保隆科技(603197) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收31.84亿元，同比+21.7%；归母净利润1.48亿元，同比-19.4%；毛利率27.1%，同比-0.7pp，净利率4.94%，同比-2.3pp。24Q2实现营收17亿元，同比+19%，环比+14.7%；归母净利润0.8亿元，同比-11.4%，环比+18.1%。 股权激励影响利润，盈利能力承压。24H1公司归母净利润下降主要是由于计股权激励费用和人力支出增加影响等因素所致，24Q2毛利率25.1%，同比-2.3pp，环比-4.4pp，净利率5.2%，同比-1.4pp，环比+0.6pp，费用率19.6%，同比+0.5pp，环比-2.4pp，盈利能力承压。从地区来看，24H1国内收入占比49.7%，同比+7.3pp，与海外占比差距不断缩小，表明国内客户持续放量。 乘用车空气悬架和传感器保持快速增长。（1）24H1公司空气悬架营收4.2亿元，同比+44.5%，保持快速增长。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升，空悬渗透率有望持续增长。公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代潜力大。（2）24H1公司传感器营收3.1亿元，同比+51.7%，公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 传统业务市占率稳健提升，海外经营质量持续向好。（1）24H1公司TPMS营收9.9亿元，同比+19.7%。公司是全球领先的TPMS厂商，保富电子整合顺利推进，24H1保富海外实现净利润2443万元，同比+390%，盈利能力持续提升。（2）汽车金属管件营收7.5亿元，同比+8.4%，气门嘴营收3.8亿元，同比+5.1%。在节能减排和汽车电动化加速驱动下，整车企业对轻量化的需求提升，公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.86/2.41/3.28元，对应PE为16/12/9倍，归母净利润CAGR为22.5%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

     保隆科技(603197) 事件: 2024年8月30日，保隆科技发布2024年半年度报告：公司2024H1实现营收31.84亿元，同比+21.68%，归母净利润1.48亿元，同比-19.40%，扣非归母净利润为1.19亿元，同比-18.62%。其中2024Q2实现营收17.01亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%，扣非归母净利润为0.53亿元，同比-28.89%，环比-18.80%。 投资要点: 2024H1公司收入端稳健增长，利润端受股权激励影响短期承压。收入端，公司2024H1实现营收31.84亿元，同比+21.68%。分业务来看，2024H1公司TPMS业务实现营收9.85亿元，同比+19.66%；金属管件业务实现营收7.50亿元，同比+8.41%；气门嘴业务实现营收3.78亿元，同比+5.10%；空气悬架业务实现营收4.24亿元，同比+44.48%；传感器业务实现营收3.10亿元，同比+51.71%。公司空悬系统、传感器业务快速增长，TPMS持续增长，中国境内主营业务收入占比由2023H1的43.17%增加到2024H1的50.61%。利润端，受股权激励费用和人力支出增加影响，2024H1公司归母净利润1.48亿元，同比-19.40%，其中Q2归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%。费用端，2024H1销售/管理/研发/财务费 0.35%/+0.47%/+1.05%/+0.15%，其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加，财务费用主要受公司借款增加，利息费用增加 所致，研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致。 新项目定点持续收获，产能布局加速完善。根据公司公众号，2024年以来陆续收获多个定点项目，预计累计获得全生命周期金额达到64亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统前后空气弹簧总成、控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等，其定点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企等。此外，公司与比博斯特签署战略合作与投资协议，将在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面，2024年，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置；匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2024-2026年实现营业收入71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22%；实现归母净利润4.2、5.5、6.9亿元，同比增速10%、33%、25%；EPS为1.96、2.61、3.26元，对应PE估值分别为15/11/9倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

     保隆科技(603197) 事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业总收入31.84亿元，同比+21.68%，环比；实现归母净利润1.48亿元，同比-19.40%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比-18.62%。 股权激励24Q2利润端承压，研发助力技术突破。24Q2毛利率达25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；净利率5.24%，同比-1.35pct，环比+0.64pct。主要受到股权激励费用增加影响，2024H1年保隆科技及下属子公司确认股权激励成本0.77亿。24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别3.72%/6.53%/8.21%/1.09%，同比分别-0.32/+0.28/+0.82/-0.31pct，环比分别+0.06/-1.06/-0.66/-0.74pct，管理费用及研发费用率明显提升，主要由于股权激励及人力成本增加。2024H1研发费用为2.71亿元，同比增长38.97%，研发费用率为8.52%，助力在空悬系统、传感器、BUSBAR、液冷板等业务不断取得技术突破，保隆科技获得某头部新势力全新车型的空气悬架供气单元的定点供应商，这是国内首个获得量产项目定点的用于汽车空气悬架系统的无刷电机空气压缩机，公司在空气悬架业务上，从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。 空悬、传感器业务高增，海外布局拓展全球客户。公司悬架控制器、双腔空悬、储气罐旋压工艺量产下线，合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置。2024H1空气悬架营收4.24亿元，同比＋44.48%，占比13.56%；传感器业务营收3.10亿元，同比＋51.71%，占比9.92%；TPMS及配件和工具业务营收9.85亿元，同比＋19.66%，占比31.53%；金属管件业务营收7.50亿元，同比＋8.41%，占比23.99%。空悬系统、传感器业务高增，TPMS业务持续增长，带动汽车OEM业务收入占比从去年同期的77.53%提升到79.70%。2024年，匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。 定点加速，批产高增，空悬龙头再起航。今年6月公司开始量产的头部自主品牌空悬项目生命周期金额超过34亿元；25年下半年，量产某合资空悬项目超过2亿元；今年上半年，公司空气悬架储气罐项目共获得16汽车品牌的23个项目定点，总金额超过4.8亿元，累计已获得超过70个项目定点。今年11月量产造车新势力头部车企的BDU液冷板项目定点，总金额1.6亿元。另外，公司获得全球著名车企的带逆变器母排的Global项目定点，总金额1.4亿元，逆变器母排作为800V高压逆变器内部的电流载体；计划于2024年9月量产的中国新能源汽车领军品牌之一的电容铜排项目，总金额1.2亿元。 投资建议：公司空气悬架从橡胶配方到软件算法全面自研，量产产品种类多、零部件自制率高。拿到头部新势力空气悬架供气单元的定点供应商， 守正出奇宁静致远 无刷电机空气压缩机取得突破，定点加速，批产高增，空悬龙头再起航。我们预计公司24-26年营收77.16/97.49/118.14亿元，同比+30.84%/26.34%/21.19%；实现归母净利润4.02/6.11/8.42亿元，同比+6.02%/52.11%/37.88%;对应PE分别为15/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

     保隆科技(603197) 主要观点： 事件：2024年8月29日，保隆科技发布2024年半年报。公司上半年实现营收31.84亿元，同比+21.68%；归母净利润为1.48亿元，同比-19.40%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比-18.62%。其中，24Q2单季度营收17.01亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，实现归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比-28.89%，环比-18.80%。 核心观点： 空悬、传感器业务亮眼，费用、毛利率有所承压 公司传统业务布局完善，新兴业务增长亮眼；近期费用率在经历高位后略微回落，整体业绩仍面临一定压力。 1）营收方面：TPMS业务持续增长，空气悬架、传感器业务快速增长。上半年TPMS业务/汽车金属管件/气门嘴及配件/空气悬架业务/传感器业务营收分别为9.85/7.50/3.78/4.24/3.10亿元，分别同比增长19.66%/8.41%/5.10%/44.48%/51.71%。 2）盈利方面：24年上半年公司整体毛利率27.12%，同比-0.66pct。对应24Q2毛利率25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；期间费用率为19.56%，同比+0.48pct，环比-2.40pct。由于股权激励、研发投入、借款增加，公司管理、研发、财务费用率均处于历史高位。24年股权激励预计摊销1.08亿元，公司重视股东回报，近三年累计含税现金分红达3.37亿元，占近三年年均归属于普通股股东净利润39.08%。 定点储备充足，后发优势驱动业绩增长 2024年公司获得多个定点量，预计业绩呈现增长趋势。目前累计在手定点充足，随着产能持续扩张及产品量产爬坡，预计下半年及2025年将加速放量，带动营收新增长。 1）空气悬架业务：上半年，保隆空气悬架产品国内乘用车空气悬架系统标配装机量约10万辆，公司市占率达26.9%。公司目前空悬业务已实现空气弹簧总成、储气罐、供气单元、悬架控制器、高度传感器、加速度传感器等产品全面量产。公司乘用车空气弹簧产品已获得11家客户的项目定点，覆盖超30个车型，随着新项目在陆续量产，客户结构将趋于均衡，增强空悬业务收入的确定性。 2）传感器业务：传感器业务致力于全球化布局，上半年已陆续取得轮速传感器、带温度传感器线束等定点，项目总额达3.59亿元，有望进一步抬升公司传感器毛利水平。 3）ADAS业务：7月上旬，由保隆科技与元橡科技合资成立的橡隆科技正式落户武汉光谷。橡隆科技聚焦ADAS业务，自研并量产国内首个车载路面预瞄技术。2024年保隆科技ADAS定点充足，其中数字高清环视摄像头预计将被多款车型延用，预计整体销售额超10亿。 投资建议： 我们认为公司具有业务发展确定性，新兴业务规模效应凸显，成熟业务份额进一步提升。费控受宏观环境及股权激励费用略有承压，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为78.40/99.71/120.26亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为71.32/91.25/110.79亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由5.00/6.81/8.30亿元调整为4.24/6.15/7.92亿元；2024~2026年对应PE为14.44/9.96/7.73x，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1）市场竞争风险； 2）产能不及预期风险； 3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

     事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收31.8亿元，同比+21.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比-19.4%。Q2公司实现营收17.0亿元，同比+19.0%；实现归母净利润0.8亿元，同比-11.4%。 点评： 股权激励费用影响，24H1业绩短暂承压。2024年上半年公司实现营收31.8亿元，同比+21.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比-19.4%。Q2公司实现营收17.0亿元，同比+19.0%；实现归母净利润0.8亿元，同比-11.4%。Q2公司毛利率25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；净利率5.24%，同比-1.35pct，环比+0.64pct。上半年归母净利润同比下降主要因2023年股权激励费用影响，据公司公告，24年股权激励摊销费用约1.24亿元，25年股权激励摊销费用约0.38亿元，上半年股权激励成本约7712万元，我们预计后续各季度该影响将逐渐减少。 传统业务稳健增长，新兴业务保持高增速。传统业务方面，上半年公司TPMS业务实现营收9.9亿元，同比+19.7%；金属管件业务实现营收7.5亿元，同比+8.4%；气门嘴业务实现营收3.8亿元，同比+5.1%。新兴业务中空气悬架业务实现营收4.2亿元，同比+44.5%；传感器业务实现营收3.1亿元，同比+51.7%；新兴业务报告期内营收占比分别为13.56%/9.92%，同比+2.13pct/+1.96pct。 智能化增量业务定点快速积累，看好新势力客户新车放量机遇。公司目前为国内空悬布局最全的头部企业之一，悬架控制器、双腔空悬量产下线，上半年公司接连获得多家车企新定点，全生命周期合计金额近60亿元。ADAS业务在高清环视摄像头、前向多目摄像头、毫米波雷达等方面获得突破，上半年新获定点总金额超3亿元。车辆感知传感器业务快速增长，上半年新获定点总金额超5亿元。公司作为理想、小鹏以及智界品牌空气弹簧、储气罐等增量零部件核心供应商，有望受益于新车周期带来的放量机遇。 盈利预测与投资评级：公司三大传统业务金属管件、气门嘴、TPMS作为基本盘有望稳中有升，新兴业务空气悬架、传感器、ADAS定点不断取得突破，有望逐渐放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.2亿元、5.9亿元和7.8亿元，对应PE分别为15、11和8倍，维持“买入”评级。 风险因素：汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

     保隆科技(603197) 事件：2024年上半年公司实现营收31.84亿元，同比+21.68%，实现归母净利1.48亿元，同比-19.4%。单二季度看，2024Q2实现营收17亿元，同环比分别为+18.97%、+14.69%;2024Q2实现归母净利0.8亿元，同环比分别为-11.5%、+18.09%。 收入端：TMPS市占率提升、空悬随理想排产波动 2024年上半年公司实现营收31.84亿元，同比+21.68%，实现归母净利1.48亿元，同比-19.4%。分业务看，1）TPMS9.85亿元，同比+19.66%；2）金属管件7.5亿元，同比+8.41%；3）气门嘴3.78亿元，同比+5.1%；4）空悬4.24亿元，同比+44.5%；5）传感器3.1亿元，同比+51.71%。其中，TPMS、空悬、传感器增速亮眼，国内的TMPS市占率仍在持续提升，保富海外的盈利性提升，净利率接近5%；空悬业务随着理想、奇瑞等排产波动，理想L8二季度排产下降，预计Q2环比Q1空悬增速有限。 利润端：Q2年降集中体现导致毛利率下滑 2024Q2实现归母净利0.8亿元，同环比分别为-11.5%、+18.09%。2024Q2毛利率为25.08%，同环比分别下降4.37pct/2.31pct，预计主要由于客户年降在二季度体现，另外海运费价格上涨带动毛利率承压。Q2净利率为5.24%同环比分别-1.35pct/+0.64pct。单二季度期间费用率为19.55%，同环比分别+0.47pct/-2.41pct，同比提升主要是由于Q2股权激励费用增加，环比下降是由于规模效应，下半年预计股权激励费用会下降。另外，其他收益Q2实现0.14亿元，环比增加0.07亿元，主要为政府补助贡献；投资收益0.12亿元，主要为处置金融资产受益贡献。 腾势、智界量产在即，空悬自制率持续提升 空悬业务量产提升，2020年起陆续获得蔚来ET7、比亚迪唐换代、通用GL8等多款车型定点，2023年理想L8空悬项目量产，24年空悬业务进入快速发展期，①三季度理想门店整合L8排产恢复，②腾势、智界量产在即，空悬下半年产量有望提升，③年底空气供给单元（ASU）将实现量产落地，空悬自制率持续提升。传感器国产化加速，公司自研及并购掌握压力、光学、速度等6类传感器核心技术，拥有一揽子供应能力，国内车身传感器规模近200亿元，当前以海外供应商为主，随着中国制造能力增强，国产替代加速。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.0、5.8、7.7亿元，对应当前市值，PE分别为15、10、8倍，维持“买入-A”评级，给予公司2024年20倍PE，6个月目标价37.6元/股。 风险提示：空气悬架渗透率不及预期；客户拓展不及预期；智能驾驶发展不及预期；假设及盈利预测不及预期的风险。

     保隆科技(603197) 事件概述：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收31.84亿元，同比+21.68%；归母净利1.48亿元，同比-19.40%；扣非后归母净利1.19亿元，同比-18.62%。 股权激励等费用增加24Q2业绩承压。1）收入端：2024Q2营收17.01亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，空悬系统、传感器等新兴业务快速增长拉动整体营收；2）利润端：2024Q2归母净利0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%；扣非0.53亿元，同比-28.89%，环比-18.80%，2024Q2净利率达5.24%，同比-1.35pct，环比+0.64pct；毛利率达25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct，同环比下滑主要系海运费及产品结构变化影响；3）费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别3.72%/6.53%/8.21%/1.09%，同比分别-0.32/+0.28/+0.82/-0.31pct，环比分别+0.06/-1.06/-0.66/-0.74pct，管理费用及研发费用率提升明显主要系股权激励费用增加所致，2024H1已确认股权激励成本0.77亿元，全年费用约1.24亿元，2025年股权激励摊销费用约0.38亿元。 新兴业务快速增长传统业务稳健发展。2024H1公司TPMS、金属管件业务稳健增长，空气悬架、传感器等新兴业务增长加速。新兴业务中：2024H1空气悬架营收4.24亿元，同比＋44.48%，占比13.56%；传感器业务营收3.10亿元，同比＋51.71%，占比9.92%，截至2024M7，传感器业务方面已获定点项目累计超过65亿元，其中2024M1-7新增定点金额累计超6亿元；ADAS业务方面公司已获定点项目累计超过55亿元，其中2024M1-7新增定点金额累计超5亿元。传统业务中：TPMS及配件和工具业务营收9.85亿元，同比＋19.66%，占比31.53%；金属管件业务营收7.50亿元，同比＋8.41%，占比23.99%，支撑公司营收基本盘。 国产替代加速空簧持续斩获新定点。公司空气悬架业务陆续斩获新定点，市占率不断提升。截至2024M7，公司已获定点项目金额累计超195亿元，其中2024M1-7新增定点金额累计超65亿元，新增订单维持高增速。根据盖世汽车的数据，公司2024H1空悬搭载量市场份额达到26.90%，随新项目量产及产能不断爬坡，空气悬架业务规模有望进一步扩大。 投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；公司新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点，打造公司新增长点。我们预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2亿元，归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元，对应EPS为1.92/2.88/3.69元。按照2024年8月29日收盘价28.03元，对应PE分别为15/10/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

     保隆科技(603197) 投资要点： 事件：8月30日，保隆科技发布了2024年半年度报告。 点评： 2024上半年增收不增利。2024年上半年，公司实现营业总收入31.84亿元，同比增长21.68%；实现归母净利润1.48亿元，同比下降19.40%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比下降18.62%。销售费用率为3.71%，同比减少0.35pct；管理费用率为7.04%，同比提高0.50pct；财务费用率为1.44%，同比提高0.15pct。整体毛利率为27.12%，同比减少0.66pct；净利率为4.94%，同比减少2.30pct。整体盈利端承压，主要系产品结构调整及公司股权激励增加费用率。 传统业务稳健发展，智能化业务持续放量。随着汽车智能电动化趋势推进，公司智能化产品业务持续放量，2024年上半年空气悬架业务实现营收4.24亿元，同比增长44.48%；传感器业务实现营收3.10亿元，同比增长51.71%。随着智能驾驶发展带动市场需求增加，公司空气悬架及传感器业务有望获得增量。此外，公司传统业务TPMS、汽车金属管件、气门嘴分别实现营收9.85亿元、7.50亿元及3.78亿元，分别同比增长19.66%、8.41%和5.10%。 持续加大研发投入，增强产品竞争力。2024上半年研发费用为2.71亿元，同比增长38.97%，研发费用率为8.52%。通过持续研发投入，为公司产品迭代与增强产品竞争力奠定基础，进一步加强智能化业务布局。 全球化布局拓展海内外市场。公司在中国、北美、欧洲等地共设立了9个生产园区、19家工厂及11个研发中心，为客户提供本地化供应和服务。公司合肥园区二期和上海松江新厂区新建厂房陆续投产，提高空气悬架和TPMS产品的产能布置；匈牙利生产 园区将加速产能建设进程，进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模与全球布局。 投资建议：公司是全球TPMS龙头企业，市场份额稳步增长。布局空气悬架及传感器等智能化产品，凭借国产替代背景叠加智能驾驶趋势加速，有望驱动公司开启二次增值曲线。预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.35元、3.11元，当前股价对应PE分别为12倍、9倍，维持对公司“增持”评级。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外产能建设进度不及预期风险；技术升级替代风险；原材料价格波动风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险；地缘政治事件风险等。

     保隆科技(603197) 受股权激励费用和人力支出影响，24H1盈利能力有所下滑 公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收31.84亿元，同比+21.68%；归母净利润1.48亿元，同比-19.40%；扣非归母净利润1.19亿元，同比-18.62%。公司24H1毛利率27.12%，同比-0.66pct；24H1净利率4.94%，同比-2.30pct。2024H1主要受股权激励费用和人力支出增加影响（其中股权激励成本约0.77亿元），盈利能力有所下滑。 24Q2公司营收17.01亿元，同比+18.97%/环比+14.69%；归母净利润0.8亿元，同比-11.40%，环比+18.09%。公司24Q2毛利率25.08%，同比-2.31pct/环比-4.37pct；24Q2净利率5.24%，同比-1.35pct/环比+0.64pct。24Q2公司三费费用率（不含研发）11.35%，同比-0.34pct/环比-1.74pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达3.72%/6.53%/1.09%，同比-0.32pct/+0.28pct/-0.31pct；研发费用率8.21%，同比+0.82pct。 分业务来看，24H1公司TPMS实现营收9.85亿元，同比+19.7%；汽车金属零部件实现营收7.50亿元，同比+8.4%；气门嘴实现营收3.78亿元，同比+5.10%；传感器实现营收3.10亿元，同比+51.7%；空气悬架实现营收4.24亿元，同比+44.5%。 传统业务稳健增长，夯实公司基本盘 公司控股子公司保富电子为全球TPMS细分市场的领导企业之一，在全球OEM市场，随着配置直接式TPMS的车型不断增加，市场需求继续提升；在售后替换市场，随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS发射器因电池耗尽进入更换周期，售后替换件市场需求增长平稳。公司气门嘴和平衡块产品同时针对OEM和AM两个市场，市场需求总体平稳。公司排气系统管件集中在OEM市场，24H1纯电动汽车和燃料电池汽车的销量在汽车总体市场中占比有一定程度的提升，对排气系统管件的市场需求有一定的影响。 空悬+传感器快速增长，驱动第二成长曲线 公司空气悬架系统目前主要集中在中高端新能源汽车市场，24H1公司公告2项定点，预计订单总金额14.9亿元。同时，随着汽车电子化程度的不断提高，公司包括压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器迎来高速发展期。 投资建议：考虑到公司24年预计发生较大股权激励费用，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.32/6.05/7.64亿元（此前预计24-25年归母净利润为5.10/6.96亿元），对应24-26PE估值14/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。

     保隆科技(603197) 投资要点 公告要点：公司发布2024年中报，业绩基本符合预期。2024年上半年公司实现营业收入31.8亿元，同比+21.7%，归母净利润1.5亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润1.2亿元，同比-18.6%。2024Q2营业收入为17.0亿元，同环比+19.0%/+14.7%，归母净利润为0.80亿元，同环比分别-11.4%/+18.1%，扣非归母净利润为0.53亿元，同环比分别-28.9%/-18.8%。 基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。2024年上半年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为3.1/4.2亿元，增速分别为+51.7%/+44.5%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量实现产销高增。成熟业务中TPMS业务收入增速为+19.7%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024年上半年收入增速分别为+8.4%/+5.1%。 毛利率基本稳定，股权激励费用计提较多压低利润。2024年上半年毛利率为27.1%，同比-0.66pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率，同时下游车企年降亦有所影响。费用端，2024年上半年期间费用为6.6亿元，同比+30%，增速较快主要为公司计提较多股权激励费用所致，其中2024Q2期间费用为3.3亿元，同环比+22.0%/+2.2%，期间费用环比基本稳定，随着下半年计提股权激励费用减少公司期间费用有望实现环比下滑。2024Q2公司归母净利率为4.7%，同环比-1.6pct/+0.1pct，盈利中枢基本维持稳定。 季度业绩进入增长通道，看好公司长期价值。2024年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压，展望下半年外部扰动逐渐消退，公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业，核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期，高端配置下沉带给公司更多切入新客户的机遇，我们认为该赛道尚处于渗透率提升的初期阶段，长期空间广阔。 盈利预测与投资评级：考虑到公司核心客户车型规划调整，我们下调公司2024年营收为73亿元（原为78亿元），维持2025-2026年营收预测为95/115亿元，同比分别+24%/+30%/+21%；下调2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元（原为5.0/6.5/8.2亿元），同比分别+13%/+38%/+32%，对应PE分别为14/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

     保隆科技(603197) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收31.84亿元，同比+22%，归母净利润1.48亿元，同比-19%；2024Q2实现营收17.01亿元，同比+19%，归母净利润0.80亿元，同比-11%。 TPMS海外盈利持续改善，空气悬架、传感器业务快速增长。分业务来看，2024H1公司TPMS及配件和工具业务实现营收9.85亿元，同比+20%，其中保富中国实现营收5.86亿元，同比+31%，净利润0.20亿元，同比-18%；保富电子海外实现营收4.67亿元，同比-6%，净利润0.24亿元，同比+390%，盈利水平持续提升。汽车金属管件、气门嘴及配件等传统业务平稳增长，2024H1实现营收7.50亿元、3.78亿元，同比+8%、+5%。空气悬架、传感器业务延续较高增速，营收分别为4.24亿元、3.10亿元，同比+44%、+52%。 股权激励费用、研发投入增加拖累短期期间费用率。2024H1公司毛利率为27.12%，同比-0.66pct；期间费用率为20.67%，同比+1.32pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.36pct、+0.48pct、+1.05pct、+0.15pct，受到员工股权激励费用增加、加大研发投入等因素影响，短期内期间费用率有所上升。 空悬业务订单持续落地，新车型上市有望贡献新增量。公司作为空悬国产化龙头，产品已配套于蔚来、理想、小鹏、腾势、智界等国内主流新能源汽车品牌，下半年智界R7、腾势Z9/Z9GT等新车型即将上市，或将为公司空悬业务贡献新增量。订单方面，今年以来公司持续收获来自新势力、自主品牌、合资品牌客户的新定点，产品类型广泛覆盖空悬系统、空簧、供气单元、储气罐、控制器等，随着公司继续布局电控减振器产品并加大欧洲等海外市场拓展力度，有望在产品及客户维度进一步打开成长空间。 投资建议：根据配套车型销量预期以及新车型上市计划调整盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元（原预测值为4.94亿元、6.74亿元、8.59亿元），EPS为1.82元、2.34元、3.05元（原预测值为2.33元、3.18元、4.05元），按照2024年8月29日收盘价计算，对应PE为15X、12X、9X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；汽车市场销量不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险等。

     保隆科技(603197) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营收31.84亿元，同比+21.68%；实现归母净利润1.48亿元，同比-19.40%。上半年毛利率为27.12%，同比-0.66pct；归母净利率为4.66%，同比-2.37pct。 公司规模持续增长，新兴业务快速成长。上半年公司实现营收31.84亿元，同比+21.68%，分业务来看，24H1公司TPMS及配件和工具实现营收9.85亿元，同比+19.7%；汽车金属零部件实现营收7.50亿元，同比+8.4%；空气悬架实现营收4.24亿元，同比+44.5%；气门嘴及配件实现营收3.78亿元，同比+5.1%；传感器实现营收3.10亿元，同比+51.7%。 费用支出有所增加，导致公司净利率有所下降。上半年公司上半年毛利率为27.12%，同比-0.66pct；归母净利率为4.66%，同比-2.37pct；单季度来看，24Q2毛利率为25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；归母净利率为4.72%，同比-1.62pct，环比+0.13pct。从费用率来看，24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70/7.02/8.52/1.43%，分别同比-0.36/+0.48/+1.05/+0.15pct，其中管理费用主要受员工股权激励费用同比增加所致，财务费用变动主要受公司借款增加，利息费用增加所致，研发费用变动主要受公司加大研发投入及股权激励费用增加所致。 核心业务稳健发展，支撑公司长期成长能力。目前公司各项业务均保持稳健发展，（1）公司控股子公司保富电子已成为全球TPMS细分市场的领导企业之一，随着配置直接式TPMS的车型不断增加，市场需求继续提升，以及在售后替换市场，随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS发射器因电池耗尽进入更换周期，售后替换件市场需求增长平稳。同时随着TPMS逐步普及，TPMS气门嘴和配件的需求有望持续上升；（2）汽车轻量化市场需求持续增加，公司液压成型结构件和铝质件有望持续受益；（3）空气悬架业务：公司空气悬架系统目前主要集中在中高端新能源汽车市场，伴随着国内新车市场定价30万元以上车型销量占比上升、空气悬架系统性价比的进一步提升、以及消费者对该产品的认可度提升，公司空悬业务长期仍有较大的成长空间；（4）随着汽车电子化程度的不断提高，公司包括压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器有望迎来高速发展期。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为71.1、91.2、114.0亿元，归母净利润分别为4.1、5.9、7.9亿元，根据2024年8月29日收盘价28.03元计算，对应PE估值分别为14.7、10.0、7.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。