东方电子(000682) 主要观点： 业绩 公司发布2024年第三季度报告，实现营收46.31亿元，同比增长12.96%，实现归母净利润4.21亿元，同比增长22.26%，实现扣非归母净利润3.88亿元，同比增长19.24%，毛利率为32.78，同比-0.17pct。分季度看，2024Q3实现营收18.12亿元，同比增长14.56%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长18.50%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长11.08%。毛利率为33.07%，同/环比分别-0.26/0.28pct。 国网电能表份额领先，配网继保产品份额稳定 公司多业务布局，其中继保产品2024年前5批国网招标中分别中标2355/4313/4187/2312/2001万元，中标份额分别为5.47%/4.14%/4.06%/3.32%/3.15%，合计中标1.52亿元，合计中标份额3.96%，份额保持稳定。电能表业务，2024年3个批次国网招标中分别中标4.03/1.39/2.33亿元，中标份额为3.26%/3.06%/2.91%，中标排名领先。多业务共振向上。 政策陆续出台预计电网投资倾斜配网，海外市场持续突破 今年国网加大投资力度，主要投向配网和特高压领域，获顶层设计支持，首次将智慧调度放在重点工作中。公司核心调度产品E8000在电网地调市场占有率位居前列，未来有望充分享受行业红利。海外业务拓展迅速，在中东地区取得较大突破，与沙特签订战略合作协议，销售数千套RTU设备等，未来有望进一步扩展到亚非等地。 投资建议 我们预计24-26年收入分别为79.63/97.98/118.95亿元；归母净利润分别为6.92/8.48/10.20亿元，对应PE分别21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。

     东方电子(000682) 核心观点 电力自动化老牌企业，海外业务布局领先。公司是国内电网二次设备老牌企业，实控人为烟台市国资委，业务覆盖电力系统全环节；已形成智能配用电、调度及云化、输变电自动化、新能源及储能、综合能源及虚拟电厂、工业互联网与智能制造六大业务板块。公司产品已输出到印度、东南亚、南亚、中亚、中东以及非洲等多个国家和地区。 配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点。“十四五”以来，我国分布式能源、充换电设施、用户侧储能和电力市场化快速发展，配网承载能力面临挑战。2023年以来，配电网政策文件密集落地，在拉动内需、提高承载力、设备更新和农网改造多重因素推动下，配电网投资有望迎来新一轮景气周期。从具体产品看，开关、变压器和继保装置有望成为改造重点。 公司配网产品序列齐整，助力配网透明化、数智化改造。公司是国内配电设备老牌企业，市场份额领先，具备包括配电主站、一二次融合设备、配电终端、变压器等在内的的完整产品线。近年来，公司应对新型配电网建设需求，陆续推出各类新产品，助力配网透明化和数智化改造。 数智化是新型电力系统建设重要方向，调度与感知能力提升迫在眉睫。现有调度系统在适应配网形态变化方面存在不足，新一代调度系统应用需求迫切，配网调度的重要性显著提升。两网已陆续启动新一代调度系统试点应用，全国改造市场空间有望超百亿元。线路智能监测和变电站智能巡视是电网感知能力建设的重要部分，覆盖率有较大提升空间。 公司是调度和变电自动化头部企业，深度参与两网数智化改造。公司是两网调度平台核心供应商之一，地调市占率位列前列，公司深度参与云边融合架构的智能调度运行平台建设，2024年上半年完成国网新一代调度主站测试。公司E3000变电站自动化系统应用广泛，在新一代集控站、自主可控新一代智慧变电站、智慧辅控、智能巡视等领域保持领先。 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司实现归母净利润6.67/8.31/10.29亿元（+23%/25%/24%），EPS分别为0.50/0.62/0.77元。通过多角度估值，预计公司合理估值14.88-15.50元，相对目前股价有27%-32%溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：国内电网投资力度不及预期；行业竞争加剧；公司新产品开发推广不及预期；海外市场开拓不及预期。

     东方电子(000682) 投资要点： 事件：公司前三季度实现营收46.3亿元（同比+12.96%），归母净利润4.2亿元（同比+22.26%），扣非归母净利润3.9亿元（同比+19.24%）。单季度来看，公司Q3实现营收18.1亿元（同比+14.56%），归母净利润1.7亿元（同比+18.50%），扣非归母净利润1.5亿元（同比+11.08%）。 盈利能力维稳，研发持续赋能。前三季度毛利率32.78%，同比下滑0.17pct，净利率8.46%，同比增长0.25pct。单季度Q3毛利率33.07%，同比略下滑0.26pct，环比增长0.28pct，持续改善。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.98%/5.19%/9.24%/-1.21%，同比变动-0.24/-0.22/0.43/-0.12pct，公司运营稳健，费用率除研发外均有所优化，内部提质增效显现。作为国内电力自动化领域的领军企业，公司研发投入始终是重中之重，研发费用率再创新高，在电力调度、变电站保护监控、配电自动化等方面拥有完全自主知识产权，构建产品和服务的竞争优势。在综合能源服务、虚拟电厂、新能源、储能等业务形成增量市场的新动能。 国网投资加大，配用电网受益。1）输变电方面，公司中标2024年国网输变电前五批次继保产品分别为0.24/0.43/0.42/0.23/0.20亿元，占比5.5%/4.1%/4.1%/3.3%/3.1%，合计中标1.52亿元，份额占比4.0%。2）电表方面，子公司威思顿分别中标2024年国网第一/第二批集招4.04/1.39亿元，占比3.3%/3.1%，排名第一和第三位。近日第三批集招公告发布，招标物资总数量3234万只，年度累计招标物资数量9528万只，同比2023年增长约25%，电表更换周期带动行业维持较高增速，预计公司业绩稳定向上。3）出海方面，公司以沙特为中心拓展海外市场，业务实现突破。公司的沙特环网柜本地化产线正式投运；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证；在约旦取得RTU合同；子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏微电网项目，中标金额230万美元。 盈利预测与投资建议：公司作为电网二次设备领军企业，将全面受益于新型电力系统的源网荷储建设。我们预计公司2024-2026年收入分别为76.1/92.2/113.0亿元，归母净利润分别为6.5/7.8/9.4亿元，对应当前股价24/20/16倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资不及预期的风险；智能电表招标不及预期的风险。