业延续低价竞争,公司新品出货量不及预期,原材料价格上涨 |
17 | 太平洋 | 刘强,谭甘露 | 首次 | 买入 | 盈利能力保持领先,市占率有望进一步提升 | 2023-08-17 |
尚太科技(001301)
事件:公司发布2023年半年报,2023年H1公司实现营收19.7亿元,同比-10.52%,实现归母净利润4.0亿元,同比-41.53%。2023年Q2实现营收10.1亿元,环比+6.5%。实现归母净利润1.74亿元,环比-24.43%。。
盈利能力保持领先,下半年有望见底回升。公司H1负极材料收入16亿元,出货量为5.22万吨,单吨毛利估计为1万元,单吨净利估计为0.66万元。据百川盈孚,2023年H1全国锂电负极材料平均单吨毛利低于1万元,公司凭借较高的石墨化自供率拥有较高的盈利能力。我们预计,随着高价原材料库存的消化完成以及下游需求的回升,下半年公司盈利能力有望见底提升。
结构性产能过剩情况下,公司有望凭借综合优势进一步提升市占率。多家负极材料厂家在2023-2024年均进入产能释放期,并且以石墨化为核心的一体化项目陆续投产,目前行业产能面临严重的结构性过剩。我们认为目前中低端负极材料同质化较为严重,拥有较低的成本是核心竞争力。公司石墨化自供率位居行业前列,且可以获得较低的工业用电价格,具备成本优势,有望在行业出清阶段进一步提升市占率。
投资建议:我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为52.00/61.60/85.59亿元,同比增长8.74%/18.46%/38.94%;归母净利润分别10.72/11.79/16.32亿元,同比增长-16.83%/9.93%/38.45%。对应EPS分别为4.13/4.54/6.28元。当前股价对应PE为14/13/9。首次评级,给予“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期 |
18 | 财信证券 | 周策,杨鑫 | 首次 | 买入 | 行业竞争加剧,下半年销量有望回暖 | 2023-08-15 |
尚太科技(001301)
投资要点:
事件:2023年8月11日,公司公布2023年半年报,公司上半年实现营收19.67亿元,同比降低10.52%;实现归母净利4.05亿元,同比下降41.53%。
行业产能结构性过剩,公司业绩承压:2023年锂离子电池市场增速有所放缓,与此同时,负极材料行业以石墨化为核心的一体化项目陆续投产,新建产能逐步释放,产能结构性过剩严重,市场竞争不断加大。公司Q2营收10.14亿元,同比和环比分别降低9.54%和提升6.46%;归母净利1.74亿元,同比和环比分别下降49.29%和下降24.43%;毛利率和净利率分别为25.78%和17.18%,环比下滑9.21pcts和7.02pcts。公司上半年负极材料销售量为5.22万吨,单吨净利约0.78万元,公司负极材料销售量和单吨盈利水平仍处于行业领先位置。
高石墨化自供率保证盈利能力,预计三季度单吨盈利见底:公司的成本优势主要基于一体化生产模式,公司负极材料生产全部工序均自主进行,特别是石墨化工序,自供率位居行业前列,极少采购委托加工服务,从而减少因委托加工导致的毛利流出。公司能够控制全部生产流程,进而控制各工序成本,各个工序紧凑分布在同一生产基地,提升了整体生产效率,并减少了运输支出,降低了生产成本,提高了盈利水平。我们预计公司三季度的单吨盈利相比二季度会继续有所下降,随着后期高成本库存的销售,公司凭借成本优势,单吨盈利水平会逐步触底回升。
公司大力开发储能市场,预计三季度储能占比将明显提升:公司大力开发储能负极材料市场,应用于储能电池的负极材料订单量相比一季度明显增加。公司二季度应用于储能电池的负极材料出货量处于爬坡阶段,预计三季度开始储能电池负极材料出货量占比将明显提升。
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利8.96亿元、12.69亿元、16.14亿元,当前股价对应2023年PE为16.69倍。考虑公司一体化生产模式,成本控制行业领先,下半年出货量有望实现同环比高增,我们看好公司的中长期发展,首次覆盖,给予公司2023年20倍PE,目标价68.98元,给予“买入”评级。
风险提示:负极产品销量不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降;技术路线发生重大变化;原材料价格大幅波动。 |
19 | 中邮证券 | 王磊,虞洁攀 | 维持 | 增持 | 二季度负极行业承压,公司盈利探底在即 | 2023-08-15 |
尚太科技(001301)
事件:尚太科技披露2023年半年报。
上半年净利约4亿元,出货5.22万吨。2023H1,公司实现营收19.67亿元,同比-10.5%;实现归母净利4.05亿元,同比-41.5%;实现扣非归母净利3.90亿元,同比-43.1%。上半年公司负极销量5.22万吨,单吨归母净利约0.78万元。
二季度负极价格虽持续走低,公司盈利仍处于行业领先水平。23Q2,公司实现营收10.14亿元,环比+6.5%,同比-9.5%;归母净利1.74亿元,环比-24.3%,同比-49.3%;扣非归母净利1.69亿元,环比-23.5%,同比-50.2%。我们测算23Q2,公司负极出货约2.9万吨,环比+27%;单吨售价约3.5万元,环比下降约0.7万元/吨;单吨扣非归母净利约0.6万元,环比下降约0.4万元/吨。根据百川盈孚数据,低端/中端/高端人造石墨负极Q2相比Q1均价下降0.65-0.95万元/吨不等,公司产品均价下滑主要受行业趋势影响。得益于公司良好的成本管控能力和一体化自供率,公司盈利能力仍处于行业领先水平。
加大拓展储能和快充动力场景,产品结构有望优化。23Q2公司用于储能场景的负极材料处于爬坡状态,预计于三季度放量。此外,在动力快充领域,随着年底下游需求的提升,也有望加大出货量。
股权激励有望进一步提振员工积极性。公司推出2023年股权激励计划,拟授予138.15万股,总股本0.5318%,授予价格26.75元/股。设置公司层面考核要求:2024/2025/2026年各年度净利润与负极销量均同比增长20%。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营业收入51.22/64.82/83.17亿元,同比增长7.11%/26.56%/28.30%;预计归母净利润10.84/15.06/19.58亿元,同比增长-15.90%/38.89%/29.97%;对应PE分别为13.80/9.94/7.64倍,给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。 |
20 | 中银证券 | 武佳雄,李扬 | 维持 | 增持 | 新产品开发初见成效,产品结构不断优化 | 2023-08-14 |
尚太科技(001301)
公司发布2023年中报,上半年实现归母盈利4.05亿元;公司降本增效持续推进,产品和客户结构持续优化;维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年上半年实现营收19.67亿元,同比下降10.52%:公司发布2023年中报,上半年实现营收19.67亿元,同比下降10.52%;归母盈利4.05亿元,同比下降41.53%;扣非盈利3.90亿元,同比下降43.12%。根据中报测算,二季度公司实现营收10.14亿元,同比下降9.54%,环比增长6.46%;归母盈利1.74亿元,同比下降49.29%,环比下降24.43%;扣非盈利1.69亿元,环比下降23.24%。
负极产销同比增长,盈利能力承压:2023年上半年公司负极材料销量5.22万吨,同增4.19%;毛利率同比下降15.45个百分点至31.11%;实现归母净利润4.05亿元,单吨盈利约0.78万元。我们预计公司23Q2负极销量约2.9万吨,环比增长约25%;单吨盈利约0.6万元。公司负极盈利水平下降主要系2023年上半年负极行业产品售价整体下滑明显,且公司北苏总部及山西三期在2022年下半年投产运营,运营成本及费用开支大幅增加,横向比较公司盈利水平仍处于行业领先水平。
新产品开发初见成效,产品结构不断优化:公司在快充及储能用负极材料领域开发已取得初步成效,二季度储能负极材料出货量逐步爬坡,预计三季度放量出货。公司将继续加大新客户开发力度,预计储能和快充负极出货占比将进一步提升,产品结构持续优化。
股权激励设立长期目标,彰显公司发展信心:公司拟向82名核心管理人员、业务(技术)骨干授予合计138.15万股限制性股票,业绩考核目标为2024起至2026年各年度净利润与负极材料销量较前一年均增长20%,彰显公司长期发展信心。
估值
在当前股本下,考虑负极行业竞争加剧,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至3.58/4.63/6.00元(原预测为5.04/7.13/9.40元),对应市盈率16.1/12.4/9.6倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料及电力价格波动风险,新能源汽车产业政策不达预期,新能源汽车产品力不达预期,客户集中风险,价格竞争超预期,产业链需求不达预期。 |