伟星股份(002003) 投资要点： 外部环境扰动下公司25H1营收同比+1.80%。伟星股份发布2025年中报，公司坚持以“可持续发展”为核心，聚焦“转型升级”及“投入产出”，持续强化核心竞争力。25H1公司实现营收23.38亿元，同比+1.80%，在外部因素扰动下公司业绩仍旧坚挺，实现毛利润10.03亿元，同比+4.45%，实现归母净利润3.69亿元，同比-11.19%；从利润率看，公司25H1毛利率及归母净利率分别为42.89%/15.80%，同比分别+1.09pct/-2.31pct；从现金流量看，公司经营/投资/筹资活动现金流量净额同比分别+10.44%/-18.62%/+46.80%，筹资活动现金流净额变动较大系25H1公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金较24H1减少所致。 分产品看，拉链主业稳健，其他服饰辅料业务快速增长。25H1公司纽扣业务实现营收9.26亿元，同比-0.17%；拉链主业实现营收12.93亿元，同比+2.68%，营收占比较24H1提升0.48pct至55.30%；其他服饰辅料业务实现营收0.85亿元，同比+11.20%。从各产品利润端看，公司25H1纽扣及拉链业务毛利率分别为43.48%/43.32%，同比+1.39pct/+0.43pct，核心主业利润率改善。 分地区看，国际地区营收占比及毛利率同比均提升。25H1公司国内地区实现营收14.74亿元，同比-4.09%；25H1国际业务实现营收8.64亿元，同比+13.72%，营收占比较24H1提升3.88pct至36.97%，公司国际业务快速发展。从产能端看，公司致力于成为“全球化、创新型的辅料王国”，加大推进全球化战略布局，海外正在运营的工业园包括孟加拉及越南园区；25H1公司国际产能占比为18.48%，较2024年底下降0.57pct，但产能利用率较2024年底提升0.31pct至48.29%。 盈利预测与评级：公司深耕服装辅料赛道，近年通过产能海外布局提升与客户的协同效率，注重把握流行趋势持续通过研发提升产品竞争优势，深化数字应用以建立绿色数智工厂等方式提升公司经营效率，夯实公司在行业内的竞争优势。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别7.32亿元/8.32亿元/9.34亿元，同比分别增长 4.51%/13.67%/12.31%。考虑到公司在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产品的研发能力，维持“买入”评级。 风险提示。消费者消费意愿修复不及预期风险；国际关税政策变动风险；全球经济下行风险。

     伟星股份(002003) 核心观点 服饰辅料行业龙头企业，稳健发展竞争优势显著：公司深耕中高端服饰辅料产品业务，已成长为行业内领军企业，旗下代表拉链品牌“SAB”享誉业内。近年来，公司营业收入与利润稳健增长。2024年，公司坚持转型升级与聚焦研发，助力公司提升市场份额，全年归母净利润同比增长25.48%，2025Q1归母净利润同比增长28.76%。公司持续巩固主营业务优势，同时积极推动新品类布局，2024年其他服装辅料产品营收同比增长41.92%。公司通过优化销售费用来加强经营，销售费用率从2023年的9.08%下降至2024年的8.87%，存货周转维持健康水平。 国际化产能布局，驱动境外收入增长：公司在国内外共建成九大工业园区，已形成年产120亿粒钮扣与9.10亿米拉链的生产规模，是国内兼具规模与品类优势的综合性服饰辅料企业，2024年产能利用率达68.82%。同时，公司同步推进境外版图，与孟加拉国、越南等境外产能布局共同构成全球供应链网络，推动境外产能占比从2020年8.73%提升至2024年19.05%，产能利用率从19.05%提升至47.98%，2024年境外收入增速达30.66%，并以“SAB”品牌与国际品牌建立战略合作，实现从产能规模到全球竞争力的优势转化。 创新设计提升产品竞争力，一站式经营响应客户需求：公司强化研发创新能力，提升服饰辅料产品溢价空间。通过“文化赋能+定位细分”实行产品研发战略，2024年公司拉链单价达4.69元/米，同比提升9.6pct，体现出公司通过产品设计与创新实现价值提升的核心能力。公司以“SAB”品牌为载体，通过“时尚设计、精工制造、专家销售、承诺式服务”四大体系，提供一站式服饰辅料供应服务。设计上可满足客户个性化定制需求，依托自动化生产设备实现快速流转、缩短交货期，快速响应需求；销售上通过专业培训体系培养销售精英，依托健全营销网络第一时间提供全套采购及解决方案。 投资建议：公司作为服饰辅料行业龙头之一，产能布局覆盖境内外，产品创新设计能力强，未来公司将持续巩固龙头地位，深化国际产能布局，提升产品研发能力，积极拓宽新市场，完善一站式服务体系响应客户需求，推动公司业务稳健增长与市场份额进一步提升。预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为7.71/8.82/9.87亿元，分别同比增长10.03%/14.49%/11.84%，EPS分别为0.66/0.75/0.84元。当前股价（2025年7月11日）对应2025/2026/2027年PE估值为16.14/14.10/12.60倍。 风险提示：服装消费景气度恢复不及预期的风险；海外产能不及预期的风险；国际贸易风险。