禾昌聚合(832089) 2023/2024Q1公司实现营收为14.17/3.29亿元、归母净利润1.16/0.30亿元2023年公司营收14.17亿元(+26.40%)、归母净利润1.16亿元(+26.81%)，2024Q1营收3.29亿元、属于上市公司股东的净利润3007.20万元(同比+6.69%)、综合毛利率保持了增长态势，继续提升至17.88%。营收主要增长原因为：2023年度公司在新品开发方面逐步向高附加值产品进行转型升级，高光类产品、免喷涂类产品、微发泡产品等高附加值产品的持续推广；改性聚丙烯收入同比增长30.46%，其他改性塑料营业收入增长35.63%。我们维持2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.32/1.63/1.88亿元，EPS为1.23/1.51/1.75元，当前股价对应PE为11.8/9.6/8.3倍，看好公司新能源汽车和商用车市场增长，实现成长与盈利能力同步提升，维持“增持”评级。 现阶段已进入多家知名汽车主机厂商供应链，新增小米汽车等终端客户随着汽车行业的发展，公司下游汽车类客户对接的终端车型等整车市场销量较好，带动订单量的增加。目前合作的汽车品牌主要有：吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。对比2023年9月12日的前次披露，新增奇瑞、小米汽车、零跑三家，新终端客户拓展良好。2023年5月，禾昌聚合作为沃尔沃汽车材料供应商受邀参加其亚太区总部举行的“2023沃尔沃汽车亚太区可持续发展技术展”，现场展出了有关高光、免喷涂类产品等。 专利研发落地，募投项目宿迁禾润昌在2023年下半年的投产运营 禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子，拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类，针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。募投项目宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料建设项目”在2023年下半年的投产运营，公司产能得到有效释放产能快速爬坡释放，在销售订单充足的情况下，预计2024Q4能够提前达到满产状态。随着宿迁禾润昌和陕西禾润昌子公司的建设投产运营，持续带动公司产销量的增加。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观经济环境风险

     禾昌聚合(832089) 2023年业绩预告发布，预计归母净利润同比增长22.62%-40.14% 禾昌聚合2024年2月6日公布业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.12-1.28亿元，持续降本增效，综合毛利率保持了增长态势。2023年前三季度综合毛利率17.4%创2021年以来新高。由此我们上调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.16/1.32/1.63（原1.05/1.32/1.63）亿元，对应EPS为1.08/1.23/1.52（原0.97/1.22/1.51）元/股，看好公司新能源汽车和商用车市场增长，实现成长与盈利能力同步提升，维持“增持”评级。 新增小米汽车等终端客户，整车市场带动订单量增加使募投有望提前满产 下游客户对接的终端车型等整车市场销量较好，带动订单量的增加。根据公司公告，目前合作的汽车品牌主要有：吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。新能源品牌有：小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等，并都通过相关主机厂认证，应用于保险杠、门板、外观内饰等部位。品牌与应用种类丰富，新旧能源结构合理，对比2023年9月12日的前次披露，新增奇瑞、小米汽车、零跑三家，新终端客户拓展良好。此外禾昌聚合设立全资子公司陕西新禾润昌复合材料有限公司，募投宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料建设项目”已进入运营阶段，产能快速爬坡释放，在销售订单充足的情况下，预计2024Q4能够提前达到满产状态。 产品种类性能丰富，专利研发落地，低估值仅处于行业与市场的后15%分位 禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子，拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类，针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。横向与纵向对比，截至2024年2月6日，禾昌聚合PE(ttm)12.8X，所属改性塑料行业PE(ttm)中值27.1X，处于该行业后15%分位，亦处于全北交所244只个股的后15%分位。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款及应收票据坏账风险