应流股份(603308) 业绩概要:2026年上半年公司实现营业收入18.3亿元(同比+32.2%),实现归母净利润2.2亿元(同比+17.5%),对应EPS为0.33元(摊薄),扣非归母净利润2.1亿元(同比+14.9%)。分季度看,Q2单季实现营收9.4亿元(同比+30.5%,环比+5.9%),归母净利润1.0亿元(同比+5.1%),扣非归母净利润1.0亿元(同比-0.5%)。 两机业务放量驱动营收高增。2026H1公司两机业务(航空发动机+燃气轮机)实现收入8.9亿元,占主营业务收入49.6%。分产品看,高温合金产品及精密铸钢件实现收入11.8亿元(同比+40.1%),核电及其他中大型铸钢件3.6亿元(同比+11.0%),新型材料与装备2.0亿元(同比+34.9%)。分地区看,中国大陆收入9.3亿元(同比+28.9%),境外收入8.9亿元(同比+36.3%),境外增速更快反映客户全球化成效。 阶段性因素致利润率短期承压,Q2已现企稳信号。2026H1整体毛利率34.0%(同比-2.3pp),净利率11.0%(同比-1.3pp),利润率承压主因:(1)原材料价格上涨导致成本短期承压;(2)汇兑损失1679万元(去年同期为汇兑收益910万元);(3)研发费用1.7亿元(同比+37.0%),系本期研发项目增加,研发投入增加所致。上述因素具有阶段性特征,Q2单季毛利率34.3%(环比+0.6pp),已现企稳信号。2026H1期间费用合计约3.9亿元,费用率约21.4%(同比下降1.4pp),其中销售费用0.2亿元(费用率1.1%,同比-0.3pp)、管理费用1.2亿元(费用率6.5%,同比-1.7pp)、研发费用1.7亿元(费用率9.5%,同比+0.4pp)、财务费用0.8亿元(费用率4.3%,同比+0.3pp)。经营活动现金流净额-1.5亿元(2025H1为-1.5亿元),延续净流出主因业务规模增长带动存货备库增加。截至H1末,资产负债率60.4%(同比+1.9pp)。 中航证券研究所发布AVIC 产能加速扩张与全球客户深度绑定构筑增长基石。截至2026H1末,两机在手订单约22亿元(占在手订单约70%),较2025年同期约15亿元显著增长。为了快速响应客户释放的两机业务订单,公司也积极推动产能扩张,购置先进生产设备,部分新设备将于2026年第三季度起陆续完成调试投产,进一步优化产线配置,逐步释放高温合金铸件产能,支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。客户端,燃气轮机领域:(1)西门子能源--全面启动4000F型1-4级动叶/导叶全系列研发,同步推进8000H/9000HL旗舰机型叶片攻关,已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段;(2)贝克休斯--续签五年战略合作协议,业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商,5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产,荣获“全球最佳供应商”表彰;(3)安萨尔多--全面启动AE64.3A/AE94.3A/AE94.2/GT26/GT36全系列燃机叶片开发及批产,在手订单达3.77亿元;(4)斗山--取得380MW重型燃机多款叶片订单,截至H1末已获23台订单。航空发动机领域:(1)赛峰--承接12个型号机匣研发制造,覆盖LEAP系列核心机匣,LEAP-HUB通过首件鉴定,多品种机匣将于2027年陆续转入批产;(2)罗罗--4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批,将于2026H2实现批量生产销售。 全球航空发动机与燃气轮机市场正处于新一轮景气上行周期。航空发动机方面,26H1GE发动机交付同比+31%(其中LEAP交付+41%),全球民航需求持续恢复带动上游零部件订单增长。燃气轮机方面,AI数据中心建设带动全球电力需求大幅增长,头部厂商订单创新高--截至2026H1末,GE Vernova燃气轮机在手订单叠加机位预留合计达116GW(预计2026年末不低于125GW),整机产能已排至2029年后;受数据中心需求推动,西门子能源上调未来数年全球燃气轮机年新增装机规模目标区间至110-120GW。扩产计划方面,GE Vernova规划2026Q3产能提升至20GW、2028年24GW、2030年30GW;西门子能源规划2025-2027年提升至22GW、2028-2030年30GW以上。公司作为国内燃机热端部件核心供应商,深度融入全球供应链,从铸件向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付升级,卡位燃机产业链瓶颈环节,有望充分受益于本轮两机高景气周期。 投资建议:公司两机业务高景气持续,与海外供应链深度绑定的成长逻辑逐步兑现,产能释放确定性较强,叠加向“铸造-机加工-涂层”一体化成品件交付升级,有望持续增厚利润。预计公司2026-2028年实现营业收入38.2/49.8/63.9亿元(同比+30.8%/+30.4%/+28.4%),实现归母净利润 中航证券研究所发布AVIC 5.0/8.6/13.3亿元(同比+44.5%/+70.5%/+54.6%),对应PE61x/36x/23x,维持“买入”评级。后市重点关注:产能爬坡节奏与产值兑现、新品批产转化率。 风险提示:需求不及预期;原材料价格波动;扩产进度不及预期等。

     应流股份(603308) 【内容摘要】 业绩概要：2026年上半年公司实现营业收入18.3亿元（同比+32.2%），实现归母净利润2.2亿元（同比+17.5%），对应EPS为0.33元（摊薄），扣非归母净利润2.1亿元（同比+14.9%）。分季度看，Q2单季实现营收9.4亿元（同比+30.5%，环比+5.9%），归母净利润1.0亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润1.0亿元（同比-0.5%）。 两机业务放量驱动营收高增。2026H1公司两机业务（航空发动机+燃气轮机）实现收入8.9亿元，占主营业务收入49.6%。分产品看，高温合金产品及精密铸钢件实现收入11.8亿元（同比+40.1%），核电及其他中大型铸钢件3.6亿元（同比+11.0%），新型材料与装备2.0亿元（同比+34.9%）。分地区看，中国大陆收入9.3亿元（同比+28.9%），境外收入8.9亿元（同比+36.3%），境外增速更快反映客户全球化成效。 阶段性因素致利润率短期承压，Q2已现企稳信号。2026H1整体毛利率34.0%（同比-2.3pp），净利率11.0%（同比-1.3pp），利润率承压主因：（1）原材料价格上涨导致成本短期承压；（2）汇兑损失1679万元（去年同期为汇兑收益910万元）；（3）研发费用1.7亿元（同比+37.0%），系本期研发项目增加，研发投入增加所致。上述因素具有阶段性特征，Q2单季毛利率34.3%（环比+0.6pp），已现企稳信号。2026H1期间费用合计约3.9亿元，费用率约21.4%（同比下降1.4pp），其中销售费用0.2亿元（费用率1.1%，同比-0.3pp）、管理费用1.2亿元（费用率6.5%，同比-1.7pp）、研发费用1.7亿元（费用率9.5%，同比+0.4pp）、财务费用0.8亿元（费用率4.3%，同比+0.3pp）。经营活动现金流净额-1.5亿元（2025H1为-1.5亿元），延续净流出主因业务规模增长带动存货备库增加。截至H1末，资产负债率60.4%（同比+1.9pp）。 产能加速扩张与全球客户深度绑定构筑增长基石。截至2026H1末，两机在手订单约22亿元（占在手订单约70%），较2025年同期约15亿元显著增长。为了快速响应客户释放的两机业务订单，公司也积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026年第三季度起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。客户端，燃气轮机领域：（1）西门子能源——全面启动4000F型1-4级动叶/导叶全系列研发，同步推进8000H/9000HL旗舰机型叶片攻关，已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段；（2）贝克休斯——续签五年战略合作协议，业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商，5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产，荣获“全球最佳供应商”表彰；（3）安萨尔多——全面启动AE64.3A/AE94.3A/AE94.2/GT26/GT36全系列燃机叶片开发及批产，在手订单达3.77亿元；（4）斗山——取得380MW重型燃机多款叶片订单，截至H1末已获23台订单。航空发动机领域：（1）赛峰——承接12个型号机匣研发制造，覆盖LEAP系列核心机匣，LEAP-HUB通过首件鉴定，多品种机匣将于2027年陆续转入批产；（2）罗罗——4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026H2实现批量生产销售。 全球航空发动机与燃气轮机市场正处于新一轮景气上行周期。航空发动机方面，26H1GE发动机交付同比+31%（其中LEAP交付+41%），全球民航需求持续恢复带动上游零部件订单增长。燃气轮机方面，AI数据中心建设带动全球电力需求大幅增长，头部厂商订单创新高——截至2026H1末，GEVernova燃气轮机在手订单叠加机位预留合计达116GW（预计2026年末不低于125GW），整机产能已排至2029年后；受数据中心需求推动，西门子能源上调未来数年全球燃气轮机年新增装机规模目标区间至110？120GW。扩产计划方面，GEVernova规划2026Q3产能提升至20GW、2028年24GW、2030年30GW；西门子能源规划2025-2027年提升至22GW、2028-2030年30GW以上。公司作为国内燃机热端部件核心供应商，深度融入全球供应链，从铸件向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付升级，卡位燃机产业链瓶颈环节，有望充分受益于本轮两机高景气周期。 投资建议：公司两机业务高景气持续，与海外供应链深度绑定的成长逻辑逐步兑现，产能释放确定性较强，叠加向“铸造？机加工？涂层”一体化成品件交付升级，有望持续增厚利润。预计公司2026-2028年实现营业收入38.2/49.8/63.9亿元（同比+30.8%/+30.4%/+28.4%），实现归母净利润5.0/8.6/13.3亿元（同比+44.5%/+70.5%/+54.6%），对应PE61x/36x/23x，维持“买入”评级。后市重点关注：产能爬坡节奏与产值兑现、新品批产转化率。 风险提示：需求不及预期；原材料价格波动；扩产进度不及预期等。

     应流股份(603308) 核心观点 2026年上半年营业收入同比增长32.23%，归母净利润同比增长17.52%。公司26H1收入18.30亿元，同比增长32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。单季度看，26Q2收入9.41亿元，同比增长30.48%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降0.45%。业绩增长主要来自下游两机领域的旺盛需求，26H1公司两机业务相关收入达到8.87亿元，占主营业务收入的49.56%。26H1公司毛利率/净利率分别为34.03%/10.95%，同比分别-2.30/-1.29pct。单Q2毛利率/净利率分别为34.32%/9.35%，同比分别-1.54/-2.30pct。利润率下降主要为受到原材料成本增加影响。 核心业务向好发展，营收快速增长。从产品看，机械装备构件26H1营收11.02亿元，同比增长49.23%，毛利率34.76%，同比下降4.49pct；泵阀零件营收6.88亿元，同比增长13.67%，毛利率33.63%，同比提升0.90pct。按下游应用行业看，高温合金产品收入11.85亿元，同比增长40.76%，毛利率36.97%，同比下降1.45pct；核电产品收入3.62亿元，同比增长11.08%，毛利率30.55%，同比下降4.04pct；新材料与装备收入1.97亿元，同比增长34.53%，毛利率28.58%，同比下降3.36pct。 两机业务维持高景气，无人机混动系统取得突破。燃机领域公司西门子燃机叶片取得全面突破；与贝克休斯续签五年的战略合作协议、紧密合作推进叶片等新产品研发；安萨尔多全系列燃机叶片开发与批产全面启动；斗山能源燃气轮机订单持续放量。航空发动机领域罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产和销售；承接赛峰集团12个型号机匣研发制造。报告期末公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单比例约70%。公司加快布局中大型无人机与混合电推进系统市场，分别取得浙江华奕航空科技38.81%股权与合肥京理飞动科技44.57%股权，深入大型无人机终端市场、推进混合电推系统深度研发与产业落地。 投资建议：公司是国内国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，绑定全球两机龙头企业，受益下游AI电力需求激增与民航需求恢复，大型叶片等核心零部件市场有望维持高增；核电业务实现稳步交付与技术突破；无人机业务取得突破。预测公司2026-2027归母净利润为5.82/8.92亿元（前值5.68/7.51亿元），新增2028归母净利润11.82亿元，对应PE分别为52/34/25倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险；下游行业需求不及预期。

     应流股份(603308) 8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入18.30亿元，同比+32.23%，实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。其中，2Q26实现收入9.41亿元，同比+30.48%；归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。 经营分析 26Q2收入维持高增长，毛利率环比改善，合同负债持续攀升。26Q2公司实现收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持高增速，26Q2收入环比Q1增长了5.86%，收入环比继续创新高。26Q2毛利率34.32%，环比26Q1提升0.6pcts，毛利率环比改善。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。 1H26两机叶片持续突破，为国内外客户新品研发进展顺利。1H26公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看：1）公司全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶片订单。5）东方电气M701F燃机3个叶片品种已转批产，M701J燃机3个品种正按计划推进首件认证。6）1H26公司承接赛峰12个型号机匣产品的研发制造任务，预计2027年陆续转批产。7）公司为罗罗配套的款复杂轴承座4产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。持续扩大叶片产能，预计26Q3产能加速爬坡。1H26公司积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。1H26，公司两机业务相关收入达8.87亿元，预计下半年增长有望进一步提速。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026-2028年公司营业收入为39.60/55.30/77.23亿元，归母净利润为5.50/9.51/15.50亿元，对应PE为58/33/21X，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

     应流股份(603308) 投资要点 2025年归母净利润同比+22%，“两机”在手订单充足 2025年公司实现营收29.2亿元，同比+16.1%；归母净利润3.5亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+15.8%。2026Q1公司实现营收8.9亿元，同比+34.1%；归母净利润1.2亿元，同比+30.6%。分业务看，公司“两机”叶片/核电铸钢件/新材料与装备营收分别同比+22.9%/+6.5%/+25.4%，保持快速增长。订单端看，2025年公司新签“两机”订单超20亿元，2026Q1超8亿元，在手订单充足，业绩具备较强确定性与成长弹性。 25Q4&26Q1盈利短暂承压，费控能力保持优异 2025Q4公司实现销售毛利率32.8%，同比-2.5pct，销售净利率5.3%，同比-1.8pct，我们判断公司盈利能力短期下降主要系Q4旗下应流航空亏损较多。2026Q1公司销售毛利率33.7%，同比-3.1pct，销售净利率12.6%，同比-0.3pct，Q1承压主要系原材料涨价。随着对应调价程序启动、募投项目推进带动叶片业务逐步向高附加值方向转型，公司盈利能力有望持续增长。 费用端来看，2026Q1公司期间费用率19.5%，同比-3.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/6.2%/7.9%/4.3%，同比分别-0.35/-2.04/-1.05/-0.33pct，费用控制整体表现优异。 扩产利好“两机”外溢订单承接，核能&航空整机持续突破 （1）“两机”业务：随着2025年AIDC建设持续加速导致北美电力缺口不断扩大，公司核心产品涡轮叶片具备业绩弹性高、产业链卡位好等优势，并切入西门子能源、GE航空、贝克休斯、安萨尔多、赛峰、罗罗等龙头客户供应链。在现有11.5亿元募投项目基础上，公司已启动新一轮超3亿元扩产，规划2026–2028年产值由20亿元提升至60亿元，中期突破百亿产值规模。在行业核心热部件产能受限背景下，新增产能有助于公司承接外溢订单并不断提升份额，持续受益行业景气上行。（2）核能业务：公司核一级爆破阀合格率实现大幅提升，且是华龙一号核岛主泵泵壳领域的唯一供货商，核一级铸件市占率保持市场领先。（3）航空整机业务：公司26Q1以收购和增资方式取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，持续拓展无人机终端市场，逐步形成完善的“动力+整机”产业链布局。 盈利预测与投资评级：考虑到原材料涨价及子公司亏损对短期盈利形成扰动，但在AI驱动下燃机需求保持高景气，公司高壁垒“两机”业务在手订单充足&持续扩产，成长确定性与业绩弹性兼具。我们调整公司2026-2027年归母净利润为6.02（原值6.05）/9.0（原值8.0）亿元，预计2028年归母净利润为13.5亿元，当前市值对应PE93/62/41X，维持“买入”评级。 风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。

     应流股份(603308) 业绩简评 4月23日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现收入29.19亿元，同比+16.13%，26Q1收入8.89亿元，同比+34.13%。2025年公司实现归母净利润3.49亿元，同比+21.74%，26Q1归母净利润1.20亿元，同比+30.55%，业绩高增。 经营分析 GEV燃机订单排期提升至4.9年，燃机景气度持续上行。26Q1末，全球燃机龙头GEV电力板块在手订单达996.94亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入203.16亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从25Q4末的4.77年提升到4.91年，在手订单排期继续拉长，燃机紧缺程度加剧。GEV表示，计划26年上半年订单价格较25Q4上涨10-20%，行业景气度持续上行。 涡轮叶片是燃机核心零部件，看好公司燃机叶片收入持续高增。根据公司公告，涡轮叶片是燃气轮机最瓶颈的环节，供给刚性极强。公司已经累计开发完成两机产品千余种，2025年公司新签两机领域订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。其中，公司作为西门子能源F/H级重燃透平叶片中国唯一供应商，2025年陆续攻破多个型号关键核心技术，即将实现大规模量产。2025年公司与安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型批量稳定供货，2026年一季度签署了超3.5亿元订单。2025年公司与贝克休斯的合作持续深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大。公司当前燃机叶片订单饱满，看好后续燃机叶片订单持续高增。 民航需求持续恢复，公司航发领域订单有望长期提升。2023年以来，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长，Leap各系列发动机机匣需求不断增加，公司多款型号产品供货规模稳居全球前列；赛峰继25年初签订长期协议之后，已迅速启动十几个代表性产品的研发试制；罗罗也进一步拓展了业务，覆盖了多款发动机型号。同时，公司配套中国大飞机C919项目，为中国航发商发新开发品种20余个。随着全球需求持续复苏以及公司航发领域技术水平提升，看好公司后续航发领域订单长期提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026-2028年公司营业收入为39.49/53.30/74.49亿元，归母净利润为6.21/10.01/16.13亿元，对应PE为91/56/35X，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期