广发证券(000776) 单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际 前三季度营业总收入、归母净利润分别为370.6、160.3亿元，同比+41.6%、+46.6%，业绩低于我们预期，主要受自营投资收益回落拖累。前三季度累计年化加权ROE为14.60%，同比+3.69pct；期末权益乘数（扣客户资金、以归母权益为分母）为4.84倍，同比+0.07倍，较2026H1下降0.12倍。2026Q3公司营业总收入、归母净利润分别为101.7、43.8亿元，同比-5.5%、-2.0%，环比-33.1%、-37.0%，资管及联营收益环比增长提供支撑。单季年化加权ROE为11.56%，同比下降1.84pct。考虑市场下跌，我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为186.6、198.3、215.3亿元（调前207、237、259），同比+36%、+6%、+9%，当前股价对应PB为1.0、0.9、0.8倍，PE为7.6、7.1、6.6倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。 资管收入同环比增长，经纪业务保持韧性 （1）Q3资管及基金管理净收入24.3亿元，同比+21.8%、环比+1.9%；前三季度72.7亿元，同比+28%。Q3末易方达、广发非货AUM为17082、10113亿元，同比+3%、+10%，环比+0.3%、-2%，市占率为7.26%、4.30%，环比+0.18、-0.01pct；偏股AUM为8883、3822亿元，同比-17%、-12%，环比-5%、-14%，市占率为10.26%、4.41%，环比+0.67、-0.15pct，易方达非货及偏股份额环比提升。（2）Q3经纪净收入30.7亿元，同比+0.3%、环比-10.2%，环比降幅小于同期市场股基日均成交额18%的降幅；前三季度96.2亿元，同比+37.9%。期末客户保证金2597亿元，同比+16.8%、环比-18.1%。（3）Q3利息净收入4.1亿元，同比-35.3%、环比-23.4%；期末融出资金1516亿元，同比+11.0%、环比-14.8%，测算融资余额市占率5.97%，环比提升0.03pct。（4）Q3投行净收入2.8亿元，同比+44.1%、环比-14.1%；前三季度7.7亿元，同比+50.2%，业务体量相对较小。 自营收益率回落，联营合营投资收益环比高增 Q3自营投资收益24.7亿元，同比-35.8%、环比-68.8%；前三季度156.1亿元，同比+67.8%，累计年化投资收益率为4.5%，较上半年的5.8%回落，预计权益市场调整对权益线投资造成一定压力。期末自营金融资产5353亿元，同比+36.1%、环比+4.4%，投资规模保持增长。Q3联营合营投资收益8.5亿元，同比+145.6%、环比+41.4%，预计受益于参股基金投资长鑫科技上市后的估值提升。 风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

     广发证券(000776) 2026年10月29日广发证券发布前三季度业绩。26Q1-3广发证券实现营业收入370.56亿元，同比增长41.63%；归母净利润160.27亿元，同比增长46.58%；加权平均净资产收益率10.95%（未年化），同比提高2.77pct；26Q3实现归母净利润43.76亿元，同比下降1.99%，环比减少36.99%，业绩符合预期。分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为38%/50%/28%/-18%/68%，占总营收比重为26%/2%/20%/4%/42%。 经营分析 经纪业务：26Q1-3实现经纪业务净收入96.22亿元，同比增长38%。 26Q3收入同比基本持平，主要是因为26Q3日均股基成交额同比仅增长11%、环比下降18%。 投行业务：26Q1-3实现投行业务净收入7.74亿元，同比增长50%。 根据wind数据，26Q1-3公司股权承销规模同比减少41%，市占率1.5%，规模减少主要是因为再融资规模下降，IPO规模同比实现67%的增长。债权承销规模同比增长30%，市占率约2.8%。 资管业务：26Q1-3实现资管业务净收入72.66亿元，同比增长28%。 根据wind数据，三季度末广发基金、易方达基金管理规模分别为17,697/27,279亿元，行业排名分别为第3、第1，较26H1末环比增长-3%/3%。 投资业务：26Q1-3实现投资净收入156.14亿元，同比增长68%。 其中，26Q3单季同比下降36%、环比下降69%，判断系26Q3科技股大幅回调所致。 盈利预测、估值与评级 广发证券大资管业务优势稳固，市场活跃度下降后业绩仍保持稳健，预计单季度表现高于可比同业。预计2026-2028年归母净利润增速为40%/9%/8%，BPS为19.27/21.36/23.63元，现价对应PB为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

     广发证券(000776) 公司披露2026年半年报 2026年上半年，公司实现营业收入268.83亿元（+74.59%），实现归母净利润116.52亿元（+80.10%），扣非后归母净利润119.05亿元（+88.63%），基本每股收益1.43元（+81.01%）。ROE为8.08%，较上年同期增加3.25pct。 股基交易量与代销规模持续高增 2026年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入65.55亿元（+67.18%），公司股基交易量达31.85万亿元（+110.35%）。公司实现代理买卖证券业务净收入47.34亿元（+59.69%），公司代销金融产品保有规模超过4,500亿元，较上年末增长约22.07%，实现代销金融产品收入9.18亿元（+127.99%）。境外方面，持续丰富产品种类，优化客户结构，财富管理业务转型升级，收入规模、托管资产规模和产品保有规模均持续提升。 境外投行业务行业领先 2026年上半年，公司实现投行业务净收入4.93亿元（+54.06%）。完成 A 股股权融资项目6单，主承销金额35.78亿元（-77.10%）。其中IPO承销8.98亿元，再融资承销26.80亿元，股权承销规模缩减。境外股权融资方面，完成11单境外股权融资项目，包括9单港股IPO项目和2单港股再融资项目，发行规模458.14亿港元，在香港市场股权融资业务排名中资证券公司第 5。债券承销方面，债券主承销规模2,142.64亿元（+39.38%）,行业排名第6，主要信用债发行数量430期，其中，公司债规模1,490.87亿元（+83.35%），在债承规模中占比69.58%。中资境外债业务方面，完成23单债券发行，承销金额327.24亿港元。 公募基金管理规模持续领跑行业 2026年上半年，公司实现资管业务净收入48.4亿元（+31.92%）。公司资产管理规模下降（2,140.51亿元，-14.60%），其中集合资管规模993.92亿元（-29.37%），单一资管规模878.15亿元（+3.47%），专项资管规模268.44亿元（+7.14%）。公募基金方面，广发基金管理公募基金规模合计 18,167.41 亿元，较2025年末增长9.24%，剔除货币市场型基金后的规模合计 11,209.42亿元，行业排名第3。易方达基金公募管理总规模达26,449.23 亿元，较2025年末增长2.89%。剔除货币市场型基金后的规模为18,859.31 亿元，行业排名第1。 自营业务表现亮眼 2026年上半年，公司实现自营业务净收入131.40亿元（+141.10%）。另类投资方面，广发乾和聚焦AI基础设施建设及AI+、生物医药等重点产业。截至2026年6月末，广发乾和累计投资项目356个。衍生品方面，公司做市业务保持在市场第一梯队，报告期内，公司通过中证机构间报价系统和柜台市场开展的私募产品发行与交易共69,281只，合计规模7,902.39亿元。 投资建议 公司在财富管理业务领域仍具备较大优势，此外，公司投研实力较强，自营业绩快速提升，叠加资本市场持续高质量发展改革以及证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司估值有望持续提升。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.46元、2.74元、2.81元，每股净资产分别为16.24元、18.34元、20.49元，维持“持有”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

     广发证券(000776) 大财富管理稳定高ROE中枢，国际业务和直投跟投贡献弹性 2026H1公司实现营业收入、归母净利润268.8、116.5亿元，同比+74.6%、+80.1%，处于业绩预告区间（预告增长70%至85%）。单Q2营业收入、归母净利润约152、69亿元，环比+30%、+47%，Q2业绩进一步提速。2026H1年化加权ROE16.2%，同比+6.5pct；期末权益乘数（扣客户资金）约4.95倍，同比+20%，持续扩表。公司拟中期分红19.6亿元，分红率16.8%。我们上修投资收益率假设，预计2026-2028年归母净利润为207、237、259（调前172、186、207）亿元，同比+51%、+14%、+9%，当前股价对应PE8.1、7.1、6.5倍，对应PB1.2、1.1、0.9倍，2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。大财富管理高盈利+ 成长性体现，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出，维持“买入”评级。 两家基金公司利润贡献约16%，广发基金净利润翻倍，代销收入翻倍增长（1）2026H1广发基金实现收入、净利润67.5、24.6亿元，同比+73%、+108%，利润贡献11.5%，公司披露广发基金利润高增主要受基金管理费收入及投资收入增长驱动。期末广发基金非货AUM1.04万亿元，同比+23%，环比+11%，偏股AUM4432亿，同比+31%，环比+3%。（2）2026H1易方达基金实现收入、净利润77.4、23.3亿元，同比+31%、+24%，利润贡献约4.5%；期末非货AUM1.70万亿元，同比+21%，环比+15%，偏股AUM9314亿，同比+10%，环比+15%。两家基金合计利润贡献约16%，大财富管理继续贡献稳定且高质量利润来源。（3）2026H1经纪业务净收入65.6亿元，同比+67%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入分别同比+61%、+81%、+128%，代销收入弹性突出。期末代销金融产品保有规模超过4500亿元，较年初+22%；公司股基成交额市占率4.17%，同比+0.23pct。期末两融融出资金余额1735亿元，较年初+25%，市占率5.94%，较年初提升0.23pct。（4）2026H1投行业务净收入4.9亿元，同比+54%，收入占比2%。境内IPO主承销金额9.0亿元，同比+67%；境外方面完成11单股权融资项目，其中9单港股IPO，发行规模458亿港元，香港股权融资业务排名中资券商第5。 境外收入和利润接近翻倍，直投+跟投子公司利润同比翻倍 （1）2026H1自营投资收益约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%（2025H1为3.7%），受益于股债市向好、国际业务和直投跟投收入增长。期末自营投资金融资产5128亿元，同比+57%，环比+3%。 （2）2026H1境外子公司收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，同比提升约0.6pct。期末集团境外资产1372亿元，较2025年末+17%，占集团总资产11.5%。广发控股香港实现收入、净利润16.0、9.1亿元，同比+87%、+77%，利润贡献约7.8%；期末总资产1236亿元，较年初+16%，年化ROE约16.5%，较2025全年的12%进一步提升。 （3）2026H1广发信德、广发乾和分别实现净利润2.1、2.6亿元，同比约+889%、+28%，合计净利润4.7亿元，同比翻倍，利润贡献4.0%，同比+0.5pct，资本市场回暖下直投及另类投资亦贡献一定业绩弹性。 风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

     广发证券(000776) 2026年8月28日广发证券发布中期业绩。26H1广发证券实现营业收入268.83亿元，同比增长74.59%；归母净利116.52亿元，同比增长80.10%，业绩超预期；加权平均净资产收益率8.08%（未年化），同比提高3.25pct；26Q2实现归母净利润69.44亿元，同比增长87.0%，环比增长47.5%，单季增长强劲。分业务条线来看，26H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为67%/54%/32%/-8%/141%，占总营收比重为24%/2%/18%/4%/49%。26H1境外收入同比增长89%，国际子公司净利润同比增长77%。 经营分析 经纪业务：26H1实现经纪业务净收入65.55亿元，同比增长67%，得益于市场股基成交显著放量以及公司市占率提升。代理买卖证券业务方面，公司代理股票交易金额市占率提升0.6pct。代销方面，公司26H1末金融产品保有规模超过4,500亿元，较年初增长约22%，代销收入同比高速增长128%。 投行业务：26H1实现投行业务净收入4.93亿元，同比增长54%。 26H1公司股权承销规模同比减少77%，但债权承销规模同比增长39%，叠加相应支出减少，共同驱动投行业务修复。 资管业务：26H1实现资管业务净收入48.40亿元，同比增长32%。 券商资管方面，广发资管规模2,141亿元，较2025年末增长2%。 公募基金方面，广发基金、易方达基金非货币基金管理规模分别为11,209/18,863亿元，行业排名分别为第3、第1；26H1广发基金、易方达基金分别实现净利润24.59/23.33亿元，同比增长约108%/24%，对广发证券利润贡献度合计约16%。 投资业务：26H1实现投资净收入131亿元，同比增长141%。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产较年初增速分别为27%/0%/-32%/43%/46%，交易性金融资产、权益OCI、衍生金融资产增速较高。 盈利预测、估值与评级 广发证券大资管业务优势稳固，投资净收入增速超预期。预计2026-2028年归母净利润增速为50%/12%/10%，BPS为19.37/21.66/24.20元，现价对应PB为1.11/0.99/0.89倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。