普联软件(300996) 本报告导读： 公司持续巩固战略客户业务基本盘，智能化、信创化等新业务领域打开公司新增长空间。 投资要点： 维持“优于大市”评级。我们预计公司2025/26/27年营业收入分别为9.38/10.71/12.39亿元，归母净利润分别为1.46/1.71/2.06亿元，EPS分别为0.52/0.60/0.73元。参考可比公司，给予公司2025年动态PE42倍，目标价21.68元，维持“优于大市”评级。 Q2业绩显著改善，业务季节性特征下半年更为关键。公司披露2025年半年报。25H1公司实现营收2.1亿元，同比+9.45%；归母净利润121万元，同比-90.99%；毛利率35.05%，同比-3.5pct，主要系公司新业务、新市场开拓影响，此外部分项目招投标、项目验收节奏放缓叠加导致项目毛利降低；销售/管理/研发费用分别为0.16/0.34/0.44亿元，分别同比+17.74%/-18.21%/+77.50%，考虑研发费用资本化因素，25H1公司研发投入0.55亿元，同比+5.92%。单Q2，公司实现营收1.51亿元，同比+32.24%；归母净利润0.15亿元，同比+49.77%；Q2业绩显著改善，为全年经营目标达成打下良好基础。 信创业务实现产品关键突破与项目落地验证。公司持续加大产品提升建设投入，在关键性能指标与功能创新方面取得突破，相关重点项目顺利推进，团队综合交付能力显著提升。面向Oracle EBS替代的信创总账、资产管理等产品在功能、性能及实施保障等多方面能力显著提升。公司信创ERP在金融行业示范项目的标杆作用已开始显现，公司正在积极跟进其他多个金融客户的ERP替代项目机会。 平台化能力增强，推动AI应用场景落地。公司继续加大云湖平台研发投入，正式推出v7.0版本，聚焦数据中台、流程中心及开发套件的全面升级，通过优化提升智能数据应用、端到端流程治理与全生命周期管理、更轻量开放智能的开发体验等关键模块，进一步满足了大型集团客户对产品功能深化、运行稳定可靠及高效个性化交付的迫切需求。公司在多个客户交付项目中部署问知、问数、智能报告、智能审核等AI智能体，并研发了预测优化、设备诊断等多个专业AI模型，持续提升AI应用能力。 风险提示。下游需求不及预期；AI等技术进步不及预期；政策推进不及预期；市场竞争加剧。

     普联软件(300996) 事件： 公司于2025年3月31日收盘后发布《2024年年度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，控费驱动利润释放 公司全年实现营业收入8.36亿元，同比增长11.60%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长95.06%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长123.43%。分行业来看，石油石化行业实现收入4.45亿元，同比增长15.62%；建筑地产行业实现收入1.53亿元，同比增长19.67%；金融行业实现收入0.71亿元，受监管政策出台进度影响，同比下降13.02%；煤炭电力行业，持续拓展中国中煤、山东能源、冀中能源、陕煤集团、晋能控股、深圳能源等客户群体，实现营业收入0.89亿元，同比增长29.98%。公司三项费用（销售费用、管理费用、研发费用）累计发生1.45亿元，同比下降35.29%。 信创ERP之集团财务系列产品取得突破，多家客户成功落地2024年，公司信创ERP之集团财务系列产品取得突破，信创总账、全面预算、税务管理等产品在多家重量级客户成功落地，2024年建立示范工程的目标基本实现，为2025-2027三年的关键机会期打下了较好的基础。2024年，公司成功中标某特大型金融控股集团财务新总账项目，并在年内实现试点上线，公司信创ERP示范落地项目取得初步成功，同时，2024年公司中标的多个信创总账项目也顺利完成交付。2024年，信创EAM在中海油5个油田实现了推广，高质量完成中海油Maximo国产替代工作。 司库业务持续推进，拓展新集团客户项目 2024年是央企司库体系建设收官年，公司积极响应国资委对央企司库管理体系建设的工作部署。2024年公司司库业务围绕深化应用和数据中台两个方面，山东能源、国药集团、通用技术等大部分客户均进行了司库提升建设工作。通过强化系统集成、提升信息集中度，优化集团司库运行和管控措施，推动司库管理由流程驱动向数据驱动转变，持续提升司库管理与应用成效，以司库为切入点推进财务数智化工作，同时完成司库系统信创环境适配改造与切换。新拓展客户方面，公司依靠丰富的司库体系交付经验与高质量产品，先后中标深圳能源、南方电网两家大型集团客户全球司库项目。 盈利预测与投资建议 公司始终专注于大型集团企业管理软件的开发及服务，积累了丰富的以集团管控为核心的信息化解决方案，以及央国企集团为主的优质客户资源，未来持续成长空间广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为9.46、10.58、11.67亿元，归母净利润为1.52、1.72、1.93亿元，EPS为0.75、0.85、0.96元/股，对应的PE为29.44、26.00、23.13倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 公司客户较为集中的风险；公司业绩存在季节性波动的风险；市场竞争的风险；技术创新的风险；核心技术人员流失和核心技术泄露的风险。