序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
21 | 群益证券 | 王睿哲 | 维持 | 增持 | Q3净利YOY+15%,符合预期 | 2024-11-12 |
美的集团(000333)
结论及建议:
公司业绩:公司2024年Q1-Q3实现营收3189.7亿元,YOY+9.6%,录得归母净利317.0亿元,YOY+14.4%,扣非后归母净利润303.8亿元,YOY+13.2%,公司业绩符合预期。其中Q3单季实现营收1017.0亿元,YOY+8.1%,录得归母净利108.9亿元,YOY+14.9%,扣非后归母净利102.0亿元,YOY+11.0%。
家电整体稳步增长,机器人业务仍旧承压:分业务来看,公司前三季度智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收2154、254、224、208亿元,YOY分别+10%、+19%、+6%、-9%。智能家电板块内销估计仍受承压,尚未反映家电补贴政策的刺激,海外延续较快增长,新能源及工业技术伴随电动车的销售增长增速较快,而机器人业务受到工业企业投资压力继续疲弱。
Q3综合毛利下降,财务费用率下降较多:公司Q3单季度综合毛利率同比下降1.1个百分点至26.4%,我们认为主要是原材料价格变动及公司内外销比重变动所致。Q3期间费用率为14.4%,同比下降1.4个百分点,主要是管理费用率下降0.3个百分点及外汇收益使得财务费用率下降2个百分点,销售费用率则随着销售力度增加,同比增加0.8个百分点。
盈利预测与投资建议:展望Q4,国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长,公司将持续受益,海外市场开拓也将助力海外收入增长,此外,2024员工持股计划绑定团队,助力盈利质量提升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元,YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%,EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元,A股P/E分别为13X、11X、10X,H股分别为12X、11X、9X,目前估值合理,股息率预估4%以上,维持“买进”的投资建议。
风险提升:刺激政策效果不及预期;原材料价格上涨;汇率波动
11.8510.519.43 |
22 | 交银国际证券 | 谭星子 | 维持 | 买入 | 3季度利润维持双位数增速,外销表现持续亮眼 | 2024-11-05 |
美的集团(000333)
3季度利润延续双位数增长趋势,符合市场预期。2024年前三季度美的集团收入/归母净利润同比增长9.6%/14.4%至3190亿/317亿元(人民币,下同)。3季度收入/归母净利润同比增长8.1%/14.9%至1017亿/109亿元。前三季度毛利率达26.8%,同比提升1个百分点(2023年前三季度毛利率:25.8%)。在毛利率和费用率改善的共同推动下,营业利润率提升0.4个百分点至12.0%。上半年/3季度净利润率达10.1%/10.8%,均同比提升0.4个百分点。
C端业务外销延续亮眼趋势,B端业务表现平稳。3季度C端业务(智能家居业务)实现7%的增长,其中内销增长低个位数,外销则受益于OEM业务拓展和OBM业务在新兴市场的快速发展,实现双位数增长。分品类来看,3季度家用空调业务同比增长中个位数,其中内销表现持平,外销增长超20%;洗衣机业务同比增长15%,内外销贡献均衡;冰箱业务同比增长14%,其中外销增长15%以上,内销增长高个位数;小家电业务同比增长中个位数,外销双位数增长为主要贡献,抵消了内销的下滑。B端业务(商业及工业解决方案)同比增长8%(上半年同比增长7%),其中智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化于3季度分别同比增长7%/8%/-10%。
费用率持续提升。公司3季度费用率同比提升0.6个百分点,主要来自销售费用率0.8个百分点的提升。销售费用率连续8个季度上行,主因海外OBM业务拓展导致费用投放加大。
目标价89.90元,维持买入。随着以旧换新政策的逐步落地,以及公司在重点白电品类逐年增加的市场份额和竞争力,公司内销有望受益于政策刺激。然而考虑到政策带来的虹吸效应,以及政策是否会延长至2025年的不确定性,我们出于保守对2025年收入/利润预期分别下调3%/8%。外销以及海外OBM业务均延续较好表现。目标价89.90元基于15.0倍2025年市盈率(原15.4倍2024-25年平均市盈率),维持买入。 |
23 | 中泰证券 | 姚玮,吴嘉敏 | 维持 | 买入 | 24Q3:收入增长质量好,归母超预期 | 2024-11-04 |
美的集团(000333)
报告摘要
公司披露24Q3业绩
Q3:收入1022亿元(+8%),归母净利润109亿(+15%),扣非归母净利润102亿(+11%);
Q1-3:收入3204亿元(+10%),归母净利润317亿(+14%),扣非归母净利润304亿(+13%)。
Q3收入:我们预计C端业务外销高增,内销好于行业;B端内销增速更亮眼1)C端:我们预计收入+9%,内外销看,内销收入+低个位数,外销收入+高双位数;分品类看均为正增长,冰洗收入增速>空调>厨小。
①内销:冰洗增速>空调>厨小(下滑),白电分品类内销的趋势类似,但美的表现好于同行。
②外销:空调增速>冰洗>厨小,趋势和行业一致。
2)B端:我们预计收入增长+低单,内销收入+双位数,外销收入-单位数。具体看,楼宇收入增长+低单,工业+高单,机器人-9%。三个细分品类的内销均高于外销,其中央空外销+低单,增速放缓主要是热泵高基数影响。
3)公司维持高质量增长:预提返利的“其他流动负债”和预收货款的“合同负债”两个科目Q3同比和环比均明显提升,公司成长质量高。
Q3利润:财务费率减少改善利润
1)毛利率为26%(同比-1%),主要是原材料涨价+海外毛利率较低但增速快。
2)费用率14.4%(同比-1.4%),主因是今年汇兑等有部分收益带动财务费率改善。
3)归母和扣非增速的差异主要来自资产处置、税、少数股权等影响。
盈利预测、估值及投资评级
24H2外销有高基数影响,我们预计Q4增速会放缓,但公司Q1-3OBM收入增速较快+25%;内销以旧换新对公司均价和结构有明显带动,期待Q4。我们预计24年全年收入维持高单,利润双位数目标,长期看资产负债表预提科目优秀,业绩余粮充足。
我们根据Q1-3调整公司业绩,预计24-26年收入为4101/4345/4591亿元,YOY为+10%/+6%/+6%(前值为4029/4269/4512亿元,YOY+8%/+6%/+6%)。
归母净利为389/428/468亿元,YOY+15%/+10%/+9%(前值为373/409/443亿元,YOY+11%/+10%/+8%),对应24/25/26年PE为14/13/12X,维持“买入”评级。
风险提示:地产竣工风险,空调增长不及预期风险,原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。
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24 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,陈怡仲 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2024Q3内销份额逆势增长,业绩保持稳健增长 | 2024-11-04 |
美的集团(000333)
2024Q3内销份额逆势增长,业绩保持稳健增长,维持“买入”评级2024Q1-3公司实现营业收入3189.7亿元(同比+9.6%,下同),归母净利润317亿元(+14.4%),扣非归母净利润303.8亿元(+13.2%)。单2024Q3看,公司实现营业收入1017.0亿元(+8.1%),归母净利润108.9亿元(+14.9%),扣非归母净利润102亿元(+11.0%)。公司外销景气度高,内销Q4有望受益以旧换新,盈利能力稳中有升,我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润385.6/426.6/465.2亿元(前值为380.2/411.6/447.1亿元),对应EPS分别为5.04/5.57/6.08元,当前股价对应PE为14.3/13.0/11.9倍,维持“买入”评级。
外销景气度延续下C端业务实现较快增长,机器人与自动化业务有所承压分事业群看:(1)C端业务:我们测算2024Q3智能家居事业群收入同比+8%,预计外销实现较快增长,但内销在行业承压下份额保持提升。根据产业在线,2024Q3美的品牌空调内销/外销量同比分别-1/+27%,其中内销份额达33.0%(+2.9pcts),同期行业销量同比-10%。2024M7-8美的系冰箱内销/外销量同比-3/+1%,内销份额达15.7%(+0.9pcts),同期行业销量同比-8%。(2)B端业务:2024Q3公司B端业务整体收入同比+8%,其中新能源及工业技术/楼宇科技/机器人与自动化事业部收入同比分别+8%/+5%/-10%,机器人与自动化业务有所承压。
公司加大促销力度下毛销差有所下降,整体盈利能力保持稳中有升
2024Q3毛利率为26.0%(-1.1pct),下降预计主系公司主动加大促销力度所致,根据奥维云网,2024Q3公司美的品牌线上渠道空调/冰箱/洗衣机均价同比分别-10%/-6%/-19%。2024Q3期间费用率为14.4%(-1.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.6%/3.7%/-2.3%,同比分别+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct,财务费率大幅降低预计主系利息费用减少所致。综合影响下,2024Q3净利率为10.8%(+0.5pct),归母净利率为10.7%(+0.6pct),扣非净利率为10.0%(+0.3pct),非经常性损益影响中,应收款项减值准备转回对净利润同比正向影响0.7pct。
风险提示:原材料价格大幅波动,地缘政治风险影响外销,新品销售不及预期。 |
25 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 维持 | 增持 | 2024年三季报点评:收入韧性强劲,盈利稳步提升 | 2024-11-04 |
美的集团(000333)
核心观点
营收维持良好增长,盈利持续提升。公司2024年前三季度实现营收3203.5亿/+9.6%,归母净利润317.0亿/+14.4%,扣非归母净利润303.8亿/+13.2%。其中Q3收入1022.3亿/+8.1%,归母净利润108.9亿/+14.9%,扣非归母净利润102.0亿/+11.0%。Q3虽然家电内销大盘有所承压,但公司依然保持较快增长,盈利在控费增效下延续提升趋势,经营质量稳步向上。
家电主业稳健增长,海外OBM增长亮眼。产业在线数据显示,Q3我国空调销量同比增长6.7%,其中内外销分别-9.9%/+38.2%。公司前三季度智能家居收入2154亿元,同比增长10%;其中Q3同比增长8%,预计内销实现低个位数增长,外销增长较快。公司加大OBM出海发展力度,前三季度海外OBM收入同比增长超25%,Q3海外电商销售同比增长50%,亚马逊会员日GMV增长超35%。随着内销在以旧换新带动下快速反弹、外销渠道持续扩展,公司家电主业有望延续稳健增长趋势。
B端小幅增长。公司前三季度新能源及工业技术收入254亿,同比增长19%,其中Q3增长8%;智能建筑科技前三季度收入224亿,同比增长6%,Q3增长5%;机器人与自动化前三季度收入208亿,同比下降9%,Q3收入下降10%。
财务费用率下降较大,净利率延续增长趋势。公司Q3毛利率同比-1.1pct至26.0%,预计系外销占比提升、及铜价等原材料上涨影响滞后显现。公司加大海外费用投入,Q3销售费用率+0.8pct至9.5%;管理/研发费用率分别-0.3/+0.1pct至3.6%/3.7%;财务费用率同比-2.0pct至-2.3%,预计主要系汇兑收益贡献。公司Q3投资收益、资产处置收益、营业外收支等合计贡献2.5亿利润,拉升利润率0.2pct。Q3公司归母净利率同比+0.6pct至10.7%。
经营性现金流、合同负债、其他流动负债增长强劲。公司Q3经营活动现金流量净额267.8亿,同比增长78.5%,前三季度增长34.6%。Q3末合同负债375.1亿,同比/环比增长29.2%/8.1%;其他流动负债(主要为预提销售返利)875.9亿,同比/环比增长21.0%/2.6%,为公司持续增长提供坚实基础。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;国内外家电需求不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级
公司加快出海发展,家电主业增长稳健,B端业务有序推进,持续股权激励下团队作战力强。考虑到家电外销景气较高、内销以旧换新政策落地有望拉动行业换新需求,上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为386/427/466亿(前值为378/418/460亿),同比+14%/+11%/+9%,对应PE为14.3/13.0/11.9倍,维持“优于大市”评级。 |
26 | 太平洋 | 孟昕,赵梦菲,金桐羽 | 维持 | 买入 | 美的集团:2024Q3业绩双位数提升,海外电商同比高增 | 2024-11-01 |
美的集团(000333)
事件:2024年10月30日,美的集团发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入3203.50亿元(+9.57%),归母净利润316.99亿元(+14.37%),扣非归母净利润303.77亿元(+13.17%)。单季度看,2024Q3公司收入1022.28亿元(+8.08%),归母净利润108.95亿元(+14.86%),扣非归母净利润101.96亿元(+10.96%)。
海外加码OBM建设,2024Q3海外电商销售高增。2024Q1-Q3公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为2154/254/224/208亿元,分别同比+10/+19/+6/-9%。其中,海外自主品牌快速成长,2024Q1-Q3海外OBM收入同比增长超过25%,Q3单季度海外电商销售同比+50%,亚马逊会员日大促GMV增长超过35%。新能源及工业技术收获较快增速,GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台,科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商。机器人与自动化业务收入虽短期承压,但产品力持续提升,库卡在2024工博会发布12款硬件产品,领先行业的强劲产品力为长期发展奠定坚实基础。
2024Q3净利率微增,费用端有所优化。1)毛利率:2024Q3毛利率26.04%(-1.08pct),或系原材料、海运价高位等因素影响。2)净利率:2024Q3净利率10.83%(+0.46pct),同比稳健提升,系费用率水平优化。3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.59/3.66/-2.32%,分别同比+0.82/-0.29/+0.06/-2.00pct,管理费用率下降或受益于经营效率提升,财务费用率下降或系利息费用减少所致。
投资建议:行业端,国内以旧换新政策驱动大家电增长,海外终端需求恢复有望使家电板块出口受益。公司端,ToC+ToB双轮驱动,全球化布局加速突破,赴港上市或提升公司全球资本市场知名度,完善海外员工激励机制,赋能出海业务效率进一步提升,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为386.73/432.93/474.75亿元,对应EPS分别为5.06/5.66/6.21元,当前股价对应PE为14.12/12.62/11.50倍。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。 |
27 | 东莞证券 | 谭欣欣 | 首次 | 增持 | 2024年三季报点评:多元发展,逆流而上 | 2024-11-01 |
美的集团(000333)
投资要点:
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业总收入3,203.50亿元,较上年同期增长9.57%;归属于上市公司股东的净利润316.99亿元,较上年同期增长14.37%。
点评:
2024年前三季度,公司业绩稳健增长。分季度看,2024年Q1-Q3,公司营业总收入分别为1,064.83亿元、1,116.39亿元和1,022.28亿元,分别同比增长10.19%、10.36%和8.08%;归母净利润分别为90.00亿元118.04亿元和108.95亿元,分别同比增长11.91%、15.84%和14.86%。中国市场来看,今年上半年,白电行业在地产低迷、环境天气等因素影响下,市场增长压力较大;8月新一轮以旧换新补贴政策落地后,家电市场消费需求有所回暖。在市场环境波动较大的情况下,公司仍能逆势增长,2024年H1国内销售收入同比增长超8%。海外市场方面,虽然海外局势动荡,但公司持续聚焦核心业务和产品,海外业务规模进一步提升,2024年H1海外业务收入同比增长超13%。从利润端看,今年连续三个季度,公司归母净利润保持双位数增长。整体来看,美的作为家电行业龙头,综合实力强劲,经营韧性较好。
公司持续深化业务多元化发展。2024年前三季度,公司智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别为2,154亿元同比增长10%,254亿元同比增长19%,224亿元同比增长6%,208亿元同比下降9%。其中,智能家居业务作为公司的第一大业务,增速相对稳定;2024年上半年,公司持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略,同期双高端品牌整体零售额同比增长超过20%,驱动整体业绩上升。
公司盈利能力稳中向上,现金流增长良好。2024年前三季度,公司销售毛利率为26.76%,同比提升0.92个百分点,公司销售净利率为9.72%,同比提升0.36个百分点。单三季度来看,公司销售净利率10.83%,同比提升0.46个百分点,盈利能力稳步爬坡。从现金流角度来看,2024年三季度,公司经营活动净现金流267.76亿元,同比增长78.48%,其中销售商品和提供劳务的收入为1,203.26亿元,同比增长36.52%,可见公司经营良性发展。
投资建议:美的是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的全球化科技集团,坚持产品创新,业务多元化布局,综合竞争实力强劲。预计公司2024年/2025年的EPS分别为5.08元/5.59元,对应PE分别为14倍/13倍。
风险提示:疫情风险;宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;全球资产配置和海外市场拓展风险;汇率变动风险等。 |
28 | 天风证券 | 孙谦,赵嘉宁 | 维持 | 买入 | 外销增长强劲,蓄水池持续扩容 | 2024-11-01 |
美的集团(000333)
事件:24Q1-Q3公司实现营业收入3189.7亿元,同比+9.57%;归母净利润317.0亿元,同比+14.37%;扣非归母净利润303.8亿元,同比+13.17%。其中,24Q3公司实现营业收入1017.0亿元,同比+8.05%;归母净利润108.9亿元,同比+14.86%;扣非归母净利润102.0亿元,同比+10.96%。
点评:
外销驱动增长,经营稳定性彰显。家电业务,24Q3公司智能家居业务整体收入678亿元,同比增长7.5%,我们预计主要为海外业务拉动,24Q3美的海外电商销售收入保持50%增长,Amazon Prime Day大促同比增长超35%,增速高于行业大盘。To B业务方面,24Q3公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别83/67/69亿元,同比+7%/+4%/-10%。智能建筑科技业务受海外热泵补贴政策变化等影响增势持续放缓,结合海关总署数据今年以来国内热泵出口额降幅逐季缩窄有望带动业务改善;新能源及工业技术受去年同期基数走高影响增速有所放缓。
净利率持续提升,销售费用投放加码。公司24Q3主营毛利率26.0%,同比-1.1pct,我们预计与Q2铜价提升明显、Q3人民币汇率升值以及公司外销业务增长较快等因素共同导致。费用端,公司24Q3销售/管理/研发/财务费用分别为9.5%/3.6%/3.7%/-2.3%,同比+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct。此外,公司24Q3投资净收益/资产处置收益/其他收益合计同比+4.6亿元,对业绩端有所增益。最终,公司24Q3达成归母净利率10.7%,同比+0.6pct。
现金流改善,其他流动负债再扩充。公司24Q1-Q3经营活动产生现金流量净额602.6亿元,同比+34.6%。截至24Q3期末,公司其他流动负债876亿元,环比半年度末/较去年同期分别+3%/+21%;合同负债375亿元,环比半年度末/较去年同期分别+8%/+29%,利润蓄水池继续扩容。
投资建议:美的集团在白电业务上龙头优势明显,各业务条线发展逻辑清晰:1)家电业务,国内以旧换新政策有望拉动Q4需求,发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利,今年以来海外业务增势亮眼。2)ToB业务启动第二引擎,各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同,有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力,蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润385/427/467亿元,对应PE14.4x/13.0x/11.8x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。 |
29 | 国联证券 | 管泉森,孙珊,贺本东 | 维持 | 买入 | 2024三季报点评:业绩超预期,报表质量优异 | 2024-11-01 |
美的集团(000333)
事件
公司2024Q1-Q3实现营收3189.75亿元,同比增长9.57%,归母净利润316.99亿元,同比增长14.37%;2024Q3实现营收1017.01亿元,同比增长8.05%,归母净利润108.95亿元,同比增长14.86%,扣非净利润101.96亿元,同比增长10.96%
C端外销高增,B端整体平稳
公司24Q3营收同比+8%,增长稳健;其中C端智能家居收入同比+8%;B端新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人自动化分别同比+7%/+6%/-9%,合计同比+1%。据产业在线,24Q3美的空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-1%/+6%/+14%,空调偏弱,冰箱稳健,洗衣机表现较好;24Q3空调外销量同比+27%,订单支撑下,C端外销预计延续较快增长。总的来说,公司当季营收表现稳健、符合此前市场预期。
毛利承压,利息减少提振盈利
2024Q3公司单季毛利率同比-1.1pct,预计与成本、价格竞争及汇率因素有关。当季期间费用率同比-1.4pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.8/-0.3/+0.1pct,财务费用率-2.0pct,对应长期借款环比-293亿,预计与归还长期负债利息费用减少有关,提振当季净利率。此外,24Q3收益类科目及营业外收入分别贡献盈利+0.2/+0.1pct;综上,24Q3单季归母净利率同比+0.6pct至10.7%。
报表质量优异,后续支撑强劲
公司24Q3经营活动现金净流量268亿,同比+78.5%,跳升至同期新高;期末合同负债375亿,较24Q2末+28亿,同比+85亿至同期新高;24Q3末其它流动负债876亿,较24Q2末+22亿,同比+152亿至同期新高;应收项目较24Q2末-61亿,同比+27亿;表内存货较24Q2末+24亿。现金流及合同负债同期新高,后续支撑强劲。
经营稳健,维持“买入”评级
公司24Q3经营稳健向好,后续内销受益以旧换新、弹性可期,外销订单及OBM业务均延续较好表现,原材料成本环比略有改善,报表支撑强劲,经营趋势强劲。期内H股上市落定,出海有望进一步提速;分红率60%+,股息率有优势。预计24及25年业绩分别为385及425亿,当前PE为14.5及13.1倍,重申“买入”评级。
风险提示:政策兑现不及预期,原材料成本大幅上涨
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30 | 中邮证券 | 杨维维 | 维持 | 买入 | 业绩稳步向上,发展韧性继续显现 | 2024-10-31 |
美的集团(000333)
事件
公司发布2024年三季度报,2024年前三季度公司实现收入3190亿元,同比+9.57%;归母净利润317亿元,同比+14.37%;扣非后归母净利润304亿元,同比+13.17%;经营活动产生的现金流量净额为603亿元,同比+34.56%。
其中,2024Q3收入为1017亿元,同比+8.05%;归母净利润109亿元,同比+14.86%;扣非后归母净利润102亿元,同比+10.96%;经营活动产生的现金流量净额为268亿元,同比+78.48%。
业绩稳步向上,发展韧性继续显现。
C端业务延续稳步向上发展态势,B端业务表现良好
分业务看,2024年前三季度公司智能家居业务、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为2154、254、224208亿元,同比分别+10%、+19%、+6%、-9%。其中,C端业务延续稳步向上发展态势,B端业务整体表现良好。其中,公司加快国内市场DTC变革,以数字化模式创新方式推进以旧换新,并持续提升运营效率与用户体验;海外OBM优先发展,品牌出海、渠道拓展以及电商服务等加强,前三季度公司OBM收入同比增速超25%。
净利率同比提升,财务费用率同比下滑
2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为26.76%、10.08%,同比分别+0.91pct、+0.36pct。其中,Q3单季度毛利率、净利率分别为26.04%、10.83%,同比分别-1.08pct、+0.46pct,净利率稳步提升费用端管控良好,Q3单季度期间费用率为14.42%,同比-1.43pct,其中财务费用率同比-2.01pct至-2.32%,财务费用率同比下降,主要为公司利息费用、汇兑损益的减少以及利息收入的增加。
投资建议:
公司作为全球化科技集团,已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵,受益于产品结构持续优化以及ToB业务的快速发展,长期稳健增长可期,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为382/422/460亿元,同比分别增长13.41%/10.28%/9.00%,对应PE分别为15/13/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:
原材料价格大幅波动风险;业务/市场拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。 |
31 | 华安证券 | 邓欣,唐楚彦 | 维持 | 买入 | 美的集团2024Q3点评:业绩稳健跑赢行业 | 2024-10-31 |
美的集团(000333)
主要观点:
公司发布2024Q3业绩报告:
Q3:收入1017.01亿元(同比+8.05%),归母净利润108.95亿元(同比+14.86%);扣非归母净利润101.96亿元(同比+10.96%);?Q1-Q3:收入3189.75亿元(同比+9.57%),归母净利润316.99亿元(同比+14.37%);扣非归母净利润303.77亿元(同比+13.17%)。
处于市场预期区间上限。
收入分析:2C业务外销提速
2C智能家居业务:我们测算Q3+8%,跑赢行业。
①空调:我们预计Q3同比+6%,其中预计内销小个位数增长、外销延续Q2双位数增长;
②冰箱洗衣机:我们预计Q3同比低双位数增长,其中预计内外销皆双位数增长,相较Q2皆有所提速;
③生活电器:我们预计Q3同比+5%,其中预计内销持平略降、外销增速快于内销;
④内销/外销:我们预计Q3内/外销同比+3%/+17%,相较H1分别同比+8%/+13%,Q3受益OBM高增外销有所提速。
2B商业及工业解决方案业务:我们预计Q3延续Q2小个位数增长。①智能建筑科技业务:我们测算Q3同比+4%,其中预计内销中个位数增长、外销低个位数增长;
②新能源及工业技术业务:我们测算Q3同比+8%,其中预计内销双位数增长、外销持平略降;
③机器人与自动化业务:我们测算Q3同比-9%,其中预计内销双位数增长、外销双位数下滑。
盈利分析:整体稳定,余粮仍足
毛利率:Q3毛利率26.04%,同/环比-1.08/-0.84pct,预计波动主要受汇率及成本影响;
净利率:Q3净利率10.71%,同/环比+0.64/+0.09pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.82/-0.29/+0.06/-2.02pct,四费合计同比-1.43pct,费率稳定下行。
现金流:Q3经营活动净现金流量净额267.8亿元,同比+78%;报告期末合同负债375亿元,相较中报期末增加28亿元,余粮仍足。
投资建议:
我们的观点:
公司Q3收入跑赢行业,稳健业绩彰显公司实力。
盈利预测:基于公司财报表现及行业监测,我们略上调盈利预测。预计2024-2026年公司收入4073.13/4383.64/4709.18亿元(前值4058.59/4355.45/4682.16亿元),同比+9.0%/+7.6%/+7.4%,归母净利润383.65/433.10/468.48亿元(前值380.39/414.93/447.67亿元),同比+13.8%/+12.9%/+8.2%;对应PE15/13/12X,维持“买入”评级。
风险提示:
行业景气度波动,原材料成本波动。 |
32 | 西南证券 | 龚梦泓 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评:以旧换新提振内需,海外OBM业务快速增长 | 2024-10-31 |
美的集团(000333)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入3189.8亿元,同比增长9.6%;归母净利润317亿元,同比增长14.4%。单季度来看,Q3公司实现营收1017亿元,同比增长8.1%;实现归母净利润108.9亿元,同比增长14.9%;实现扣非后归母净利润102亿元,同比增长11%,。
以旧换新扭转行业趋势,海外OBM优先战略效果显著。根据产业在线数据,7-8月空空调内销均呈现下滑趋势,以旧换新政策刺激下,9月内销回暖,我们认为,以旧换新有效刺激了家电需求,且有助于促进消费升级,公司作为行业龙头,终端建设完善,在家电国补活动中,响应迅速。海外方面,公司继续推进OBM优先战略,推出美的、东芝、COLMO、Eureka等自有品牌参加2024IFA展,前三季度公司海外OBM收入同比增长超过25%,Q3公司海外电商销售同比增长达到50%,亚马逊会员日大促增长超过35%。
毛利率略有下滑,财务费用大幅下行。公司2024年Q3毛利率26%,同比下滑1.1pp,我们推测一方面因为原材料较去年同期价格有所上升;另一方面,7,8月行业竞争加剧,产品均价有所下行。费用率方面,2024年Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.5%/3.6%/-2.3%/3.7%,分别同比+0.8pp/-0.3pp/-2pp/+0.1pp,费用率整体稳健,财务费用大幅下行,2024年Q3季度末,公司货币资金1608.8亿,较2023年Q3季度末增加927.8亿,我们推测财务费用降低主要系利息收入增加所致。公司Q3净利率10.8%,同比提升0.4pp。
盈利预测与投资建议。公司在行业消费端较为低迷,成本端上行的阶段,维持亮眼增速,充分体现龙头公司穿越周期的稳健性,预计公司2024-2026年EPS分别为5.04元、5.55元、6.11元,对应估值14X、13X、12X。维持“买入”评级。
风险提示:外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。 |
33 | 国联证券 | 管泉森,孙珊 | 维持 | 买入 | H股启动招股,出海再迎里程碑 | 2024-09-11 |
美的集团(000333)
事件
美的集团(0300.HK)于9月9日-9月12日招股,全球发行共4.92亿股H股,占发行前总股本7.0%,其中国际发售占95%,另有15%超额配股权;发行价52.0-54.8港元/股,汇率中间价换算约为10日A股收盘价78%-82%,按基准发行规模募资255.9-269.7亿港元,不晚于9月13日确定发行价,预计于9月17日上市。
出海布局新平台,全球突破里程碑
H股上市是公司2015年定增后首次股权再融资;截至2024H1公司货币资金/交易性金融资产及固收类其他流动资产合计1449亿元,H股上市意义多在募资之外,是2020年以来“全球突破”战略主轴的延伸,为海外股权激励及收并购提供运作平台的同时,完善境外投资通道与资本结构;引入中远海运(香港)作为基石投资者,募资用于研发/供应链/海外渠道品牌建设等,绑定出海战略资源,加大投入。
政策进入兑现期,龙头经营更受益
7月底国家《加力措施》以来,地方陆续落地新一轮以旧换新方案及细则,截至目前省级区划落地进展已超2/3,进入兑现阶段;据奥维监测,8月下旬补贴核心品类环比已有明显提速,湖北、重庆等首批执行省市渠道反馈积极。展望后续,内销正处更新大周期,8月起空调内销基数明显走低,弹性可期;而本轮政策对能效设置门槛,地方方案对主体资质多有要求,公司作为综合白电龙头,经营或更受益。
经营势能强劲,业绩再超预期
美的2024Q2收入业绩双位数增长,业绩快于收入,C端外销高增内销稳健,B端增速逐季改善;内销结构优化及海外OBM突破驱动下,毛利率连续10个季度同比提升,经营势能成色十足。2024H1公司合同负债同比+50亿至同期新高,销售返利同环比大幅提升,报表质量优异,出口订单保持较快增长,后续经营支撑强劲。
内外共振,维持“买入”评级
展望后续,公司内销受益“基数走低+天气好转+政策落地”,外销订单强劲,OBM投入加大后进展较快,原材料成本环境平稳为主,业绩大概率延续强势表现,分红率62%对应股息率5%+,红利属性较强。预计2024及2025年归属净利润分别为385及425亿,暂不计入港股上市,当前PE为11.3及10.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策兑现不及预期;原材料成本大幅上涨;外资短期单边流动
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34 | 群益证券 | 王睿哲 | 维持 | 增持 | 2024上半年稳步增长,符合预期 | 2024-08-22 |
美的集团(000333)
结论及建议:
公司业绩:公司2024H1实现营收2181.2亿元,YOY+10.3%,录得归母净利208.0亿元,YOY+14.1%,扣非后归母净利201.8亿元,YOY+14.3%,经营性现金流净额334.9亿元,YOY+12.4%,公司业绩符合预期,非经常性损益主要是公允价值变动。分季度看,24Q2单季实现营收1116.4亿元,YOY+10.4%,录得归母净利118.0亿元,YOY+15.8%,扣非后净利109.4亿元,YOY+9.7%。
家电销售表现较好,海外销售增长较快:(1)分产品来看,公司2024年暖通空调、消费电器、机器人自动化及其他制造业分别实现营收1014.6、751.4、183.0亿元,YOY分别+10.3%、+10.3%、+6.0%,毛利率分别+3、+1.4、-0.1个百分点至26.4%、33.4%、24.0%,各项业务均稳步增长,家电类产品毛利率提升。(2)分业务来看,智能家居、兴能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收1476、171、157、139亿元,分别YOY+11%、+26%、+6%、-9%,智能建筑科技收入增速放缓主要是因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格下降,机器人及自动化收入下降主要是国内车厂扩张暂缓及海外汽车厂商产品策略调整所致。(3)分地区看,国内、国外营收分别为1262.0、910.8亿元,分别YOY+8.4%、+13.1%,国内部分在行业下行压力下仍实现了稳步增长,公司上半年推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略,两品牌整体零售额同比增长超过20%,高端品牌持续发力,而海外销售在行业出口整体快速增长的带动下也实现了较好的增长。
Q2毛利率提升,但在国内市场压力下销售费用有所增长:公司Q2单季度综合毛利率同比增长0.5个百分点至27.2%,我们认为主要是公司产品结构升级及高端品类增长推动。24Q2期间费用率为15.3%,同比增加1.2个百分点,主要是销售费用率同比增加1.1个百分点,我们估计是“6.18”大促竞争加剧,公司营销力度及返利增加。公司目前合同负债346.8亿,同比增长17%,将会为公司后续业绩奠定一定基础,此外,目前国内家电补贴政策加码,预计将有利于下半年公司家电产品销售。
盈利预测与投资建议:展望未来,国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长,公司将持续受益,海外市场开拓也将助力海外收入增长,此外,2024员工持股计划绑定团队,助力盈利质量提升。另外公司分红比例稳步提升(2023年为61%),股息率近5%,也具备配置价值。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元,YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%,EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元,A股P/E分别为11X、10X、9X,目前估值合理,股息率较高,维持“买进”的投资建议。
风险提升:需求大幅下滑;原材料价格上涨;汇率波动;H股稀释股权等 |
35 | 中邮证券 | 杨维维 | 维持 | 买入 | 业绩表现靓丽,增长再显韧性 | 2024-08-22 |
美的集团(000333)
事件
公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现收入2181亿元,同比+10.28%;归母净利润208亿元,同比+14.11%;扣非后归母净利润202亿元,同比+14.33%;经营活动产生的现金流量净额为335亿元,同比+4.80%。
其中,2024Q2收入为1116亿元,同比+10.36%;归母净利润118亿元,同比+15.84%;扣非后归母净利润109亿元,同比+9.67%;经营活动产生的现金流量净额为196亿元,同比-4.65%。
业绩表现靓丽,增长再显韧性。
C端业务表现良好,B端业务持续拓展
分业务看,2024年上半年公司智能家居业务、商业及工业解决方案分别同比+11%、+6%,C端业务表现良好,B端业务持续拓展。B端业务细分来看,新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为171、157、139亿元,同比分别+26%、+6%、-9%。智能建筑科技中除热泵外其他品类同比+18%,机器人与自动化业务同比下滑,主要为国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。
分地区看,2024年上半年国内、国外分别实现收入1262、911亿元,同比分别+8.37%、+13.09%;毛利率分别为26.15%、28.40%,同比分别+1.29pct、+2.62pct。国内业务稳步增长,国外业务高质量发展
盈利水平同比提升,双高端品牌战略持续推进
2024年上半年公司毛利率、净利率分别为27.09%、9.73%,同比分别+1.86pct、+0.32pct。其中,2024Q2公司毛利率、净利率分别为26.88%、10.89%,同比分别+0.50pct、+0.58pct,盈利水平稳步提升主要得益于公司产品结构升级、双高端品牌战略的持续推进。2024年上半年公司COLMO+东芝双高端品牌零售额同比+20%以上。
费用端管控良好,2024Q2公司期间费用率为15.32%,同比+1.25pct,其中销售费用率同比+1.11pct至9.70%,销售费用率同比有所提升,主要为宣传促销费、售后服务费、职工薪酬费用、电商服务费等加大。
投资建议:
公司作为全球化科技集团,已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵,受益于产品结构持续优化以及ToB业务的快速发展,长期稳健增长可期,维持“买入”评级。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为379/413/449亿元,同比分别增长12.41%/9.06%/8.74%,对应PE分别为12/11/10倍。
风险提示:
原材料价格大幅波动风险;业务/市场拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。 |
36 | 西南证券 | 龚梦泓 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:龙头稳健成长,盈利能力稳中有升 | 2024-08-21 |
美的集团(000333)
投资要点
事件:公司发布2024年半年报,公司实现营收2181.2亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润208亿元,同比增长14.1%;实现扣非净利润201.8亿元,同比增长14.3%。单季度来看,Q2公司实现营收1116.4亿元,同比增长10.4%;实现归母净利润118亿元,同比增长15.8%;实现扣非后归母净利润109.4亿元,同比增长9.7%,。
外销带动增长,智能家居奠定基石。在地产销售景气度较差,消费升级乏力的大背景下,公司收入延续两位快速增长,我们认为主要由于以下几方面原因。1.分区域来看,外销拉动整体增长。公司2024H1内外销分别实现营收1262亿元/910.8亿元,同比增长8.4%/13.1%,公司多年来积极拓展外销业务,近年来外销OBM业务发展迅猛。2.从业务板块来看,智能家居业务仍是基石。公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业分别实现营业收入1014.6亿元/751.4亿元/183亿元,分别同比+10.3%/+10.3%+6%。规模最大的智能家居业务整体实现11%增速,奠定了公司收入规模增长的基调。
产品结构带动毛利率提升,净利率稳中有升。公司2024年上半年毛利率同比提升1.9pp至27.1%,其中暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业毛利率分别为26.4%/33.4%/24%,分别同比+3pp/+1.4pp/-0.1pp。在主要原材料价格同比较大幅上涨背景下,公司能够维持毛利率稳中有升,我们推测主要是产品结构升级带来的正向作用,体现了公司在消费升级品牌升级方面的动作成效明显。费用率方面,2024年H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.8%/3.1%/-0.3%/3.5%,分别同比+1.2pp/+0.2pp/+0.4pp/+0.2pp,我们认为费用率与毛利率的同向上升形成了正向循环,研发投入构筑产品基础,销售费用投入有利于品牌塑造;从净利率来看,2024年H1公司净利率同比提升0.4pp至9.1%,整体保持盈利能力稳中有升。
盈利预测与投资建议。公司在行业消费端较为低迷,成本端上行的阶段,维持亮眼增速,充分体现龙头公司穿越周期的稳健性,预计公司2024-2026年EPS分别为5.4元、5.94元、6.55元,对应估值12、10、10X。维持“买入”评级。
风险提示:外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。 |
37 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 维持 | 增持 | 2024年中报点评:海外发展加速,经营质量稳步提升 | 2024-08-21 |
美的集团(000333)
核心观点
营收延续较快增长,盈利稳健提升。公司2024H1实现营收2181.2亿/+10.3%,归母净利润208.0亿/+14.1%,扣非归母净利润201.8亿/+14.3%。其中Q2收入1116.4亿/+10.4%,归母净利润118.0亿/+15.8%,扣非归母净利润109.4亿/+9.7%。Q2公司营收保持双位数较快增长,盈利延续近两年来的提升趋势。C端收入增长稳健,海外业务表现亮眼。公司H1暖通空调收入增长10.3%至1015亿,消费电器收入增长10.3%至751亿。分内外销看,外销收入增长13.1%至911亿,内销收入增长8.4%至1262亿。公司外销自有品牌收入提升较快,其中电商销售收入同比增长超50%。内销推进DTC和多品牌战略,提升零售全链路体验,H1公司COLMO+东芝双高端品牌整体零售额同比增长超20%,其中东芝国内零售额达到23亿,同比增长超47%。
B端表现环比改善。H1公司新能源及工业技术收入增长26%至171亿,其中
Q1/Q2分别+23%/+28%;智能建筑科技收入增长6%至157亿,其中Q1/Q2分别+5%/+8%;机器人与自动化收入下降9%至139亿,其中Q1/Q2分别-12%/-4%。公司智能建筑科技增长降速主要系欧洲地区热泵需求有所下降,除热泵外的其他品类收入同比增长18%;机器人与自动化收入下降主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓、海外汽车厂商产品策略调整。但B端业务Q2增速环比均有所好转,预计随着新兴业务的发展,B端业务有望重回较快增长轨道。内外销毛利率均提升,经营质量向好。公司Q2毛利率同比+0.5pct至26.9%;H1毛利率同比+1.9pct至27.1%。其中H1内销毛利率+1.3pct至26.2%,外销毛利率+2.6pct至28.4%。分品类看,H1暖通空调毛利率+3.0pct至26.4%,消费电器毛利率+1.4pct至33.4%,机器人与自动化及其他毛利率基本持平。公司加速海外扩张,费用投放增加,Q2销售/管理/研发费用率分别+1.1/+0.2/+0.4pct至9.7%/3.0%/3.6%,财务费用率同比-0.4pct至-1.0%。公司Q2投资收益、公允价值变动损益、信用减值损失等同比增加约16亿,拉动净利率1.5pct。Q2公司归母净利率同比+0.5pct至10.6%。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;国内外家电需求不及预期。投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级
公司加快出海发展,家电主业增长稳健,B端业务有序推进,持续股权激励下团队作战力强。考虑到家电外销景气较高、内销以旧换新政策落地有望拉动行业换新需求,上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为378/418/460亿(前值为372/409/450亿),同比+12%/+11%/+10%,对应PE为11.5/10.4/9.5倍,维持“优于大市”评级。 |
38 | 天风证券 | 孙谦,赵嘉宁 | 维持 | 买入 | 经营稳定性彰显,其他流动负债扩容 | 2024-08-21 |
美的集团(000333)
事件:2024H1公司实现营业收入2173亿元,同比+10.3%;实现归母净利润208亿元,同比+14.1%;实现扣非归母净利润202亿元,同比+14.3%。其中,2024Q2实现营业收入1112亿元,同比+10.4%;实现归母净利润118亿元,同比+15.8%;实现扣非归母净利润109亿元,同比+9.7%。
点评:
收入延续双位数增长,经营稳定性彰显。家电业务方面,24H1公司智能家居业务整体收入1476亿元,同比+11%,其中24Q2收入同比+11%。To B业务方面,24H1公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别171/157/139亿元,同比+26%/+6%/-9%,其中24Q2三块业务收入分别约94/75/72亿元,同比+29%/+7%/-6%。H1智能建筑科技收入增长放缓,主要系部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格影响,若剔除热泵其他品类收入同比+18%;机器人与自动化收入下降主要系国内汽车厂商新扩产能计划暂缓、海外汽车厂商产品策略调整影响。分内/外销看,24H1公司内/外销收入分别1262/911亿元,同比+8%/+13%;内/外销毛利率分别为26.2%/28.4%,同比+1.3/+2.6pcts,海外OBM收入持续高景气带动下,外销增势整体好于内销,且盈利改善持续兑现。
盈利改善兑现,销售&管理费用投放加码。公司24Q2主营毛利率26.9%,同比+0.5pct,受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势,毛利率延续改善态势。费用端,公司24Q2销售/管理/研发/财务费用分别为9.7%/3.0%/3.7%/-1.0%,同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct,我们预计,销售费用投放延续同比提升或用于海外OBM渠道费用投入,同时海外员工扩张带动管理费用提升。此外,公司24Q2投资净收益/公允价值变动损益分别同比+3.7/7.5亿元,对业绩端有所增益。最终,公司24Q2达成归母净利率10.6%,同比+0.5pct;剔除非经项影响,公司当期扣非归母净利率同比-0.1pct至9.8%。
现金流改善+其他流动负债再扩充,业绩留有余力。公司24H1经营活动产生现金流量净额335亿元,同比+12%。截至24H1期末,公司其他流动负债854亿元,环比一季度末/较去年同期分别+9%/+13%;合同负债347亿元,环比一季度末/较去年同期分别-8%/+17%,利润蓄水池继续扩容。
投资建议:美的集团在白电业务上龙头优势明显,各业务条线发展逻辑清晰:1)家电业务,国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利,海外OBM业务迅速增长深化全球化布局。2)ToB业务启动第二引擎,各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同,有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力,蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润376/413/452亿元,对应PE11.7x/10.7x/9.8x,若全年维持23年分红比例62%,对应24年股息率5%+,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。 |
39 | 中国银河 | 杨策 | 维持 | 买入 | 2024年中报业绩点评:内销增长优于行业,海外业务结构优化 | 2024-08-21 |
美的集团(000333)
核心观点
事件:公司发布2024年半年度报告,2024上半年实现营业收入2172.74亿元,同比增长10.30%,归母净利润208.04亿元,同比增长14.11%,扣非净利润201.81亿元,同比增长14.33%。202402实现营业收入1111.72亿元,同比增长10.37%,归母净利润118.04亿元,同比增长15.84%,扣非净利润109.44亿元,同比增长9.67%。
智能家居经营稳健,海外业务增长提速:2024上半年,美的集团在中国区域全面推进落实“数一”战略,据奥维云网数据显示,在家用空调、千衣机、台式泛微波、台式电烤箱、电磁炉、电暖器、电风扇、电热水壶、空气炸锅等9个品类中,美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。分产品看,美的2024H1智能家居收入1476亿元,同比增长11%;新能源及工业技术收入171亿元,同比增长26%;智能建筑科技收入157亿元,同比增长6%,主要系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降,除热泵外的其他品类同比增长18%:机器人与自动化收入139亿元,同比下降9%,主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。上半年家电社消同比增长3%,公司实现国内收入1261.98亿元,同比增长8.37%好于行业,业务多元化发展质效显现。2024H1中国家电出口金额同比增长18.3%,公司国外收入为910.76亿元,同比增长13.09%,海外业务进入转型期
产品结构升级+海外自有品牌建设,盈利能力持续改善:公司持续推进双高端品牌的产品技术规划,助力产品结构升级,2024年1-5月,公司在亚太市场的中高端产品的销售增速相比平均增速高出近20%。公司坚持“OBM优先”战略,推动提升自有品牌产品的差异化与竞争力,持续构建面向海外自有品牌制造、渠道和客户服务的国际物流交付能力,公司全球生产基地出口业务2024H1累计发运货量同比增长超20%,海外电商销售收入同比增长50%以上,多款产品进入亚马逊畅销榜单。2024H1公司销售毛利率达27.09%,同比提升1.86pct,净利率9.73%,同比提升0.32pct;其中Q2单季毛利率26.88%,同比提升0.50pct,净利率10.89%,同比提升0.58pct。费用方面,2024H1公司销售/管理/研发分别为9.87%/3.08%/3.53%,同比分别增长0.18/0.20/0.17,费用管控稳健。
投资建议:公司积极推进产品结构升级,加快海外自有品牌建设,强化海外本土化经营,盈利能力有望延续改善。国内以旧换新政策托底,下半年内销景气或持续复苏,公司作为行业龙头有望受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润为377.5/423.90/459.94亿元,同比增长11.95%/12.29%/8.50%,EPS分别为5.40/6.07/6.58元,当前股价对应2024-2026年PE为11.66/10.38/9.57倍,维持“推荐”评级。
风险提示:海外市场拓展的风险、以旧换新政策效果不及预期的风险、汇率波动的风险、原材料价格波动的风险。 |
40 | 太平洋 | 孟昕,赵梦菲,金桐羽 | 维持 | 买入 | 美的集团:2024Q2龙头业绩快速提升,海外表现强劲 | 2024-08-21 |
美的集团(000333)
事件:2024年8月19日,美的集团发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收2181.22亿元(同比+10.28%),归母净利润208.04亿元(同比+14.11%)。单季度来看,2024Q2公司总营收1116.39亿元(同比+10.36%),归母净利润118.04亿元(同比+15.84%)。
收入端:2024H1新能源与工业技术收入快增,海外增长提速。1)分业务:2024H1公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为1476/171/157/139亿元,分别同比+11/+26/+6/-9%,其中新能源及工业技术取得较快增长,智能建筑科技因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降故收入增速减缓,除热泵外其他品类同比+18%;2)分地区:2024H1公司国内/国外收入分别为1261.98/910.76亿元,分别同比+8.37/13.09%,外销表现更优,海外制造布局持续拓展,本土化运营不断强化。
盈利端:2024Q2盈利能力稳健提升,费用端投入增加利好长期。1)毛利率:2024Q2公司毛利率26.88%,同比+0.50pct,或系业务结构优化,海外自有品牌快速增长所拉动;2)净利率:2024Q2公司净利率10.89%,同比+0.52pct,盈利能力稳健提升;3)费用端:2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.70/3.03/3.64/-1.04%,分别同比+1.11/+0.19/+0.35/-0.39pct,销售及研发费用投入利好长期发展。
双高端品牌快速成长,全球化布局积极拓展。1)品牌方面,2024H1公司COLMO、TOSHIBA双高端品牌零售额同比增长20%+,产品能力持续提升。2)全球化方面,2024H1公司全球生产基地出口业务累计发运货量同比增长20%+;美的智能家居应用海外新注册用户100万+,已注册用户310万+,平均月活跃用户数量同比增长近150%,海外电商业务加速。3)业务模式方面,2024H1公司全面搭建区县级旗舰店布局,推动近3万家门店升级改造,持续优化服务供给体验,交期透明可视准确率95%,政策简单在线全自动兑现率99%,用户权益不断升级。
投资建议:行业端,伴随国内外终端需求恢复,家电板块有望受益。公司端,全球化布局加速突破,ToC+ToB双轮驱动,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为380.32/421.54/461.64亿元,对应EPS分别为5.44/6.03/6.61元,当前股价对应PE为11.57/10.44/9.54倍。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。 |