长安汽车(000625) 事件描述 近日，长安汽车公告，拟回购A股与B股股份，用于减少注册资本，资金来源为自有资金。回购总金额10-20亿元，其中A股7-14亿元，B股为3-6亿元。 事件点评 大额回购有望增强投资者信心。本次回购用于减少注册资本，资金来源为自有资金，回购方式为集合竞价，回购价格上限不高于董事会审议通过前30个交易日均价的150%，期限为审核通过后12个月以内。本次回购总金额10-20亿元，其中A股7-14亿元，B股为3-6亿元，回购金额较大，充分显示了公司对长期发展的信心和对股东回报的重视。 2025年长安汽车销量表现稳健。全年合计销量达291.3万辆，同比增长8.5%，创9年新高。其中新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1%，新能源业务成为增长核心。公司未来发展目标明确，2026年全年销量目标330万辆，同比增长13.3%。其中新能源汽车140万辆，同比增长26.2%。计划到2028年实现中国品牌累计销量4000万辆、2030年年产销目标500万辆，其中新能源占比60%，海外占比35%。未来三年将投放43款新品，覆盖140余个国家和地区，为销量持续增长提供支撑。海外市场方面，2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%，2026年海外销量目标为75万辆，同比增长17.7%，有望成为新的增长引擎。 拟定增持续提升新能源汽车市场竞争力。2026年1月，公司公告拟定增不超过60亿元，其中新能源车型及数智平台开发项目拟投入45亿元，该项目包含多款新能源车型开发及数智平台开发。全球研发中心建设及核心能力提升项目拟投入15亿万元，主要用于全球研发中心（二期）建设及新汽车试验验证能力提升，以增强研发实力与智能化测试能力。2025年12月，公司获得首批L3级自动驾驶产品准入许可，并取得中国首块L3级专用正式号牌。项目实施有助于持续推进新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划，提升在新能源汽车市场的竞争实力。 公司将加速推动具身智能人形机器人、飞行汽车等新兴产业的布局和产业化落地。力争在2028年实现人形机器人量产、2030年推出商用航线飞行汽车。公司围绕核心场景，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术及业务。其中“大脑”依托长安智能驾驶技术积累，与头部科技企业联合搭建强大算力设施、研发大模型；“小脑”与行业头部及中小型企业合作，集成核心技术，实现自主可控。 投资建议 短期，随着公司高竞争力新品的持续推出，公司销量有望保持稳健增长。中长期，随着海外市场布局不断深入，同时叠加机器人、飞行汽车等新兴产业落地，公司有望打造新的增长引擎。 我们预计公司2025-2027年营收分别为1652.25、1765.69、2006.72亿元；归母净利润分别为56.42亿元、65.15亿元、80.73亿元，EPS分别为0.57、0.66、0.81元，对应2026年2月11日PE分别为20、17、14倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险：汽车行业竞争持续加剧，行业价格战可能对公司产品定价和毛利率构成持续压力。 技术迭代风险：汽车行业正经历“电动化、智能化”的快速技术变革。若技术路线发生重大变化或竞争对手实现突破性创新，公司现有技术优势可能被削弱。 宏观经济周期波动的风险：汽车行业与宏观经济景气度高度相关。若宏观经济环境发生波动，公司可能面临销量下滑等经营困境。 回购事项尚存在不确定性相关风险。

     长安汽车(000625) 投资要点： 年末总量稳中有升，结构优于表观增速。12月公司销量25.5万辆，同比+1.7%，年末行业竞争加剧下正增长，渠道与产品韧性强。结构上，自主品牌销量20.8万辆，同比+4.5%；新能源车销量11.5万辆，同比+26.0%，为核心增量来源；产量端12月产量25.7万辆，同比-19.0%，产销差扩大，公司年末控产去库存，有利于2026年渠道健康度修复。 2025年新能源车与全球化双主线，销量目标完成率97%。2025年公司销量目标300万辆，完成291.3万辆，同比+8.5%，连续6年同比正增长，25Q3单车ASP约9.0万元。12月，公司拟募集不超60亿元投入新能源与数智化平台及全球研发能力建设，加速战略转型。1）新能源车：年销111.0万辆，同比+51.1%，结构弹性显著高于总量，渗透率38.1%；2）海外市场：年销63.7万辆，同比+18.9%，占比升至21.9%，为第二增长曲线；3）品牌结构：阿维塔均价27万元以上，全系搭载华为ADS4，年销超12万辆，连续10个月破万，全国超700家门店，地级市覆盖率达82%；深蓝汽车年销33.3万辆，同比+36.6%，覆盖全球近100个国家和地区，并获国内首张L3级正式牌照；长安汽车V标品牌年销91.9万辆；长安启源年销41.1万辆，同比+42.6%；长安凯程年销26.1万辆，同比+17.8%。 2026年销量目标330万辆，同比+13.3%。2026年新能源车目标140万辆，同比+26.2%，海外目标75万辆，同比+17.7%。1）产品矩阵持续上探：阿维塔2026年将推出首款百万级六座车和两款新车；2030年前推出17款车，覆盖轿车、SUV、MPV。2030年，公司整车产销目标500万辆，新能源车占比超60%，海外占比超30%。未来五年，全球推出50余款新能源车，含7款以上30万元级车。未来十年，新车领域投入超2000亿元，新增超1万人科技创新团队；2）海外产能落地加速：泰国工厂已投产，年产能46万辆；巴西、埃及等产能逐步释放；五大区域+本地化制造推动出海升级；3）新兴产业布局：公司规划2026年发布首款载人飞行汽车、实现固态电池装车验证；2027年全固态电池逐步量产；2028年飞行汽车量产交付、人形机器人量产下线；2030年商业化运营飞行汽车。 投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为46.6/73.2/86.7亿元，对应PE为25.6/16.3/13.8倍。考虑公司通过三大战略计划系统性推进电动智能化及全球化，且前瞻布局机器人及飞行汽车业务，维持"买入"评级。 风险提示：新车型销量不及预期，新兴业务发展不确定性，海外市场风险。