广发证券(000776) 2025年中报概况:广发证券2025年上半年实现营业收入153.98亿元，同比+34.38%；实现归母净利润64.70亿元，同比+48.31%；基本每股收益0.79元，同比+51.92%；加权平均净资产收益率4.83%，同比+1.44个百分点。2025年半年度拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2025H公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量增幅明显，市场份额保持相对稳定，合并口径经纪业务手续费净收入同比+41.96%。3.股权融资规模明显回升，债权融资规模稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比-4.76%。4.券商资管业务提质增效，公募基金业务收入贡献小幅回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+8.45%。5.权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+57.52%。6.两融余额及市场份额稳定，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+18.46%。 投资建议:报告期内公司代理股基交易量同步市场明显增长，代销规模、保有规模及代销收入均实现增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化业务结构、提质增效，参控股公募基金营收及其收入贡献同步回升。预计公司2025、2026年EPS分别为1.39元、1.46元，BVPS分别为16.99元、18.03元，按9月1日收盘价21.67元计算，对应P/B分别为1.28倍、1.20倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

     广发证券(000776) 投资要点 事件：广发证券发布2025年中报。2025H1公司实现营业收入154.0亿元，调整后同比+34.38%；归母净利润64.7亿元，同比+48.3%；对应EPS0.79元，ROE4.83%，同比+1.44pct。第二季度实现归母净利润37.1亿元，同比+31.5%，环比+34.6%。 经纪业务收入同比高增：2025H1公司经纪业务收入39.2亿元，同比+42.0%，占营业收入比重25.5%。25H1全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%；公司沪深股票基金成交金额15.14万亿元（双边统计），同比增长62.12%。截至25H1，公司两融余额1087亿元，较年初基本持平，市场份额5.9%，较年初基本持平，全市场两融余额18505亿元，较年初-0.8%。截至2025H1，公司代销金融产品保有规模超过3000亿元，较上年末增长约14.13%。 投行业务相对稳健，股权及债券承销规模均同比提升：25H1公司投行业务收入3.2亿元，同比-4.8%。1）股权业务：2025H1公司股权主承销规模同比+111.6%至189.3亿元，排名第9；其中IPO2家，募资规模5亿元；再融资4家，承销规模184亿元。IPO储备项目8家，排名第13，其中两市主板1家，北交所5家，科创板2家。2）债券业务：2025H1公司债券业务承销规模同比+2.1%至1669亿元，排名第13；其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为669亿元、567亿元、200亿元。 资管业务收入同比小幅增长，广发及易方达规模稳健增长：2025H1公司资管业务收入36.7亿元，同比+8.4%。截至2025H1资产管理规模2506亿元，同比+4.1%。截至25H1，公司控股的广发基金管理的公募基金规模合计1.51万亿元，较上年末+2.9%；公司参股的易方达基金管理的公募基金规模合计2.16万亿元，较上年末+5.40%。 自营业务表现亮眼：2025H1公司投资收益（含公允价值）54.5亿元，同比+49.1%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）56.0亿元，同比+8.1%。 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。结合公司2025H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为132/154/178亿元（前值分别为121/145/170亿元），对应增速分别为37%/17%/16%。当前市值对应PB分别为1.30/1.19/1.09倍，维持“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。