序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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21 | 诚通证券 | 陈文倩 | 维持 | 买入 | 古井贡酒2024年三季报点评:依托省内优势做好全价位产品线布局 | 2024-11-27 |
古井贡酒(000596)
公司三季度营收净利两位数增长,控费净利率增长1.17pct:
公司公布2024年三季报,实现营收190.69亿元/+19.53%;归母净利润47.46亿元/+24.49%。2024Q3实现营收52.63亿元/+13.36%;归母净利润11.74亿元/+13.60%。公司毛利率79.71%,同比提高0.67pct。两费方面,销售费用率25.29%,同升-2.06pct;管理费用率5.47%,同升-0.29pct。净利率25.68%,同升1.17pct。高端和次高端白酒消费承压较明显,第三季度毛利率77.9%环比下降2.63cpt,同比下降1.55pct,次高端产品销售有所下降。公司借助数字化管理工具并结合全过程费用管理体系,进一步提高费用投放的精准性和有效性。近年来,随着销售规模提升,公司销售费用率呈下降趋势。
加强品牌建设抓好消费培育
公司作为中国老八大名酒企业,在核心区域安徽省内地位稳固,品牌优势明显。公司以“品牌复兴工程”为指引,强化数字营销,抓好消费培育,资源整合,深化古井、明光、黄鹤楼一体化营销体系建设。公司开发设计了低度化、年轻化、时尚化、文创等产品,用于满足年轻消费群体的需求。同时借助互联网平台,加强与年轻消费群体互动,增强品牌吸引力。
坚持“次高端”战略,做好全价位产品线布局
公司坚持“次高端”战略,不断优化产品结构,做好全价位产品线布局。公司以年份原浆ip为核心开发5年、8年、16年、20年等产品,密集布局各价格带,实现产品价格从中端到次高端的梯次升级。其中表现较为突出的次高端产品为古20、古16、古8等,公司将继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体,同时继续提升中端产品古5、献礼及老贡酒销售规模,满足大众消费需求。
盈利预测及投资建议
公司围绕古20扩展次高端消费群体,推动古5等中端产品规模,做好全价位产品线布局,助力公司扩大市场规模,我们预计公司24/25/26年分别实现营收239/271/306亿元,同比增长18%/13.5%/12.8%,净利润分别55/63/70亿元,对应EPS为10.41/11.85/13.26元。当前股价对应PE分别18.9/16.6/14.8倍,公司当前PE18.2倍,行业PE20.6,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:消费低迷,白酒行业集中度提升、两极分化加剧,竞争日趋白热化;省外扩展不及预期,财税政策改革,食品安全风险等。 |
22 | 天风证券 | 张潇倩,唐家全 | 维持 | 买入 | 年份原浆势能延续,Q3费用率降低持续兑现 | 2024-11-08 |
古井贡酒(000596)
事件:2024Q1-3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为190.69/47.46/47.00亿元(同比+19.53%/+24.49%/+25.55%);2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为52.63/11.74/11.59亿元(同比+13.36%/+13.60%/+14.52%)。
年份原浆势能延续,全国化稳步推进。2024Q3公司营业收入/归母净利润分别为52.63/11.74亿元(同比+13.36%/+13.60%),需求相对偏弱背景下古井贡酒Q3收入、利润增长势能依然强劲。我们预计省内年份原浆延续放量势能,奠定公司增长基本盘,此外,公司全国化稳步推进,省外梯队市场建设成型,第一梯队已有4-5个市场突破10亿元,第二梯队3-5亿元市场有一定的储备,第三梯队全部过亿,未来全国化扩张空间可期。
Q3毛利率略有承压,规模效应持续释放费用率降低持续兑现。24Q3公司毛利率/归母净利率分别同比-1.55/+0.05pcts至77.87%/22.30%;销售费用率/管理费用率分别同比-5.32/-0.14pcts至23.01%/6.07%;经营性净现金流同比+34.55%至13.34亿元;预收款(含合同负债)同比/环比分别-41.61%/-12.75%至19.36亿元。我们预计,毛利率下降预计主要系公司价位相对较低的单品占比阶段性回升。销售费用率下降之下公司净利率提升幅度相对较小,主要系Q3单季度税金及附加率同比+2.40pcts至17.21%。
考虑到需求整体相对偏弱,我们略下调公司盈利预测,预计24-26年公司收入分别为239.6/281.6/326.8亿元(前值分别为247.4/295.3/347.5亿元),归母净利润分别为55.7/69.1/83.9亿元(前值分别为59.0/74.8/92.2亿元),对应PE为20.8X/16.8X/13.8X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;全国化推进不及预期;产品高端化推进不及预期。 |
23 | 国元证券 | 邓晖,朱宇昊,单蕾 | 维持 | 买入 | 古井贡酒2024年三季报点评:表现优于行业,利润水平稳健 | 2024-11-05 |
古井贡酒(000596)
事件
公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收190.69亿元,同比+19.53%,归母净利47.46亿元,同比+24.49%,扣非归母净利47.00亿元,同比+25.55%。24Q3,公司实现总营收52.63亿元,同比+13.36%,归母净利11.74亿元,同比+13.60%,扣非归母净利11.59亿元,同比+14.52%。
Q3收入增13%,利润率在毛利率下降、税费扰动下仍表现稳健1)增长稳健,Q3收入同比+13.36%。2024年Q1-Q3,公司收入分别同比+25.85%、+16.79%、+13.36%,收入增长环比有所降速,主要受市场整体疲软影响,与整体行业相比,公司仍实现高于行业的稳健增长。
2)前三季度毛利率、净利率均同比提升。2024年前三季度,公司毛利率为79.71%,同比+0.67pct,主要来自产品结构持续优化,上半年公司白酒销量、单价分别同比+12.75%、+8.46%;公司归母净利率为24.89%,同比+0.99pct,主要来自毛利率提升,销售、管理、财务费用率下降贡献;公司销售、管理、财务费用分别同比+10.53%、+13.55%、-86.96%,销售、管理、财务费用率分别为25.29%、5.20%、-1.61%,同比-2.06、-0.27、-0.58pct,销售、管理费用率下降主要得益于收入增长带来的规模效应贡献,财务费用率下降主要由于利息收入增加。
3)Q3毛利率有所下降,销售费用下降带动净利率仍表现稳健。24Q3,公司毛利率为77.87%,同比-1.55pct,归母净利率为22.30%,同比+0.05pct,归母净利率仍表现稳健,主要得益于销售费用率下降,公司Q3销售费用为12.11亿元,同比-7.92%,销售费用率为23.01%,同比-5.32pct。
4)税费扰动Q3利润率。2024Q3,公司税金及附加费/收入为17.21%,同比+2.40pct,所得税/收入为8.84%,同比+0.70pct。
5)合同负债有所减少。2024Q3末,公司合同负债19.36亿元,同比-41.61%,较Q2末-12.75%。
投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为56.40/64.97/74.46亿元,增速22.89%/15.20%/14.61%,对应11月4日PE18/16/14倍(市值1031亿元),维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、市场竞争加剧风险、省外扩张不及预期风险。 |
24 | 西南证券 | 朱会振,王书龙,杜雨聪 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评:24Q3业绩符合预期,徽酒龙头行稳致远 | 2024-11-04 |
古井贡酒(000596)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入190.7亿元,同比+19.5%,归母净利润47.5亿元,同比+24.5%;其中单Q3实现收入52.6亿元,同比+13.4%,归母净利润11.7亿元,同比+13.6%,24Q3业绩符合市场预期。
24Q3延续稳健增长,省内基地市场牢固。1、24Q3外部消费环境相对低迷,白酒商务、礼赠需求不及预期,造成古20等次高端白酒需求端显著承压。此外,宴席场景表现亦弱于去年同期,婚宴场次下降尤为明显,对古8、古16动销造成负面影响;这些因素共同作用下,公司单Q3收入增长环比上半年有所放缓。2、公司积极把握双节旺季机遇,创新营销模式,开展一系列消费者培育活动,并不断完善终端建设,通过扫码红包返利等方式呵护渠道利润,双节动销延续平稳态势。3、公司继续锚定次高端和全国化战略,做深做透省内大本营市场,推动古8、古16在宴席场景放量;省外商务需求稍弱的背景下,公司主动控制省外古20的投放节奏,确保古20价盘稳定。
盈利能力小幅提升,现金流表现稳健。1、公司单Q3毛利率同比下降1.6个百分点至77.9%,预计主要系古8等大众价位占比提升,产品结构阶段性下沉。2、费用率方面,单Q3销售费用率同比大幅下降5.3个百分点至23.0%,管理费用率下降0.1个百分点至6.1%,财务费用率提升0.4个百分点至-0.5%,整体费用率下降5.0个百分点至29.0%。此外,单Q3营业税金及附加率同比提升2.4个百分点至17.2%;综合影响下,单Q3净利率同比微增0.2个百分点至23.1%,盈利能力小幅提升。3、公司单Q3销售收现54.6亿元,同比+24.6%;三季度末合同负债19.4亿元,同比-41.6%,环比-12.7%,现金流表现稳健。
增长韧性充分彰显,徽酒龙头行稳致远。1、前三季度白酒行业经历了“先热后冷”的过程,白酒行业需求整体承压,市场竞争有所加剧;在此背景下,公司依托品牌势能和渠道管理能力,24Q3仍实现双位数以上增长,增速领跑地产酒,体现较强的增长韧性。2、值得重视的是,安徽大众主流价位仍在稳步升级,公司省内龙头地位稳固,省外市场古7、古16等亦实现稳健增长,省内、省外双轮驱动格局凸显,公司有能力实现持续稳健增长。3、展望未来,伴随宏观经济逐步恢复,终端动销有望迎来逐步改善,公司高举高打推动全国化、次高端战略,业绩弹性有望持续释放。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为10.73元、12.49元、14.41元,对应PE分别为18倍、15倍、13倍。公司锚定“全国化、次高端”战略持续深化“三通工程”,竞争优势稳步提升,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险。 |
25 | 国海证券 | 刘洁铭,秦一方 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评:业绩增速领先,彰显徽酒龙头韧性 | 2024-11-03 |
古井贡酒(000596)
事件:
2024年10月30日,古井贡酒发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业总收入190.69亿元,同比+19.53%;归母净利润47.46亿元,同比+24.49%;扣非归母净利润47.00亿元,同比+25.55%。2024Q3公司实现营业总收入52.63亿元,同比+13.36%;归母净利润11.74亿元,同比+13.60%;扣非归母净利润11.59亿元,同比+14.52%。
投资要点:
业绩增速行业领先,徽酒龙头地位稳固。公司2024年前三季度、2024Q3单季度营收/归母净利润同比增速均位居白酒上市公司前列。前三季度营收已接近去年全年营收(202.54亿元),归母净利润已超去年全年水平(45.89亿元),充分彰显了作为徽酒龙头强大的业绩韧性。分产品来看,我们预计献礼版/古5/古7/古8充分受益于大众消费价格带红利增速仍相对较快但环比放缓,古16聚焦宴席市场增长稳定,双节期间部分渠道反馈双位数增长,古20在省内600-800价格带已实现规模领先,预计增速环比亦有所放缓。分市场来看,我们认为公司安徽省内大本营市场稳固,仍是公司收入增长的主要来源,省外持续加大投入,重点发力江苏、山东、河南、浙江、河北等市场。
费用结构优化,现金流状况良好。2024Q3公司销售净利率同比+0.17pct至23.14%,毛利率同比-1.55pct至77.87%,我们预计主要系产品结构调整和营业成本占比提升所致。费用率方面,2024Q3
公司税金及附加费用率同比+2.40pct,我们预计系季度间生产节奏调整致使消费税等计量有所波动,销售/管理费用率同比分别-5.32pct/-0.14pct,我们预计销售费用率降幅较大主要系公司营销费用管理精细化,费投效率逐渐提升。现金流方面,2024Q3公司销售收现/经营性现金流净额同比分别+24.58%/+34.55%,我们预计系应收账款到期所致。截至2024Q3末,公司合同负债为19.36亿元,同/环比分别-13.80/-2.83亿元,我们预计系全年回款目标基本完成下,公司适当调低回款节奏所致。
盈利预测和投资评级:收入跨越200亿元后,公司依旧保持向上势能,将目标拉高至冲向300亿元,我们预计业绩增速将继续保持稳健。我们认为公司基本面经营稳健,产品结构有望持续升级,年份原浆系列产品预计将延续较快增长。结合宏观环境和公司经营情况,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为237.78/269.64/300.11亿元,归母净利润分别为57.14/65.62/73.78亿元,EPS分别为10.81/12.41/13.96元,对应PE分别为18/15/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)消费复苏节奏受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。
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26 | 华安证券 | 邓欣,郑少轩 | 维持 | 买入 | 古井贡酒2024Q3点评:省内增长稳健 | 2024-11-03 |
古井贡酒(000596)
主要观点:
公司发布2024Q3业绩:
24Q3:营收52.63亿元(+13.36%),归母净利润11.74亿元(+13.60%),扣非归母净利润11.59亿元(+14.52%)。
24Q1-3:营收190.69亿元(+19.53%),归母净利润47.46亿元(+24.49%),扣非归母净利润47.00亿元(+25.55%)。
24Q3符合此前预期,超近期下调后预期。
收入:古8/16增速领先
分产品看,我们预计24Q3年份原浆系列增速约15%-20%,贡献主要增量,其中古8/16同比增速领先,延续高增趋势,主因古8聚焦省内大众价格带,古16引领省内消费升级节奏。古20预计增速环比回落,主因商务宴席消费场景走弱+公司控货挺价。分区域看,我们预计省内表现优于省外,公司省内竞争优势稳固。
报表质量看,24Q3公司营收+Δ合同负债同比增长0.96%,或因省外回款进度偏慢;同期公司销售收现同比增长24.58%,快于营收同比增速。
利润:费投优化贡献弹性
24Q3公司毛利率同比下降1.55pct至77.87%,主因公司产品结构进一步集中在100-300价格带。同期公司销售/管理费率同比下降5.32/0.14pct,预计主因公司费用投放更加精准所致。综上,24Q3公司净利率同比提升0.17pct至23.14%。
投资建议:维持“买入”
我们的观点:
公司引领省内消费升级节奏,全年任务有望高质量完成。盈利端通过持续优化费用投放,盈利弹性持续兑现。
盈利预测:考虑到省内商务宴席景气度恢复较慢,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业总收入239.46/267.01/298.88亿元(原值244.66/289.17/339.00亿元),分别同比增长18.2%/11.5%/11.9%;实现归母净利润56.15/64.54/74.33亿元(原值59.08/72.12/87.21亿元),分别同比增长22.4%/14.9%/15.2%;当前股价对应PE分别为18/16/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:
商务宴席景气度恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。 |
27 | 国联证券 | 邓周贵,徐锡联,刘景瑜 | 维持 | 买入 | 三季报点评:业绩稳健增长,渠道稳扎稳打 | 2024-11-03 |
古井贡酒(000596)
事件
公司发布2024年三季度报告,前三季度公司实现营业总收入190.69亿元,同比增长19.53%;归母净利润47.46亿元,同比增长24.49%。
收入利润稳健增长,销售收现增速快于收入
2024Q3公司实现营业总收入52.63亿元,同比增长13.36%;归母净利润11.74亿元,同比增长13.60%,收入利润稳健增长。2024Q3公司收入+Δ合同负债49.80亿元,同比增长0.96%。2024Q3公司销售收现54.60亿元,同比增长24.58%,销售收现增速快于收入,公司报表具备韧性。
销售费用率降幅较大,盈利能力持平略升
2024Q3公司毛利率77.87%,同比-1.55pct,我们判断或主因公司调整产品结构。2024Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为23.01%/6.07%/17.21%,分别同比-5.32/-0.14/+2.40pct,其中我们判断营业税金及附加比率增加或主要受生产节奏与去年同期低基数影响。2024Q3公司毛销差同比提升3.76pct我们预计或主要由于公司调整费用投放的方式,从渠道费用转向消费者扫码红包等。2024Q3归母净利率为22.30%,同比+0.05pct。
公司渠道运作能力领先,古8、古16等发力带动增长
当前市场担忧古井省内渠道库存较高带来回款和价格方面的压力,考虑到古井渠道以偏高库存模式长期运行,我们预计当前古7、古8、古16等发力带动下实际动销仍有增长。我们认为一方面高库存模式或可以抢占终端店资金,另一方面,古井凭借“人海战术”对终端门店的掌控力度或保证了批价不会大幅下降。
渠道稳扎稳打,维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲弱,省内竞争有所加剧、省外或延续调整,我们预计公司2024-2026年营业收入分别237.01/265.41/292.48亿元,分别同比增长17.02%/11.98%/10.20%,归母净利润分别为55.97/63.24/69.90亿元,分别同比增长21.97%/12.99%/10.52%,对应CAGR为15.06%,对应2024-2026年PE估值分别为18/16/14X。考虑到公司管理层尊重市场规律,渠道运作能力领先,维持“买入”评级。
风险提示:省外扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济不达预期
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28 | 国信证券 | 张向伟 | 维持 | 增持 | 第三季度收入增长13.4%,省内市场仍有韧性 | 2024-11-01 |
古井贡酒(000596)
核心观点
2024年第三季度公司收入同比+13.4%,归母净利润同比+13.6%。2024前三季度实现营业总收入190.7亿元,同比+19.5%;归母净利润47.5亿元,同比+24.5%;其中第三季度营业总收入52.6亿元,同比+13.4%;归母净利润11.7亿元,同比+13.6%。
2024Q3收入兑现稳健增长,省内市场展现韧性。预计2024Q3产品收入增速排序为古8/7>古16>古5,古20同比下滑较多。今年安徽省白酒需求承压大环境中,古井收入增长依然展现出较强韧性,系1)宴席场景虽有降频,用酒价位有一定刚性,主流200元价位古8基本盘稳固、作为调节项,价位缓慢向300元以上升级过程中,古16受益于龙头品牌力充分承接需求,动销较快;2)公司在省内各价位带均是流量大单品,对渠道话语权较强,仍能通过经销商蓄水池熨平业绩波动。
整体盈利能力保持稳健。2024Q3毛利率同比-1.55pcts,主因1)省内份额向200元价位“内卷”过程中,产品结构略有承压;2)双节动销公司阶段性加大宴席场景政策,赠酒费用冲减收入。Q3税金及附加率同比+2.4pcts,系生产和销售错期影响;销售费用率同比-5.32pcts,预计与渠道费用确认节奏差异影响+精细化费用管理相关;管理费用率同比-0.14pcts,整体净利率略增0.05pcts。
现金流表现较好,预收反应动销压力。2024Q3经营性现金流净额13.34亿元/同比+34.6%,销售收现54.60亿元/同比+24.6%,预计系应收账款到期所致;截至Q3末合同负债19.36亿元/环比下降2.83亿元,公司省内回款任务基本完成,需求承压背景下公司或逐步下调目标增速。
盈利预测与投资建议:短期看,白酒消费需求仍处于缓慢复苏阶段,公司省内库存水位略高于竞对,客观上需放缓节奏防范渠道风险;但同时也验证公司省内品牌壁垒较高,消费基础较好,对经销商议价权仍很高;长期看省内消费升级的趋势不变,看好公司结构升级和费效比持续提升。下调此前收入及利润预测,预计2024-2026年收入237.10/269.40/303.72亿元,同比+17.1%/+13.6/+12.7%%(前值为+21.0%/+18.5%/+17.0%);预计2024-2026年归母净利润55.99/65.63/76.56亿元,同比+22.0%/17.2%/+16.7%(前值为+26.6%/+24.2%/+20.2%),当前股价对应2024/2025年17.6/15.0xP/E,维持“优于大市”评级。
风险提示:行业竞争加剧,行业需求恢复不及预期,增投费用下利润率承压,食品安全问题等。 |
29 | 太平洋 | 郭梦婕,林叙希 | 维持 | 买入 | 古井贡酒:业绩符合预期,行业调整凸显韧性 | 2024-11-01 |
古井贡酒(000596)
事件:古井贡酒发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现收入190.69亿元,同比+19.5%,归母净利润47.46亿元,同比+24.5%,扣非归母净利润47.00亿元,同比+25.5%。2024Q3实现收入52.63亿元,同比+13.4%,归母净利润11.73亿元,同比+13.6%,扣非归母净利润11.59亿元,同比+14.5%。
公司三季度业绩符合预期,行业调整期下表现稳健,凸显韧性。根据渠道反馈,截至三季度末公司回款进度约94%,较去年同期慢4%。分产品,截至三季度预计古8、古16增速领先,古5保持增长基本盘,古20受商务需求疲软影响有所降速。分区域,省内顺利完成回款任务,省内多个区域超额达成任务目标,Q3省内加大红包投放力度拉动终端动销。省外上海、江西、山东完成情况较好,部分地区古5、古8提价对销售有所影响。
费用投放更加精细化,盈利能力提升。2024Q1-Q3公司毛利率为79.71%,同比+0.67pct,其中2024Q3毛利率为77.87%,同比-1.6pct。2024Q3税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为17.21%/23.01%/6.07%/0.35%,同比+2.4/-5.3/-0.1/+0.02pct,税金及附加率主因去年低基数,全年来看预计较为稳定,毛销差+3.8pct,费用投放更加精细化。2024Q1-Q3净利率为25.68%,同比+1.2pct,2024Q3净利率23.14%,同比+0.2pct。2024Q3销售收现54.60亿元,同比24.58%。2024Q3合同负债为19.36亿元,同比/环比-13.8/-2.8亿元。
投资建议:根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测,预计2024-2026年收入增速19%/14%/12%,归母净利润增速分别为23%/16%/15%,EPS分别为10.68/12.37/14.21元,对应PE分别为17x/15x/13x,按照2025年业绩给予18倍,给予目标价222.66元,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 |
30 | 民生证券 | 王言海,孙冉 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评:Q3收入利润双位数 徽酒龙头显韧性 | 2024-11-01 |
古井贡酒(000596)
事件:公司于10月30日发布2024年三季报,24年Q1-3公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润190.69/47.46/47.00亿元,同比+19.53%/+24.49%/+25.55%。其中单24Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润52.63/11.74/11.59亿元,同比+13.36%/+13.60%/+14.52%。
年份原浆腰部价位成为品牌增长主力,省外扩张阶段性受阻向省内收缩。产品端:产品端基本盘年份原浆全价位带布局,受益于持续多年的品牌建设和消费者培育,年内有望维持量价齐升态势。古5表现平稳,古7省外招商汇量,腰部古8/古16高基数下持续放量,古20年内降速或系适配的政商务场景缺失,新品古30卡位千元价格带提前布局目标拔高品牌形象。区域上:公司全国化战略以合肥为战略高地引领全省,并快速辐射江苏、河南、山东、河北、湖北、江西等周边市场,目前全国化覆盖率已达到70%以上,省内、省外结构占比为6∶4。由于省外产品结构偏高,叠加行业处在收缩期,前期快速扩张库存较大,年内省外市场表现一般。
三季度双位数增长得益于合同负债的释放,现金流表现充裕。截至24Q3期末合同负债19.36亿元,同比-41.61%,处在历史地位,单Q3期内环比减少2.83亿元,Q3双位数增长得益于合同负债的释放,和往年旺季回款充盈业绩蓄水池的经营节奏相反,需求收缩、宴席下滑导致的动销走弱影响了渠道回款能力和意愿。用“单季度营收+Δ合同负债”核算真实营收,以抵消公司因订单确认、发货节奏等因素带来的营收扰动,24Q3真实营收49.80亿元,同比+0.96%慢于同期营收增速。24Q3销售收现54.60亿元,同比+24.58%,24Q3经营性现金流量净额13.34亿元,同比+34.55%。
费效增强,盈利水平提升逻辑持续兑现。毛利率方面:24Q1-3/24Q3分别为79.71%/77.87%,同比+0.67pcts/-1.55pcts,三季度毛利率下行一方面或因产品结构下移,另一方面厂家旺季刺激回款加大政策导致货折增加。费用率方面:
24Q1-3/24Q3销售费用率25.29%/23.01%,同比-2.06pcts/-5.32pcts,控费增效成果显著。24Q1-3/24Q3管理费用率5.20%/6.07%,同比-0.27pcts/-0.14pcts。24Q1-3/24Q3税金及附加/营收同比+1.36pcts/+2.40pcts,税金占比增长主要是季度间确认节奏错期所致,对盈利水平有所压制;归母净利率:
24Q1-3/24Q3分别为24.89%/22.30%,同比+0.99pcts/+0.05pcts。公司盈利水平提升逻辑持续兑现。
投资建议:预计公司24-26年分别实现营业收入235/258/279亿元,同比+15.9%/+9.8%/+8.3%,归母净利润56/62/68亿元,同比+22.7%/+10.6%/+8.7%,当前股价对应PE分别为18/16/15倍,维持“推荐”评级。
风险提示:税收等产业政策调整的不确定性风险;供需不均衡导致的批发价格波动风险;省内竞争加剧,省外调整不及预期;食品安全风险等。 |
31 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,保持战略定力 | 2024-11-01 |
古井贡酒(000596)
事件
2024 年 10 月 30 日, 古井贡酒发布 2024 年三季度。
投资要点
业绩符合预期, 费投力度优化
业绩符合预期, 利润增速略快于收入。 2024Q1-Q3 总营收190.69 亿元(同增 19.53%),归母净利润 47.46 亿元(同增24.49%),扣非净利润 47.00 亿元(同增 25.55%)。 2024Q3总营收 52.63 亿元(同增 13.36%),归母净利润 11.74 亿元(同增 13.60%),扣非净利润 11.59 亿元(同增 14.52%)。产品结构略调整,费投力度优化明显。 2024Q1-3 毛利率/净利率分别为 79.71%/25.68%,分别同比+0.67/+1.17pcts;2024Q3 分别为 77.87%/23.14%,分别同比-1.55/+0.17pcts。2024Q1-3 销售/管理费用率分别为 25.29%/5.20%,分别同比-2.06/-0.27pcts ; 2024Q3 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 为23.01%/6.07%,分别同比-5.32/-0.14pcts。 Q3 经营净现金流表现较好,销售回款双位数增长。 2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为 53.44/13.34 亿元, 分别同比-6.56%/+34.55% ; 2024Q1-3/2024Q3 销 售 回 款 分 别 为197.05/54.06 亿 元 , 分 别 同 比 +13.58%/+24.58% 。 截 至2024Q3 末,合同负债 19.36 亿元(环比减少 2.83 亿元)。
省内推动下沉, 省外重点突破
产品方面, 公司在安徽省基地市场持续实现产品结构升级,古 16 及以上产品放量明显, 预计主要受益于当地消费升级影响。 区域方面, 公司以省内为基本盘, 持续发挥省内龙头优势地位,推动终端下沉;同时加大对省外市场布局,对江苏、山东、河南等市场实现重点突破。
盈利预测
公司作为省内龙头势能持续释放,省外扩张空间足, 短期行业需求扰动较大,根据公司三季报,我们调整公司 2024-2026 年 EPS 分 别 为 10.41/11.98/13.72 ( 前 值 为10.91/13.64/16.78) 元,当前股价对应 PE 分别为 18/16/14倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古 8 及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。 |
32 | 华福证券 | 刘畅,张东雪,林若尧 | 维持 | 持有 | 收入端强韧性,基本面稳健增长 | 2024-11-01 |
古井贡酒(000596)
事件:古井贡酒发布2024年三季度报告,公司24年前三季度实现营业
收入190.69亿元,同比+19.53%,实现归属于母公司股东的净利润47.46
亿元,同比+24.49%,实现扣非归母净利润47.00亿元,同比+25.55%。根据三季度报,公司24Q3单季度实现营收52.63亿元,同比+13.36%,归母净利润11.74亿元,同比+13.60%,扣非归母净利润11.59亿元,同比+14.52%。公司蓄水池有所收缩,24前三季度合同负债和其他流动负债合计38.28亿元,对比去年同期下降24.83%。
费用支出保持平稳,净利水平稳步提升
2024年前三季度,公司毛利率对比去年同期增长0.67pct至79.71%。公司费用投入稳定,销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-2.06/-0.28/-0.01/-0.58pct至25.29%/5.47%/0.27%/-1.61%,净利率对比去年同期+1.17pct至25.68%。
24Q3单季度来看,公司毛利率对比去年同期下降了1.55pct至77.87%。销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-5.32/-0.14/+0.02/+0.43pct至23.01%/6.07%/0.35%/-0.45%,净利率对比去年同期+0.17pct至23.14%。
我们认为,公司在外部宏观环境扰动的背景下,仍旧实现了收入利润的双增长,凸显了企业发展韧性,后续预计在公司持续锚定“全国化、次高端”战略,以及“三通工程”的持续深化下,产品结构和客户结构预计将持续提升。
盈利预测与投资建议
考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,我们下调了公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为56.94/67.45/77.45亿元(原值为58.69/73.51/89.58亿元),对应PE分别为17/15/13倍,考虑到公司业绩仍具成长性,维持“持有”评级
风险提示
原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等 |
33 | 东吴证券 | 孙瑜,于思淼 | 维持 | 买入 | 2024年前三季度业绩点评:收入符合预期,毛销差持续改善 | 2024-11-01 |
古井贡酒(000596)
投资要点
事件:公司发布2024年前三季度报告,24Q1-Q3收入190.7亿元/同比+19.5%,归母净利润47.5亿元/同比+24.5%;24Q3收入52.6亿元/同比+13.4%;归母净利11.7亿元/同比+13.6%。
业绩符合预期,省内基本盘稳固。24Q3收入/利润同比增长+13.4%、13.6%,1)分产品看,前三季度预计古5及以上收入同比增长约25%,其中古20公司主动控货推动库存消化,收入增速放缓至双位数;古16加码费投、消费氛围已逐步形成,宴席市场反馈较好,预计保持30%左右收入增长;古7省外加大铺市力度预计实现高增,古8、古5受益省内大众消费升级,分别兑现15%+、25%+收入增速。2)分区域看,2024年公司省内市场保持强势兑现,回款进度一马当先,古5、古18、古16增速均表现亮眼;省外市场由于渠道态度趋于谨慎,扩渠道、强动销进展放缓,公司以保障渠道良性为先,持续梳理市场,同时亦适度推进古8、古16销售稳量,预计增速慢于整体。
费用端持续提效,税金负面扰动净利率。1)收现端:Q3公司收现同比+24.6%、收入+△预收同比-2.7%,增速放缓主因预收回落(环比-3.6亿元,降幅大于去年同期),弱势预期导致渠道压库意愿下降,Q3回款进度放慢。2)利润端:24Q3公司归母净利率同比+0.05pct,正贡献源于费效提升,毛利率下滑与税金波动负面扰动净利率。①毛利率:24Q3同比-1.6pct,判断或因竞争加剧下货折力度相应加大、低价产品占比相对提升。②税费率:Q3税金率同比+2.4pct,预计主系季度间缴税节奏影响;销售费率同比-5.32pct,预计主因1则销售团队人效提升,2则持续优化费用投放方式,削减传统随量费用;管理费率(含研发)同比-0.13pct,基本保持相对平稳;财务费率分别+0.43pct,主因利息收入同比下滑约40%。
盈利预测与投资评级:2024年公司后续销售兑现压力不大,市场工作重点保障营销质量,古20稳价格、强渠道持续推进,古7、古8推宴席、铺网点落地有声,看好公司省内外均打开后三百亿增长新天地。考虑宏观需求压力,相应调整2024-2026年归母净利润为57/67/79亿元(前值为59/71/84亿元),同比+24%/17%/19%(前值为28%/20%/19%),对应PE为17/15/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、次高端扩容不及预期、食安问题。 |
34 | 平安证券 | 张晋溢,王萌,王星云 | 维持 | 增持 | 环比降速,稳扎稳打 | 2024-10-31 |
古井贡酒(000596)
事项:
古井贡酒发布2024年3季报,1-3Q24实现营收191亿元,同比增长19.5%,归母净利47亿元,同比增长24.5%;3Q24实现营收53亿元,同比增长13.4%,归母净利11.7亿元,同比增长13.6%。
平安观点:
3Q收入环比降速,控货稳定发展。3Q24公司营业收入53亿元,同比增长13.4%,增速环比2Q24的16.8%有所降低,我们认为主要因为受消费大环境影响,公司为维护市场健康,主动放缓发货节奏所致。从结构看上,我们预计古16受益于宴席的升级与高线次高端的降级在所有产品中表现最优,古8及以下稳定增长,古20受商务场景影响有一定压力。分市场看,我们预计省内基地市场表现较省外更优。
精细化费用管控,盈利能力稳定。3Q24公司毛利率77.9%,同比-1.6pct,结构略有回落。3Q24公司营业税金及附加占收入的比例为17.2%,同比+2.4pct,我们认为主要由生产节奏导致。3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/6.1%/0.3%/-0.5%,同比分别-5.3/-0.1/+0.02/+0.4pct,销售费用率优化系公司精细化费用管控所致。3Q24公司归母净利率22.3%,同比基本持平,盈利能力较稳定。
全国化推进,高端化引领,维持“推荐”评级。考虑消费整体压力,我们下调2024-26年归母净利预测至56/65/73亿元(原值:58/70/83亿元)。展望未来,公司省内市场基本盘扎实,省外市场持续开拓,全国化未来可期;分产品看,古16持续升级,古20稳扎稳打,高端化不断推进。维持“推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿 |
35 | 国金证券 | 刘宸倩,叶韬 | 维持 | 买入 | Q3兑现符合预期,经营提效仍持续 | 2024-10-31 |
古井贡酒(000596)
2024年10月30日,公司披露24年三季报,期内实现营收190.7亿元,同比+19.5%;归母净利47.5亿元,同比+24.5%。其中,24Q3实现营收52.6亿元,同比+13.4%;归母净利11.7亿元,同比+13.6%,业绩基本符合预期。
经营分析
产品机构方面,预计Q3整体延续上半年趋势,省内节奏优于省外、作为区域龙头也彰显经营韧性。公司在省内的品牌认知优势不错、基础扎实,省外主要进行节奏把控降库存,且省外产品结构相对较高、受行业景气冲击影响相对更大,扎实的渠道与消费端耕耘赋予公司中期行业景气改善时加速泛全国化布局的潜力,持续推荐关注。
从报表结构来看:1)24Q3归母净利率为22.3%、同比持平,其中毛利率-1.6pct至77.9%,23Q3基数相对较高,考虑期内销售费用率同比-5.3pct、毛销差仍+3.8pct,期内公司仍加大消费者端扫码力度,费用率优化预计与规模提升、费用精细化管控相关;此外,营业税金及附加占比+2.4pct,阶段性削弱利润弹性。2)24Q3末合同负债余额19.4亿元,环比-2.8亿元,考虑△合同负债+营收后狭义回款同比+1%,同比-13.8亿元;24Q3销售收现54.6亿元,同比+24.6%,表现优于预收款主要系期内应收款项融资环比-4.3亿元。
盈利预测、估值与评级
考虑行业景气度恢复较弱,我们下调公司25-26年归母净利9%/11%,预计24-26年收入分别+18.0%/+10.7%/+13.2%;归母净利分别+23.4%/+14.7%/+18.3%,对应归母净利分别56.7/65.0/76.8亿元;EPS为10.72/12.29/14.54元,公司股票现价对应PE估值分别为17.4/15.2/12.8倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期,区域市场竞争加剧,全国化外拓不及预期,食品安全风险。 |
36 | 国元证券 | 邓晖,朱宇昊 | 维持 | 买入 | 古井贡酒2024年中报点评:Q2业绩增25%,年份原浆引领增长 | 2024-09-05 |
古井贡酒(000596)
事件
公司公告2024年中报。24H1,公司实现总营收138.06亿元,同比+22.07%,归母净利35.73亿元,同比+28.54%,扣非归母净利35.41亿元,同比+29.64%。24Q2,公司实现总营收55.19亿元,同比+16.79%,归母净利15.07亿元,同比+24.57%,扣非归母净利14.91亿元,同比+25.68%。
年份原浆持续引领高增,量价齐升
1)分业务看:24H1,公司白酒/酒店/其他业务分别实现收入134.28/0.41/3.36亿元,同比分别+22.29%/-5.99%/+17.75%。
2)年份原浆持续保持高势能,公司白酒量价齐升。分产品看,24H1,年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他白酒分别实现收入107.87/12.38/14.03亿元,同比分别+23.12%/+11.47%/+26.58%。分量价看,24H1公司白酒销量7.36万吨,同比+12.75%,平均出厂单价18.25万元/吨,同比+8.46%;其中,年份原浆销量4.20万吨,同比+16.64%,单价25.65万元/吨,同比+5.56%,古井贡酒/黄鹤楼及其他白酒销量同比分别+11.52%/+3.57%,出厂均价分别-0.04%/+22.22%。
3)各区域稳健增长。24H1,公司华中/华北/华南/国际分别实现收入118.70/11.09/8.16/0.11亿元,同比+21.34%/+35.10%/+17.18%/+5.33%。4)线下、线上齐头并进。24H1,公司线下/线上分别实现收入133.97/4.08亿元,同比分别+22.17%/+18.88%。
5)经销商数量持续增长。24H1末,公司经销商共4,782家,其中华中/华北/华南/国际分别为2,848/1,288/630/16家,较年初分别+45/+64/+37/-5家。
盈利能力持续提升
1)毛利率提升及期间费用率优化带动上半年净利率提升。24H1,公司归母净利率/毛利率分别为25.88%/80.41%,同比分别+1.30/+1.53pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为26.16%/4.86%/0.24%/-2.04%,同比分别-0.79/-0.30/-0.02/-0.95pct,销售费用率优化主要得益于规模效应下职工薪酬和劳务费占总收入比重下降,财务费用率下行主要由于利息收入增加;税金及附加/所得税费用占收入比重分别+0.98/+1.09pct至15.17%/9.62%。
2)二季度毛利率、净利率持续提升。24Q2,公司归母净利率/毛利率分别为27.30%/80.50%,同比分别+1.70/+2.72pct;公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.31/+0.24/-0.04/-3.13pct,税金及附加/所得税费用占收入比重分别+1.53/+2.31pct。
投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为58.31/72.23/88.24亿元,增速27.06%/23.87%/22.16%,对应9月3日PE15/12/10倍(市值889亿元),维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、市场竞争加剧风险、省外扩张不及预期风险。 |
37 | 太平洋 | 郭梦婕,林叙希 | 调高 | 买入 | 古井贡酒:业绩符合预期,产品结构持续提升 | 2024-09-04 |
古井贡酒(000596)
事件:古井贡酒发布2024年半年报,2024H1实现营收138.06亿元,同比+22.07%,归母净利润35.73亿元,同比+28.54%,扣非归母净利润35.51亿元,同比+29.64%。2024Q2实现营收55.19亿元,同比+16.79%,归母净利润15.07亿元,同比+24.57%,扣非归母净利润为14.91亿元,同比+25.68%。
年份原浆产品结构提升,省内保持稳健增长。分品牌,2024H1公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收107.87/12.38/14.03亿元,同比+23.12%/+11.47%/+26.58%,毛利率分别达86.31%/56.19%/72.14%,同比+1.16/-3.02/+6.43pct,其中年份原浆销量/吨价分别为4.2万吨/25.7万元/吨,同比+16.6%/+5.6%,上半年以量增驱动为主,产品结构方面,预估古16增速最快,其次古8和古5,古20预估实现双位数增长,结构继续上移。古井贡酒系列销量/吨价同比+11.5%/-0.04%,黄鹤楼及其他销量/吨价同比+3.57%/+22.2%。分区域,2023年公司华北/华中/华南/国际分别实现
35.10%/+21.34%/+17.18%/+5.33%,华北实现较快增长主要系河北、山东等市场起势,省内基地市场稳健增长,增速快于省外,省外江苏市场表现较好。经销商数量方面,2024Q2末华北/华中/华南/国际经销商数量分别达1288/2848/630/16个,分别净增加+64/+45/+37/-5个,合计增加141个经销商,省内省外持续扩充经销体系。
二季度净利率上升,合同负债环比增长。2024H1公司毛利率为80.41%,同比+1.5pct,其中2024Q2毛利率80.50%,同比+2.72pct,年份原浆内部产品结构升级提升毛利率。2024Q2税金及附加/销售/管理费用率分别为15.35%/24.64%/4.97%,同比+1.53/+0.31/+0.24pct费用投放较为平稳。2024H1净利率达26.65%,同比+1.5ct,其中2024Q2净利率达28.14%,同比+1.75pct,受益于产品结构升级净利率上升。2024Q2合同负债为22.18亿元,同比/环比-8.07/+8.17亿元,蓄水池环比扩充,营收+Δ预收款变动合计+31.21亿元,同比+3.8%。2024年公司销售目标积极,计划实现营业收入244.50亿元,较上年增长20.72%,利润总额79.50亿元,较上年增长25.55%,目前来看完成确定性较强。
投资建议:预计2024-2026年收入增速22%/19%/17%,归母净利润增速分别为28%/24%/23%,EPS分别为11.14/13.85/16.99元,对应PE分别为24x/19x/16x,按照2024年业绩给予23倍,调整目标价至256.22元,上调评级至“买入”评级。
风险提示:行业政策风险、食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 |
38 | 天风证券 | 张潇倩,唐家全 | 维持 | 买入 | 年份原浆升级势能延续,Q2利润弹性持续释放 | 2024-09-04 |
古井贡酒(000596)
【业绩】2024Q2公司收入/归母净利润分别为55.19/15.07亿元(同比+16.79%/+24.57%)。
年份原浆奠定增长基本盘,黄鹤楼低基数下贡献增长弹性。
24H1公司酒类业务营收134.28亿元,同比+22.29%,其中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别贡献营收107.87/12.38/14.03亿元(同比+23.12%/+11.47%/+26.58%)。24H1年份原浆占比提升0.54pcts至80.33%,年份原浆奠定增长基本盘。量价齐升推动营收增长,24H1公司酒类销量同比+12.75%至7.36万吨,吨价同比+8.46%至18.25万元/吨;其中年份原浆销量同比+16.64%至4.20万吨,吨价同比+5.56%至25.65万元/吨,年份原浆量增为主,同时吨价稳步提升。
经销商量质齐升,全国化平稳推进。
24H1分区域看,华北/华中/华南/国际收入分别为11.09/118.70/8.16/0.11亿元(同比+35.10%/+21.34%/+17.18%/5.33%)。渠道方面,经销商量质齐升推动营收增长,24H1经销商数量增加同比+10.16%至4782家,商均规模同比+10.81%至288.70万元/家。
结构升级带动毛利率提升,利润端持续释放增长弹性。
24Q2公司毛利率/归母净利率分别同比变动+2.72/+1.70pcts至80.50%/27.30%;销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.31/+0.23pcts至24.64%/4.97%;经营性净现金流同比-5.67%至15.56亿元;合同负债同比/环比分别-8.07/-23.99亿元至22.18亿元。
规模效应+费用结构优化之下24年利润弹性依然可期。
预计24-26年公司收入分别为247.4/295.3/347.5亿元,归母净利润分别为59.0/74.8/92.2亿元,对应PE为15.1X/11.9X/9.6X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;全国化推进不及预期;产品结构高端化不及预期;省内市场竞争加剧。 |
39 | 东吴证券 | 孙瑜 | 维持 | 买入 | 2024年中报业绩点评:省内外稳步开拓,毛销差强势兑现 | 2024-09-03 |
古井贡酒(000596)
投资要点
事件:公司发布2024年中报,24H1收入138.06亿元/同比+22.07%,归母净利润35.73亿元/同比+28.54%;24Q2收入55.19亿元/同比+16.79%;归母净利15.07亿元/同比+24.57%,Q2收入符合预期,毛销差表现亮眼。
24H1省内昂扬向上,省外提质稳进。24H1公司酒类收入同比+22.3%,Q1/Q2估算增速分别为25%+、15+%,Q2增速有所放缓,主要源于宴席需求波动,去年同期婚喜宴积压需求有明显回补,而今年同比则有下滑拖累。1)分产品:①24H1年份原浆收入同增23.1%,量/价分别同比+16.6%、+5.6,估算古5及以上产品均保持20%或以上增长,稳定推升公司销售结构。②24H1古井贡酒、黄鹤楼及其他收入分别同增11.5%、26.6%,公司对古井贡低价位产品进行精简梳理,黄鹤楼名酒复兴、三通工程等规划稳步推进。2)分区域:24H1公司华北、华中、华南销售分别同增35.1%、21.3%、17.2%,估算省内外增速差异不大。省内公司加强渠道下沉及网点覆盖,份额提升势能正盛;省外明确古20价在量前,双核工程持续推进。省外核心市场如河北、山东、河南进度基本符合预期,江苏由于部分地市人员及客户调整,增速有所放缓。
毛销差保持2pct+增幅,税金存在负面扰动。1)收现端:Q2公司收现同比+12.8%、收入+△预收同比+3.8%,增速放缓主因预收回落(环比-24亿元,降幅大于去年同期),弱势预期导致渠道压库意愿下降,Q2回款进度放慢。2)利润端:H1/Q2公司净利率分别同比+1.5、1.8pct,主系毛销差持续改善。①H1/Q2毛销差同比+2.3、2.4pct,主系产品结构提升及费控趋严贡献。②H1管理费率(含研发)、财务费率分别同比-0.3、-1.0pct,1是利息收入大幅增长,影响约1.1pct;2是管理人员薪酬增幅相对温和,影响约0.4pct。③H1税金及所得税率分别同比+1.0、1.2pct,缴税节奏扰动对净利增速略有拖累。
省内外稳步开拓,费效比持续优化。市场端,公司省内外战略路径清晰,省内多价位带产品布局日臻完善,市场下沉空间仍足;省外全国化扩张梯队业已成形,将分批次递进打造规模市场、规模网点,规模化市场打造正有序实现模式复制。费用端,公司资源投放效率稳步提升,目前品牌投放维持存量,地面营销费用则实行固定投向管理,削减随量、促销费用,C端费用落地考核加强。
盈利预测与投资评级:2024年公司后续销售兑现压力不大,市场工作重点保障营销质量,古20稳价格、强渠道持续推进,古7、古8推宴席、铺网点落地有声,看好公司省内外均打开后三百亿增长新天地。考虑宏观需求压力,相应调整2024-2026年归母净利润为59/71/84亿元(前值为60/74/90亿元),同比+28%/20%/19%,对应PE为15/13/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、次高端扩容不及预期、食安问题。 |
40 | 东莞证券 | 魏红梅,黄冬祎 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:Q2业绩良性增长,品牌势能延续 | 2024-09-02 |
古井贡酒(000596)
投资要点:
事件:公司发布2024年半年报。
点评:
公司Q2业绩良性增长。公司2024年上半年实现营业总收入138.06亿元,同比增长22.07%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长28.54%。单季度看,公司渠道优势明显,Q2古井整体动销表现较好,带动公司二季度业绩良性增长。2024Q2,公司实现营业收入55.19亿元,同比增长16.79%实现归母净利润15.07亿元,同比增长24.57%。公司二季度归母净利润增速快于营收增速主要受公司产品与费用结构优化等因素影响。
产品多点开花,品牌势能延续。分产品看,公司产品结构持续优化,年份原浆古5、献礼维持增长基本盘,古8、古16预计势能延续,贡献业绩增量,古20积极进行价盘梳理。具体数据看,2024H1,年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营业收入107.87亿元/12.38亿元/14.03亿元同比分别增长23.12%/11.47%/26.58%。
公司2024Q2盈利水平提高。得益于产品结构优化,公司盈利水平稳中有升。单季度看,2024Q2公司毛利率同比增加2.72个百分点至80.50%。费用方面,公司二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为24.64%/4.97%/-3.88%,同比分别增加0.31pct/增加0.24pct/增加0.12pct。综合毛利率与费用率的情况,公司Q2净利率同比增加1.75个百分点至28.14%,盈利能力再上行。
维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为11.07元和13.52元,对应PE估值分别为16倍和13倍。作为区域强势品牌,公司产品结构稳步优化,品牌势能有望延续。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。产品升级不及预期,渠道扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动等。 |