技源集团(603262) 投资要点 下周三（7月9日）有一家主板上市公司“技源集团”询价。 技源集团（603262）：公司是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业。公司2022-2024年分别实现营业收入9.47亿元/8.92亿元/10.02亿元，YOY依次为18.19%/-5.84%/12.33%；实现归母净利润1.42亿元/1.60亿元/1.74亿元，YOY依次为29.34%/12.63%/9.02%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-6月营业收入较上年同期增长15.03%至27.36%，归母净利润较上年同期增长8.56%至19.20%。 投资亮点：1、公司深耕膳食营养补充领域20余年，现已发展成为全球HMB原料的领军企业和高品质氨糖产品的核心供应商。公司自2002年成立以来、深耕膳食营养补充领域20余年，拥有以美籍实控人周京石先生为首的核心技术及管理团队；其中周京石先生曾就职于安利、雅芳全球知名护理公司，且多位管理层及技术人员具备营养原料领域从业经验。在核心团队的带领下，公司逐步发展为国内少数从营养原料最前端到成品制剂生产后端垂直整合的企业、形成较强的全产业链竞争力。分产品来看：1）HMB主要应用于肌肉健康领域；公司是全球HMB原料龙头供应商，同时也是HMB原料最主要的推动者之一、HMB在中国新食品原料认证及巴西ANVISA认证等新兴市场的准入均由公司主导推动。目前，公司已与HMB产品采购量占六成以上的主要客户雅培集团达成了长期供货协议、系雅培集团HMB产品的首选供应商；结合庶正康讯及QY Research统计数据，2022-2024年公司HMB产品在全球范围内的市场份额均达50%以上，龙头地位稳固。2）氨基葡萄糖主要应用于关节健康领域；公司是全球氨糖产业的核心供应商之一，其Glucosa Green品牌氨糖原料已具备较高市场认可度，并与Nutramax、Blackmores、Royal Canin等国内外知名品牌客户建立了长期稳定的业务合作关系；结合庶正康讯统计数据，2024年公司氨糖产品的全球市占率达12.6%，领先优势显著。考虑到膳食营养补充产品除应用于运动营养、中老年健康等领域外，正进一步拓展至体重管理、动物营养等场景，预计未来市场发展前景广阔。2、公司继续围绕运动营养、关节健康领域，积极布局ATP、7-Keto、2-HOBA等创新原料；报告期内，上述产品已实现产业化销售。具体来看，（1）ATP三磷酸腺苷主要应用于运动营养领域；运动过程中，及时补充ATP有利于增强肌肉力量，减缓疲惫感，提升高强度运动下的表现。公司品牌原料Peak ATP已在运动营养领域拥有较高的知名度，成功进入Hormel Foods、Agropur Ingredients等知名品牌客户供应链。（2）7-Keto来源于激素DHEA的代谢产物，但7-Keto具有比DHEA更强的生理活性，特别是在抗衰老、增强免疫力、增加骨密度和肌肉活力、减肥等方面有较强的作用，且其无毒副作用，比DHEA更为有效安全，被广泛应用于膳食营养补充产品。目前，公司已向Lonza等知名品牌客户供应高品质7-Keto产品。（3）2-HOBA水杨胺是一种高效靶向性抗氧化生物活性成分，可以有效保护体内蛋白质和脂质不被亲电试剂修饰，从而保证细胞健康状态，促进免疫系统正常工作，在减缓细胞衰老和修复细胞功能中的效果显著，在膳食营养补充领域拥有良好的应用前景。报告期内，公司持续推动2-HOBA产品的产业化落地，目前已实现产品销售及终端产品应用。 同行业上市公司对比：据业务的相似性，选取仙乐健康、嘉必优、华恒生物为技源集团的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为23.15亿元、平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为25.22X、销售毛利率为33.33%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率水平则处于行业中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。