美的集团(000333)
主要观点：
公司发布2024H1业绩报告：
H1：收入2172.74亿元（+10.30%），归母净利润208.04亿元（+14.11%）；扣非归母净利润201.81亿元（+14.33%）；？Q2：收入1111.72亿元（+10.37%），归母净利润118.04亿元（+15.84%）；扣非归母净利润109.44亿元（+9.67%）。
收入符合预期，利润略超预期。
收入分析：Q2外销提速
2C智能家居业务：24H1同比+11%，我们预计Q2延续Q1双位数增长。
①空调：24H1同比+12%，我们预计Q2同比+15%，其中预计内销单位数增长、外销双位数增长，Q2空调提速受益外销；
②冰箱洗衣机：24H1同比+10%，我们预计Q2同比+8%，其中预计Q2内销低单位数增长、外销大于内销；
③生活电器：24H1同比+10%，我们预计Q2同比双位数增长，其中预计Q2内销低单位数增长、外销大于内销；
④内销/外销：24H1内销/外销同比+8%/+13%，我们预计Q2外销同比+17%提速，OBM稳步提升。
2B商业及工业解决方案业务：24H1同比+6%，我们测算Q2同比+3%。
①智能建筑科技业务：24H1同比+6%，我们测算Q2同比+8%，我们预计Q2内销低单位数增长、外销高单位数增长；
②新能源及工业技术业务：24H1同比+26%，我们测算Q2同比+28%，我们预计Q2内外销增速趋同，Q2受益科陆并表高增；③机器人与自动化业务：24H1同比-9%，我们测算Q2同比-5%，Q2降幅已较Q1-12%收窄。
利润分析：内外销盈利皆有提升
毛利率：Q2毛利率26.9%同比+0.5pct；H1内销/外销毛利率分别为26.2%/28.4%，分别同比+1.3/2.6pct。
费用率：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/3.0%/3.7%/-1.1%，同比分别+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，保持整体稳定。
净利率：Q2净利率为10.6%，同比+0.5pct。
现金流/合同负债：余粮充足
Q2经营活动净现金流195.6亿同比-4.6%；H1末合同负债346.8亿同比+17.0%/环比-8.7%，余粮仍足。
投资建议：
我们的观点：
公司地位稳固、业绩稳健、盈利水平不断提升，彰显公司经营质量。公司2C端Q2外销紧抓机遇，预期OBM化仍看持续提升；内销智能化+套系化继续深入发展；2B端第二增长曲线尤可期。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入4058.59/4355.45/4682.16亿元，同比+8.6%/+7.3%/+7.5%，归母380.39/414.93/447.67亿元，同比+12.8%/+9.1%/+7.9%；对应PE11.5/10.5/9.7X，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度波动，原材料成本波动。
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