深圳机场(000089) 摘要： 事件：经营数据方面，2024年Q1-Q3，公司完成航班起降31.6万次，同比增长9.91%，为2019年同期的115.12%；完成国内/国际（及地区）旅客吞吐量4147.02万人次/375.88万人次，同比变动+13.5%/+131.78%,为2019年同期的118.9%/84.1%；完成货邮吞吐量134万吨，为2019年同期的145.12%。财务数据方面，2024年Q1-Q3，公司实现营业收入34.65亿元，同比增长+13.91%，为2019年同期的123.3%；实现归母净利润3.27亿元，年内继续实现盈利，已恢复至2019年同期（4.8亿元）的68.13%。 2024Q3，暑运旺季叠加深中通道通车贡献客流，公司单季营收创年内新高。收入端来看，收入端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业收入34.65亿元中，Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为11.28/11.22/12.15亿元。因2024Q3暑运旺季客流释放，叠加深中通道通车后进一步贡献流量，Q3单季营收创下年内新高水平，公司收入端进一步加速恢复。 2024Q3，公司继续发力成本管控，降本增效成效显现。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本27.37亿元，同比增长+0.625%，为2019年(20.72亿元)同期的132.09%；其中，2024年Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为8.93/9.11/9.33亿元。截至2024年Q3，公司毛利率为21.02%，较半年报有进一步小幅上升。费用端来看，2024年Q1-Q3，公司销售费用0.12亿元、管理费用1.06亿元、财务费用2.51亿元，费用率分别为0.34%/3.07%/7.24%。公司发力成本管控下，降本增效成效继续显现。 公司第三跑道工程有序推进，预计2026年如期投产，公司产能上限仍有进一步打开空间。公司第三跑道于2021年开工建设，预计2026年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海加快进行，预计工程可如期完成。公司第三跑道投产后，将进一步有效打开公司产能上限。 公司与深免集团成立合资公司后，共同经营免税业务，协同效应显现。自2022年8月以来，深免中标公司免税店运营商（T3航站楼进、出境免税店）。根据协议内容：经营期限共5年（含免租期3个月），其中T3进境免税店面积377平米，含2个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为30%；出境免税店面积1818.73平米，含6个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为24%。 自2023年5月以来，公司与深免集团成立合资公司（深圳机场持股49%，深免持股51%），以共同经营深圳机场的免税业务（T3航站楼进、出境免税店&福永码头免税店）。伴随合资公司成立与发展，深圳机场的商业资源价值将得到更高效的挖掘。 投资建议：预计公司2024/25/26年EPS分别为0.20/0.28/0.33元，对应PE为34.99X/24.93X/21.08X，维持“推荐”评级。 风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险

     深圳机场(000089) 摘要： 事件：经营数据方面，2024H1，公司完成航班起降量20.6万架次，同比+10.2%，为2019年同期的113.9%；完成旅客吞吐量2937.7万人次，同比+20.6%，为2019年同期的113.7%；其中，国内/国际及地区旅客吞吐量分别为2703.95万人次/233.76万人次，同比分别+14.71%/+195.23%，为2019年同期的117.78%/81.21%；完成货邮吞吐量86.16万吨，同比+16.23%，为2019年同期的146.53%。财务数据方面，2024H1，公司实现营业收入22.51亿元，同比+15.6%，为2019年同期的121.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比较去年同期进一步实现盈利，恢复至2019年同期的56.49%。 2024H1，行业需求进一步释放，公司业务量大幅增长，拉动收入端加速提升。收入端来看，2024H1，公司实现营业收入22.51亿元，其中，4大主营业务板块，即航空主业/航空物流服务/航空增值服务（候机楼租赁业务）/广告业务，分别实现营业收入16.36亿元/1.74亿元/2.53亿元/1.88亿元，同比分别+15.3%/+17.8%/+25.9%/+4.5%。年内公司营收进一步同比提升，主要系伴随年初以来行业需求加速释放，拉动公司业务量大幅增长所致。 2024H1，公司发力降本效果显现，成本端同比小幅增长。成本端来看，2024H1，公司实现营业成本18.04亿元，同比+2.96%。伴随公司业务量增长，营业成本较前有同比小幅提升，但公司成本端同比增幅显著小于收入端，与公司发力降本增效有一定关系。费用端来看，销售费用/管理费用/财务费用，分别为0.08亿元/0.73亿元/1.79亿元，同比分别+26.1%/+2.13%/+2.04%。 公司第三跑道工程有序推进，预计2026年如期投产，公司产能上限仍有进一步打开空间。公司第三跑道于2021年开工建设，预计2026年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海加快进行，预计工程可如期完成。公司第三跑道投产后，将进一步有效打开公司产能上限。 公司与深免集团成立合资公司后，共同经营免税业务，协同效应显现。自2022年8月以来，深免中标公司免税店运营商（T3航站楼进、出境免税店）。根据协议内容：经营期限共5年（含免租期3个月），其中T3进境免税店面积377平米，含2个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为30%；出境免税店面积1818.73平米，含6个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为24%。 自2023年5月以来，公司与深免集团成立合资公司（深圳机场持股49%，深免持股51%），以共同经营深圳机场的免税业务（T3航站楼进、出境免税店&福永码头免税店）。伴随合资公司成立与发展，深圳机场的商业资源价值将得到更高效的挖掘。 投资建议：预计公司2024/25/26年EPS分别为0.20/0.30/0.36元，对应PE为31.98X/21.59X/17.70X，维持“推荐”评级。 风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险。

     深圳机场(000089) 事件： 4月27日，公司发布2024年一季报。报告期内公司实现营业收入11.3亿元，较上年同期增长24.45%；归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元，上年同期亏损1.1亿元。 核心运营指标较疫情前大幅增长，业务规模不断扩大 2024年1-3月，公司航班起降架次10.9万，同比+21%，较2019年同期+18%；旅客吞吐量1557万人次，同比+36%，较2019年同期+18%；货邮吞吐量40.6万吨，同比+21%，较2019年同期+49%。三大核心业务指标同比、较2019年均大幅增长，带动营收同比+24.45%、较2019年+23.6%，公司单季收入自2023Q2起，均超过2019年同期，营收规模不断扩大。 成本管控有效，双跑道产能利用领先全国 2024Q1，公司营业总成本10.4亿元，同比-1%。其中主营成本8.9亿元，同比-0.6%，销售/管理/财务费用率分别为0.3%/2.8%/8.0%，分别同比持平/-0.8pct/-1.1pct，合计期间费用率11.1%、同比-1.8pct，此外，计提坏账损失有所减少。成本优化的同时，公司产能利用率在全国领先；截至2023年底，机场高峰小时容量达65架次，位列国内双跑道运行机场第1位。 大湾区枢纽辐射能力增强，免税、货运业务增长可期 公司发挥粤港澳大湾区“黄金内湾”优势，在7个大湾区城市共开通25座城市候机楼，基本形成大湾区1小时地面交通网络，开通在即的深中通道以深圳机场为起始点，进一步扩大客流辐射范围，强化公司枢纽能力。2023年11月深圳机场免税店完成升级并重新对外开业，免税经营面积达2000平方米；公司货邮吞吐量增长显著，《深圳空港型国家物流枢纽专项规划》获批通过、航空物流加快布局，货运和免税业务有望扩大业绩增长点。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为47.1/51.7/55.7亿元，同比增速分别为13.0%/9.9%/7.8%，归母净利润分别为4.5/7.2/8.1亿元，同比增速分别为14%/60%/12%，EPS分别为0.22/0.35/0.39元/股，3年CAGR为27%。鉴于公司大湾区枢纽优势不断增强，参照可比公司估值，我们给予公司2024年37倍PE，目标价8.14元，维持为“增持”评级。 风险提示：客流恢复不及预期、机场商业收入不及预期。

     深圳机场(000089) 事件: 2024年4月7日，深圳机场发布2023年报： 业务方面，2023公司完成航班起降39.31万架次/yoy+66.77%，旅客吞吐量5273.49万人次/yoy+144.56%，货邮吞吐量160万吨/yoy+6.20%，分别达到2019年水平的106.19%、99.63%、124.73%。 其中，4Q2023公司完成航班起降10.57万架次/yoy+86.75%，旅客吞吐量1457.70万人次/yoy+171.60%，货邮吞吐量44.89万吨/yoy+18.63%，分别较2019年同期增长10.56%、7.30%、25.29%。 财务方面，公司2023年实现营业收入41.65亿元/yoy+55.91%（调整后，下同），较2019年增长9.41%；归母净利润3.97亿元，上年为-11.24亿元，较2019年下降1.97亿元；扣非归母净利润-1.56亿元，上年为-12.60亿元，2019年为6.20亿元；非经常性损益为5.53亿元，较上年增长4.17亿元，主要为确认深江铁路（福永段）搬迁补偿款5.56亿元，其中归属于公司的补偿金4.58亿元。 其中4Q2023实现营业收入11.23亿元/yoy+80.01%，较2019年同期增长12.64%；归母净利润2.33亿元，上年同期为-2.53亿元，较2019年同期增加1.19亿元；扣非归母净利润-0.19亿元，上年同期为-3.41亿元，2019年同期为0.80亿元。 投资要点: 民航需求持续恢复，公司营收同比大幅增长 受益于机场业务量持续恢复，2023年公司营收同比增长14.94亿元至41.65亿元，已超过2019年同期体量，其中4Q2023营业收入同比增长4.99亿元至11.23亿元，环比增长2.57%，较2019年同期增长9.41%。 分拆来看，2023年公司航空主业业务实现营业收入30.37亿元 yoy+72.42%，航空物流业务实现营业收入3.15亿元/yoy+22.58%，航空增值服务收入实现营业收入4.35亿元/yoy+63.62%，航空广告收入实现3.78亿元/yoy-2.39%。 成本同比小幅上升，资产处置贡献正向收益 伴随公司业务量快速恢复，2023年公司营业成本同比增长1.07亿元至37.18亿元/yoy+2.97%，其中4Q2023营业成本同比增长1.57亿元至9.98亿元/yoy+18.65%，环比增加0.30亿元，环比增幅为3.05%。此外，2023年公司资产处置收益同比增加4.31亿元，主要系公司完成深江铁路（福永段）建设项目拆迁房屋的移交工作，将房屋拆迁补偿款确认当期损益。整体来看，公司已重回增长正轨。 重视股东回报，提升分红比例 据公司2023年报，公司拟派发现金股利2.05亿元（含税），现金分红比例达51.70%。此外，公司公布2023年-2025年股东回报规划，即现金分红不低于当年实现的可分配利润的45%，较此前规划值（30%）明显提升。 深中通道通车在即，期待产能与流量变现能力双提升 深圳机场三跑道工程和机场东枢纽建设仍在稳步推进，根据《深圳市综合交通“十四五规划”》，未来公司终端规划旅客吞吐量已经达到1亿人次，较2019年的旅客吞吐量仍有9成增长空间。 非航业务方面，公司与深免集团设立的免税合资公司已于2023年6月成立，其中公司、深免集团分别持股49%、51%。2023年11月21日，深圳机场免税店完成升级并重新开始对外营业，升级后的免税经营面积超过2000平方米，销售的免税商品品牌数量高达276个。伴随客流的持续回暖，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现，公司非航业务未来成长潜力值得期待。 此外，2024年1月11日公司与梅迪派勒签署深圳机场广告媒体经营合同，经营期限为2024年2月1日至2030年1月31日，首年广告经营费总额约4.02亿元。伴随着机场客流的持续增长，未来广告盈利潜力有望得到进一步释放。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营收分别为47.14亿元、52.18亿元、57.29亿元，归母净利润分别为4.51亿元、7.23亿元、8.65亿元，对应2024-2026年PE分别为31倍、19倍、16倍。深圳机场客流中长期成长空间或已经打开，伴随客流持续增长，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现，公司未来成长潜力值得期待，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济不及预期，重大政策变动，基建进度不及预期，机场终端旅客吞吐量的不确定性，航空安全事故等。

     深圳机场(000089) 深圳机场：旅客吞吐量全国第四的现代化国际空港 公司成立于1998年，主要运营深圳市宝安国际机场，深圳市国资委为实控人，通过深圳机场持股56.97%。截至目前，机场拥有T3航站楼、卫星厅、以及两条跑道，可共同承担5200万人次/年的需求。2023年，深圳机场旅客吞吐量5273万人次，客流量位居全国第四，国内旅客首次跃居全国第二。 航空业务：陆空产能扩张，业绩有望步入上升通道 21年底卫星厅投产以来，机场陆空两侧产能较疫前提升明显，而随着硬性产能约束的缓解，23冬春机场时刻资源较19年提升18%。对比白云、香港机场，三大机场产能整体较为充裕，并不会对机场经营产生明显约束造成溢出客流，机场客流更多还是依托于粤港澳大湾区的经济发展实现内生式增长。对于深机自身而言，1）深中通道预计24年开通，深圳机场与中山、江门等地通达性提升明显，机场对于广东地区的辐射范围进一步扩大；2）国际业务上，深机国际枢纽定位在“十四五”规划中再次强调，作为基地航司的深航、海航等有望持续助力深圳国际化枢纽建设。随着国内旅客的稳健增长，国际旅客的加速修复，叠加机场短期内无项目投产、重大资本开支，机场航空主业有望实现盈利修复，业绩步入上升通道。 非航业务：商业潜力有待释放，物流业务高速成长 商业：1）增值业务：卫星厅投产，机场商业面积增加约6000㎡，有税商业潜力增长近两成。目前机场门店目前仍存在空置率，有税商业尚未恢复疫前水平；免税方面，机场通过合资经营方式部分弥补扣点率下滑，同时深免渠道能力增强后机场免税客单价具备较大提升空间，23年底已实现翻倍增长。2）广告业务：业务采取“保底+提成+投资收益”的经营模式，兼具安全垫与弹性，机场卫星厅投产增厚优质广告商业资产，24年广告合同重签，基本经营费有望同比提升。综合来看，我们认为卫星厅投产优化了机场商业资源，机场商业收入有望充分享受流量红利实现高速增长。 物流：23年机场物流业务快速修复，同时新增与DHL的物流合同，至少每年带来4162万元的直接增量收入；另一方面，随着新兴跨境电商平台加速出海，公司与希音、拼多多等头部电商平台及菜鸟、云途等电商物流企业密切对接，参股公司货量、收入与利润高增，进一步增厚投资收益。 投资建议：上调至“买入”评级。我们预计机场23-25年实现营业收入43.49、47.55、53.90亿元，同比增长63%/9%/13%；归母净利润3.65、4.85、7.39亿元，同比扭亏为盈/+33%/+52%；对应EPS分别为0.18、0.24、0.36元/股，对应PE分别为37x、28x、18x。参考可比公司估值，给予公司24年1.4倍的PB估值，结合绝对估值公司对应股价为8.83元/股。 风险提示：宏观经济下行风险，国际客流恢复不及预期，免税客单价提升不及预期，核心资源限制风险，测算具有主观性。

     深圳机场(000089) 核心观点 事件：公司发布2023年业绩预告。公司2023年预计归属于上市公司股东的净利润为3.61亿元至4.51亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润预计为亏损1.35亿元至1.89亿元。其中，2023年第四季度预计归母净利润为1.97亿元至2.87亿元。 23年同比扭亏为盈，经营业绩带动主营业务修复，深江铁路搬迁补偿后同比扭亏。预计深圳机场经营利润同比增长的主要原因来自于经营情况恢复以及降本增效作用显现。首先，随着航空市场需求的逐步恢复，旅客吞吐量同比上升144.6%，航班起降架次同比上升66.8%，使得公司营业收入同比大幅增长。再者，公司大力推行降本减费管理举措，成本增幅远小于收入增幅，成本管控取得显著成效。公司归母净利润的增长还受益于非经常性损益，2023年度非经常性损益对当期净利润的影响约为54,000万元-58,000万元，主要包括：一是收到深江铁路房屋征收搬迁补偿款55,563.79万元，预计增加税前利润47,432.84万元。二是资金理财收益和收到政府补助等。 2023年航空出行修复亮眼，深圳机场旅客吞吐量恢复至2019年同期，国内航线吞吐量较2019年增长7%。2023年深圳机场旅客吞吐量为5273.49万人次，同比增长144.56%，恢复至2019年的99.63%。其中，国内旅客吞吐量为5025.24万人次，同比增长134.71%，恢复至2019年的106.87%；国际航线旅客吞吐量为214.87万人次，同比增长1304.38%，恢复至2019年的40.89%；中国港澳台地区旅客吞吐量为33.38万人次，恢复至2019年的50.78%。旅客吞吐量继2019年之后重回5000万量级，单日旅客量创下18.4万人次的新高，其中国内航线旅客吞吐量排名跃居全国第二。 投资建议：2023年公司经营业绩修复，旅客吞吐量恢复至2019年同期持平，预计随着春运旺季的到来，航空出行需求修复，将有利于深圳机场盈利进一步恢复。我们将公司2023-2025年归母净利润由3.00/4.31/6.28亿元调整为4.05/4.42/6.39亿元，以最新收盘价计算PE为32.4/29.6/20.5倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。

     深圳机场(000089) 事件: 2024年1月19日，深圳机场发布2023年度业绩预告： 预计2023归母净利润同比扭亏为盈，实现归母净利润3.61-4.51亿元，上年同期为-11.43亿元；扣非归母净利润亏损1.35-1.89亿元，上年同期为-12.60亿元。根据3Q2023披露数据，预计四季度实现归母净利润1.97-2.87亿元，扣非归母净利润-0.52亿元至0.03亿元。 投资要点: 2023年国内旅客吞吐量超疫情前，归母净利润实现扭亏为盈 2023年公司客流整体恢复明显，实现旅客吞吐量5273.49万人次/yoy+144.56%，恢复至2019年的99.63%。其中国内线客流已超疫前，实现旅客吞吐量5025.24万人次/yoy+134.71%，相当于2019年的106.88%。国际线方面，2023年地区及国际旅客吞吐量248.25万人次/yoy+1521.49%，恢复至2019年的41.98%，其中12月地区及国际旅客吞吐量接近2019年的6成水平。业务量的快速恢复使得公司营业收入同比大幅增长。 同时，公司在2023年度确认深江铁路搬迁补偿款5.56亿元，与政府补助等非经常性损益共计对当期利润的影响为5.4亿元-5.8亿元，助力2023年公司扭亏为盈，预计实现归母净利润3.61-4.51亿元，上年同期为-11.43亿元。 基建工程稳步推进，深中通道通车在即，期待产能与流量变现能力双提升 目前，深圳机场三跑道工程和机场东枢纽建设仍在稳步推进，根据《深圳市综合交通“十四五规划”》，未来公司终端规划旅客吞吐量已经达到1亿人次，较疫情前2019年的旅客吞吐量仍有9成增长空间。 非航业务方面，公司与深免集团设立的免税合资公司已于2023年6月成立，其中公司、深免分别持股49%、51%。2023年11月21日，深圳机场免税店完成升级并重新开始对外营业，升级后的免税经营面积超过2000平方米，销售的免税商品品牌数量高达276个。伴随客流的持续回暖，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现，公司非航业务未来成长潜力值得期待。 此外，2024年1月11日公司与梅迪派勒签署深圳机场广告媒体经营合同，经营期限为2024年2月1日至2030年1月31日，首年广告经营费总额约4.02亿元。伴随着机场客流的持续增长，未来广告盈利潜力有望得到进一步释放。 盈利预测和投资评级考虑深江铁路搬迁补偿在2023年下半年的确认节奏，我们上调公司2023年业绩预测，预计公司2023-2025年营收分别为41.91亿元、46.54亿元、52.33亿元，归母净利润分别为4.13亿元、4.51亿元、7.25亿元，对应2023-2025年PE分别为30.32倍、27.79倍、17.29倍。深圳机场客流中长期成长空间已经打开，伴随客流持续增长，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现，公司未来成长潜力值得期待，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济不及预期，重大卫生事件爆发，重大政策变动，基建进度不及预期，机场终端旅客吞吐量的不确定性，航空安全事故，若存在小数点误差，均以公司公告披露数值为准等。