序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 西南证券 | 韩晨 | 维持 | 增持 | 锂电池业务逐季恢复,应用领域扩展拉动需求 | 2024-05-03 |
蔚蓝锂芯(002245)
事件:2023年,公司实现营收52.2亿元,同比下滑16.92%;实现归母净利润1.4亿元,同比下滑62.78%;扣非归母净利润1.1亿元,同比下滑62.59%。2024Q1公司实现营收14.3亿元,同比增加46.77%;实现归母净利润0.71亿元,同比增加663.09%,扣非归母0.48亿元,同比增加401.41%。
公司锂电池出货量逐季修复,盈利能力反转。2023年,公司锂电池业务实现营业收入约16.38亿元,同比下降36%,出货约2.2亿颗,同比下滑29.7%,全年亏损0.35亿元,影响了公司整体业绩。主要原因为2021年,下游客户超买电芯形成了高库存,而2022年欧美市场通胀导致需求下滑明显,下游砍单导致公司出货量急剧萎缩,2023年全行业仍在消化前两年库存中。公司自2023年下半年开始,出货渐渐恢复,达到单季8000万颗以上。2024年Q1出货约7500万颗,继续保持。我们预计,下游库存已处于正常水平,叠加公司新应用领域的拓展,公司锂电池出货将重回正轨,全年出货4亿颗。
海外工厂加速建设,着重开拓下游新领域及海外市场。公司于2022年下半年启动了马来西亚锂电池投资项目。该项目已完成土地取得等前期工作,于2023年Q4开始土建工程施工,预计25年Q2投产,一期产能3亿颗,海外产能有望提升公司单颗盈利水平。
下游开拓上,除了传统电动工具、清洁电器、智能出行(电踏车/电摩)等市场,同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现,支撑未来整体市场容量不断扩大。
LED及金属物流业务维持稳定。2023年,公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划。实现收入约12.4亿元,利润约0.04亿元,实现扭亏为盈。随着行业转暖,公司产品结构的提升,公司LED业务24Q1实现600多万利润,预计全年利润0.5亿元。金属物流业务,得益于在新能源汽车零部件领域业务的拓展,公司金属物流配送业务继续保持良好运营态势,预计2024年全年完成利润超过1.5亿元。
盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复,高倍率电池下游应用场景加速扩大,需求有望高速增长。预计公司2024-2026年归母净利润为4.42/5.54/6.80亿元,考虑短期下游需求仍处于低位,维持“持有”评级。
风险提示:锂电池需求不及预期的风险;行业产能过剩导致价格战的风险;LED行业整体低迷的风险。 |
2 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,朱家佟 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:业绩基本符合预期,单颗盈利持续恢复 | 2024-04-21 |
蔚蓝锂芯(002245)
投资要点
事件:公司Q1实现营收14.3亿元,同环比+47%/-6%,归母净利0.7亿元,同比扭亏,环比+88%,扣非净利0.5亿元,同比扭亏,环比+29%,毛利率14%,同环比+5/+1pct,归母净利率5%,同环比+6/+2pct,业绩基本符合市场预期。
Q1出货7500万颗,环降6%,单颗盈利持续恢复。锂电池方面,24年Q1贡献收入5亿元,出货7500万颗,环降6%,24年公司目标出货4亿颗,同增80%+。盈利方面,24年Q1贡献利润3200万元,对应单颗盈利0.43元,环增7%,24年看,随着下游需求的回暖,产能利用率逐步提升,单颗盈利预计恢复至0.5元。此外公司布局eVTOL、AI机器人等领域,积极挖掘具有潜力的其他应用场景。
金属物流保持稳定增长,LED开始实现盈利。金属物流方面,24年Q1贡献收入5.7亿元,贡献利润3100万元,公司保持着3C市场的优势地位,进一步扩大新能车、5G通信等高成长市场份额,24年利润预计稳中有升。LED方面,24年Q1贡献收入3.5亿元,贡献利润600万元,随着下游需求逐渐回暖,背光显示产品占比提升,24年预计开始实现盈利,金属物流+LED业务预计贡献2亿利润。
期间费用率有所下降,经营性净现金流高增。24Q1期间费用1.4亿元,同增15%,环降10%,期间费用率9%,同降2.6pct,环降0.4pct。Q1末公司存货15.2亿元,较年初下降19%;24Q1公司经营活动净现金流净额为4.5亿元,同增350%,资本开支为2.5亿元,同增5%。
盈利预测与投资评级:我们基本维持对公司24-26年归母净利润3.3/4.0/4.7亿元的预测(此前预测3.3/4.0/4.6亿元),同比+134%/+23%/+17%,对应PE为28x/23x/20x,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。 |
3 | 中邮证券 | 王磊,虞洁攀 | 维持 | 增持 | 需求复苏进行时,eVTOL等新应用积极开拓 | 2024-04-09 |
蔚蓝锂芯(002245)
投资要点
事件:蔚蓝锂芯披露2023年年报。
2023年,公司实现营收52.22亿元,同比-16.92%;实现归母净利1.41亿元,同比-62.78%;实现扣非归母净利1.11亿元,同比-62.59%。最终业绩落于此前业绩预告的中值附近,符合预期。
分业务板块来看,
(1)锂电池业务:2023年下游去库时间长于预期,销量毛利率有所承压。2023年营收16.38亿元,同比-35.93%。受22H2以来的海外通胀、地缘冲突、国际客户去库等因素影响,下游客户采购恢复缓慢,导致公司锂电池业务销售承压。2023年,公司锂电池产量1.90亿支,同比-49.38%;销量2.20亿支,同比-29.69%。毛利率方面,受到稼动率下降等因素影响,2023年锂电业务毛利率8.43%,同比下降10.67pcts。锂电业务经营主体江苏天鹏2023年实现净利润-0.35亿元,同比转亏。我们测算,2023年公司锂电产品单价约7.44元/支,同比下降约0.7元/支,主要受到上游原材料价格回落的影响;单位毛利约0.63元/支,同比下降约0.9元/支,产能利用率较低导致平均制造费用提升。
展望后续,轻舟已过万重山,电动工具下游需求有望迎来复苏,eVTOL等新场景未来可期。随着下游电动工具行业库存水平趋于正常美国加息周期步入尾声,2024年全球电动工具行业需求有望迎来复苏。此外,公司也在积极拓展新的应用场景,如eVTOL、电摩托、清洁电器等。公司层面制定目标2024年锂电池销量实现80%以上增长。
(2)金属物流业务:经营稳健,利润同比小幅增长。2023年营收23.02亿元,同比-11.39%;销量33.26万吨,同比-8.5%;毛利率15.53%,同比略增0.27pcts。金属物流业务总体来看属于公司比较稳定的一块业务。主要的经营主体澳洋顺昌科技2023年净利润2.1亿元,同比略增6%。
(3)LED业务:行业基本面改善,公司2023年扭亏为盈。2023年营收12.40亿元,同比+10.04%。2023年下半年以来,LED下游应用市场需求回暖迹象显现,MiniLED系列产品也开始逐步放量,整体市场环境转好,公司LED业务实现扭亏为盈,归母净利润0.04亿元
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营业收入64.18/77.23/82.37亿元,同比增长22.91%/20.33%/6.66%;预计归母净利润3.82/5.31/6.93亿元,同比增长171.58%/38.95%/30.39%;对应PE分别为25.39/18.28/14.02倍,给予“增持”评级。
风险提示: |
4 | 民生证券 | 邓永康,李孝鹏,朱碧野,李佳,王一如,席子屹,黎静 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:锂电池业务短期承压,LED业务增速稳健 | 2024-04-03 |
蔚蓝锂芯(002245)
事件。2024年4月2日,公司发布2023年年报,全年实现营收52.22亿元,同比-16.92%,实现归母净利润1.41亿元,同比-62.78%,扣非后归母净利润1.11亿元,同比-62.59%。
Q4业绩拆分。营收和净利:公司2023Q4营收15.26亿元,同比+33.89%,环比+5.60%,归母净利润为0.38亿元,同比+48.57%,环比-38.79%,扣非后归母净利润为0.37亿元,同比扭亏,环比-5.06%。毛利率:2023Q4毛利率为13.35%,同比-0.87pct,环比+1.76pct。净利率:2023Q4净利率为3.95%,同比+7.19pct,环比-1.46pct。费用率:公司2023Q4期间费用率为9.89%,同比-0.74pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89%、2.33%、6.33%、0.35%。
锂电池业务盈利承压,全球化战略稳步实施。2023年全年,公司锂电池业务实现营收16.38亿元,同比下降35.9%,毛利率为8.43%,同减10.67pcts,全年实现销量2.2亿支,同比下滑30%。公司营收规模和毛利率同比下滑的主要原因为受海外通胀、地缘冲突、下游客户去库存等因素影响,主要大客户采购恢复缓慢。公司积极开拓潜在应用场景,挖掘两轮车(E-B和高速电摩)、BBU模块电池、电动垂直起降飞行器(eVTOL)、AI机器人等潜在市场。海外布局方面,公司积极推动马来西亚项目建设,该项目已完成土地取得等前期工作,于2023年Q4开始施工。
LED市场需求回暖,业务增速稳健。2023年全年,公司LED业务实现营收12.40亿元,同比增长10.0%,毛利率为13.11%,同增13.51pcts,子公司淮安顺昌实现上市公司利润0.04亿元。23年H2,LED下游市场需求回暖明显,公司产品持续迭代,MiniLED成功进入全球头部客户供应体系,CSP特种封装产品市场开拓效果显著。
金属物流配送业务行业地位稳固。2023年全年,公司金属物流配送业务实现营收23.02亿元,同比降低11.4%,毛利率为15.53%,同比基本持平。公司金属物流配送业务龙头地位稳固,凭借规模化运营+精细化管理体制,具备较强领先性。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收65.87、80.21、97.05亿元,同比增速分别为26.1%、21.8%、21.0%,归母净利润依次为3.96、5.43、7.26亿元,同比增速分别为181.4%、36.9%、33.7%,当前收盘价对应2024-2026年PE依次为26、19、14倍。考虑公司新客户开拓力度加强,未来业务多曲线成长明确,维持“推荐”评级。
风险提示:全球宏观经济面临不确定性风险;下游需求不及预期;市场竞争风险加剧;人民币汇率波动风险。 |
5 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,朱家佟 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩基本符合市场预期,积极布局eVTOL等新兴领域 | 2024-04-03 |
蔚蓝锂芯(002245)
投资要点
事件:公司23年营收52亿元,同减17%;归母净利1.41亿元,同减63%;扣非净利1.11亿元,同减63%;23年毛利率12.8%,同-3.0pct;净利率3.8%,同-2.6pct,其中23年Q4营收15亿元,同环比+34%/+5.6%;归母净利0.38亿元,同环比-249%/-39%;扣非净利0.38亿元,同环比-186%/-5.1%;23Q4毛利率13.4%,环+1.8pct;归母净利率2.5%,环-1.8pct。此前业绩预告中值1.5亿,主要受Q4递延扣减影响,加回后业绩基本符合市场预期。
Q4出货预计环增30%,单颗盈利持续恢复。锂电池方面,公司23年出货2.2亿颗,其中我们预计Q4出货8000万颗,环增30%,大客户去库结束,开始恢复采购,我们预计Q1出货7000万颗,环降13%,24年目标出货4亿颗,同增80%+。盈利方面,Q4单颗盈利0.4元,环增30%,全年季度持续恢复,24年看,随着下游需求的回暖,产能利用率逐步提升,单颗盈利预计恢复至0.5元。此外公司布局eVTOL、AI机器人等领域,积极挖掘具有潜力的其他应用场景。
金属物流保持稳定增长、LED开始实现盈利。金属物流方面,23年贡献1.5亿利润,其中我们预计Q4贡献4万利润,环增20%,公司保持着3C市场的优势,进一步扩大新能源汽车、5G通信等高成长市场份额,24年利润预计稳中有升。LED方面,23年基本盈亏平衡,我们预计Q4贡献近1000万利润,环降30%,随着下游需求逐渐回暖,背光显示产品占比提升,24年我们预计开始实现盈利,金属物流+LED业务预计贡献2亿利润。
资本支出大幅缩减,在手现金同比增加。23年公司期间费用5.16亿元,同减5.6%,费用率9.88%,同+1.18pct,其中23年Q4期间费用1.51亿元,同增25%,费用率9.89%,同-0.74pct;23年公司经营活动净现金流净额为5.51亿,同增16.2%;账面现金为6.65亿元,较年初增长34%;资本支出3.60亿元,同减55%;23年末公司固定资产29.3亿元,较年初增长6%,在建工程14.6亿元,较年初下降3%;存货为15.5亿元,较年初下降17%;应收账款13.3亿元,较年初增长19%。
盈利预测与投资评级:考虑到行业需求不及预期,我们下修24-25年归母净利至3.3/4.0亿元(原预测3.5/4.2亿元),同比+132%/+22%,26年归母净利预期4.6亿元,同比+17%,24-26年对应PE为31x/26x/22x,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。 |
6 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:终端去库存完毕,单颗盈利持续恢复 | 2024-02-01 |
蔚蓝锂芯(002245)
投资要点
事件:公司发布业绩预告,23年实现归母净利润1.3-1.7亿元,同减55-66%;扣非净利润0.85-1.25亿元,同减58-71%,其中Q4归母净利0.27-0.67亿元,同增206-364%,环比-56%~+9%;扣非净利0.11-0.51亿元,同增125-218%,环比-72%~+29%,若加回减值和奖金计提,业绩符合市场预期。
Q2出货预计环增40%、单颗盈利持续恢复。锂电池方面,大客户Q3去库结束,Q4开始恢复采购,我们预计公司Q4出货8500万颗,环增40%,全年出货2.2-2.3亿颗,同降25-30%。随着终端库存消化完毕,我们预计Q1出货超6千万颗,同比近翻倍增长,24年目标出货4亿颗,同增75%。盈利方面,我们预计Q4单颗盈利0.5元,环增25%,全年季度持续恢复,24年看,随着下游需求的回暖,产能利用率逐步提升,单颗盈利我们预计恢复至0.7元。
金属物流保持稳定增长、LED业务实现盈亏平衡。金属物流方面,Q4我们预计贡献4千万利润,环增20-30%,23年贡献1.5亿利润,公司保持着3C市场的绝对优势地位,进一步扩大新能源车、5G通信等高成长市场份额,24年利润预计稳中有升。LED方面,Q4我们预计贡献1千万利润,环比保持稳定,23年基本盈亏平衡,随着下游需求逐渐回暖,背光显示产品占比提升,24年预计开始实现盈利,金属物流+LED业务预计贡献2亿利润。
盈利预测与投资评级:考虑到行业需求不及预期,我们下修23-25年归母净利至1.5/3.5/4.2亿元(原预测2.9/4.7/6.7亿元),同比-60%/+126%/+21%,对应PE为53x/23x/19x,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。 |