赛轮轮胎(601058) 事件：（1）2024年1月29日，公司发布业绩预增公告，预计2023全年实现归母净利润31.00亿元左右，yoy+132.77%；扣非净利润31.60亿元左右，yoy+136.71%；其中2023Q4实现归母净利润10.75亿元左右，yoy+302.54%，qoq+9.74%；扣非净利润10.61亿元左右，yoy+318.19%，qoq+10.00%；（2）公司追加“柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目”投资额，将该项目年产能提升至1200万条，总投资额22.47亿元，建设周期16个月，项目净利率预计为21.67%。 四季度业绩超预期，主要原因或为国内基地产能技改完成以及东南亚基地产能爬坡。工厂技改方面，2023年一季度，公司开始对青岛工厂非公路轮胎业务进行技改，2023年四季度技改完成，巨胎年产能达到6万吨；同时公司对潍坊生产基地进行技改，提升了该工厂非公路轮胎产能规模。东南亚基地方面，公司2022年柬埔寨900万条半钢胎项目正式运营，165万条全钢胎项目全线贯通，2023年柬埔寨基地产能或持续爬坡，四季度产能利用率进一步提升；公司越南三期项目的年产5万吨非公路轮胎以及100万条全钢胎以及300万条半钢胎项目也陆续在2022年到2023年建成，2023年产能持续爬坡释放，也增厚了公司业绩。 加码柬埔寨基地，公司成长性有望保持。2023年10月30日，公司公告柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目，2024年1月29日公司公告将加码柬埔寨基地，计划将上述项目产能提升至1200万条，建设周期为16个月，按照项目可研，该项目落成后将增厚公司年平均营业收入32.32亿元，实现年平均净利润7.01亿元。此外，公司还规划了墨西哥基地年产600万条半钢子午线轮胎项目，有望于2025年开始贡献增量；公司还规划了董家口基地，保持了公司中远期的成长性。 液体黄金产品有望在半钢胎上放量。公司2023年初开始推广液体黄金轮胎在半钢胎领域中的应用，液体黄金半钢胎也在各类展会以及广告宣传中提升了曝光度，随着越来越多的消费者认知并接受液体黄金轮胎，公司的产品力以及竞争力有望持续提升。 投资建议：公司轮胎产能持续扩张，海内外轮胎消费景气度上行，并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.15、38.20、42.57亿元，现价（2024/1/30）对应PE分别为12X、10X、9X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本大幅上行；项目建设不及预期；航运等运力紧张。

     赛轮轮胎(601058) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年年度实现营业收入260亿元左右，与上年同期相比，将增加40.98亿元左右，同比增加18.71%左右。2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，与上年同期（相比，将增加17.68亿元左右，同比增加132.77%左右。公司追加投资“柬埔寨年产1,200万条半钢子午线轮胎项目”，对原本“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资，建设半钢产能1200万条/年。 23业绩同比大增，公司业绩有望持续向好。国内经济活动明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除。国内方面来看：根据中国汽车工业协会，2023年，汽车产量2593.9万辆，同比分别增长11.1%；其中新能源汽车产量815.1万辆，同比增长28.1%。随着宏观经济的温和回暖，汽车市场消费潜力将被进一步释放，预计公司业绩将持续增长。海外方面来看：海外需求向好，轮胎出口回暖。据海关总署统计数据，23年全国出口海外新的充气橡胶轮胎达6.2亿条，同比数量增长11.6%，金额增长13.2%。随着海运费持续低位稳定，海外经销商去库存完成，预计后续出口将持续向好，带来营收稳定增长。 布局墨西哥加码柬埔寨，海外基地多点开花。2023年12月公司公告布局摩洛哥基地，规划半钢胎产能600万条/年，达产后预计实现年净利润4059万美元。墨西哥基地贴近北美市场，且不易受到关税壁垒影响。2024年1月公告追加投资柬埔寨基地，新增1200万条/年半钢胎产能，全部达产后，柬埔寨基地将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力，增产部分预计带来净利润7亿元/年。随着公司海外布局持续扩张，公司能够更好的满足海外市场的需求，也进一步提高对于国际贸易壁垒的应对能力，随着公司海外地区市占率逐步提升，盈利能力将持续增强。 非公路胎有望维持高景气。根据贝哲斯咨询预测，到2028年全球OTR轮胎市场规模将达1956.1亿元，2022至2028期间，年复合增长率CAGR为4.59%；2022年，中国OTR轮胎市场容量达725.97亿元人民币，约占全球OTR轮胎市场总份额的49%，未来市场空间仍然较大。公司深耕非公路轮胎领域多年，2016年生产了世界最大寸级63寸巨型子午线轮胎，成为国内少数拥有最大尺寸巨胎生产能力的企业。公司现布局非公路生产基地青岛基地、潍坊基地、越南基地，22年底达产产能共13.29万吨。公司正在建设扩产潍坊基地、青岛董家口基地、越南基地。预计2023年底达产18.52万吨。未来几年，公司规划持续扩产非公路产能，共规划39万吨产能。随着公司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.99元、1.21元、1.36元，对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局，海外基地持续扩张，给予公司24年15倍PE，目标价18.15元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求或不及预期，原材料价格大幅上涨风险，产能投放或不及预期，海外经营风险。

     赛轮轮胎(601058) 事件 赛轮轮胎1月29日发布公告：预计2023年实现营业收入260亿元左右，与上年同期相比，将增加40.98亿元左右，同比增加18.71％左右。实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，与上年同期相比，将增加17.68亿元左右，同比增加132.77％左右。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，与上年同期相比，将增加18.25亿元左右，同比增加136.71％左右。 投资要点 轮胎景气度提升，公司2023年业绩超预期 公司预计2023年实现营业收入260亿元左右，与上年同期相比，将增加40.98亿元左右，同比增加18.71％左右。实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，与上年同期相比，将增加17.68亿元左右，同比增加132.77％左右。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，与上年同期相比，将增加18.25亿元左右，同比增加136.71％左右。 其中2023Q4实现营业收入69.88亿元左右，同比增加34.8%，归属于上市公司股东的净利润10.75亿元左右，同比增加302.62%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.61亿元左右，同比增加317.72%。 业绩高增核心原因为国内轮胎市场需求恢复明显，产品毛利率同比大幅增长，同时随着公司产能释放及产能利用率提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高。 追加柬埔寨工厂投资，推进全球化加速成长 全资子公司拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资7.7亿元，追加投资后项目投资总额为22.5亿元，项目将具备年产1200万条半钢子午线轮胎的生产能力。预计项目建设期16个月，净利润率为21.67%，项目投资回收期为4.38年。 公司在柬埔寨拥有丰富的建设及运营经验，本次年产1200万条半钢子午线轮胎项目建设完成后，CART TIRE将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力，可以更好的满足海外市场的需求，并进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，对提升企业竞争力，扩大市场占有率具有重要意义。有利于提升公司产品销量、营业收入及利润，提高上市公司的综合竞争力。 盈利预测 非公路胎有望维持高景气，北美建厂完善全球化布局，公司四季度盈利能力超预期，考虑到公司盈利能力提升以及大量拟建项目带来的成长性，我们上调公司预测2023-2025年收入分别为262.58、317.60、358.00亿元，EPS分别为1.00、1.22、1.41元，当前股价对应PE分别为11.3、9.3、8.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

     赛轮轮胎(601058) 业绩简评 2024年1月29日公司发布了2023年年度业绩预增公告，预计2023年年度实现营业收入260亿元左右，相比去年同期增加41亿元左右，同比增长18.71%左右；实现归母净利润31亿元左右，相比同期增加17.68亿元左右，同比增加132.77%左右。 经营分析 伴随行业高景气的延续，公司业绩持续超预期。2023年轮胎行业呈现出全面复苏的状态，国内轮胎市场需求恢复明显，国外经销商去库存对企业生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高，产品毛利率同比也有较大幅度增长，其中非公路板块的本期收入增幅和毛利率水平均高于全钢胎和半钢胎。从单季度业绩表现来看，公司4季度预计实现净利润10.75亿元左右，同比增长302.7%，环比增长9.7%，同环比均表现亮眼。柬埔寨工厂产能继续扩大，海外基地优势持续增强。公司对柬埔 寨投资建设年产600万条的半钢子午胎项目追加投资7.7亿元，追加投资后项目投资总额为22.5亿元，项目规划将具备年产1200万条半钢子午线轮胎的产能。根据可研报告数据显示项目建设期为16个月，本项目预计实现年平均营业收入32.3亿元，实现年平均净利润7亿元，净利润率为21.67%。在全球化布局方面，公司也通过在墨西哥设立基地进行了进一步完善，规划投资2.4亿美元建设600万条半钢胎，项目达产后预计实现2.2亿美元的收入和4059万美元的净利润，净利率为18.5%。 盈利预测、估值与评级 公司为国内轮胎企业龙头，随着在建产能的陆续放量和“液体黄金”对公司品牌力的增强，看好公司未来市占率的进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.1亿元、33.2亿元、37.4亿元，当前市值对应PE估值分别为11.83/11.07/9.81倍，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运紧张延续；汇率波动；大股东质押；担保风险

     赛轮轮胎(601058) 事件： 2024 年1 月 29 日， 赛轮轮胎发布 2023 年年度业绩预增公告，公司预计 2023 年年度实现营业收入 260 亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 40.98 亿元左右，同比增加 18.71%左右； 预计 2023 年年度实现归属于上市公司股东的净利润 31 亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 17.68 亿元左右，同比增加 132.77%左右； 预计 2023 年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 31.60 亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 18.25 亿元左右，同比增加136.71%左右。点评： 2023Q4 淡季不淡， 归母净利率进一步提升达到历史新高。 我们根据公司 2023 年业绩预告计算得到， 公司 2023Q4 预计实现营业收入 69.88亿元左右，归母净利润 10.74 亿元左右，归母净利率 15.37%左右， 环比提升约 2 个百分点， 达到历史最高水平。 一般来说，由于气温等因素，四季度行业需求相对三季度来说是淡季，但公司 2023Q4 业绩表现亮眼，净利率环比提升明显，我们认为主要得益于（ 1）海外需求较好，中国轮胎品牌以高性价比优势持续获得认可， 且国外经销商去库存对公司的影响在下半年逐步消除。 同时公司海外工厂低税率优势仍在发挥作用。（ 2） 国内市场需求有所恢复，公司产销量提升、开工率恢复，从而摊薄成本、提升盈利能力。（ 3）高盈利能力的非公路轮胎有序扩张。 根据公司 2022 年报， 公司 2023 年在青岛、潍坊、越南均规划有非公路轮胎产能的扩张，同时公司大力发展巨胎， 2023 年 11 月 18 日公司越南工厂巨胎首胎下线， 正式步入量产阶段。 公司长期坚持在非公路轮胎领域进行研发投入及技术创新，矿卡胎、农业胎及巨胎等产品性能获得了越来越多客户的认可， 2023 年公司非公路轮胎收入增幅和毛利率水平均高于全钢胎和半钢胎，有效拉动公司盈利能力。 追加柬埔寨投资，深化全球化布局。 1 月 29 日公司发布公告，拟对“柬埔寨投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目” 追加投资，项目将具备年产 1,200 万条半钢子午线轮胎的生产能力， 市场定位在北美等海外市场，预计实现年平均营业收入 323,238 万元，实现年平均净利润70,052 万元， 项目净利润率为 21.67%。 公司（规划）建设的柬埔寨、北美墨西哥工厂有着零双反税率的优势，中、越、柬、墨多基地分散布局能够增强公司应对国际贸易壁垒的能力，更贴近海外市场的需求。 液体黄金轮胎受认可程度提升，助力公司品牌价值持续提高。 液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。 （ 1）性能方面：公司液体黄金轮胎经西班牙 IDIADA、德国 TüV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、 3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%。 （ 2）社会认可方面： 2024 年 1 月， 赛轮液体黄金轮胎技术因其代表性和引领性，以及对推动中国汽车产业发展的特殊意义而摘得第四届《中国汽车风云盛典》评委会特别奖，赛轮也成为唯一获此殊荣的汽车零部件企业。 我们认为，以液体黄金轮胎为代表的产品高品质与高端化助力公司品牌价值的提升，背后是公司在研发、制造、产品、营销等方面的持续发力。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别达到260.11 亿元、 327.03 亿元、 382.36 亿元，同比增长 18.8%、 25.7%、16.9%，归属母公司股东的净利润分别为 31.02 亿元、 39.54 亿元、 46.42亿元，同比增长 132.9%、 27.5%、 17.4%， 2023-2025 年摊薄 EPS 分别达到 0.99 元、 1.27 元和 1.49 元，维持“买入” 评级。 风险因素： 墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期， 下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨