吉电股份(000875) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收144.43亿元，同比下降3.42%；实现归母净利润9.08亿元，同比增长34.66%。24Q1公司实现营收38.15亿元，同比下降5.21%；实现归母净利润6.19亿元，同比增长22.94%。 点评： 清洁能源装机占比达75%，23年业绩同比+35% 2023年公司新投产装机容量105.7万千瓦。截至2023年末，公司总装机容量1342.12万千瓦，其中清洁能源装机1012.12万千瓦，占总装机比重75.41%。从2023年经营情况来看，公司完成发电量285.78亿千瓦时，同比增长3.2%，平均上网电价同比微增。叠加公司热力、运维及其他收入下降，2023年实现营收144.43亿元，同比下降3.42%。2023年公司毛利率为25.75%，同比提高1.83pct；分电源来看，公司煤电、运维及其他毛利率有所提高，而风电、光伏、热力毛利率有所下降；公司期间费用率同比下降1.53pct。综合来看，公司实现归母净利润9.08亿元，同比增长34.66%。 24Q1盈利能力有所提高，业绩同比+23% 一季度公司实现营收38.15亿元，同比下降5.21%。盈利能力方面，一季度公司毛利率为31.93%，同比提高了3.13pct，或系煤价下行。公司费用管控能力略有提升，期间费用率同比下降0.15pct至10.49%，主要系财务费用有所下降。此外，公司参股单位盈利有所改善，一季度贡献投资收益0.2亿元，同比转正。综合来看，公司一季度净利率20.68%，同比提高了4.12pct；实现归母净利润6.19亿元，同比增长22.94%。 公告2024年半年度分红安排，现金分红比例不超过30% 近日，公司公告，拟于2024年半年度结合2023年末未分配利润与当期业绩进行分红，以当时总股本为基数，在满足公司《章程》规定的利润分配条件的前提下，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润的30%。 投资建议：考虑到公司2023年新增装机情况，下调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11、13、15亿元（2024-2025年前值为15、17.6亿元），对应PE12.5、10.8、9.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等

     吉电股份(000875) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收144.43亿元，同比-3.42%，归母净利润9.08亿元，同比+34.66%。24Q1公司实现营收38.15亿元，同比-5.21%，归母净利润6.19亿元，同比+22.94%。 盈利能力稳步提升，全年财务费用同比下降3.5亿元。2023年公司毛利率、净利率分别达到25.75%、10.82%，较2022年分别同比上升1.83pct、2.93pct。23Q4公司实现营业收入34.21亿元，同比-11.94%，实现归母净利润-1.77亿元，同比-18.00%。费用方面，2023年公司全年研发费用达7876.01万元，同比+26.87%，管理费用达2.13亿元，同比+24.90%；财务费用为14.82亿元，较去年同期减少3.5亿元，同比-19.16%。 清洁能源装机加速布局，发电量进一步提升。截至2023年底，公司发电总装机容量1342.12万千瓦，同比+8.55%。其中火电装机容量330万千瓦，与去年持平；2023年公司积极布局清洁能源产业，清洁能源装机容量达1012.12万千瓦，同比+11.7%，其中光伏装机622.31万千瓦、风电装机346.81万千瓦。发电量方面，截至2023年底，公司发电量达285.78亿千瓦时，同比+3.15%，其中光伏发电量达90亿千瓦时，风力发电量达68.32亿千瓦时。 定增获批复，储备项目充足。4月30日，公司向特定对象发行股票成功获批，公司被核准向特定对象发行股票不超过8.37亿新股，募集资金总额不超过55.39亿元。根据公司规划，募资主要用于投资建设氢能及新能源项目，包括大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目（3.2万吨/年制绿氢、18万吨/年制绿氨）、白城绿电园区配套风电一期项目（100兆瓦）、吉林扶余五期风电项目（100兆瓦）、吉林长岭风电项目（100兆瓦）、南宁邕宁光伏项目（300兆瓦）。 投资建议与估值：预计公司2024年-2026年的收入分别为150.51亿元、164.06亿元、180.97亿元，营收增速分别达到4.2%、9.0%、10.3%，归母净利润分别为12.26亿元、14.92亿元、17.51亿元，净利润增速分别达到34.9%、21.7%、17.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：风电、光伏新增装机不及预期、煤炭价格波动风险、电价大幅下调风险等。

     吉电股份(000875) 国电投旗下电力运营商，加速新能源转型。公司是国电投在东北区域唯一的以电力、热力投资和生产运营为主业的上市公司。截至2022年末，公司发电装机容量1236.42万千瓦，同比+18.4%；其中火电装机容量330万千瓦，基本保持不变；光伏装机容量579.60万千瓦，同比+34.8%；风电装机容量326.82万千瓦，同比+14.8%。近年来公司增长平稳，2018年至2022年，公司营收从73.0亿元增长至149.6亿元，年复合增长率达为19.6%；归母净利润保持快速增长，由1.2亿元增长至6.7亿元，年复合增长率达为55.5%。 打造一流清洁能源平台，三大优势保障增长。近年来，风光装机高增，顶层规划频频出台，央国企持续加大投资，新能源确定性不断增强。今年以来，硅料价格较年初下跌60%以上，光伏组件跌破1元/W，我们认为将有效提振运营商的项目收益率和开工热情。公司凭借自身禀赋和多年积累，已建立起三大明显的竞争优势：（1）背靠国电投，先发优势明显。作为老牌电力企业，公司自2010年起就转型新能源，积累了丰富的经验。（2）立足东北，风光资源更优。东北地区风能、光照条件全国领先，公司立足东北有望持续巩固自身优势。（3）火电资源丰富，助力绿电消纳。公司拥有330万千瓦的火电装机，且均已进行灵活性改造，具备深度调峰能力，可助力风电、光伏消纳。 卡位智慧能源、氢能赛道，二次转型提速。公司加速能源转型步伐，重点布局综合智慧能源、氢能等产业：（1）智慧能源：重点开发能源数字化技术、智慧能源应用场景方案、虚拟电厂等技术，多个项目入选全国优秀案例。（2）氢能：在运营端，公司规划2030年年产200万吨以上氢基燃料，已投资近60亿建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目；在装备端，公司参股国内PEM电解槽制造商长春绿动，技术水平已达国际先进；通过项目运营和装备制造的联动，我们看好公司在氢能领域的长远发展。 投资建议与估值：公司作为东北区域电力龙头，随着组件价格的持续走低，装机规模与盈利能力都有望显著提高；同时公司积极参与新能源制氢，同时布局绿氢项目运营+装备制造，长期发展值得期待。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为160.6亿元、175.9亿元、193.4亿元，营收增速分别达到7.4%、9.5%、9.9%；归母净利润分别为12.0亿元、14.3亿元、17.1亿元。首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示：风电、光伏新增装机不及预期、煤炭价格波动风险、电价大幅下调风险等。