劲仔食品(003000) 事件：公司发布24Q3业绩预告，预计24Q3实现归净利润6508.09-8009.96万元，同比+30%-60%，扣非归母净利润预计为6049.42-7551.29万元，同比+61.06-101.05%；24Q1-3实现归母净利润2.08-2.23亿元，同比+56.47%-67.75%，扣非归母净利润为1.83-1.98亿元，同比+67.14%-80.86%。 点评： 营收保持高质量增长，持续提升渠道渗透率。我们预计公司24Q3收入同比保持较好增长，鱼制品渠道渗透率仍有提升空间，鹌鹑蛋处于放量爬坡期。公司积极开拓现代渠道，网点渗透率有望持续提升，持续加强零食专营渠道合作与海外市场开发，有望持续提升消费者触达率，提升核心单品的销售体量。 利润同比延续高增态势，盈利能力同比提升。公司24Q3利润同比延续高增态势，24Q3公司盈利能力我们预计同比延续提升，原因主要系1）营业收入增长带来的规模效应及供应链效益优化，2）原材料、包材等价格同比有所下降。 盈利预测与投资评级：往后展望，公司为鱼制品头部品牌，持续开拓BC等高势能渠道，有望推动核心单品持续提升体量。鹌鹑蛋为公司第二大单品，具备营养健康等消费特点，品类红利有望延续，推动公司鹌鹑蛋产品体量快速提升。公司上半年线上渠道增速较慢，市场担忧后续渠道开拓进度，公司积极调整，关注后续线上、零食专营等渠道表现。长期来看，公司为典型的大单品型公司，有望持续积累价值。我们预计24-26年公司每股收益分别为0.66/0.81/0.95元，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题。

     劲仔食品(003000) 核心观点 事件：公司发布2024年半年报，24H1公司营业收入11.30亿元，同比增长22.17%；归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%。对应24Q2公司营业收入5.90亿元，同比增长20.90%；归母净利润0.70亿元，同比增长58.74%。 鹌鹑蛋产品持续放量，线下渠道较快增长。1）分产品：24H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为7.03/2.58/1.11/0.38亿元，同比+16.64%/+51.10%/+9.53%/+15.61%。鱼制品基本盘表现稳健，鹌鹑蛋产品快速放量推动禽类制品延续高增。品规方面，24H1小包装产品占比51%左右，同比增长超20%，大包装+散称产品占比49%左右，其中散称产品同比增长近60%。2）分渠道：24H1线下渠道/线上渠道营收分别为9.31/1.99亿元，同比+29.45%/-3.28%。线下渠道实现较快增长，BC超等高势能渠道拓展稳定，零食专营系统已覆盖超100家客户的3万家门店，上半年营收同比增长超100%。线上渠道略有下降，公司对线上产品价格及品规持续梳理优化，以及鹌鹑蛋等新品导入相对较少所致。 成本红利持续，盈利能力同比提升明显。24H1公司毛利率30.40%，同比+4.14pct，毛利率同比提升主要由于鱼、鹌鹑蛋、肉干等上游主要原料成本同比有所回落，规模效应逐步显现，以及公司产品结构优化，高毛利产品占比略有提升。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.58%/3.64%/1.94%/-0.98%，同比+1.45/-0.15/+0.12/-0.45pct，销售费用率同比提升主要由于公司上半年加快市场费用投放节奏，品牌推广费用较上年同期增长较明显。24H1归母净利率12.69%，同比+3.70pct，净利率水平提升较为显著。 产品渠道持续优化，品牌势能延续向上。渠道方面，公司在精耕传统流通渠道的基础上，加强对现代渠道重点投入以及零食专营渠道合作，线上渠道将加大专有产品系列开发力度，推进鱼制品、鹌鹑蛋等产品拓展。产品方面，公司三大品类的创新升级产品顺利推进，其中，深海鳀鱼去年下半年在西安样板市场反馈较好，今年二季度逐步加大渠道推广节奏，全国化扩张稳步推进；鹌鹑蛋对现有产品口味及品规进行丰富完善，溏心鹌鹑蛋新产品即将上市；周鲜鲜短保豆干自今年一季度上市以来，渠道反馈及复购率表现良好，目前聚焦湖南区域市场，后续有望推进全国市场扩张。公司产品结构创新升级有望进一步提升整体品牌势能，业绩未来持续高增可期。 投资建议：根据2024年上半年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.9亿元，同比分别增长41%、29%、28%，当前股价对应PE分别为16、13、10倍。维持买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

     劲仔食品(003000) 投资要点 事件：8月22日，公司发布2024年半年报业绩，公司2024年H1营业总收入为11.30亿元（同比+22.17%），归母净利润为1.43亿元（同比+72.41%），扣非净利润1.22亿元（同比+70.31%）。其中，2024年Q2公司营业收入为5.90亿元（同比+20.90%），归母净利润为0.70亿元（同比+58.74%），扣非净利润为0.64亿元（同比+64.28%）。 鱼制品稳健增长，第二单品鹌鹑蛋表现亮眼。2024年H1鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品营收分别为7.03、2.58、1.11、0.38亿元，同比增长16.64%、51.10%、9.53%、15.61%。公司禽肉类制品增速较快，主要是公司第二大单品鹌鹑蛋表现亮眼。公司核心产品“劲仔深海小鱼干”保持稳健增长，保持龙头地位。公司新品深海鳀鱼逐步推广，预计后续将在全国范围内推进，为鱼制品板块增长注入新动能。 受零食量贩店渠道带动，公司直营销售同比+45.96%。公司2024年H1经销模式、直营模式分别实现营业收入8.73、2.57亿元，同比+16.58%、+45.96%。公司直销模式增长迅速，主要受零食量贩店带动。公司经销商数量较去年底增加109家至3166家。2024年H1线上和线下渠道营收分别为1.99亿元和9.31亿元，分别同比-3.28%和+29.45%。线下受传统经销渠道和量贩店带动表现较好；线上同比下降，主要是公司对线上产品的价格和品规进行了优化，并对新媒体渠道加强了管理。未来公司仍将积极扩建电商团队以及探索新模式。公司持续在全渠道加大投入，后续随着“大包装+散称”战略不断升级，公司产品在多元化渠道将持续发力。 原材料价格下降，2024年H1净利率同比增长。公司2024年H1毛利率为30.40%（同比+4.14pct），净利率为12.84%（同比+3.76pct），其中2024年Q2毛利率为30.76%（同比+4.25pct），净利率为11.97%（同比+2.83pct）。公司深海鱼类以及鹌鹑蛋采购价格下降，毛利率和净利率同比提升。预计随着原材料价格低位运行叠加公司规模效应，公司毛利率仍有提升的空间。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为12.58%（同比+1.45pct）、3.64%（同比-0.15pct）、1.94%（同比+0.12pct）、-0.98%（同比-0.45pct）。公司宣传新产品销售费用率同比上涨；公司整体管理效率提升下管理费用率同比略降。 投资建议：公司包装改革持续推进，多元化渠道持续发展。第二单品鹌鹑蛋表现优秀，核心单品保持稳健增长，随着后续供应链建设和规模效应持续体现，预计公司盈利水平仍会继续提升。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为2.92/3.79/4.82亿元（前值2.90/3.69/4.67亿元），同比+39.15%/+29.83%/+27.29%，对应当前股价P/E分别为16X/12X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；食品安全的风险、新品推广不力的风险。

     劲仔食品(003000) 事件: 2024年8月22日，劲仔食品发布2024年半年度报告。2024H1公司的营业收入为11.30亿元，同比+22.17%；归母净利润为1.43亿元，同比+72.41%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比+70.31%。2024Q2公司的营业收入为5.90亿元，同比+20.90%；归母净利润为0.70亿元，同比+58.74%；扣非归母净利润为0.64亿元，同比+64.28%。 投资要点: 线下渠道驱动增长，各区域皆稳步扩张。1）分渠道来看，2024H1线下/线上渠道分别营收9.31/1.99亿元，同比+29.45/-3.28%，线下渠道维持较高增长，主要系公司持续开发及优化经销商、落实终端市场建设，BC超等高势能渠道拓展稳定；零食专营系统覆盖超3万家门店，2024H1收入增长超100%。线上渠道表现承压，主要系公司仍在调整线上渠道的产品价格和品规，鹌鹑蛋等新品导入较少。2）分区域来看，华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外分别营收2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09亿元，同比+42.2%/+18.5%/+26.0%/+23.6%/+18.9%/+35.2%/+21.5%/+324.1%，其中华东受益于零食量贩渠道的拓展，西北则是积极开发新经销商所致，海外共计出口全球近40个国家和地区。 鹌鹑蛋表现亮眼，散称产品发展较快。1）分品类来看，2024H1鱼制品/禽肉制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为7.03/2.58/1.11/0.38亿 元，同比+16.64%/+51.10%/+9.53%/+15.61%/，禽肉制品在鹌鹑蛋持续放量下收入增速表现亮眼，基本盘鱼制品保持稳健增长，蔬菜制品主要为魔芋产品。2）分品规来看，2024H1小包装产品占比约51%，同比增长超20%。大包装+散称产品占比约49%，其中散称产品同比增长接近60%。 毛利率及税率双重优化下，公司盈利能力提升。毛利端，公司2024Q2整体毛利率同比+4.25pct至30.76%，主要系1）收入增长带来规模效应的释放和供应链效益优化；2）主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。费用端，2024Q2公司销售/管理/研发费用率分别为12.09%/3.41/2.04%，分别同比+1.62/-0.31/+0.05pct，销售费用率增加主要系公司加强品牌建设，宣传及推广增加所致，其中2024H1品牌推广费同比+80%，线上/线下推广费分别占比56%/44%。税率上，2024Q2的所得税率为16.14%，同比-4.31pct。最终公司2024Q2实现归母净利率11.83%，同比+2.82pct。 关注下半年线上渠道的调整，及升级化产品的进展。展望后续，渠道上，针对表现较弱的线上渠道，公司将继续加大专有产品系列的开发力度，推进鱼制品、鹌鹑蛋等产品拓展，在新人才的领导下，线上收入有望重回增长。产品上，公司将坚持优化产品矩阵，推进三大品类的创新升级产品的发展，其中深海鳀鱼去年下半年在西安样板市场取得了较好的消费者反馈，今年二季度开启全国化进程；溏心鹌鹑蛋即将上市；“周鲜鲜”短保豆干自今年一季度上市以来渠道反馈和复购率表现不错，目前聚焦湖南，后续有望全国扩张。升级化产品有望进一步提升公司品牌价值和盈利能力。 盈利预测和投资评级：公司为休闲鱼制品龙头，并且成功培育出第二大单品鹌鹑蛋，布局豆干、魔芋等潜力单品。在全渠道策略下，公司各品类收入仍有较大增长空间，且伴随着产品矩阵、供应链能 力、组织运营能力的优化及收入体量的增加，公司盈利能力仍有提升空间。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2024~2026年的营业收入分别为25.50/31.21/37.74亿元，归母净利润分别为3.06/3.87/4.83亿元，EPS分别为0.68/0.86/1.07元，对应PE分别为16/12/10X，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格上行；2）渠道扩展不及预期；3）商超人流量进一步下滑；4）线上渠道竞争加剧；5）食品安全问题。

     劲仔食品(003000) 收入增长保持稳健，维持“增持”评级 公司发布2024半年报，2024H1实现营收11.30亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.4%。其中公司2024Q2实现营收5.90亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长58.7%，业绩贴近此前预告上限。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为3.1、3.9、4.8亿元，同比分别增长48.4%、25.2%、22.2%，对应PE分别为15.5、12.4、10.1倍，维持“增持”评级。 新品保持高增，招商持续推进 分品类看，2024H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品收入分别为7.03/2.58/1.11/0.38亿元，同比增长16.6%/51.1%/9.5%/15.6%。公司持续招收更多经销商，扩展网点数量，鱼制品、豆制品、蔬菜制品稳健增长，禽类产品中，新品鹌鹑蛋基数较低，增速较为亮眼。分渠道看，2024H1公司线下/线上渠道收入分别为9.3、2.0亿元，分别同比增长29.5/下滑3.3%，线下端二季度公司开发散装经销商等新客户，同时丰富产品结构，提升单店卖力，2024H1经销商数量3166家，较2023年底净增109家。公司线上渠道下滑，主因线上产品价格梳理优化所致，后续公司调整线上产品结构，有望下半年恢复增长。 受益成本红利，利润表现亮眼 公司2024Q2毛利率为30.76%，同比提升4.25pct，主因原材料价格下降所致。公司2024Q2销售费用率提升1.62pct，主要系广告投放和线下终端推广所致；管理费用率下降0.31pct，保持相对平稳。公司2024Q2净利率为11.83%，同比提升2.82pct，保持较高水平，展望未来三季度成本红利仍在，我们预计下半年利润保持较快增长。 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端消费力较弱影响需求风险。

     劲仔食品(003000) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长22.17%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长70.31%。其中，Q2单季度实现营业收入5.90亿元，同比增长20.90%，环比增长9.21%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长58.74%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长64.28%。 线上销售仍在调整，收入增速有所放缓。分产品来看，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他分别实现收入7.03/2.58/1.11/0.38/0.20亿元，同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%/15.59%，其中鹌鹑蛋上半年销售超过1.8亿，同比增长超70%。分渠道来看，线下销售收入9.31亿元，同比增长29.45%，占比为82%，线上销售收入1.99亿元，同比下滑3.28%，主要受新媒体平台销售不佳影响；经销收入8.73亿元，同比增长16.58%，直销收入2.57亿元，同比增长45.96%。期末经销商数量为3166家，同比增长23.72%。BC超和零食专营渠道继续维持较高增长，其中零食专营收入增长超100%。 成本红利和规模效应持续释放，盈利能力逐季提升。Q2综合毛利率为30.76%，同比和环比分别+4.25/+0.74pct，各个产品的毛利率均有不同幅度的提升，预计主要因原材料成本下降以及规模效应；净利率为11.97%，同比和环比分别+2.83/-1.83pct，环比下滑主要受政府补助减少影响；扣非归母净利率10.86%，同比和环比分别+2.87/+0.04pct。销售/管理（含研发）/财务费用率分别为12.09%/5.45%/-0.51%，同比分别+1.62/-0.26/+0.03pct，销售费用上升主要因品牌推广费增加。所得税率为16.14%，同比和环比分别-4.30/+4.92pct。 展望未来，年内业绩确定性强，中期规划清晰。产能方面，北海生产基地投产，为鹌鹑蛋业务持续扩张提供保障；产品方面，公司坚持大单品战略，持续产品创新，三大新品特别是溏心鹌鹑蛋年内上市值得期待；销售方面，线下业务稳健成长，线上业务有望随着新团队重整旗鼓；成本方面，主要原材料价格相对稳定，成本红利有望延续，Q3小鱼成本基本锁定，鹌鹑蛋价格短期虽有所波动，但同比下降，大豆成本则低位震荡。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年收入分别为25.41/30.70/36.59亿元，同比增长23.03%/20.82%/19.19%；归母净利润为3.03/3.67/4.45亿元，同比增长44.58%/21.25%/21.10%。当前股价对应2024-2026年估值为16/13/11倍。公司作为大单品企业，仍具备较好的成长性，且盈利能力仍在不断向上提升。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，产品放量不及预期，食品安全问题。

     劲仔食品(003000) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收11.30亿元，同比增长22.17%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长70.31%。其中，24Q2公司实现营收5.90亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长59.09%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长64.10%。 鱼制品基本盘稳健，鹌鹑蛋增长势能延续，量增驱动增长 分产品来看，24H1公司休闲鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品分别实现营收7.03/2.58/1.11/0.38亿元，同比分别增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%，收入占比分别为62.24%/22.84%/9.80%/3.37%。公司基本盘鱼制品稳健增长，24H1销量/吨价同比分别+17.13%/-0.42%，增长主要由量增驱动。公司禽类制品增长领先，24H1销量/吨价同比分别+65.40%/-8.64%，增长主要由鹌鹑蛋增长带动，公司鹌鹑蛋目前销售渠道主要集中在BC超市、KA等渠道，品规以散称为主，市场主流的 定量装产品还在持续拓展中。豆制品和蔬菜制品增幅落后于公司整体，24H1销量同比分别增长10.18%/14.28%，吨价同比分别-0.58%/+1.16%。 线下渠道毛利率增长，华东量贩零食渠道放量 分渠道来看，公司线上/线下分别营收1.99/9.31亿元，同比分别变化-3.28%/29.45%，毛利率同比分别增长1.39/5.13pct，线下渠道毛利率增长较好。分地区来看，24H1公司在华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外分别实现营收2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09亿元，分别同华福证券比增长42.15%/18.48%/25.95%/23.64%/18.88%/35.23%/21.45%/324.13%。华东地区增长领先，主要得益于华东零食专营渠道成效放量所致。 销售费用率，华东量贩零食渠道放量 费用端，24Q2年公司销售/管理/研发和财务费用率分别为12.0%/3.4%/2.0%/-0.5%，同比分别变化+1.6/-0.3/-0.02/+0.1pct，期间费用率整体+1.4pct。公司销售费用同比提升，主要系公司加强品牌宣传，占比44%的品牌推广费较上年增长80.30%，叠加占20%的电商平台推广服务费增长34.81%所致。利润端，受益于原料成本下降，24H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品毛利率同比分别增长4.19/5.26/4.83/11.64pct。24Q2公司毛利率和净利率分别为30.8%/11.9%，同比分别增长4.2/2.8pct。 盈利预测与投资建议 24H1成本红利释放，带动毛利率增长，但吨价有所承压。预计劲仔2024-2026年净利润分别为3.18/3.99/4.67亿元（前值为2.96/4.20/5.72亿元），同比分别变化52%/26%/17%。公司鱼制品基本盘稳健、线下零食量贩渠道红利持续释放，维持公司“买入”评级。 风险提示 量贩零食渠道增速放缓；原材料成本上涨；行业竞争加剧的风险。

     劲仔食品(003000) 事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收11.30亿元，同比+22.2%，实现归母净利润1.43亿元，同比+72.4%；其中单24Q2实现营收5.90亿元，同比+20.9%，实现归母净利润0.70亿元，同比+58.7%。 点评： 新品老品势能延续，推动24Q2营收延续超过20%的增长。公司24H1鱼制品/禽肉制品/豆制品分别实现营收7.03/2.58/1.11亿元，同比+16.6%/51.1%/9.5%，鱼制品为公司第一大核心单品，上半年势能延续保持双位数增长，公司核心第二单品鹌鹑蛋上半年延续高增态势推动禽肉制品表现亮眼。 线下渠道拓展顺利，线上积极调整。24H1公司线下渠道增长接近30%，BC等高势能渠道拓展持续推进，零食专营系统当前覆盖约3万家门店，24H1零食专营系统实现翻番以上的同比增长。线上由于对产品价格进行梳理、品规优化、对新媒体等渠道的运营效益加强管理等原因增长偏弱，公司后续将继续加大专有产品系列的开发力度、推进鱼制品、鹌鹑蛋等产品拓展，同时增强团队组织力建设，有望推动线上渠道边际增速向上。 盈利能力向上提升持续兑现。24Q2公司毛利率为30.8%，同比+4.3pct，毛利率提升显著主要系1）鳀鱼、鹌鹑蛋、肉干等成本均呈现下行趋势，2）规模效应体现，鱼制品、禽肉制品规模提升明显，促进生产效益。公司24Q2销售费用率/管理费用率分别为12.1%/3.4%，同比+1.6pct/-0.3pct，销售费用率有所提升主要系公司加大了市场费用的投放，管理费用率稳中有降，规模效应有所呈现。对应24Q2公司实现归母净利率11.8%，同比+2.82pct，规模效应及原材料成本降低推动公司盈利能力持续向上。 盈利预测与投资评级：往后展望，公司为鱼制品头部品牌，持续开拓BC等高势能渠道，有望推动核心单品持续提升体量。鹌鹑蛋为公司第二大单品，具备营养健康等消费特点，品类红利有望延续，推动公司鹌鹑蛋体量快速提升。下半年来看，公司目前原材料平稳，下半年费用投放环比我们预计有所收窄，盈利能力有望延续提升。公司目前积极调整。长期来看，公司为典型的大单品型公司，有望持续积累价值。我们预计24-26年公司每股收益分别为0.67/0.85/1.04元，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题。

     劲仔食品(003000) 事件 2024年8月21日，劲仔食品发布2024年半年度报告。 投资要点 业绩持续增长，盈利能力改善 2024H1总营收11.30亿元（同增22%），主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致；归母净利润1.43亿元（同增72%），扣非归母净利润1.22亿元(同增70%)。其中2024Q2总营收5.90亿元（同增21%），归母净利润0.70亿元（同增59%），扣非归母净利润0.64亿元（同增64%）。2024H1毛利率同增4pct至30.40%，主要系部分原辅料价格下降所致；销售费用率同增1pct至12.58%，主要系广告投放/品牌推广增加所致，预计下半年费用有所收缩；管理费用率同减0.2pct至3.64%。综合来看，2024H1净利率同增4pct至12.84%，盈利能力进一步改善。 鹌鹑蛋高速增长，零食渠道表现亮眼 产品上，2024H1鱼制品/豆制品的营收分别为7.03/1.11亿元，分别同增17%/10%，公司持续推动鱼制品的创新升级，新品深海鳀鱼在西安样板市场推行，并借助综艺提升知名度，后续计划在全国范围铺货；公司进行豆制品的渠道定制化开发，推进产品创新升级，新产品“周鲜鲜”短保豆干产品力持续提升。2024H1禽类制品/蔬菜制品的营收分别为2.58/0.38亿元，分别同增51%/16%，禽类食品表现亮眼，主要系第二大单品鹌鹑蛋快速增长所致。渠道上，2024H1线上/线下渠道营收分别为1.99/9.31亿元，分别同比-3%/+29%，线上新媒体板块表现不及预期，公司积极扩充电商团队，下半年将在产品货盘与打法上做更多探索；线下渠道中BC超与传统流通渠道表现较好，零食渠道增速超过100%。2024H1直营渠道营收为2.57亿元，同增46%，主要系线下零食专营渠道增长所致。2024H1经销渠道营收为8.73亿元，同增17%，主要系公司持续开发经销商所致。截至2024H1末，公司经销商数量为3166家，同增24%。品规上，大包装受线上落差影响增速回落至个位数，鹌鹑蛋放量促使散称装维持较高增速，小包装与公司整体增速接近。 盈利预测 我们看好公司大单品培育能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。我们预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。

     劲仔食品(003000) 事件 公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非 22.17%/22.17%/72.41%/70.31%。公司单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润5.9/5.9/0.7/0.64亿元，同比20.9%/20.9%/58.74%/64.28%。收入符合预期、扣非净利润维持高增 核心要点 小鱼维持双位数稳定增长、基本盘企稳后鹌鹑蛋等新品持续创收带来增量。具体来看，24H1分品类鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜制品分别完成销售收入7.03/2.58/1.11/0.38亿元，同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%，公司围绕核心品类持续深入研发，小鱼突破十亿后持续增长，得益于公司对产品配方、口感、健康度的不断改进，新品深海鳀鱼既西安试点后已进行全国化推广，溏心鹌鹑蛋也将在下半年产生贡献。分渠道看，24H1经销模式/直营模式分别实现收入8.73/2.57亿元，同比增长16.58%/45.96%，分线上/线下销售渠道来看，分别实现收入1.99/9.31亿元，同比-3.28%/+29.45%。线下维持良性增长、零食量贩高增带动直营渠道取得较快增长。线上表现偏弱，出于新媒体渠道基础薄弱、公司已引进专业人员团队，静待下半年在公司战略聚焦、资源倾斜等多方助益下带动线上渠道有更好表现。由于线上渠道带动力弱、导致大包装Q2增长乏力，公司继续将大包装作为常态品规推进，并随着线上渠道的恢复，预计大包装的增长将回到快车道。 由于Q2无政府补助、表观利润环比降速、但扣非净利润增速表现仍较为强劲。毛利率持续提升，原材料成本下行叠加规模效应、主要品类毛利率同比大幅提升。2024上半年，公司毛利率/归母净利率为30.4%/12.69%，分别同比+4.14/+3.7pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.58%/3.64%/1.94%/-0.98%，分别同比+1.45/-0.15/+0.12/-0.45pct。24Q2，公司毛利率/归母净利率为30.76%/11.83%，分别同比+4.25/+2.82pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，分别同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct。单Q2销售费用率同比有较大提升、主要因品牌推广费用增加所致、今年费用投放节奏靠前、全年预算仍与收入规模增长相匹配。 公司新提出了半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计拟派发现金红利4476.09万元（含税），占公司2024年半年度合并归母净利润的31.23%。年度分红将基于中期分红、结合经营需要和融资环境做进一步审议，公司将坚持提高分红频次、积极回馈投资人。 展望2024年，大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。一方面，核心品类持续扩张，公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋。小鱼品类天花板远未触达，公司将持续拓展渠道覆盖面、强化消费者品牌认知，鹌鹑蛋的全年发展预计将按原定目标推进，保持稳健增长。公司通过稳定的价格策略和渠道布局，抵御了市场竞争和低价产品的冲击，品规也从散称向定量装等多种形式进行差异化推广。豆干也通过短保产品研发有望打爆区域市场。在渠道上，通过定量大包装切入线下优质渠道、提升品牌溢价、反哺散称的策略延续。新媒体渠道下半年将有更好表现，零食量贩渠道合作品牌、SKU数量不断增加，目前基数较小可期待其高成长性。上半年小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，短期集中费用投放导致费率上行，全年拉平看净利率预期平稳。目前小鱼成本环比去年年尾基本稳定，需观望下半年鱼汛期价格趋势。鹌鹑蛋已打通产业链上下游，加强与上游养殖合作、保证原料品质与稳定性。由于费用投放节奏影响，销售费用率下半年将环比上半年呈现下行趋势。 盈利预测与投资评级 我们维持2024-2026年营收预测26.02/33.27/41.20亿元，同比+25.99%/+27.85%/+23.86%，维持2024-2026年归母净利润预测2.99/3.86/4.80亿元，同比+42.63%/+29.25%/+24.22%。未来三年EPS分别为0.66/0.86/1.06元，对应当前股价PE为16/12/10倍，维持“买入评级”。 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

     劲仔食品(003000) 主要观点： 公司发布2024H1业绩： 24Q2：营业总收入5.9亿元（+20.90%），归母0.70亿元（+58.74%），扣非0.64亿元（+64.28%）。 24H1：营业总收入11.30亿元（+22.17%），归母1.43亿元（+72.41%），扣非1.22亿元（+70.31%）。 24中期股息每10股派发现金红利1元（含税），对应上半年归母净利润，分红率为31.25%。 24Q2业绩高于预告中枢。 收入分析：线下稳健，鹌鹑蛋势能旺盛 分品类看，我们预计24Q2公司鱼制品营收同比+16%，增长稳健；鹌鹑蛋月销预计环比提升，超过3000万，主因北海工厂投产，实现产能释放。综上，24H1公司鱼制品/禽类营收分别同比+16.64%/51.10%。 分渠道看，我们预计24Q2公司线下业务营收同比+30%，终端渗透率向上；据久谦数据，我们预计24Q2公司线上业务营收同比-10%，仍处于调整中。展望H2，公司线上业务人员调整渐入尾声，叠加有望通过线上上新溏心鹌鹑蛋，公司线上业务有望环比改善。综上，24H1公司线下/线上营收分别同比+29.45%/-3.28%。 利润分析：成本下行贡献弹性 24Q2公司毛利率同比+4.25pct，达30.76%，主要系鳀鱼干、鹌鹑蛋成本回落。同期公司销售/管理费率分别同比+1.62/-0.31pct，其中销售费率上升主要系品牌推广费用提升。综上，24Q2公司净利率同比+2.83pct，达11.97%。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 公司坚持大单品、全渠道、品牌化战略，线下渠道增长稳健，鹌鹑蛋势能旺盛；线上渠道随着人员调整逐步进入尾声，叠加计划鹌鹑蛋上新，有望迎来改善。 盈利预测：考虑到公司线上渠道24H1处于调整期，成本红利如期兑现，我们调整前期盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入25.49/31.36/38.51亿元（前值26.53/33.25/40.89亿元），同比+23.4%/+23.0%/+22.8%；实现归母净利润2.92/3.75/4.70亿元（前值2.91/3.66/4.85亿元），同比+39.2%/+28.7%/+25.3%；当前股价 对应PE分别为16.29/12.66/10.11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，食品安全事件。

     劲仔食品(003000) 事件：公司发布2024年半年报。根据公告，2024H1公司实现营业收入11.30亿元，同比增长22.17%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%，实现扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长70.31%； 单季度来看，2024Q2公司实现营业收入5.90亿元，同比增长20.90%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长58.74%，实现扣非后归母净利润0.64亿元，同比增长64.28%。 此外，公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税），分红率为31.23%，按照8月22日收盘价计算得中期股息率为0.9%。 收入分析：鱼制品稳健快增，鹌鹑蛋持续放量。2024H1公司营收11.30亿元，同比+22.17%（其中Q1同比+23.6%，Q2+20.9%），主要得益于公司持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新品推广增长。具体拆分来看， 分产品：2024H1鱼制品收入7.03亿元/同比+16.64%，禽制品2.58亿/+51.10%，豆制品1.11亿元/+9.53%，蔬菜制品0.38亿元/+15.61%，其他0.20亿元/+15.59%。公司坚持大单品战略，注重产品创新升级，上半年核心品类均实现稳健增长，其中禽制品表现抢眼，主要得益于鹌鹑蛋持续放量。 分渠道：2024H1线上/线下渠道占比17.6%/82.4%，同比增速-3.28%/29.45%，线上表现略有不足，今年以来公司持续加强线上产品梳理和团队组织力建设，期待下半年迎来改善；线下增速较快，主要得益于经销商团队的开发优化、终端市场建设加强以及零食专营渠道的快速增长。截止2024H1，公司共拥有经销商3166家，同比增加607家，较2023年末增加109家，渠道竞争力持续增强。 利润分析：成本红利持续兑现，盈利能力同比提升。2024Q2公司毛利率为30.76%，同比+4.25pct，主要得益于部分原辅料价格下降、规模效应提升。费用端，2024Q2销售费用率为12.09%，同比提升1.62pct，主要源于公司加强品牌和电商平台建设，品牌推广费和电商平台推广服务费增长较多；管理/研发/财务费用率为3.41%/2.04%/-0.51%，同比变动-0.31pct/+0.05pct/+0.03pct，表现相对平稳。总体来看，2024Q2公司净利率为11.97%，同比提升2.82pct。 24年展望：第二曲线势能充足，渠道建设持续增强。产品端，围绕大单品战略持续丰富sku和品规，推动产品创新升级，鱼制品、豆制品、蔬菜制品有望维持较快增长，第二曲线鹌鹑蛋势能强劲，下半年有望延续较好增势；渠道端，继续完善全渠道布建，线下加强经销商及门店拓展优化，丰富零食专营渠道合作品类和sku，线上强化组织团队建设、货盘梳理和平台运营。展望全年，预计公司仍将继续加强品牌建设，但基于成本红利的释放，以及销售体量增加摊薄费用，利润端有望实现较高增长。 中长期展望：大单品、全渠道战略支撑，品牌势能持续增强。公司坚持品质为先打造大单品，依托卓越产品力和丰富sku赋能渠道拓展，完善渠道布局、提高品牌势能，同时积极推进上游原材料供应链布局，加强塑造成本和品质优势，看好公司长期发展。 投资建议：鹌鹑蛋第二曲线放量驱动高增，渠道拓展打开空间，叠加供应链及成本优化，公司业绩弹性有望持续释放。基于H1收入增速环比放缓、利润实现高增，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入由原来的27.04/33.49/40.50亿元调整至25.92/32.14/38.83亿元，同比增长25.5%/24.0%/20.8%，归母净利润增速由原来的2.89/3.76/4.70亿元调整为2.99/3.81/4.74亿元，同比增长42.6%/27.6%/24.3%，维持“增持-A”评级。 风险提示：原材料上涨风险，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期，食品安全问题等。

     劲仔食品(003000) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入11.3亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长72.4%，贴近业绩预告上限。其中24Q2实现营业收入5.9亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长58.7%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税）。 鹌鹑蛋快速成长，零食渠道带动直营高增。1、分品类看，休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别实现营业收入7亿元（+16.6%）、2.6亿元（+51.1%）、1.1亿元（+9.5%）、0.4亿元（+15.6%）。核心单品劲仔深海小鱼持续增长，鹌鹑蛋已快速成长为公司第二大单品；产品创新能力强，深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等新品陆续推出。2、分渠道看，经销、直营模式分别实现营业收入8.7亿元（+16.6%）、2.6亿元（+46%），零食专营渠道带动直营模式高增。 成本持续改善，盈利能力提升。1、毛利率方面，上半年毛利率30.4%，同比提升4.1pp；其中24Q2毛利率30.8%，同比提升4.3pp，主要由于原辅材料成本下降、规模效益显现。2、费用率方面，销售费用率12.6%，同比增加1.4pp，主要由于品牌推广服务费增加；管理费用率3.6%，同比下降0.2pp；研发费用率1.9%，同比增加0.1pp；财务费用率-1%，同比下降0.4pp，主要由于汇兑收益增加。3、上半年净利率12.8%，同比提升3.8pp；其中24Q2净利率12%，同比提升2.8pp。 实控人解禁后不减持，连续股权激励动力充足。1、2023年9月，公司IPO前已发行股份解禁，公司实控人承诺12个月内不减持，充分显示对未来发展的信心。2、2023年11月，公司发布回购计划，拟在12个月内回购总金额2000万-4000万元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。此前公司已实施限制性股票激励计划，有利于充分调动员工积极性、完善长期激励机制。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.7亿元，EPS分别为0.66元、0.85元、1.05元，对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。

     劲仔食品(003000) 8月21日公司发布2024半年报，24H1实现营收11.30亿元，同比+22.2%；实现归母净利润1.43亿元，同比+72.4%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+70.31%。其中，24Q2实现营收5.90亿元，同比+20.9%；实现归母净利润0.70亿元，同比+58.7%；扣非归母净利润0.64亿元，同比+64.3%，业绩贴近此前预告上限。 经营分析 鹌鹑蛋持续爬坡上量，线下渠道韧性增长。1）分品类看，24H1鱼制品/豆制品/蔬菜制品/禽肉制品收入分别为7.03/1.11/0.38/2.58亿元，同比+16.6%/+9.5%/+15.6%/+51.1%。鱼制品、豆制品增速稳健，伴随线下网点数量扩张放量。预计鹌鹑蛋单Q2同比环比均实现高速增长。2）大包装受线上扰动，预计增速放缓。散称装具备BC超、零食专营增量维持高增长。小包装在品牌效应带动下亦有双位数增长。3）分渠道看，24H1线下/线上渠道收入分别同比+29.5/-3.3%，线下渠道在流量转移、消费疲软背景下维持高增长，系公司持续开发经销商并强化单店产出。24H1经销商数量较23年底净增109家，同比+3.6%。线上渠道增速不及预期，系公司主动优化价盘，调整经营策略，H2有望在鹌鹑蛋上架后恢复增长。 供应链精益优化，原材料红利释放，Q2净利率为11.83%，同比+2.82pct。1）24Q2毛利率为30.76%，同比+4.25pct，系原辅材料价格下降及大单品规模效应体现。2）24Q2销售/管理/研发/财务费率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct，销售费率增长主要系广告投放&终端品牌推广，冠名综艺致24H1品牌推广费6313万元，同比+80.3%。3）24Q2所得税率同比-4.3pct，推测系农产品子公司盈利能力改善。 公司大单品基本盘稳健，第二曲线红利逐步释放。展望下半年，随着开学季、国庆中秋等旺季到来，需求有望得到改善。且公司持续加大品牌推广力度、针对渠道进行开发及产品组合调整，积极应对行业白牌的竞争压力。利润端，H2公司仍可享受低基数红利、叠加成本端改善、规模效应优势，利润弹性将持续释放。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年净利润分别为2.9/3.7/4.5亿元，分别同增36%/28%/23%，对应PE分别为17x/13x/11x，维持”买入“评级。 风险提示 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

     劲仔食品(003000) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入11.30亿元（同增22.17%），归母净利润1.43亿元（同增72.41%），扣非净利润1.22亿元（同增70.31%）。单Q2，公司实现营业收入5.90亿元（同增20.90%），归母净利润0.70亿元（同增58.74%），扣非净利润0.64亿元（同增64.28%）。 收入端，鱼制品稳健增长，禽类制品表现亮眼。分产品看，2024年上半年，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他产品分别实现营业收入 7.03/2.58/1.11/0.38/0.08亿元，分别同比增长 16.64%/51.10%/9.53%/15.61%/98.33%。分地区看，2024年上半年，公司华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外/线上分别实现营业收入 2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99亿元，分别同比增长42.15%/18.48%/25.95%/23.64%/18.88%/35.23%/21.45%/324.13%/-3.28%。 成本红利延续，盈利能力修复。2024H1，公司受益于成本红利，整体净利率提升明显。2Q24，公司毛利率同比+4.25pct至30.76%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct至12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，归母净利率同比+2.85pct至11.86%。 新渠道新品类持续放量，2024年展望积极。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。 盈利预测：根据半年报，考虑到成本红利持续释放但消费需求修复缓慢，我们预计公司24-26年营收分别为25.90/32.15/39.83亿元（前次为26.20/33.08/41.68亿元），净利润分别为3.01/3.87/4.95亿元（前次为2.89/3.79/4.94亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。

     劲仔食品(003000) 事件：2024H1实现营收11.30亿元，同比+22.17%，归母净利润1.43亿元，同比+72.41%，扣非归母净利润1.22亿元，同比+70.31%。2024Q2实现营收5.90亿元，同比+20.90%，归母净利润0.70亿元，同比+58.74%，扣非归母净利润0.64亿元，同比+64.28%。 业绩符合预期，小鱼干双位数稳健增长，鹌鹑蛋增长亮眼。2024Q2收入端实现稳健增长，利润落于先前预告中枢，整体符合预期。分产品，2024H1鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜/其他产品收入 16.6%/+51.1%/+9.5%/+15.6%/+98.3%，小鱼保持稳健增长，量/价同比+17.13%/-0.42%，其中经销模式收入增长8.3%，直营模式收入增长57.8%，主因零食量贩起量小鱼干加大铺货。禽类增长51.1%系鹌鹑蛋增长贡献，量/价同比+65.4%/-8.65%，鹌鹑蛋持续爬坡环比提速，口味矩阵不断丰富。其他产品增长98.3%主因礼盒收入贡献增长。分渠道，2024H1线下/线上收入9.31/1.99亿元，同比+29.5%/-3.3%，线下渠道增长符合预期，根据渠道调研，其中散称渠道增速最快，小包装实现稳健增长，零食量贩渠道预估实现翻倍以上增长，线上控制价盘略有下滑。分地区，2024H1华东/华中/西南/华南/华北/东北/境外/线上收入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99亿元， 同比 42.2%/+18.5%/+26.0%/+23.6%/+18.9%/+35.2%/+21.5%/+324.1%/-3.3%，华东增长较快主因零食量贩高增，西南增长较快系招商拓点积极。 成本红利释放推动毛利率明显提升，销售费率略有增加。2024H1公司毛利率为30.4%，同比+4.1pct，其中鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜/其他产品毛利率为32.29%/22.24%/30.95%/35.83%/56.30%，同比+4.19/+5.26/+4.83/+11.64/-2.79pct。主要由于小鱼干、鹌鹑蛋和油脂成本回落，6月30日鹌鹑蛋价格为5.07元/kg，同比下降32.2%。2024H1销售费用率/管理费用率为12.58%/3.64%，同比+1.4/-0.2pct，销售费用增加主要由于品牌推广费增长80.30%，公司加强品牌建设增加宣传及推广费用。同时加大新兴电商平台建设力度，推动电商平台推广服务费增长34.81%。毛利率大幅增长推动净利率提升3.8pct至12.84%。 投资建议：根据近期动销情况以及结合公司中报业绩，我们调整公司盈利预测。预计2024-2026年收入增速22%/26%/25%，归母净利润增速分别为49%/29%/23%，EPS分别为0.69/0.89/1.09元，对应PE分别为15x/12x/10x，按照2024年业绩给予20倍，目标价13.80元，给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济承压、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧。

     劲仔食品(003000) 公司业绩预告增速亮眼，维持“增持”评级 公司发布2024半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润1.33-1.50亿元，同比增长60.0%-80.0%，预计实现扣非归母净利润1.12-1.29亿元，同比增长56.0%-79.2%，业绩预告增速亮眼。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.2、4.0、4.9亿元，同比增长50.1%、26.5%、22.3%，当前股价对应PE分别为18.2、14.5、11.9倍，维持“增持”评级。 收入高质量增长，成本回落助力利润提升 公司2024Q2单季度预计实现归母净利润0.59-0.76亿元，同比增长35.3%-73.1%。公司收入端保持较好增长，主要受益于公司持续发力核心单品，以深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大畅销单品系列作为产品矩阵，推进产品品牌化升级，把握中式风味休闲食品行业发展机遇；同时公司坚持全渠道发展战略，网点铺货持续渗透，传统流通渠道精细化运作，加强零食量贩专营合作，丰富终端品类陈列，实现收入高质量增长。公司2024年二季度利润增速保持较高增长，主因基数较低，2023Q2公司毛利率受到原材料影响仅为26.5%，随着鳀鱼干、鹌鹑蛋、黄豆等原料价格逐步回落，公司毛利率到2023Q4、2024Q1已提升至32.6%、30.0%，预计二季度叠加收入增长、规模效应提升和供应链优化等因素，2024Q2毛利率维持较好水平。 品类扩张，渠道精耕，增长势能强劲 公司作为中式风味休闲食品行业细分品类龙头，在深海小鱼、鹌鹑蛋、肉干、豆干、魔芋等品类中持续布局，横向扩展品类矩阵，通过大包装、散装等不同规格在连锁超市、便利店等现代渠道持续渗透，公司对有终端服务能力的经销商给予更多费用支持，提升经销商铺货积极性，通过产品整组陈列等终端营销动作，带动公司产品销量快速增长，布局零食连锁等新兴渠道。公司持续推进产能布局，新增产能已顺利投产，为公司未来增长保驾护航。 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响终端需求风险。

     劲仔食品(003000) 事件 预计2024年半年度实现归母净利润1.33到1.5亿元，同比+60%到+80%；单Q2归母净利润为0.59到0.76亿元，同比+35.24%到+73.03%。公司预计2024年半年度实现扣非归母净利润1.12到1.29亿元，同比+56.04%到79.17%；单Q2扣非归母净利润为0.54到0.71亿元，同比+37.52%到+81.13%，由于Q2无政府补助的利润增厚效应所披露增速略低于此前预期，但扣非净利润增速表现仍较为强劲。 投资要点 Q2线下渠道保持高速增长，经营性净利率持续提升。我们预计单二季度收入增长趋势基本与Q1趋同，在整体消费弱预期下上半年延续20%+稳定增长，分渠道来看线下基本盘保持了高速增长，渠道反馈积极，线上渠道、尤其新媒体渠道基础较为薄弱，公司上半年积极引进人才梯队补齐短板、亟待攻破，静待下半年在公司战略聚焦、资源倾斜等多方助益下带动线上渠道有更好表现。利润方面表观归母净利增速环比放缓，但剔除Q1政府补助助益后单二季度经营性净利率环比Q1延续提升态势、同比提升更加明显。 全年经营目标不变，大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。一方面，核心品类持续扩张，公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋，4月发布新品深海鳀鱼、"小蛋圆圆"溏心鹌鹑蛋、"周周鲜"平江酱干，公司持续进行新品研发、发掘优势渠道、形成品牌合力。小鱼全规格继续发力、将保持较好双位数增长；鹌鹑蛋产能缺口补齐，全行业首创溏心鹌鹑蛋产品引爆市场，预期将通过1-2年培养成第二个十亿级大单品。另一方面，在渠道上通过定量大包装切入线下优质渠道、提升品牌溢价、反哺散称的策略延续。线上作为补充性渠道在经历了产品梳理后，盈利能力明显改善零食量贩渠道谨慎基调下合作范围加大，目前基数较小可期待其高成长性。2024年小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，收入增长带来的规模效应下全年利润率预计上行。目前小鱼成本环比去年年尾基本稳定，鹌鹑蛋已打通产业链上下游，加强与上游养殖合作、保证原料品质与稳定性，从上半年业绩情况来看，利润弹性持续得到验证。 盈利预测与投资评级 根据中报业绩预告我们略下调2024-2026年营收预测，分别可实现收入26.02/33.27/41.20亿元（原预测为27.11/34.27/41.22亿元），同比+25.99%/+27.85%/+23.86%，同步调整2024-2026年归母净利润预测至2.99/3.86/4.80亿元（原预测为3.1/3.97/4.8亿元），同比+42.63%/+29.25%/+24.22%。未来三年EPS分别为0.66/0.86/1.06元，对应PE估值分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险；原材料价格波动；食品安全风险。

     劲仔食品(003000) 主要观点： 公司发布2024Q2预告： 24Q2：预计归母净利润0.59-0.76亿（+35%-73%），扣非归母净利润0.54-0.70亿（+38%-81%）。 24H1：预计归母净利润1.33-1.50亿（+60%-80%），扣非归母净利润1.12-1.29亿（+56%-79%）。 业绩预告中枢符合市场预期。 收入分析：小鱼稳健增长+鹌鹑蛋放量 我们预计公司24Q2收入6亿，同比+23%。拆分品类看，预计鱼干维持双位数增长，鹌鹑蛋Q2环比Q1加速放量。拆分渠道看，线下通过精耕传统渠道，提高网点铺货率，预计同比增长近30%；线上由于仍处于调整期，预计同比持平。展望24H2，公司有望通过上新鹌鹑蛋以拉动线上渠道。 利润分析：规模效应+成本下行贡献弹性 以预告归母净利润中值测算，我们预计公司24Q2归母净利率达11.3%，同比+2.3pct。拆分来看，利润弹性预计主要源自成本端贡献，费用端贡献有限。成本端，鳀鱼干由于年初锁价预计同比下降近10%；鹌鹑蛋虽然Q2环比Q1价格略有上涨，但由于规模效应与生产提效，预计可以有效对冲。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 公司整体增长稳健，展望24H2拟推出溏心鹌鹑蛋以扩大市场份额；通过导入鹌鹑蛋，线上渠道有望迎来改善。同时，公司成本改善逻辑持续兑现，贡献盈利弹性。 盈利预测：维持前期盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入26.53/33.25/40.89亿元，同比+28.5%/+25.3%/+23.0%；实现归母净利润2.91/3.66/4.85亿元，同比+39.1%/+25.6%/+32.4%；当前股价对应PE分别为19.37/15.42/11.65倍，维持“买入”评级。 风险提示： 需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

     劲仔食品(003000) 事件：公司发布2024年中报业绩预告，公司预计24H1实现归母净利润1.33-1.50亿元，同比+60.00-80.0%，实现扣非归母净利润1.12-1.29亿元，同比+56.04%-79.17%。单Q2预计实现归母净利润0.59-0.76亿元，同比+35.3%-73.1%，预计实现扣非归母净利润0.54-0.70亿元，同比+38.0%-80.6%。 点评： 利润率提升逻辑持续演绎。24Q2归母净利率预计为10.0%-12.8%，同比提升2.0-4.8pct，主要系营收增长带来的规模效应及供应链效益优化，同时主要原材料鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比有所下降。往后展望，公司利润率相比其他零食厂商仍有较大的提升空间，规模效应及市场地位进一步强化下，公司盈利能力有望持续提升。 渠道新品势能推动下，我们预计24Q2收入有望延续较高增长。公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略，量贩零食、现代渠道、海外市场等全渠道放量有望推动收入持续保持较快增长。公司具备打造大单品的经验，近年大包装放量提升渠道覆盖面强化品牌力和渠道力。同时公司也在积极推动品牌化升级，推出深海鳀鱼、短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品，进一步强化健康零食品类认知。往后展望，渠道扩张及新品动能双轮驱动下，公司营收有望延续势头向上。 盈利预测与投资评级：往后展望，公司成长路径清晰，渠道端流通起家，当前仍处于现代渠道红利释放期。新品鹌鹑蛋23年快速放量，24年品类红利有望延续，产能释放及原材料成本回落下，利润率提升有望延续。长期来看，公司具备大单品培育的经验和能力，成功打造小鱼干、鹌鹑蛋等大单品，有望持续积累价值。我们预计24-26年公司每股收益分别为0.67/0.85/1.06元，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题。