皖新传媒(601801) 事件回顾 2025年8月29日，公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业收入45.93亿元，同比下降11.90%；归母净利润6.78亿元，同比下降17.19%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长8.33%。2025Q2，公司实现营业收入18.44亿元，同比下降19.28%；归母净利润2.92亿元，同比下降2.38%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比增长23.57%。 事件点评 收入短期承压，利润受益税收优惠与投资收益改善。25H1，公司一般图书及音像制品收入19.88亿元，同比下降18.38%，占比43.29%（-3.44pct）；教材图书收入6.70亿元，同比下降7.89%，占比14.59%（+0.63pct）；现代物流收入17.30亿元，同比下降2.93%，占比37.67%（+3.48pct）。利润端，期间费用率整体平稳，销售/管理/研发费率分别为6.58%/5.37%/0.23%，同比-0.58/+0.88/-0.06pct。Q2扣非后归母净利润改善主要得益于两方面：1）税收优惠政策延续，公司根据财政部等部门政策至2027年底前免征企业所得税，25H1所得税费用同比大幅下降至0.95亿元（去年同期1.78亿元）；2）投资收益改善，25H1公允价值变动收益0.83亿元（去年同期亏损0.32亿元）。 核心业务发展稳健，基本盘仍具长期韧性。短期业绩承压下，25H1公司三大核心业务板块仍有所突破：1）发行端：在重点主题出版物稳居全国领先基础上，加速改造升级旗下新华书店，并逐步拓展集阅读、社交和消费于一体的城市文化新空间；2）教育端：完成春季教材发行1.8亿册，实现教材提前回款3.77亿元；同时强化高中教辅市场攻坚，与头部出版社合作开发区域专版产品，进一步提升配套率与市场渗透力；3）供应链端：亳州、休宁等园区建设有序推进，物流网络提速扩张；同时积极拓展第三方物流，布局医疗器材仓储与DeepSeek服务器业务，并在全省中标多项食材供应项目，持续发掘民生供应链业务新机。 新兴业务持续发力，数字化与多元化布局有望带来新业绩引擎。公司在既有业务上，围绕场景创新、教育数字化与游戏发行等新兴赛道持续布局，有望为中长期业绩打开新空间：1）场景创新，积极推动书店数字化改造，25H1创立“元·书局”等新型文化地标，叠加直播电商矩阵与“皖新云书店”私域平台，持续打造多元化服务渠道；2教育数字化，持续丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，并加速推进研学小程序与数字绘本馆等项目，25H1“皖美教育平台”实现线上缴费规模达5.19亿元，累计用户740万人；3）游戏发行，顺利上线《黑神话：悟空》PS5国行版及《协律01》《云梦奇谭》等PC端游戏重点储备项目《仙剑奇侠传四重制版》亦完成基础版本开发。 “提质增效重回报”方案稳步推进，持续践行高分红承诺。公司于25年3月发布《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，强调提升价值创造并强化股东回报。2024年公司累计现金分红及回购金额合计5.48亿元，占归母净利润77.71%。根据公司《2024-2026年股东分红回报规划》，在盈利且未分配利润为正、现金流满足正常经营和长期发展需要的前提下，公司后续每年仍将进行不少于一次现金分红。 投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.42亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.48元，根据9月29日收盘价，分别对应15/14/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。

     皖新传媒(601801) 事件： 公司2025H1实现营收45.93亿元，同比下降-11.90%；归母净利润6.78亿元，同比增长17.19%；归母扣非净利润5.59亿元，同比下降-8.33%。其中，2025Q2实现营收18.44亿元，同比下降-19.28%；归母净利润2.92亿元，同比增长2.38%；归母扣非净利润2.25亿元，同比下降-23.57%。 因所得税影响消除，2025H1业绩实现同比增长 2025H1公司营收同比下降，主要系图书、教育装备等业务营收下滑。而归母净利润同比增长，主要系：1）所得税费用减少：2024年12月《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》发布，2022年12月31日前转制为企业的经营性文化事业单位，免征企业所得税的时间延长至2027年12月31日。因此，本期所得税费用995万元，较去年同期1.78亿元大幅减少。2）公允价值变动收益增加：因投资理财产品收益、非流动金融资产公允价值变动及处置收益增加，本期公允价值变动收益0.83亿元，较去年同期-0.32亿元大幅增加。 持续推进智慧教育生态多元发展 公司持续推进AI技术与教育场景的深度融合，在智慧教育领域开发多个数字教育产品。1）皖美教育平台：持续丰富平台线上渠道功能，2025年上半年平台实现线上缴费5.19亿元，线上销售9174万元，累计用户740万人。2）皖新研学小程序：完成二期建设，上线63条路线。3）皖新数字绘本馆：依托AI技术和大数据分析，精准为不同年龄段的儿童提供量身定制的数字化学习体验。4）美丽科学数字教育融媒体平台：构建中小学科学教育整体解决方案，并融合AI大模型的创新应用，积极开展教学平台升级更新。此外，公司还与行业头部企业联合共建面向安徽地区专属AI教辅平台。 盈利预测、估值与评级 公司主业稳健运营，且所得税费用对业绩的影响消除。同时，持续推进AI技术与教育场景的深度融合，关注未来智慧教育业务发展对公司业绩贡献。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为96.1/99.8/103.8亿元，对应增速-10.6%/3.80%/4.05%，归母净利润分别为7.98/8.35/8.92亿元，对应增速13.3%/4.52%/6.90%。维持公司“增持”评级。 风险提示 行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险、数字技术及AI技术发展不及预期的风险。

     皖新传媒(601801) 事件回顾 2025年4月12日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入107.49亿元，同比减少4.40%；归母净利润7.05亿元，同比减少24.67%；扣非后归母净利润7.58亿元，同比增长0.5%。2025年4月29日，公司发布2025年一季报，2025年一季度公司实现营业收入27.49亿元，同比减少6.14%；归母净利润3.86亿元，同比增长31.63%扣非后归母净利润3.33亿元，同比增长5.96%。2025年5月9日，公司2024年度股东大会决议通过24年度利润分配预案，2024年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1元，总计将分派1.96亿元。 事件点评 24全年总体业绩略微下降，毛利率略有提升。2024年，公司总收入同比下降4.4%，毛利率水平小幅上升0.76pct至22.17%，公司营业利润同比下降1.56%至8.72亿元。由于所得税政策的短期调整，公司的归母净利润同比下降24.67%至7.05亿元。细分业务来看，公司一般图书收入下降3.38%，毛利率提高2.3pct，教材图书收入下降5.17%，毛利率减少1.91pct，供应链及物流服务业务同比增加4.56%毛利率减少0.18pct，除此之外教育装备及多媒体、游戏业务、文体用品及其他业务下降较多，但占比较小，对总体业绩影响较小。2025年一季度，公司业绩延续上年趋势，营业收入下降6.14%至27.49亿元营业利润同比上升2.88%至3.96亿元，但由于所得税费用大幅下降，归母净利润由上年同期的2.93亿元上升31.63%至3.86亿元。 积极回报股东，持续践行高分红。根据公司2024年度利润分配方案，公司2024年度拟每股派发现金红利0.1元，加上年度总回购股份金额为人民币1.56亿元，中期派息1.96亿元，24年度全年分红金额为5.48亿元，分红比例达到77.71%，以6月23日收盘价计算，股息率4.22%。 响应政策号召，发布提质增效重回报专项行动方案，从业务、治理、合规多角度提升公司价值。业务方面，公司将持续聚焦主业，做好主业纵深，包括教育服务市场垂直深耕、文化服务“新门店、新政企、新电商”服务体系构建、“供应链服务一体化”提升优化等工作，夯实业务板块韧性和竞争力。新技术创新方面，公司继续推进“数字皖新”战略，研究人工智能对公司业务链条的重塑发展，积极推进AI+教育新业态布局。同时，公司坚持稳定分红，优化公司治理，强化“关键少数”履职，合规治理方面持续得以改善。 投资建议 公司坚持聚焦主业，并积极拓展创新路径，预期业绩将维持稳定增长态势。我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.43亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.48元，根据6月23日收盘价，分别对应16/14/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。

     皖新传媒(601801) 事件： 公司发布2024年年报及2025年一季报。 点评： 25Q1归母净利润同比高增，持续分红增强投资信心 2024年，公司实现营业收入107.49亿元，同比-4.40%；实现归母净利润7.05亿元，同比-24.67%，扣非后归母净利润7.58亿元，同比+0.50%。25Q1，公司实现营业收入27.49亿元，同比-6.14%，实现归母净利润3.86亿元，同比+31.63%；扣非归母净利润为3.33亿元，同比+5.96%。费用率角度，公司2024年销售/管理/研发费用率分别为8.57%/5.31%/0.31%，同比分别+0.25/+0.01/-0.02pct。公司拟向全体股东每10股派现金股利人民币1.00元（含税），24年现金分红总额为5.48亿元，占归母净利润77.71%。 核心主业稳健运营，新业态布局加速 2024年，公司教材业务实现收入16.60亿元，同比-5.17%；一般图书及音像制品业务实现收入43.66亿元，同比-3.38%。2024年，公司销售教材码洋19.20亿元，同比-5.34%，销售一般图书及音像制品56.64亿元，同比-4.83%。年内，公司中标52个省内和38个省外图书馆配项目，合计中标图书金额同比+10.7%，成功中标安徽省2024年秋季至2027年春季义务教育阶段免费教材政府采购项目，顺利获取安徽省2024年至2026年学生字典发行权，核心主业稳健运营。公司加快新兴业态布局，打造全业态电商矩阵，24年电商业务销售码洋8.25亿元，同比+42.24%。公司发布时尚文化类IP“元小鳌”，构建多系列的产品矩阵，赋能IP价值提升。公司丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，24年平台用户668万人，同比+52.5%，全年线上缴费13.2亿元，同比+46%，线上销售1.21亿元，同比+267%，覆盖率达86%。旗下美丽科学教育平台应用于全国2万余所学校，累计服务师生3200万人，与科大讯飞联合研发及发布全国首个基于AI大模型的科学教育平台产品，探索AI大模型与科学可视化技术在学校教育场景的落地。 投资建议与盈利预测 公司深耕安徽，核心教材业务经营稳健，多赛道布局有望贡献业绩新增量。我们预计2025-2027年公司归母净利润7.70/8.19/8.56亿元，EPS分别为0.39/0.42/0.44元，对应PE17/16/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     皖新传媒(601801) 事件： 公司2024年实现营收107.49亿元，同比下降-4.40%；归母净利润7.05亿元，同比下降-24.67%；归母扣非净利润7.58亿元，同比增长0.50%。2025Q1实现营收27.49亿元，同比下降-6.14%；归母净利润3.86亿元，同比增长31.63%；归母扣非净利润3.33亿元，同比增长5.96%。 24年业绩受所得税影响下滑，25Q1影响消除带来同比高增2024年公司营收小幅下滑，主要系图书、教育装备等业务营收下滑。而归母净利润同比降幅大于营收，主要系因经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠到期，公司不再享受所得税政策优惠，2024年所得税费用1.47亿元，较2023年-1.15亿元大幅增长。2024年12月《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》发布，2022年12月31日前转制为企业的经营性文化事业单位，免征企业所得税的时间延长至2027年12月31日。因此，2025Q1公司享受所得税优惠，使得归母净利润实现同比高增。 数智化融合赋能业务发展，持续布局智慧教育 对于一般图书业务，公司通过数智化赋能业务发展，全力打造全业态电商矩阵，构建线上线下互联互通、协同发展的销售生态。线上以“元小鳌直播间”为核心，打造线上加直播多业态电商矩阵，2024年电商业务实现销售码洋8.25亿元，同比增长42.24%。线下聚焦实体书店，稳步推进新华书店提升工程，并进一步拓展公共文化服务边界，2024年中标52个省内和38个省外图书馆配项目，合计中标图书金额同比增长10.7%。对于智慧教育，公司不断丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，2024年线上缴费13.2亿元，同比增长46%，线上销售1.21亿元，同比增长267%。同时，持续推进AI教育发展，推出皖新阅读大模型、元小鳌机器人、元小鳌口袋学习机等；并与科大讯飞联合研发及发布全国首个基于AI大模型的科学教育平台产品。 现金分红及股份回购提升投资价值 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元，合计拟派发现金分红1.96亿元。包括此前的半年度现金分红，公司2024年现金分红合计预计为3.92亿元，现金分红比例为55.5%。同时，2024年公司已实施股份回购金额约1.56亿元。综上，2024年公司现金分红及回购金额合计预计为5.48亿元，占全年归母净利润的77.7%。 盈利预测、估值与评级 公司主业稳健运营，并持续推进数智化和AI技术与文化教育领域相结合，业绩有望收获新增量。此外，所得税费用对业绩的影响消除。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为109.6/112.1/115.1亿元，对应增速1.94%/2.35%/2.64%，归母净利润分别为8.75/9.44/10.2亿元，对应增速24.2%/7.84%/8.10%。维持公司“增持”评级。 风险提示 行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险、数字技术及AI技术发展不及预期的风险。

     皖新传媒(601801) 投资要点 事件：2024年，公司实现营业收入107.49亿元（-4.40%）；利润总额8.65亿元（+2.85%）；归母净利润7.05亿元（-24.67%）；扣非归母净利润7.58亿元（+0.50%）。每10股派现1元（含税），不转增。 成本有效优化，主业稳健发展。2024年，占公司总收入40.62%的一般图书及音像制品业务实现收入43.66亿元，得益于采购成本的控制与产品结构的优化，该业务毛利率升至36.86%（+2.30pct），带动公司整体毛利率提升到22.17%（+0.76pct）。税收优惠延续：2025年，政策明确延续文化国企税收免减优惠，公司仍将享受所得税免缴和图书批发、零售环节增值税免征优惠。 分红稳健回馈股东，回购彰显向好信心。2024年，公司分红情况表现稳健，全年现金分红3.92亿元（含税），分红率55.6%；加上1.56亿元的股份回购，合计总额达5.48亿元，约占归母净利润77.71%。按4月15日收盘价计算，含回购金额/不含回购金额的股息率分别为4.2%/3.0%，显著高于中国10年国债收益率1.66%。分红政策延续稳健，或有效提振市场信心。 创新驱动，新兴业务加速突破。数智融合：公司全力打造全业态电商矩阵，2024年电商业务实现销售码洋8.25亿元（+42.24%）。智慧教育：推出皖新阅读大模型，旗下美丽科学平台与科大讯飞联合研发及发布全国首个基于AI大模型的科学教育平台产品，探索“AI+教育”落地。科技+新业态有望赋能公司业务多元发展。 投资建议：主业稳增+数智融合，税收优惠延续，我们预测公司2025-2027年营收分别为110.17/112.97/115.91亿元；归母净利润分别为8.62/9.65/10.68亿元；对应PE为15.1/13.5/12.2倍；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：数字阅读用户增长不及预期、AI落地不及预期、宏观环境波动风险等。