银轮股份(002126) 事件点评 61.52亿元，同比 2024年H1 2 根据《关 步提高自身管理水平和运营效率，对组织架构进行了调整和优化，其中提出增加AI数智产品部，对当前的业务风口期，将第四曲线AI数智产品部作为公司一级部门独立出来。我们认为此次组织架构的改变有助于公司更进一步集中资源聚焦投入芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务，开拓战略性业务和未来可持续增长点，助力第四曲线快速发展。 盈利预测和投资评级在经营制度改革、海外业务盈利能力、新业务持续开拓等正向因素影响下，公司业绩有望持续高增，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入138、169、198亿元，同比增速为25%、23%、17%；实现归母净利润8.81、11.45、14.25亿元，同比增速为44%、30%、24%；EPS为1.06、1.38、1.72元，对应当前股价的PE估值分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

     银轮股份(002126) 事件概述。公司披露2024年半年报：公司2024H1实现营收61.5亿元，同比+16.9%；归母净利4.0亿元，同比+41.3%；扣非净利3.6亿元，同比+40.8%。公司2024Q2实现营收31.8亿元，同比+17.8%，环比+7.0%；归母净利2.1亿元，同比+31.3%，环比+10.5%；扣非净利1.9亿元，同比+23.3%，环比+3.4%。公司2024H1业绩位于此前预告中4.0-4.2亿区间内，符合市场预期。 业绩符合市场预期，乘用车+数字能源业务表现亮眼。1）营收端：公司2024H1实现营收61.5亿元，同比+16.9%。其中，乘用车业务营收31.8亿元，同比+36.4%；数字能源业务营收4.4亿元，同比+23.5%。公司2024Q2实现营收31.8亿元，同比+17.8%，环比+7.0%。我们认为公司2024Q2营收同环比增长的主要原因是新能源乘用车热管理项目持续放量+墨西哥工厂快速爬坡。 2）利润端：公司2024Q2归母净利为2.1亿元，同比+31.3%，环比+10.5%。我们认为得益于规模效应+海外工厂盈利改善+增本增效。3）费用端：公司2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/5.0%/4.5%/0.3%，同比+1.0/-0.5/-0.1/-0.1pct，环比+0.5/-0.4/-0.1/-0.7pct，费用结构持续优化。 海外盈利水平显著改善，全球化订单加速获取。经营层面：2024H1公司海外经营体盈利能力明显改善，北美经营体实现营业收入7.1亿元，同比+50.7%，实现净利润0.2亿元，同比扭亏为盈；欧洲经营体实现营业收入0.9亿元，同比+90.7%，实现净利润-0.1亿元，较2023年同期大幅度减亏。订单层面：在乘用车领域，24H1公司获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等众多项目；数字与能源领域也获得了国际客户的重要项目定点。2024H1公司新获订单生命周期内将新增年销售收入约41.4亿元，其中国际订单占比46.0%。 第三增长曲线放量在即，在手订单持续突破。2021年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、输变电、储能及PCS液冷系统。2024H1公司在储能热管理领域获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目；在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目；在数据中心领域，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB算力中心液冷散热系统。期待公司数字能源订单陆续释放，为公司贡献第三成长曲线。 投资建议：我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2024-2026年营收分别为136.1/163.1/193.0亿元，归母净利分别为8.52/10.46/12.61亿元，EPS分别为1.03/1.26/1.52元。对应2024年8月27日14.87元/股收盘价，PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、热管理行业竞争加剧、海运费波动风险等。

     银轮股份(002126) 业绩符合预期，海外基地大幅减亏 公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收61.52亿元，同比+16.90%；归母净利润4.03亿元（预告中值为4.1亿元），同比+41.13%；扣非归母净利润3.64亿元（预告中值为3.6亿元），同比+40.78%。公司24H1毛利率达21.23%，同比+0.68pct；24H1净利率7.21%，同比+1.07pct。其中，北美经营体实现营业收入7.06亿元，同比增长50.67%；实现净利润0.18亿元，同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入0.86亿元，同比增长90.70%；实现净利润-741.17万元，大幅减亏。 分业务来看，24H1传统的商用车、非道路业务收入23.4亿元，同比-3.86%；第二曲线的乘用车业务收入31.8亿元，同比+36.7%；第三曲线的数字与能源业务收入4.35亿元，同比+40.8%。 24Q2公司营收31.82亿元，同比+17.55%/环比+7.17%；归母净利润2.11亿元，同比大增33.34%，环比+10.37%。公司24Q2毛利率20.92%，同比+0.01pct/环比-0.64pct；24Q2净利率7.32%，同比+0.54pct/环比+0.21pct。24Q2公司三费费用率8.32%，同比+0.57pct/环比-0.26pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达2.82%/5.25%/0.26%，同比+0.83pct/-0.30pct/+0.05pct。研发费用率4.61%，同比+0.02pct。 属地化制造、全球化运营下，国际客户订单呈现加速态势 24H1公司获取国际客户订单呈现加速态势。在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器、国际知名豪华车厂商PPE芯片冷板项目等。在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目。 全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目 全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目。在数字与能源领域，24H1公司突破了4家战略客户、2家大客户，在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统，与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.4/10.9/13.6亿元，对应24-26PE估值15/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。

     银轮股份(002126) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入61.52亿元，同比增长16.90%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长41.13%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入31.82亿元，同比增长17.55%，环比增长7.17%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长33.34%，环比增长10.37%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，Q2毛利率环比略有下降。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入31.82亿元，同比增长17.55%，环比增长7.17%。从主要下游行业2024Q2表现来看：国内重卡行业批发销量23.18万辆，环比下降14.90%；国内狭义新能源乘用车批发销量266.57万辆，环比增长36.66%；北美知名电动车企业上海工厂批发20.57万辆，环比微降6.88%。毛利率方面，公司2024Q2单季度综合毛利率20.92%，环比微降0.64个百分点，预计主要受2024Q2铝价上涨+海运价格上涨等因素影响。费用率方面，公司2024Q2期间费用率为12.93%，环比下降0.26个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.82%/5.25%/4.61%/0.26%，环比分别+0.43个百分点/-0.05个百分点/持平/-0.64个百分点。利润方面，公司2024Q2实现归母净利润2.11亿元，环比增长10.37%；对应归母净利率6.64%，环比提升0.19个百分点。公司2024Q2实现扣非归母净利润1.85亿元，环比增长3.31%，对应扣非归母净利率5.81%，环比下降0.22个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.49亿元、11.13亿元、13.71亿元的预测，对应的EPS分别为1.03元、1.34元、1.66元，2024-2026年市盈率分别为14.49倍、11.06倍、8.98倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

     银轮股份(002126) 热管理产品矩阵完备，数字能源业务开启第三曲线 公司前身成立于1958年，早期主要业务为商用车热管理，后进入新能源乘用车热管理，2019年公司提出“二次创业”，成立数字与能源业务部，布局工业民用领域热管理相关产品。公司提出“1+4+N”产品战略，形成了较为完善的产品谱系。 新能源车热管理量价齐升，国产替代正当时 汽车热管理在新能源汽车中重要程度上升，复杂程度提高，目前PTC和热泵为主流替代方案。热管理系统的集成化趋势明显，带来车内空间节省和降本效果的提升。随复杂化和集成化趋势演进，热管理系统在新能源车中价值量提升2-3倍，上升至7000元。随着新能源汽车渗透率不断提高以及高价质量的热泵车型渗透率提升，汽车热管理行业市场空间快速提升，亿欧智库预计到2025年热管理市场规模将达到938亿元，其中纯电动633亿元。 工业民用热管理飞速发展，蓝海市场空间广阔 工业民用领域应用范围广阔，成长空间广阔。1）液冷作为新兴的数据中心制冷技术，在降低数据中心PUE、满足算力高负载方面都有较大优势。根据科智咨询，2027年中国液冷数据中心市场规模预计为1020亿元。2）储能热管理有望随储能新系统推进而快速增长，2025年液冷市场占比将达到45%左右，其市场空间有望达到74.1亿元左右。3）民用热泵有望成为供暖新方案，国内厂商有望迎来出口机遇。 第三曲线打开新成长空间，出海战略提升响应能力 公司产品迈向集成化、高端化，公司模块化产品大量出货、相关高端产品研发速度加快、与宁德时代战略合作、完善设计和仿真试验能力，第二曲线贡献大量业绩。公司工业民用领域技术有突破性进展，集装箱液冷数据中心可以为公司提供一站式服务，热泵产品绑定头部大客户。公司新建墨西哥、波兰工厂，其中墨西哥工厂2023年四季度已实现盈亏平衡。 盈利预测 我们预计公司24-26年营业收入分别为137.6/159.2/179.6亿元；归母净利润分别为8.38/10.93/13.57亿元，同比增速36.83%/30.46%/24.21%。选取行业内热管理厂商三花智控、飞龙股份以及英维克作为可比公司，24年可比公司PE均值20x，给予公司24年PE20x，对应目标价20.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本上行，宏观经济波动，新能源车销量不及预期，产能爬升不及预期

     银轮股份(002126) 事件: 2024年7月8日，银轮股份发布2024年中报业绩预告：公司2024年H1预计实现归母净利润4至4.2亿元，同比+40%至+47%；预计实现扣非归母净利润3.5至3.7亿元，同比+35%至+43%。 投资要点: 2024年H1公司归母利润预告中值同比+44%，大幅增长。2024年H1公司预计实现归母净利润4至4.2亿元，取中值为4.1亿元，同比+44%。2024年H1公司归母净利润实现较快增长主要系以下原因：1）公司全面深化变革，成立“夯实基础、降本增效、改善提质、卓越运营”四大领导小组，开展一系列项目落地和试点工程，降本增效工作逐步取得成效。2）公司进一步加快完善绩效考核评价体系，对效益提升加大奖励力度，激发员工积极性和创造性，加快效益提升。3）公司推进海外经营体卓越运营，海外经营体盈利能力明显改善，尤其是北美板块实现同比扭亏为盈，带动公司整体盈利提升。4）公司综合竞争力获得客户高度认可，各业务板块配套份额和配套价值提升，拉动订单持续增长。 全面改革经营制度&海外业务盈利爬坡，公司季度利润有望持续高增。公司2024年Q1归母净利润为1.9亿元，同比+51%；2024年Q2归母净利润中值为2.2亿元，同比+38%。我们认为未来在经营制度改革、海外业务盈利爬坡两方面因素影响下，公司季度利润有望继续高增：1）全面深化变革，加快效益提升。2023年以来，公司坚定持续推行“变革创新、降本增效、开源创收、数据说话”经营方针，切实推进了承包经营、卓越效益突破激励、数十条零缺陷示范产线打造、四大标杆工厂建设试点等一系列改革举措，经营效益逐步提升。2）海外业务有望盈利能力持续提升。根据公司2023年年报，公司持续深化海外产能布局，墨西哥工厂及波兰工厂均已投产。根据公司2024年半年度业绩预告，北美板块已实现同比扭亏为盈，我们认为未来伴随海外工厂产能爬坡，规模效应显现，公司海外业务盈利能力有望持续提升，进而改善整体业绩。 盈利预测和投资评级在经营制度改革、海外业务盈利能力等正向因素影响下，公司业绩有望持续高增，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入137、169、198亿元，同比增速为24%、23%、17%；实现归母净利润8.77、11.44、14.25亿元，同比增速为43%、30%、25%；EPS为1.06、1.38、1.72元，对应当前股价的PE估值分别为17、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

     银轮股份(002126) 事件概述。公司披露2024年半年度业绩预告：公司预计2024年上半年实现归母净利润4.0-4.2亿元，同比+40.1%~47.1%；预计实现扣非归母净利润3.5-3.7亿元，同比+35.4%~43.1%。根据公告测算，预计公司2024Q2实现归母净利润2.1~2.3亿元，同比增长31.5%~44.2%，环比增长8.9%~19.3%； 全球化布局成效初现2024H1北美区域实现盈利。公司预计2024Q2实现归母净利润2.1~2.3亿元，克服了原材料上涨，海运费上升等不利因素，经营业绩同环比均实现增长，我们判断主要原因为：1）公司持续通过采购降本、设计降本、质量改善、加快资产周转、产线效率提升等措施，聚焦经营利润率的提升；2）公司在“属地化制造、全球化运营”方面取得阶段性成效，墨西哥工厂自23Q2投产后顺利为北美大客户配套多个品类产品，23Q4已实现单季度盈亏平衡，随着24年新项目的陆续投产及产能利用率的提升，24H1北美区域实现整体盈利，为公司贡献业绩增量；3）24H1天然气重卡市场维持高景气度，公司系国内天然气发动机EGR产品最大份额供应商，服务对象覆盖国内国际头部发动机客户，充分受益于天然气重卡渗透率提升。 新能源热管理业务快速增长“1+4+N”产品持续拓展。公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，2023年公司乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高。此外，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务发展再上新台阶。 第三增长曲线放量在即在手订单持续突破。2021年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统，2023H1获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024年3月再获项目突破，获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。我们预计公司2024年起随着相关项目的量产爬坡，第三曲线将为公司带来较为显著的业绩增量，支撑公司长期成长。 投资建议：我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2024-2026年营收分别为136.1/163.1/193.0亿元，归母净利分别为8.52/10.46/12.62亿元，EPS分别为1.03/1.26/1.52元。对应2024年7月8日16.97元/股收盘价，PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、汽车热管理行业竞争加剧、公司新项目推进不及预期等、原材料价格波动风险、海运费波动风险等。

     银轮股份(002126) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%。预计实现扣非后归母净利润3.50亿元至3.70亿元，同比增长35.36%至43.09%。公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。 持续推进降本增效，公司2024H1业绩实现同比高增。公司2024H1预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%；其中，2024Q2预计实现归母净利润2.08亿元至2.28亿元，同比增长30.82%至43.40%，环比增长8.33%至18.75%。公司2024H1业绩实现同比高增主要系：1、持续推动降本增效措施，提升运营效率；2、海外工厂运营持续改善，盈利能力得到提升，北美板块实现同比扭亏为盈；3、各业务板块的份额和价值量均有所提升，带动订单持续增长。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.49亿元、11.13亿元、13.71亿元的预测，对应的EPS分别为1.03元、1.34元、1.66元，2024-2026年市盈率分别为16.54倍、12.62倍、10.24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

     银轮股份(002126) 投资要点： 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入110.18亿元（同比+29.93%），归母净利润6.12亿元（同比+59.71%），扣非净利润5.81亿元（同比+90.36%）；2024Q1公司实现营收29.69亿元（同比+16.22%/环比-1.86%），归母净利润1.92亿元（同比+50.85%/环比+13.62%），扣非净利润1.79亿元（同比+62.30%/环比+7.01%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），测算拟合计派发现金红利0.82亿元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的14.10%。 公司盈利能力不断提升，费用管控水平持续优化：盈利端2023年公司实现毛利率21.57%（同比+1.73pcts）。分产品来看，公司热交换器和尾气处理产品毛利率分别为20.30%、23.59%，同比分别+0.72pct、+7.11pcts；公司销售毛利率提升明显主要得益于尾气处理产品毛利率的大幅提升、2023年部分原材料采购价格的下降及产品销量提升产生的规模效应。24Q1公司实现毛利率21.56%（同比+1.38pcts/环比-1.38pcts），盈利能力同比实现提升。费用端，2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.64%/5.50%/4.45%/0.75%，同比分别-0.65/-0.07/-0.10/+0.40pcts，得益于产品销量提升产生的规模效应及公司在降本增效方面作出的努力，公司费用管控水平得到优化；财务费用率增加主要由汇率波动引起的汇兑损益增加导致。24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.39%/5.30%/4.61%/0.89%，同比分别+0.20/+0.07/+0.08/-0.61pcts，财务费用率减少主要由汇率波动引起的汇兑损益减少导致。 新能源汽车业务高速增长，天然气重卡销量爆发有望给公司提供额外增量：2023年公司新能源汽车业务营收为35.84亿元（同比+107.97%），占总营收比重为32.53%，相比2022年全年提升了12.21pcts，是公司业绩的主要增长点。2023年公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪电池冷却板及冷却模块、宁德时代水冷板、国内造车新势力芯片冷却及集成模块、欧洲客户空调箱等新项目。随着公司新能源项目逐步导入，公司新能源业务营收增长空间大。商用车业务方面，公司有望在重卡市场结构性变化中获得业绩增量。根据第一商用车网数据，2023年天然气重卡累计销售15.19万辆（同比+332%），2024年1-3月天然气重卡累计销售4.53万辆（同比+135%），天然气重卡的销售势头在2024年得到持续；重卡市场结构性变化主要受油气价差影响，2023年以来随着天然气价格大幅下降，油气价差拉大，天然气重卡相对柴油车经济性优势显著。在天然气重卡领域，公司与头部天然气发动机厂商潍柴、东风、一汽解放、福田康明斯等企业展开深度合作，相关企业在天然气发动机领域市占率达80%以上。基于在天然气发动机领域的高市占率，短期内公司将受益于天然气重卡销量爆发获得额外业绩增量。 海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利，未来有望贡献公司业绩增长新动力：公司海外业务推进顺利。2023年底公司墨西哥工厂及波兰工厂均建成投产，其中墨西哥工厂已于23Q4实现盈亏平衡。2023年公司累计获得223个项目，根据客户需求及预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入超61.06亿元；其中国际订单为25.88亿元，占比42%。随着海外产能布局的逐步推进，新项目持续导入，海外业务的增长将在未来为公司业绩增长提供新动力。第三发展曲线工业/民用业务方面，2023年公司陆续获得了阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等项目。随着项目逐步落地，预计公司工业及民用业务在未来几年将保持高速增长。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为131.11亿元、151.36亿元、176.23亿元，实现归母净利润7.81亿元、10.89亿元、14.10亿元，对应同比增速为27.54%、39.43%、29.56%，当前股价对应2024年PE为20.83倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性，新能源业务的高速发展，供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为19.0-23.8元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期。

     银轮股份(002126) 投资要点 事件：公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入29.69亿元，同比增长16.22%，环比微降1.88%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长50.85%，环比增长13.61%。公司2024年一季度业绩符合我们的预期。 2024Q1公司业绩符合预期，归母净利润实现同环比增长。收入端，公司2024Q1实现营收29.69亿元，环比微降1.88%。从主要下游的2024Q1表现来看：国内狭义新能源乘用车批发194.56万辆，环比下降34.18%；国内重卡批发27.27万辆，环比增长33.41%；国际知名电动车企上海工厂批发22.09万辆，环比下降11.18%。毛利率方面，公司2024Q1综合毛利率为21.56%，同比提升1.38个百分点，环比下降1.38个百分点。费用方面，公司2024Q1期间费用率为13.19%，环比下降0.65个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.39%/5.30%/4.61%/0.89%，环比分别-1.41/-0.36/+0.77/+0.35个百分点。净利润方面，公司2024Q1实现归母净利润1.92亿元，环比增长13.61%，对应归母净利率6.45%，环比提升0.88个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.49亿元、11.13亿元、13.71亿元的预测，对应的EPS分别为1.03元、1.35元、1.67元，2024-2026年市盈率分别为19.14倍、14.61倍、11.86倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

     银轮股份(002126) 事件: 2024年4月29日，银轮股份发布2024年Q1季报：2024年Q1公司实现营收29.69亿元，同比+16.2%；归母净利润1.92亿元，同比+50.9%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比+62.3%。 投资要点: 2024年Q1利润同环比增长，毛利率同比显著提升。同比来看，2024年Q1公司实现归母净利润1.92亿元，同比+50.9%，大幅增长，主要系2024Q1公司毛利率21.56%，同比+1.38pct，显著提升。环比来看，2024年Q1公司归母净利润环比+13.6%，在毛利率环比下降1.38pct的背景下，公司归母净利润仍实现一定增长，主要系2024Q1公司资产减值损失为0.22亿元，环比减少0.34亿元。 汽车热管理技术优势赋能非车端，第三曲线业务放量可期。公司积极开拓增量业务，发力第三曲线的数字与能源热管理，以汽车热管理技术优势赋能储能、变电、超充、数据中心等领域，其中数据中心服务器液冷业务实现客户零的突破，储能超充液冷机组业务不断壮大。在具体项目方面，公司第三曲线业务已经陆续获得阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等项目，定点不断，未来放量有望增厚 公司业绩。 盈利预测和投资评级考虑到公司第三曲线定点不断，未来放量可期，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入136.84、168.98、197.80亿元，同比增速为24%、23%、17%；实现归母净利润8.77、11.44、14.25亿元，同比增速为43%、30%、25%；EPS为1.07、1.39、1.73元，对应当前股价的PE估值分别为19、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度 不及预期；公司经营目标不构成业绩承诺，存在不达预期的风险。

     银轮股份(002126) 核心观点 新能源乘用车业务持续放量，天然气重卡业务结构性增长。银轮股份2024Q1年实现营收29.69亿元，同比增长16.2%，环比下降1.86%，归母净利润1.92亿元，同比增长50.8%，环比增长13.6%。乘用车业务方面，受益于新能源的发展，公司2021-2023年新能源业务每年实现翻倍增长，且新能源业务占营业收入比重在2023年提升至33%。商用车方面，公司受益于天然气重卡渗透率提升（天然气重卡发动机标配废气再循环EGR，公司国内市占率90%以上），天然气重卡2024Q1累计销量4.53万辆，同比增长136%，环比增长2%，带动公司营收结构性向好。 降本增效成效显著，单季度销售净利率提升至7%以上。盈利能力提升得益于公司持续推进承包经营、推动卓越效益经营体建设，提高各经营体积极性，公司的盈利能力从2022年开始持续提升，2024Q1年公司毛利率达到21.56%，同比+1.38pct，环比-1.38pct，销售净利率达到7.10%，同比+1.62pct，环比+0.79pct。 墨西哥工厂于2023Q4实现盈亏平衡，海外拓展加速。公司墨西哥工厂于2023年二季度投产，并已于2023年第四季度实现盈亏平衡，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品。波兰工厂于2023年10月份首批HVAC产品开始生产发运交付，开始投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。公司在手订单充裕，2023年新获订单预计达产后为公司新增年销售收入超61.06亿元，其中国际订单25.88亿元，占比42%。 发展数字与能源业务，开拓新的成长点。公司数字与能源业务包括数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等产品。公司目前获得了阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等项目，预计随着订单放量保持高增长。 盈利预测与估值：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司新能源业务放量，降本增效有效实施，维持公司盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润为8.41/10.80/12.88亿元，每股收益分别为1.02/1.31/1.57元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险，政策风险等。

     银轮股份(002126) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，23年实现营收110.18亿元，同比+29.93%，归母净利润6.12亿元，同比+59.71%。其中Q4实现营收30.26亿元，同比+22.05%，归母净利润1.69亿元，同比+11.05%，表现优秀。 23年营收、净利均创历史新高，规模效应下毛利持续提升。 1）营收端：23年实现营收110.18亿元，同比+29.93%。分地区看：国内/国外营收同比+32.64%/+21.38%，分别占总营收77.58%/22.42%。主要原因：①23年国内汽车市场低开高走，后半年需求逐步释放，产销量均创新高；②战略客户配套份额和整体占比持续提升；③海外布局效果初显，波兰与墨西哥工厂均已开始投产，且后者已于23Q4实现盈亏平衡。 2）利润端：23年实现归母净利润6.12亿元，同比+59.71%，实现扣非归母净利润5.81亿元，同比+90.36%。整体毛利率稳中有增达到21.57%，同比+1.73pct。分行业看，乘用车/商用车毛利率达到17.28%/24.42%，同比+2.37/+2.08pct，目前四川宜宾、陕西西安、波兰等地工厂均已投产，规模效应下毛利率有望持续提升。 全球化效果布局渐显，海外业务开始放量。 ①报告期内获得国际订单25.88亿元，占比42%，随着波兰工厂与墨西哥工厂的陆续投产，属地产能持续提升，国际客户订单呈明显加速，墨西哥工厂已在第四季度实现盈亏平衡；②24年4月发布公告，将在北美投资8400万建立北美银轮总部，以配合墨西哥工厂快速服务国际战略客户需求；③公司于23年8月调整组织架构，针对海外业务的发展“33322”部门各自组成由领导挂帅的海外支持小组，加速海外发展。 数字与能源业务增长加速，探索“第四曲线”持续打开成长空间。 23年数字与能源业务实现高速增长，贡献营收6.96亿元，同比+37.36%，在公司组织架构调整后成为与乘用车、商用车部门平行的第三大业务部门。报告期内公司在数字与能源方面继续加大研发投入，结合自身汽车零部件产业优势，聚焦数据中心、液冷超充、储能等热管理产品，陆续获得国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷等项目。同时公司已成立工作室积极探索“第四曲线”的算力及人工智能领域。 盈利预测与投资评级：23年公司业绩符合预期，24/25年预测保持不变并新增26年盈利预测。预计24/25/26年公司营收分别为131.39/165.39/194.92亿元，同比增速分别为+19.25%/+25.88%/+17.86%，实现归母净利润8.45/11.64/13.76亿元，同比增速分别+38.09%/+37.76%/+18.18%，对应24/25/26年PE分别为17.05/12.38/10.71X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期。

     银轮股份(002126) 【投资要点】 Q4营收再创新高，23乘用车营收首超商用车。2023全年公司实现营收110.18亿元，同比+29.93%；实现归母净利润6.12亿元，同比+59.71%；实现扣非归母净利润5.81亿元，同比+90.36%。其中23Q4实现营收30.26亿元，同比/环比+22.05%/+10.82%；实现归母净利润1.69亿元，同比/环比+11.05%/+6.59%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比/环比+38.54%/+7.94%。单季度营收再创历史新高，连续第6季度环比增长，经营逐季持续向好。全年来看，公司乘用车业务收入达到54.28亿，首次超过商用车与非道路（45.15亿）成为最大的业务板块，同比+51%，增速远超行业平均水平。数字能源业务营收6.96亿元，同比+37%，随着相关项目研发完成并投产，数字能源板块的增速在中长期内将保持乐观。 降本增效持续推进，盈利能力稳健增长。公司各经营体围绕“变革创新、降本增效、开源创收、数据讲话”全面深化变革，深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。全年实现毛利率21.57%，同比+1.73pct，净利率6.36%，同比+1.07pct；23Q4公司毛利率为22.94%，同比/环比+3.60/+0.95pct，主要系收入持续增长带来的规模效应所致，净利率6.31%，同比/环比-0.64/-0.50pct，净利率略有下降主要系资产减值和信用减值影响。近日，公司发布24Q1业绩预告，预计24Q1实现归母净利润1.9—2.0亿元，同比+49.7% 57.5%。随着降本增效持续推荐，公司盈利能力有望持续改善。 卓越能力获全球认可，项目定点破历史新高。公司通过卓越营销实现了国内新客户新领域的拓展以及欧洲高端客户的突破。2023年累计获得223个项目，根据客户需求预测，生命周期达产年销售收入超61.06亿元。其中国际订单25.88亿元，占比42%，随着属地产能的提升，国际客户订单呈明显加速。2023年度战略研讨会上，公司明确了公司深化国际化、加大产业出海的经营方针和目标，2023年墨西哥工厂及波兰工厂已投产，墨西哥工厂在23Q4实现了盈亏平衡。新订单体现了公司在国际市场上的竞争力和客户认可度，未来公司将继续向全球Tier1迈进。 【投资建议】 短期，国内商用车销量逐步回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司主业稳健向上，盈利能力持续改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，未来有望成为全球新能源热管理行业Tier1，同时看好公司在数字与能源热管理领域打造第三增长曲线。我们调整了2024-2025，新增了2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为132.69、155.66、177.61亿元，归母净利润分别为8.06、10.03、12.48亿元，对应EPS为0.98、1.22、1.52，PE为18、15、12倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新能源业务拓展不及预期 商用车市场复苏不及预期 第三曲线开拓不及预期 费用管控不及预期

     银轮股份(002126) 核心观点 乘用车板块持续放量，新能源汽车业务实现翻倍增长。公司2023年实现营收110.18亿元，同比增长30%，归母净利润6.12亿元，同比增长60%，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长90%。分业务看，乘用车业务实现营收54.28亿元，同比增长51%，商用车、非道路业务45.16亿元，同比增长12%，数字与能源业务6.96亿元，同比增长37%。乘用车业务受益于新能源的发展，公司新能源汽车业务2023年营收35.84亿元，占总营收比重提升至33%，营收同比增长108%，好于行业增速（23年中国新能源汽车销量增长38%），商用车、非道路业务得益于行业有所恢复。 降本增效成效显著。盈利能力提升得益于公司持续推进承包经营、推动卓越效益经营体建设，提高各经营体积极性，公司的盈利能力从2022年开始持续提升，2023年公司毛利率达到21.57%，同比+1.73pct，归母净利率达到5.56%，同比+1.04pct。 墨西哥工厂于2023Q4实现盈亏平衡，海外拓展加速。公司新能源业务中前端模块、空调箱等模块化产品持续放量，海外方面，墨西哥于2023年二季度投产，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品，墨西哥工厂已于2023年第四季度实现盈亏平衡。波兰工厂于2023年10月份首批HVAC产品开始生产发运交付，开始投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。公司在手订单充裕，2023年新获订单预计达产后为公司新增年销售收入超61.06亿元，其中国际订单25.88亿元，占比42%。 发展数字与能源业务，开拓新的成长点。公司数字与能源业务包括数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等产品。公司目前获得了阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等项目，预计随着订单放量保持高增长。 盈利预测与估值：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司新能源业务放量，降本增效有效实施，上调公司盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润为8.41/10.80/12.88亿元（原2024-2025年预测为8.13/10.70亿元），同比增长37.5%/28.3%/19.3%，每股收益分别为1.02/1.31/1.57元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险，政策风险等。

     银轮股份(002126) 事件： 公司发布2023年年报，业绩符合我们预期。2023年实现营收110.18亿元，同比+29.93%；实现归母净利润6.12亿元，同比+59.71%；实现扣非归母净利润5.81亿元，同比+90.36%。2023年Q4实现营收30.26亿元，同比+22.05%，环比+10.82%；实现归母净利润1.69亿元，同比+11.05%，环比+6.59%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+38.54%，环比+7.94%。 营业收入连续6季度增长，新增定点逐年提升 报告期内，公司全面深化变革创新向纵深推进，调整优化组织结构，已形成以三大事业部、三大职能部门、三大办公室、两大海外战区及两大部门为躯干的全新组织架构。目前变革成效已在业绩端获得充分兑现，公司营收端已连续6季度实现同环比增长，净利润端同样连续6季度实现同比增长。展望未来发展，公司新增定点将为后续年度经营业绩提供充足动能。根据公司公告，公司2023年度累计获得223个项目，根据客户需求及预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入超61.1亿元，相比较以前年度新增定点获得显著提升(公司2020/2021/2022年度新增定点预计年销售收入分别为39.5/41.2/50.6亿元)。 全球化战略进展喜人，海外业务将迎来收获期 报告期内，公司墨西哥工厂及波兰工厂已相继投产，其中墨西哥工厂已于2023年Q4实现盈亏平衡，整体北美区域业务已于2024年Q1实现整体盈利。定点方面，公司报告期内获得国际订单25.88亿元，项目涵盖汽车空调箱、乘用车铝油冷器、新能源汽车chiller、电动车平台冷凝器以及超大型冷却模块项目。我们预计随着属地产能的提升，国际客户订单将呈明显加速趋势。 投资建议与盈利预测 受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司工业及民用换热业务的快速放量，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为134.28\161.64\196.09亿元，归母净利润分别为8.54\10.87\13.56亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.06\1.35\1.69元，按照最新股价测算，对应PE16.31\12.82\10.28倍。维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、原材料价格波动风险。

     银轮股份(002126) 事件: 2024年4月15日，银轮股份发布2023年年报：2023年公司实现营收110.18亿元，同比+29.9%；归母净利润6.12亿元，同比+59.7%；扣非后归母净利润5.81亿元，同比+90.4%，其中：2023Q4实现营收30.26亿元，同比+22%；归母净利润1.69亿元，同比+11.1%；扣非后归母净利润1.67亿元，同比+38.5%。 投资要点: 2023年营收实现较快增长，“乘用车+商用车及非道路”双轮驱动。2023年公司实现营收110.18亿元，同比+29.9%，实现较快增长，主要系2023年公司乘用车业务快速增长叠加商用车及非道路业务逐步恢复所致。分业务来看，2023年公司乘用车业务实现营收54.3亿元，同比+51.2%；商用车及非道路业务实现营收45.2亿元，同比+11.7%；数字与新能源业务实现营收7.0亿元，同比+37.4%。 2023年归母净利润同比+59.7%，毛利率逐季提升。2023年公司归母净利润6.12亿元，同比+59.7%。从公司盈利能力来看，2023年公司实现毛利率21.57%，同比+1.73pct，分业务来看：商用车及非道路业务毛利率实现24.42%，同比+2.08pct；乘用车业务毛利率实现17.28%，同比+2.37pct。公司坚定持续推行“变革创新、降本增效”经营方针，通过各类改革举措激发旗下经营体积极性，经营效益逐季提升，分季度来看公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为20.18%/20.91%/21.99%/22.94%。 出海布局持续深化，打造全球换热器优秀供应商。2023年公司年报提出2024年营业收入目标130亿元，争取完成135亿元，海外经营体实现整体盈利，归母销售净利润率目标6%以上。此外，公司将秉承深化国际化、加大产业出海的经营方针和目标，持续布局海外业务。产能端，2023年墨西哥工厂及波兰工厂已投产，且墨西哥工厂在2023Q4实现了盈亏平衡。此外国内四川宜宾工厂、陕西西安工厂已投产，公司现正积极筹建安徽合肥工厂，国内外工厂的陆续投产和产能爬坡持续完善公司全球化布局。客户端，公司产品面向全球市场，客户分布广泛，除吉利、广汽、长安等国内客户外，成功开拓了宝马、戴姆勒、奥迪、法拉利、通用、福特等优质海外高端客户资源，形成稳固伙伴关系，且产品客户覆盖率正在获得持续提升。 盈利预测和投资评级考虑到公司出海步伐不断加速，海外业务有望贡献显著增量，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业总收入136.84、168.98、197.80亿元，同比增速为24%、23%、17%；实现归母净利润8.77、11.44、14.25亿元，同比增速为43%、30%、25%；EPS为1.07、1.39、1.73元，对应当前股价的PE估值分别为16、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；公司经营目标不构成业绩承诺，存在不达预期的风险。

     银轮股份(002126) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入110.18亿元，同比增长29.93%；实现归母净利润6.12亿元，同比增长59.71%。其中，2023Q4单季度公司实现营业收入30.26亿元，同比增长22.05%，环比增长10.84%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长11.05%，环比增长6.96%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。 2023Q4业绩符合预期，营收、毛利率均环比提升。营收端，公司2023Q4实现营业收入30.26亿元，同比增长22.05%，环比增长10.84%。从主要下游来看，2023Q4国内重卡销量20.44万辆，环比下降6.32%；国内狭义新能源乘用车批发295.60万辆，环比增长24.97%。毛利率方面，公司2023Q4综合毛利率为22.94%，环比提升0.95个百分点，预计主要系收入持续增长带来的规模效应所致。费用率方面，公司2023Q4期间费用率为13.84%，环比提升0.17个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/5.66%/3.84%/0.54%，环比分别+1.39/+0.12/-1.08/-0.26个百分点。净利润端，公司2023Q4归母净利润为1.69亿元，环比增长6.96%，对应归母净利率5.58%，环比微降0.21个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2024-2025年归母净利润分别为8.49亿元、11.13亿元的预测，预计公司2026年归母净利润为13.71亿元，对应EPS分别为1.03元、1.35元、1.67元，市盈率分别为16.78倍、12.81倍、10.39倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

     银轮股份(002126) 事件: 2024年4月9日，银轮股份发布2023年业绩快报&2024年Q1业绩预告： 2023年公司实现营收109亿元，同比+28.5%；归母净利润6.1亿元，同比+58.9%；扣非后归母净利润5.6亿元，同比+83.7%。 公司2024Q1预计实现归母净利润1.9至2亿元，同比+50%至58%；预计实现扣非归母净利润1.6至1.75亿元，同比+45%至59%。 投资要点: 三大业务齐发力，2023年公司归母利润同比高增。2023年公司实现营收109亿元，同比+28.5%；归母净利润6.1亿元，同比+58.9%。2023年公司乘用车、商用车、数字与能源热管理业务三大业务共同发力，助力业绩实现较快增长。乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高；商用车业务跑赢行业增速，实现业务增长；数字与能源热管理业务快速增长，重要订单持续落地。 2024年Q1公司归母利润业绩预告均值同比+54%，表现亮眼。2024年Q1公司预计实现归母净利润1.9至2亿元，取平均值为1.95亿元，同比+54%。2024年Q1公司归母净利润较快增长主要系以下原因：1）公司持续开展降本增效工作，各项管理变革措施有助力公司经营效率明显提升；2）海外工厂产能持续爬坡，北美区域实现盈利。 海外定点不断，出海步伐持续加速。2023年Q4至今，公司获得某国际著名机械设备公司、美国某电动汽车制造商、欧洲著名汽车零部件制造商等多个国际客户的定点，我们预计未来1-2年订单需求逐步释放，叠加公司波兰工厂、墨西哥工厂产能持续爬坡，未来有望增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级考虑公司乘用车、商用车、数字与能源热管理业务三大业务齐发力，2024年Q1业绩较快增长，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业总收入108.97、135.39、167.32亿元，同比增速为29%、24%、24%；实现归母净利润6.09、8.74、11.41亿元，同比增速为59%、44%、31%；EPS为0.74、1.06、1.39元，对应当前股价的PE估值分别为24、16、13倍，考虑公司降本增效工作推进顺利，叠加海外业务持续开拓，上调评级为“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

     银轮股份(002126) 事件：公司发布2023年业绩快报和24Q1业绩预告。公司2023年实现营收109.0亿元，同比+28.5%；实现归母净利润6.1亿元，同比+58.9%。公司24Q1预计实现归母净利润1.9~2.0亿元，同比+49.7%~57.5%。 点评： 车端业务稳健发展，第三曲线贡献增量，公司2023年营收同比增长。公司2023年乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高；商用车业务稳健增长，跑赢行业增速；同时第三曲线数字与能源热管理业务快速增长，重要订单落地。三项业务均贡献增量，带动公司2023年业绩增长。公司2023年实现营收109.0亿元，同比+28.5%。 降本增效改革持续推进，公司业绩稳健增长。公司各经营体围绕“变革创新、降本增效、开源创收、数据讲话”全面深化变革，深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。公司2023年实现归母净利润6.1亿元，同比+58.9%。24Q1预计实现归母净利润1.9~2.0亿元，同比+49.7%~57.5%；预计实现扣非净利润1.6~1.8亿元，同比+45.0%~58.6%。 海外工厂陆续投产，提升属地制造能力。公司进一步推进新能源热管理业务的全球属地化制造基地建设，公司有序推进墨西哥工厂、欧洲波兰工厂等规划建设，可就近配套客户，提升竞争力。同时在海外工厂盈利方面，公司因具备较丰富的全球管理经验，24Q1公司的北美区域已实现整体盈利。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.1亿元、8.5亿元、11.5亿元，对应EPS分别为0.74、1.03、1.40元，对应PE分别为24倍、17倍和12倍。维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外工厂进展不及预期。