东鹏饮料(605499) 一家能量饮料企业怎样讲述成长故事？我们复盘发现，成长曲线可来自“产品迭代+拓品外延+出海扩张”三重逻辑。 美国复盘：成长策略聚焦“迭代+出海”，挑战在拓品。两强之下新秀崛起，源于增量市场不断衍生出多元需求。Monster千倍回报的背后是创新基因。产品迭代及快速出海是Monster过去增长持续的根本，却也面临如何跨品外延的难题，最新已重启第二曲线战略布局。Celsius/Bang借细分赛道创新弯道超车。美国市场需求多元，用户扩容进化出健康化/口味化等衍生需求，Celsius和Bang分别卡位减脂及健身场景异军突起，当前Celsius正试图打破单一定位迭代产品系列并开启全球化，全新成长阶段刚刚开启；Bang则因败诉破产被Monster所吞并。 泰国复盘：成长策略聚焦“拓品+出海”，挑战在升级。稳态市场格局固化，以致三大成熟企业的应对之法惊人相似。泰国市场一度触及稳态且CR3高达90%，三寡头较早步入“结构升级+拓品外延+出海扩张”的全新周期，总结看拓品以运动饮料/泛功能饮料胜率最高，咖啡/茶饮也是外延必选；出海收入占比皆高但呈区域克制，聚焦经济/文化/地缘高度接近的东南亚。 中国思考：“迭代+拓品”为最优选择，出海尚处初期。中国产业特点（目标人群+资源禀赋）近似泰国但成长特性（量增市场+格局红利）更似美国，迭代+拓品为现有土壤最优解。再探东鹏三大疑问，①主业：就业结构已较红牛时代变更较大，平台经济带来网约车/外卖/快递/电竞/加班白领/学生等体力、脑力补充人群快速扩容，支撑主业空间超200亿；②拓品：性价比定位/渠道协同/数字化/冰柜助力新品中期空间50亿，规模门槛成型更可提升新品盈利，主业+新品中期合理估值空间1250亿；③出海：虽非短期重点，但我们发现印非市场机会较佳，给予未来发力空间。我们曾提出A股是否存下一Monster可能？综合来看，东鹏饮料潜力正当其时。 风险提示：新品拓展不及预期；全国化布局不及预期；原材料成本上涨；市场竞争加剧

     东鹏饮料(605499) 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，经过财务部门初步测算，预计2024年上半年实现归母净利润16亿元~17.3亿元，同比+44.39%~56.12%。 点评： 基地市场持续深耕，全国加速。根据公告，2024H1公司预计实现收入78.6~80.8亿元，同比+43.95%~47.98%，其中2024Q2预计实现收入43.78~45.97亿元，同比+47.44%~54.85%。和2024Q1相比，公司收入提速明显（2024Q1公司实现主营业务收入34.78亿元，同比+39.7%），我们认为主要系公司持续推进全国化战略，以坚定的“做对的事情、坚持做”的理念为指导，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。在优秀的渠道开拓能力下，我们认为公司在基地市场持续深耕，而全国市场保持了高速增长。 品类扩张初现成效，预计新品表现优异。此外，公司在夯实东鹏特饮基本盘上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入新的活力。2024Q1在东鹏补水啦等新品的带动下，其他饮料收入同比+257%至3.77亿元，收入占比同比+6.6pct至10.8%，展望二季度，我们认为以补水啦为核心的其他饮料收入有望延续一季度高增的趋势。 规模效应下，预计盈利能力进一步改善。公司预计2024年上半年实现归母净利润16亿元~17.3亿元，同比+44.39%~56.12%，归母净利润率20.4%~21.4%，同比+0.1pct~1.1pct。其中2024Q2实现归母净利润9.36~10.66亿元，同比+53.24%~74.52%，归母净利润率21.4%~23.2%，同比+0.8pct~2.6pct。从业绩预告来看，公司二季度盈利能力改善明显，我们认为收入高速增长下、规模效应摊薄费用投入。 投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长，而补水啦有望凭借公司优秀的渠道能力实现全国增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为7.83、9.60、11.41元，对应2024年7月17日收盘价（234.54元/股）PE为30、24、21倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期

     东鹏饮料(605499) 事件：2024H1公司预计实现营收78.6-80.8亿元，同比+43.95%至47.98%；实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比+44.39%至+56.12%；实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比+56.49%至+69.62%。 全国化战略推进，业绩快速增长。24Q2预计实现收入43.78-45.98亿元，同比+47.44%至+54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同比+53.24%至+74.53%；实现扣非归母净利润9.26-10.56亿元，同比+72.30%至+96.50%。2024H1公司持续推进全国化战略，公司以坚定的"做对的事情、坚持做"的理念为指导，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入了新的活力，从而进一步带动收入的增长。 新品快速增长，补水啦有望破10亿。补水啦快速增长，日动销从2023年初5万箱到2024上半年12万箱，7月5日日动销突破18万箱，覆盖终端超160万家。24Q1第二成长曲线持续验证，其他饮料实现营收3.77亿元（其中补水啦和东鹏大咖实现收入2.4亿元），同比增长257%，营收占比从4.24%提升至10.84%。根据食品板预计，2024年补水啦销售规模有望突破10亿大关。 云南昆明基地设立，加快全国布局。公司于7月发布公告，将在云南投资建设“东鹏饮料集团昆明生产基地”，注册资本1亿元，项目总投资10亿元，其中固定资产投资8亿元，计划用地面积248亩，建设用于6条现代化高端饮料生产线的生产车间，并配套建设智能成品仓库、化学品库、员工宿舍及其他配套设施等，满足未来公司销售规模增长的需要，完善公司的战略布局。 投资建议：全年来看，能量饮料有望保持稳健增长，以能量饮料为核心，持续深耕饮料市场，开拓全国化渠道，夯实发展基础。第二曲线：随着公司渠道网点完善，新品有望复制成功模式（补水啦）实现快速起量，打造多元化产品矩阵，满足消费者多元化的需求，逐渐从单一品类向多品类发展。根据业绩预告，我们略调高盈利预测，预计24-26年营收分别为152.29/193.63/244.85亿元(原值为143.61/177.80/217.19亿元)，增速分别为35%/27%/26%，归母净利润为28.56/37.11/47.67亿元（原值为26.66/33.09/40.74亿元），增速分别为40%/30%/28%，对应PE分别为33/25/20X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；原材料价格波动的风险；新品推广不及预期；区域扩张不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，请以正式财报为准等。

     东鹏饮料(605499) 事件： 公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%；归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%；扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。 业绩超预期，单Q2中枢归母净利率为22.31% 公司2024H1预计收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%；归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%；扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。单Q2预计收入43.78-45.98亿元，同比增长47.44%-54.84%；归母净利润9.36-10.66亿元，同比增长53.24%-74.53%；扣非净利润9.26-10.56亿元，同比增长72.30%-96.50%，业绩超预期。2024H1/单Q2中枢归母净利率分别为20.89%/22.31%，扣非净利率分别为20.26%/22.07%。 精细化渠道运作与多元化产品矩阵带动增长 渠道端，公司持续推进全国化战略，推进渠道管理精细化与数字化，加强冰冻化建设，拉动终端动销，当前已拥有近400万个活跃终端网点。产品端，公司今年全面实施“1+6”战略，电解质水新品持续放量、有望成为第二增长引擎，即饮茶、即饮咖啡等品类也均属高景气度赛道，增长有望超预期。 拟投资建设新生产基地，彰显长期发展信心 6月26日，公司公告拟在云南滇中新区投资10亿元建设“东鹏饮料集团昆明生产基地”，主要用于建设6条现代化高端饮料生产线的生产车间，完善公司战略布局，满足未来销售规模增长的需要。项目投产后公司有望更及时有效地满足西南区域的销售需求，减少长距离运输成本，进一步提升核心竞争力，推进生产基地投建也彰显出公司对未来销售规模增长的信心。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司加速推进全国化进程，我们上调盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.94/245.17亿元，同比增速分别为40.10%/27.98%/21.40%，归母净利润分别为28.97/37.65/46.98亿元，同比增速分别为42.02%/29.97%/24.78%，EPS分别为7.24/9.41/11.74元/股，3年CAGR为32.06%。鉴于公司第二曲线表现亮眼，推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新品推广不及预期；市场竞争格局变化

     东鹏饮料(605499) 投资要点 事件：公司发布2024H1业绩预告。根据公告，公司预计2024H1实现收入78.6-80.8亿元，同比增长43.95%-47.98%，归母净利润16-17.3亿元，同比增长44.39%-56.12%，扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比增长56.49%-69.62%。 折算得2024Q2收入为43.78-45.98亿元，同比增长47.4%-54.8%，归母净利润为9.36-10.66亿元，同比增长53.2%-74.5%，扣非归母净利润为9.26-10.56亿元，同比增长72.3%-96.5%。 收入分析：Q2收入增速亮眼，预计特饮、补水啦表现均超预期。 产品端，公司持续夯实东鹏特饮基本盘，加速全国化渠道拓展，预计Q2网点数量和单点收入均有较好增长，推动特饮主业稳健快增，同时公司积极探索多品类发展，进一步带动收入增长，Q2新品占比预计显著提升，其中补水啦势头迅猛，根据食品板，上半年补水啦日动销峰值突破12万箱，覆盖终端超160万家，7月5日日动销进一步突破18万箱，有望成为公司第二大单品； 渠道端，公司持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力和冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。 营销端，公司持续推进广告投放、赛事赞助、影视剧植入等营销宣传活动，并于5月份官宣当红新星于适为补水啦代言人，有效扩大产品声量；叠加壹元乐享、扫码领红包等终端促销活动进一步放大产品性价比优势，预计终端动销将持续呈现较好势能。 利润分析：中值测算Q2归母净利率同比+1.7pct至22.3%。根据wind，2024Q2广州白砂糖价格/华南PET瓶片同比约下降6.3%/3.2%，预计公司原材料成本有所下降，叠加销售增长规模效应提升，以及Q1提前布局冰冻化建设、部分销售费用或有前置，预计Q2成本费用端管控良好，带动归母净利率有所提升。 投资建议：公司能量饮料基本盘稳固，新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力，叠加品牌、渠道、规模等优势，有望顺利实现单一品类向多品类切换，逐步成为国内领先的综合型饮料企业。基于公司2024Q2业绩表现超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由原来的143.33/175.91/211.71亿元调整为152.55/187.67/226.32亿元，同比增长35.4%/23.0%/20.6%，归母净利润由原来的26.21/32.63/39.93亿元调整为28.06/35.30/43.01亿元，同比增长37.6%/25.8%/21.8%，维持“买入-B”评级。 风险提示：市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，新品表现不及预期等。

     东鹏饮料(605499) 事件 公司发布2024年上半年度业绩预告，预计2024年上半年实现营收78.6-80.8亿元，同比+43.95%-47.98%；预计实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比+44.39%-56.12%；预计实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比+56.49%-69.62%。公司整体营收、利润表现再超预期。 投资要点 营收端，在整体消费环境相对复苏偏慢叠加部分地区气候因素扰动背景下，公司营收持续走强，单Q2预计实现营收43.78-45.98亿元，同比+47.4%-54.8%。公司营收端延续强劲表现，预计主要由于：1）全国化布局持续推进，北方、西南等地起势预计保持高增长，有效弥补6月南方部分地区雨季扰动影响。2）终端网点覆盖持续加速，渠道扩张下增长动能强劲。3）特饮、补水啦等产品性价比打法契合当前消费大环境，分品类看我们预计特饮Q2有加速态势；其他饮料品类预计上半年继续保持高增长，其中第二成长曲线核心的电解质饮料补水啦预计Q2起环比表现逐月走强，学校、体育场馆等高势能网点开拓顺利。根据终端市场反馈，公司核心产品实际终端动销强劲，终端库存水平同比下降。 利润端，原料成本改善带动净利率提升。预计公司单Q2归母净利润为9.36-10.66亿元，同比+53.2%-74.5%，预计归母净利率中枢为22.3%，同比提升1.7pct；单Q2扣非归母净利润为9.26-10.56亿元，同比+72.3%到+96.5%，预计扣非归母净利率中枢为22.1%，同比提升4.0pct。公司单Q2利润率有较好提升，预计主要因素为：1）Q2公司主要原料之一的白砂糖价格同比降幅在中高个位数，有效改善生产成本。2）电解质水等新品逐渐起量的背景下，毛利率水平有提升3）公司部分新厂投产后，运费端也有一定幅度改善。 展望全年，公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。费用端，全年既定规划的渠道扩张、冰柜投放上半年已基本达成，但考虑冲击更高目标的可能，公司预计下半年有望继续推进网点扩张、冰柜投放等动作，叠加重大体育赛事可能的广告投放，下半年费用端可能保持较高投入水平。 盈利预测与投资建议 公司上半年业绩表现持续超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年实现营收149.73/186.83/226.63亿元（前值为142.64/172.96/200.23亿元），同比增长32.95%/24.77%/21.30%；实现归母净利润28.33/36.88/44.11亿元（前值为25.45/32.14/36.96亿元），同比增长38.90%/30.17%/19.61%，对应EPS为7.08/9.22/11.03元（前值为6.36/8.03/9.24元），对应当前股价PE为30/23/19倍。我们继续看好公司当前积累的竞争优势以及未来发展前景，中期维度有望支撑其继续保持较高增速，维持“买入”评级。 风险提示： 原料成本扰动，行业竞争加剧，天气扰动室外消费场景需求，新品不及预期，食品安全等风险。

     东鹏饮料(605499) 核心观点： 事件：7月10日，公司披露业绩预告，预计24H1收入78.6～80.8亿元，同比+44%～48%；归母净利润16.0~17.3亿元，同比+44%～56%；扣非归母净利润15.5～16.8亿元，同比+56%～70%。24Q2收入43.8~46.0亿元，同比+47~55%；归母净利润9.4~10.7亿元，同比+53~75%；扣非归母净利润9.3~10.6亿元，同比+72~97%。 收入增速创Q2历史峰值，特饮高景气+补水啦放量。24Q2收入预计同比+47~55%，增速为上市至今单二季度最高值，主要得益于：1）宏观复苏节奏偏慢背景下产品高性价比优势进一步彰显；2）网点开发节奏明显偏快叠加单店动销旺盛，下游渠道库存下降，订单需求超出产能供给，部分订单累积至季度末释放；3）全国气温较常年同期偏高，雨水较少的西南与北方成为新的增长极；4）补水啦在网点快速开发+SKU扩充+促销支持+代言人等多因素推动下表现持续亮眼，日销峰值持续创历史新高。 规模效应、精细化管理叠加成本回落，Q2盈利能力显著改善。24Q2归母净利率为21.4%~23.2%，同比+0.8~2.6pcts，绝对值为上市至今单季度最高值，若剔除投资收益因素，扣非归母净利率同比+3.1~4.9pcts，预计主要得益于：1）特饮大单品规模红利持续释放；2）数字化叠加渠道精细化管理，推动内部效率提升；3）渠道杠杆效应推动下，补水啦突破关键收入体量后步入利润扩张期；4）白糖、pet瓶与纸箱等大宗原料价格同比下降。 投资建议：上调盈利预测，预计2024~2026年收入同比+37%/25%/22%，归母净利润同比+43%/26%/25%，PE为29/23/18X，公司业绩的确定性与成长性较稀缺，短期看7-8月随着气温攀升+雨水带北移+奥运赛事，动销有望延续旺盛，公司将冲击24财年目标，叠加白糖与包材等成本同比延续下降趋势，利好利润端弹性释放，长期空间则需关注特饮产品裂变+第二增长曲线持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，新品表现不及预期的风险，食品安全风险。

     东鹏饮料(605499) 7月10日公司发布半年度业绩预告，24H1预计实现营收78.6-80.8亿元，同比+43.95-47.98%；实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比+44.39-56.12%；实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比+56.49-69.62%。 其中单Q2预计实现营收43.8-46.0亿元，同比+47.4-54.9%；实现归母净利润9.4-10.7亿元，同比+53.2-74.5%；实现扣非归母净利润9.3-10.6亿元，同比+72.4-96.6%，业绩超预期。 经营分析 消费大环境疲软背景下，公司收入大超预期的原因：1)能量饮料具备性价比+拓渠道α，Q2预计维持高增长，主要来自全国终端网点数量加速扩张。2)“补水啦”动销加速，新品类势能充沛。公司于Q1加大冰柜投入，搭配成体系的产品矩阵，单点产出显著提升。其中补水啦补齐新口味，学校等特通场景实现与特饮互补。无糖茶，椰汁，鸡尾酒等品类逐步实现全国化推广。 单Q2归母净利率为22.3%，同比+1.7pct，环比+3.2pct，均实现大幅改善，主要系1)补水啦借势迅速起量，规模效应逐步释放。2)白砂糖、PET单价下行，成本端持续受益。3)冰柜费用于Q2旺季前投放，广告、品牌推广费用被摊薄，预计销售费率得到优化。4)Q2扣非净利率+4pct，实质上表现更好。去年Q2实现投资收益5366万元，预计今年理财投资等收益减少。 我们看好公司全国化战略推进及第二曲线逐步明晰。东鹏特饮基本盘稳固，伴随着省外网点拓展将维持稳健增长。电解质水、乌龙茶等新品有望凭借渠道精耕，高性价比延续高增长。随着公司对原料成本、渠道精细化管理，叠加新品规模效应释放，看好净利率边际改善。 盈利预测、估值与评级 考虑到“补水啦”旺季放量超预期，我们分别上调24-26年盈利7%/5%/3%。预计24-26年公司归母净利润分别为29.2/37.5/46.8亿元，分别同增43%/29%/25%，对应PE分别为30x/23x/18x，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险。

     东鹏饮料(605499) 事件 2024年7月10日，东鹏饮料发布2024年中报业绩预告。 投资要点 业绩表现超预期，利润弹性释放 根据公告，2024H1公司预计实现营收78.6-80.8亿元，同增43.95%-47.98%；实现归母净利润16.00-17.30亿元，同增44.39%-56.12%；实现扣非归母净利润15.50-16.80亿元，同增56.49%-69.62%；净利率21.41%，同增1.12pcts。其中，2024Q2公司预计实现营收43.78-45.98亿元，同增47.44%-54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同增53.24%-74.53%；实现扣非归母净利润9.26-10.56亿元，同增72.30%-96.50%；净利率23.19%，同增2.61pcts。公司持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点。 多产业基地布局，匠心打造饮料集团 目前公司主品基本面强劲，同时全国化仍在加速，华北地区经销体系与广告投放将持续加码以贡献增量；新品补水啦铺货力度大，同时强化产品定位与场景后保持快速动销，在青少年篮球联赛、校园、运动场馆、景区乐园等场所销量较好，今年铺货网点将达到200万个，目标有望顺利达成，形成第二增长曲线。另外公司加快生产基地布局，2023年11月签订投资协议建设“东鹏饮料天津生产基地项目”，投资总额不低于6亿元。2024年4月签订投资协议建设“东鹏饮料集团中山生产基地项目”，投资总额不低于25亿元，其中固定资产投资总额不低于10.8亿元。2024年7月签订投资协议建设“东鹏饮料集团昆明生产基地项目”，项目总投资10亿元，其中固定资产投资8000万元，建设用于6条现代化高端饮料生产线生产车间。 盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据公司预告，我们调整公司2024-2026年EPS为6.99/9.02/11.49元（前值为6.79/8.72/10.92元），当前股价对应PE分别为30/23/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。

     东鹏饮料(605499) 主要观点： 公司发布24Q2预告： Q2：预计营收43.8-46.0亿（+47%-55%），归母9.4~10.7亿（+53%-75%），扣非9.3-10.6亿（+72%-97%） H1：预计营收78.6-80.8亿（+44%-48%），归母16.0-17.3亿（+44%-56%），扣非15.5-16.8亿（+56%-70%） 收入利润大超预期，连续5个季度均30%以上高增。业绩强势成长，新品占比逐步提升为今年打开估值空间。 收入分析：主业+新品双超预期 Q2预计在消费疲弱/南方降雨较多之下月均35-40%高增且库存同比大幅下降25-30天，印证终端动销强势。 主业：预计Q2特饮占收入比重约8成，同比增近30%（24Q1+30%/23Q4+32%，刚性增长）。其中广东占收入比重预计约2.5成、省外预计同比+50%，主业超预期的核心拉动是全国化超预期（预计H1全国网点380w/今年净开50w，反映省外强势)。 新品：预计Q2新品占收入比重近2成（Q1占1.1成），同比+130%贡献增量（23Q1-4新品+14/193/325/253%连续高增）。我们预计新品超预期核心拉动是补水啦贡献新品超6成（预计Q2销额近5亿/全国网点达206w，望提前完成全年10亿目标）。 利润分析：动销强势下盈利提升 中值测算Q2净利率22.3%，同比+1.7pct，成本费用控制得当，预计旺季前冰柜投放费用已前置；整合看H1净利率20.9%，同比+0.6pct，投入加码下基本稳定，预计H2冰柜投放加码以图长期增量但费用率可控。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核心来自β上就业结构和性价比趋势强化，α上推新/拓网点/冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200亿；新品1+6策略下，补水啦（今年预计翻倍）、无糖茶、VIVI鸡尾酒、椰汁、大咖、多喝多润为增量。 盈利预测：我们上调盈利预测，预计2024-26年公司实现营业收入152.3/191.5/237.2亿元，同比+35.2%/+25.7%/+23.9%（原预测144.5/180.7/222.6亿元）；实现归母净利润28.5/36.8/46.3亿元，同比+39.8%/+29.0%/+25.7%（原预测26.5/34.1/42.5亿元）；当前股价对应PE分别为30/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。