精测电子(300567) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收24.3亿，同比-11.0%；实现归母净利润1.5亿，同比-44.8%。2024Q1，实现营收4.2亿，同比-30.5%，环比-52.7%；实现归母净利润-0.16亿元，同比-234.1%，环比-109.8%。 显示业务承压，半导体业务快速放量。分产品来看，2023年，显示/半导体/新能源领域营收分别为17.5/3.9/2.4亿元，同比-19.4%/+116.0%/-29.7%。24Q1，显示/半导体/新能源领域营收分别为2.7/1.3/0.14亿元，同比-33.9%/+95.6%/-87.4%。显示行业仍处周期底部，需求相对疲软，公司显示业务短期承压；半导体检测业务开拓迅速，产品品类及成熟度不断提升；新能源业务受客户验收节奏放缓影响，营收同比有所下降。在手订单方面，截至2024Q1，公司在手订单35.4亿元，同比+26.4%，其中显示/半导体/新能源订单分别为12.5/16.0/6.9亿元，同比-12.4%/+79.8%/+42.3%。 毛利率提升明显，高强度研发压制净利率。2023年，公司毛利率、净利率分别为48.9%、3.7%，同比+4.6pp、-3.9pp，毛利率增长主要系公司根据市场竞争情况调整产品结构，高毛利新产品占比提升。2023年，公司期间费用率为50.2%，同比+10.3pp，主要系半导体、新能源业务仍处高投入期，研发费用同比增加11.6%。2024Q1，公司毛利率、净利率分别为47.0%、-9.6%，同比+1.7pp、-9.9pp；期间费用率为62.5%，同比+16.9pp。 显示检测领域持续纵深，半导体检测产业链逐步拓展。显示方面，公司设立深圳精测，进一步助力公司拓展新型显示领域AR/VR产业相关业务，新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，Micro-OLED模组检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作。半导体方面，公司通过增资湖北江城实验室，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，有利于公司抓住数据中心、超算、AI产业快速发展机遇，助力半导体业务增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6、3.5、4.5亿元，对应EPS分别为0.92、1.26、1.63元，对应当前股价PE分别为66、48、37倍，未来三年归母净利润复合增速为44%。公司高投入半导体及新能源业务处于放量前夕，同时主营面板业务有望受益于行业需求复苏，给予公司2024年202亿元目标市值，目标价72.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏或不及预期、募投项目或不及预期、客户验证风险。

     精测电子(300567) 事件: 精测电子4月22日发布2023年报及2024年一季报：2023年实现收入24.29亿元，同比减少11.03%；实现归母净利润1.50亿元，同比减少44.79%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比减少72.83%。2024Q1实现收入4.18亿元，同比减少30.50%；实现归母净利润-0.16亿元，同比减少234.11%；实现扣非归母净利润-0.24亿元，上年同期为0.01亿元。 投资要点: 在手订单充足，半导体业务持续高增。显示业务，2023年实现收入24.29亿元，同比减少11.03%，原因一，显示行业周期及市场需求疲软等因素影响，原因二，公司主动放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品；半导体业务实现收入3.95亿元，同比增长116.02%，随着产品突破及客户拓展顺利推进，半导体业务持续快速增长；新能源业务实现收入2.41亿元，同比减少29.74%，主要客户整体验收节奏放缓影响。截至2023年报披露日（2024/4/22），公司在手订单总额约35.36亿元，其中显示业务在手订单约12.48亿元，半导体业务在手订单约16.02亿元，新能源业务在手订单约6.86亿元，公司三大业务在手订单充沛，半导体、新能源已成为经营业绩的重要支撑。 2023年毛利率显著改善，持续加大研发投入。2023年公司毛利率为48.95%，同比增长4.56pct，归母净利率为6.18%，同比减少3.78pct；2024Q1公司毛利率为47.01%，同比增加1.66pct，归母净利率为-3.81%，同比减少5.79pct。分业务，2023年显示业务毛利率为49.72%，同比增长4.26pct；半导体业务毛利率为52.83%，同比增长1.69pct；新能源业务毛利率为35.55%，同比增长4.18pct。公司优化产品结构、加强成本控制，三大业务盈利能力显著改善。2023年研发投入6.60亿元，同比增长11.92%，公司持续加大研发投入，新品拓展有望加速，核心竞争力有望进一步加强。 盈利预测和投资评级 我们预计公司2024-2026年实现收入29.96、37.47、46.46亿元，实现归母净利润2.78、4.05、5.31亿元，现价对应PE分别为60、41、31倍。公司是国内平板显示测试设备领先企业，半导体检测设备正在加速放量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 平板显示及半导体行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；半导体设备国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。

     精测电子(300567) 投资要点 受下游需求影响，业绩短期承压：2023年公司营收24.3亿元，同比-11%，其中显示设备收入17.5亿元，同比-19%，占比72%，半导体设备收入3.9亿元，同比+116%，占比16%，新能源设备收入2.4亿元，同比-30%，占比10%；归母净利润为1.5亿元，同比-45%，扣非归母净利润为0.3亿元，同比-73%。2024Q1营收4.2亿元，同比-31%；归母净利润-0.2亿元，同比-234%；扣非归母净利润为-0.24亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致2024Q1业绩下降。 毛利率提升，研发投入持续加大：2023年公司毛利率为49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为53%，同比+2pct；销售净利率为3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为2.1%，同比+1.0pct。2024Q1毛利率为47%，同比+1.7pct，销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。 合同负债&存货高增，在手订单充沛：截至2024Q1末，公司合同负债为4.15亿元，同比+92%，存货为17.6亿元，同比+25%。截止2024年4月22日，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，同比增长26.42%，其中显示领域在手订单约12.48亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约16.02亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约6.86亿元（同比+42.32%）。2023年经营活动净现金流为-0.3亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加，2024Q1经营活动净现金流为-0.8亿元，同比+76.5%。 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。（1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动AOI及OLED、Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：2022年KLA在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。 盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入力度等，我们下调2024-2025年公司归母净利润预测为2.7/3.8亿元，前值为5.3/3.8亿元，新增2026年归母净利润预测为5.0亿元，当前对应动态PE分别为63/44/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。

     精测电子(300567) 投资要点 事件概述：公司发布2023年报和2024年一季度报 【23年】 营业收入24.29亿元，同减11%；归母净利1.5亿元，同减45%；扣非净利0.3亿元，同降73%；毛利率为48.95%，同降4.6pcts。 【23Q4】 营收8.8亿元，同降3%、环增104%；归母净利1.6亿元，同增27%、环比转正，23Q3为-0.25亿；扣非归母净利1.1亿元，同增209%、环比转正，23Q3为-0.36亿。毛利率为55.65%，同增11.1pcts、环增7.1pcts。 【24Q1】 营收4.2亿，同降31%、环降53%，归母净利-0.16亿，同比转亏，23Q1为0.12亿，环比转负，23Q4为1.63亿；扣非净利为-0.24亿，同比转负，23Q1为0.0056亿，环比转负，23q4为1.14亿。毛利率为47.01%，同比增1.7pcts、环比降8.6pcts。 景气低迷显示承压，高端化升级毛利提升 23年显示行业尚未走出周期底部，公司显示检测业务受景气影响，23年收入同降19%至17.5亿元；景气低迷延续至24Q1，当季显示检测收入2.7亿元，同降34%。占营收比重较高的显示业务收入下降，直接拖累公司净利，此外叠加公司研发费用的增长，公司净利出现较营收增速更大的下降。与此同时，公司在显示、半导体两大领域进行高端化升级，毛利率水平不断提升：1）显示。公司优化显示检测设备产品结构、市场地位提高，23年毛利率较22年提升4.26pcts达49.72%。2）半导体。半导体业务23年毛利率为52.83%，半导体量/检测设备23年营收放量，拉升整体毛利率。24Q1公司整体毛利率同比升1.66pcts，延续23年以来的高端化趋势。 半导体：量测放量+先进封装新赛道 1）量/检测新签订单预示强劲增长。23年公司量/检测业务进入放量状态，半导体业务营收高增116%至3.9亿元。从订单看，22年底半导体在手订单8.91亿元，23年底半导体在手订单16.02亿元，结合23年确收3.9亿元，可测算23年半导体新签订单在11亿元，公司未来半导体成长动能强劲。2）先进封装。公司增资湖北江城实验室，把握AI先进封装需求，有望打开新的潜力空间。据江城实验室官网，江城中试21年9月成立，面向高速通信、AI、数据中心、传感器等关键芯片的需求，提供CDMO（芯片研发/设计/制造）服务，具备3D集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺，有望充分受益于AI封装浪潮。 显示加码XR检测，新能源出海路径畅通 1）显示。显示业务未来有望受益于两方面趋势：一方面为23Q4以来下游市场逐渐回暖、显示新签订单开始稳健增长，另一方面公司设立精测深圳以整合AR/VR业务，成为国内首屈一指进入Micro-OLED cell段检测方案提供商。2）新能源。公司一方面加强与大客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，目前已取得实质进展，海外客户拓展成效显著。 投资建议 鉴于公司显示检测业务受景气影响超预期，我们更新精测电子2024-2026年营业收入为29.0/37.5/46.9亿元（原预测为2024-25年营收为44.9/55.5亿元），调整对公司2024-26年归母净利预测至3.0/3.6/4.6（原预测为2024-25年归母净利为4.9/6.1亿元），对应PE为53/44/34X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，先进封装业务有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。 风险提示 公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险。

     精测电子(300567) 事件： 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收24.29亿元，同比减少11.03%；实现归属于母公司所有者净利润1.50亿元，同比减少44.79%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比减少72.83%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收8.85亿元，同比减少2.83%，环比增加103.61%；实现归属于母公司所有者净利润1.63亿元，同比增加26.87%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增加208.88%。3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收4.18亿元，同比减少30.5%，环比减少52.74%；实现归属于母公司所有者净利润-0.16亿元；实现扣非归母净利润-0.24亿元。 半导体收入大幅提高，显示、新能源收入承压： 公司2023年实现营业收入24.29亿元，同比减少11.03%，其中显示产品实现营收17.48亿元，同比减少19.41%；半导体产品实现营收3.95亿元，同比增长116.02%；新能源产品实现营收2.41亿元，同比减少29.74%。从订单来看，截至23年底，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元，其中半导体订单相比2022年底的8.91亿元大幅提高。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比下滑44.79%，主要系报告期内公司研发投入较上年同期增长0.70亿元，加之公司显示领域受行业周期性以及市场需求疲软等不利因素的影响，显示领域营业收入较上年同期下降幅度较大。 国内半导体量检测设备领军企业，前后道产品全面布局： 公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局。公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP（Chip Probe，晶片探测）/FT（Final Test，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。半导体量测设备是芯片制造中的核心设备，对芯片良率有重要影响，目前绝大部分被海外垄断。公司在相关设备布局全面，未来有望充分受益相关设备国产替代。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为29.64亿元、37.05亿元、42.61亿元，归母净利润分别为2.61亿元、3.66亿元、4.74亿元。考虑半导体行业回暖，公司半导体、新能源领域订单持续增长，使用PS估值法，给予公司2024年P/S7.00X的估值，对应目标价74.62元。给予“增持-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。

     精测电子(300567) 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收24.29亿元（-11.03%YoY），归属上市公司股东净利润1.50亿元（-44.79%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 平安观点： 显示及新能源领域设备需求疲软影响公司业绩，公司继续保持高强度研发投入：2023年公司实现营收24.29亿元（-11.03%YoY），归属上市公司股东净利润1.50亿元（-44.79%YoY），扣非后归母净利0.33亿元（-72.83%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是48.95%（4.56pctYoY）和3.68%（-3.94pctYoY）。受到显示及新能源行业需求放缓的影响，公司营收及净利均同比下降。2023年第四季度公司实现营收8.85亿元（-2.83%YoY），归属上市公司股东净利润1.63亿元（26.87%YoY），扣非后归母净利1.14亿元（208.88%YoY）。业务分类来看：1）显示领域：全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示面板行业面临较大的压力。2023年公司显示领域实现销售收入17.48亿元，相较于上年同期下降19.42%。2）半导体领域：随着公司技术水平的不断提高以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2023年公司在整个半导体板块实现销售收入3.95亿元，较上年同期增长116.02%。3）新能源领域：受到市场竞争加剧、客户整体验收节奏放缓影响。2023年公司在新能源领域实现销售收入2.41亿元，较上年同比下降29.74%。研发投入方面：公司继续保持研发投入强度，研发投入6.60亿元，同比增长11.92%，占营业收入27.15%。其中，显示检测领域研发投入3.02亿元，同比下降5.34%；半导体检测领域研发投入2.70亿元，同比增长27.06%；新能源领域研发投入0.87亿元，同比增长51.92%。在手订单方面：截止2023年年报，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元，公司 半导体、新能源领域已成为公司经营业绩的重要支撑。 半导体业务拓展顺利，在手订单充足：目前公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线，在国内一线客户实现批量重复订单、CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产，设备应用于硅片加工、晶圆制造、科研实验室、第三代半导体四大领域。上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单，半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单，明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单，有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。目前公司核心产品已覆盖1xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单，随着制程越来越先进、工艺环节不断增加，行业发展对工艺控制水平提出了更高的要求，制造过程中检测设备与量测设备的需求量将增加，公司将充分受益于半导设备国产化。 投资建议：考虑到消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业设备投资仍处于周期底部。我们调低公司24/25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润2.55亿元、3.46亿元、4.56亿元（24/25年原值为4.84亿元、6.14亿元），对应当前股价的市盈率分别为62倍、46倍、35倍。一方面，公司所处的半导体检测设备领域，特别是前道量测领域，生产线的国产设备供给率较低，公司是少数几个可以生产前道量测的上市公司，具有稀缺性；另一方面，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，半导体领域在手订单约16.02亿元，为公司未来经营业绩提供重要支撑。因此，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。