长安汽车(000625) 事件： 8月29日，公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营收656.34亿元，同比-9.71%；实现归母净利润8.17亿元，同比-64.32%；实现扣非归母净利润2.51亿元，同比-83.01%。2026年Q2实现营收329.28亿元，同比-14.54%；实现归母净利润4.67亿元，同比-50.25%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比-98.78%。 报告要点： 智能化业务由单点向全栈化拓展，多领域成果持续落地 依托智能化技术积累的口碑，公司推动智能业务向附加值深度与行业广度双向拓展。智驾业务推动产品由单一感知硬件向全栈化、系统化升级，天枢智驾已完成“硬件→智驾算法→天枢智驾完整解决方案”的演进，未来有望以智能驾驶为支点实现“1+N”产品拓展。行业层面，公司立足汽车主业，向人形机器人领域延伸，天枢智能机器人（重庆）有限公司正式成立，相关生成式大模型完成国家网信办备案，后续将持续丰富智能机器人产品品类。 出海业务完成能力储备，海外本土化基地推进投产落地 公司持续布局全球化生产与渠道建设，巴西工厂完成竣工投产，实现本土化整车制造底层技术创新，具备供应链本地化、成本优化、交付能力提升等优势，已落地UNI-T车型生产，后续将向拉美、东欧等高价值市场拓展。配套推进的泰国罗勇工厂产业化进展顺利，第20000台整车成功下线，波兰市场实现订单从零到千的关键突破，支撑海外整车销量快速爬坡。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1753.37/1980.18/2135.29亿元，归母净利润分别为49.02/62.83/85.96亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.49/0.63/0.87元，按照最新股价测算，对应PE14.30/11.16/8.15倍。维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险。

     长安汽车(000625) 4月海外、新能源销量同比高增，静待三大计划引领下业绩修复 公司公布4月销售数据，4月交付20.95万辆，同比+1.7%，其中海外交付7.27万辆，同比+69.9%；新能源交付9.42万辆，同比+32.2%；深蓝交付3.32万辆，同比+64.8%。鉴于行业短期竞争仍偏激烈，我们下调公司2026-2027年业绩预测并新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.06(-29.9)/65.70(-41.5)/88.74亿元，当前股价对应的PE分别为19.3/14.4/10.6倍，考虑到公司新能源香格里拉、智能化北斗天枢、全球化海纳百川计划持续推进，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 Q1单车均价同比提升明显，业绩受汇兑损失影响同比承压 2026Q1，公司实现营收327.06亿元，同比-4.3%，主要受销量下滑影响较大。具体来看，公司Q1销量为55.75万辆，同比-20.9%，其中海外销量表现突出，Q1达21.26万辆，同环比+33.2%/+23.6%，占比38.1%，同环比+15.5pct/+17.1pct。海外销量高增的背景下，公司Q1单车均价同比+1.0万元至5.87万元，毛利率同比+0.2pct至14.1%。不过，受人民币升值带来较大的汇兑损失影响，Q1财务费用率为1.0%（2025Q1为-3.1%），进而导致公司归母净利同比-74.1%至3.51亿元。 电动智能化+全球化转型稳步推进，销量增长可期 （1）全球化方面，4月21日，公司发布“1445”全球战略，聚焦整车、零部件、现代服务业、生态产业四大核心业务，全面推进智能化、绿色化、全球化、融合化四大转型，锚定2030年实现新能源汽车销量240万辆、海外销量150万辆。基于“1445”全球战略指引，公司重磅发布“海纳百川”计划2.0，明确将推动公司全球化从产品贸易主导型向制造、贸易、投资、服务一体化综合模式转变。按照规划，2026年，第四代逸动、启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场；（2）电动智能化方面，公司已拿下L3级自动驾驶产品准入许可、获批L4级Robotaxi测试牌照，成立天枢智能机器人公司，Q3还有望开展长安金钟罩固态电池搭载机器人及装车验证，全方位提升产品竞争力，销量增长可期。 风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、海外市场开拓不及预期等。

     长安汽车(000625) 投资要点 公司公告：公司披露2026Q1季报，2026Q1实现营收327.1亿元，同环比分别-4.3%/-33.4%；归母净利润3.5亿元，同比-74.1%，环比-65.6%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。 26Q1业绩受汇兑损失影响。1）营收与销量：公司Q1集团并表销量36.7万辆，同环比分别-26.2%/-36.5%；结构性亮点凸显，出口量21.3万辆，同环比分别+33.2%/+23.6%。单车均价表现亮眼，自主单车均价约8.9万元，同环比分别+29.8%/+4.9%。2）毛利率：公司Q1毛利率14.1%，同环比分别+0.2/-2.7pct，毛利率同比改善系①出口占比提升；②国内销量结构优化，国内高端车型占比提升，低端糯玉米销量下滑带动结构上移。3）利润：最终公司Q1实现归母净利润3.5亿元。利润端同比大幅下降的主要原因在于①受汇兑损益变动影响；②非经常性损益下滑。 三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（Cellto Pack）-6型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快落地。2025年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。2025年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润为50/70/88亿元。对应PE分别为20/14/11x。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。

     长安汽车(000625) 投资要点 公司公告：公司披露2025年报，2025Q4实现营收490.7亿元，同环比分别+0.6%/+16.2%；归母净利润10.2亿元，同比-72.7%，环比+33.5%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。 25Q4毛利率创阶段新高，业绩受合营投资拖累。1）营收与销量：公司Q4集团销量84.7万辆，同环比分别+8.8%/+19.2%，其中阿维塔/启源销量表现好于公司整体。2）毛利率：公司Q4毛利率16.8%，同环比分别+0.6/+1.1pct，同环比均实现显著改善并创下近两年单季度新高，预计主要系新能源产品上量带来的规模效应及产品结构优化。3）费用率：公司Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，同比分别-0.4/+0.7/+0.1/-0.3pct，环比分别-1.7/0.0/+0.2/-0.4pct。4）利润：最终公司Q4实现归母净利润10.2亿元。利润端同比承压的主要原因在于①Q4投资收益出现较大亏损，单季度投资收益为-5.2亿元（其中对联营合营企业投资收益为-5.7亿元）；②24年同期有大额产能搬迁补贴（铃耀一工厂纳入政府收储项目），基数较高。 三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（Cellto Pack）-6型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快落地。2025年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。2025年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。 盈利预测与投资评级：考虑上游原材料涨价/人民币升值对整车公司盈利产生负面影响，我们下调公司2026/2027年归母净利润至50/70亿元（原为75/102亿元），我们预期公司2028年归母净利润为88亿元。对应PE分别为20/14/11x。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。

     长安汽车(000625) 投资要点： 3月销量环比强势修复。3月销量27.0万辆，环比+78%，一季度累计约55.7万辆。在价格竞争背景下，公司执行以价换量策略，春节后季节性回补与渠道发力重回自主品牌第二。 海外销量创新高，产能出海加速，全球化战略进入兑现期。3月海外销量10.4万辆，环比+60%，海外占总销量38%，创历史新高，公司“海纳百川”计划阶段性突破。产能布局加速落地：巴西工厂3月正式投产，首期导入3款车型。泰国罗勇工厂产能10万辆/年，2027年扩至20万辆，专供英国、澳大利亚、新西兰、东南亚等右舵市场。出海模式升级：从产品出海向产业出海转变，海外增量聚焦新兴市场。截至2025年，销售网络已覆盖117个国家和地区，东南亚、中东、拉美市场布局深化；欧洲稳步推进，2030年前计划投资超20亿欧元推动本地化建设。产品规划：公司计划三年内在140余个国家和地区投放26款新品，2030年目标海外销量占比超30%。 新能源转型提速，结构分化，启源、深蓝放量。新能源销量9.0万辆，环比+112%，渗透率33%。1）长安启源插混赛道承接燃油置换需求。3月销量3.7万辆，环比+102%，其中全新启源Q05交付1.3万辆，环比+188%，成为核心增量。油电同价策略切入10-15万插混SUV市场，启源Q05凭借同价位越级的智能化配置，将激光雷达下放至10万级车型，承接下沉市场燃油车置换需求。2）深蓝汽车出海打开市场空间。3月销量3.2万辆，环比+88%，同比+30%。深蓝S05单月1.8万辆，华为智驾+科技定位吸引年轻群体。3）阿维塔定位高端化。3月销量0.5万辆，阿维塔处于30-40万价格带，面临特斯拉、理想、蔚来等产品份额挤压。 燃油车短期利润稳固，三四线城市刚需支撑。公司燃油车销量约18.1万辆，占比近67%，三四线及以下市场燃油车地位稳固，与比亚迪、吉利构成自主头部三强。引力序列（V标）销量10.4万辆，环比+74%，成为销量回升主力。主力车型CS75系列、逸动系列均突破2万辆，稳居自主燃油轿车与SUV市场头部。商用车端长安凯程销量2.8万辆，环比+94%。皮卡产品月销破万，跻身第一梯队。 投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为47/73/87亿元，对应PE为21/14/11倍。考虑公司通过三大战略计划系统性推进电动智能化及全球化，且前瞻布局机器人及飞行汽车业务，维持"买入"评级。 风险提示：新车型销量不及预期，新兴业务发展不确定性，海外市场风险。