序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国元证券 | 马云涛 | 维持 | 买入 | 2023年报和2024Q1季报点评报告:创新研发持续加速,长期发展值得期待 | 2024-05-11 |
一品红(300723)
事件:
公司发布2023年度报告,实现营业收入25.03亿元,同比增长9.79%;归母净利润1.85亿元,同比下降36.49%;扣非后归母净利润1.20亿元,同比下降45.73%,EPS为0.42元。公司发布2024年一季报,实现营业收入6.23亿元,同比下降13.01%;归母净利润1亿元,同比下降9.53%;扣非后归母净利润0.98亿元,同比增长5.16%,EPS为0.22元。
2023年业绩放缓,期间费用水平控制良好
2023年公司整体业绩符合预期,利润端同比出现下降与公司研发投入增加,折旧增加以及部分投资的企业亏损有关。2023年销售费用率为44.88%(-9.89pct),管理费用率为13.16%(+3.74pct),财务费用率为1.31%(+0.36pct),公司销售费用率下降显著,主要与公司精细化管理以及学术推广减少有关,管理费用率小幅增长主要与办公楼固定资产折旧增加、办公室装修摊销等有关。整体来看,公司费用率管控水平良好。
儿童药实现较快增长,慢病用药部分品种实现放量
2024年公司儿童药产品收入15.36亿元,同比增长17.01%,其中芩香清解口服液、奥司他韦胶囊、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂等品种实现收入快速增长。2024年公司慢病药产品收入7.70亿元,同比减少2.40%,收入端同比下降主要受行业政策影响所致,但公司新品种盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等通过集采实现快速增长。预计未来公司儿童药有望继续快速增长,慢病用药新品种有望通过集采实现放量。
研发投入力度持续加大,长期发展动力充足
2024Q1公司自主研发投入6252.92万元,2023Q1为4812.17万元,同比增长29.94%。公司在研的高尿酸血症&痛风创新药物AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的有效性和安全性的多中心、随机、双盲、平行对照、II/III期临床试验在国内正式启动,II/III期同步进行,目前已经完成首例患者入组,预计II期试验将在2024年底前完成。公司研发投入力度持续加大,公司仿制药在研品种丰富,业绩增长动力充足。
投资建议与盈利预测
公司儿童药板块快速增长,慢病用药板块产品通过集采实现放量,同时公司研发力度持续加大,在研品种丰富,业绩有望长期稳健增长。预计2024-2026年,公司归属母公司股东净利润分别为2.48亿元、3.03亿元和3.88亿元,对应每股收益分别为0.55元/股、0.67元/股和0.85元/股,对应PE分别为42倍、34倍和27倍,维持“买入”的投资评级。
风险提示
公司研发进度不及预期风险,产品放量不及预期风险,行业竞争加剧风险。 |
2 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 维持 | 买入 | 传统业务稳中有进持续发展,AR882研发不断开启新征程 | 2024-05-08 |
一品红(300723)
主要观点:
事件:
2024年4月26日,公司发布2023/2024Q1业绩,2023年公司实现营收25.03亿元(yoy+9.79%),归母净利润1.85亿元(yoy-36.49%),扣非净利润1.20亿元(yoy-45.73%);2024Q1公司实现营收6.23亿元(yoy-13.01%),归母净利润1.01亿元(yoy-9.53%),扣非净利润0.98亿元(yoy+5.16%)。
同日,公司发布2024年员工持股计划管理方法,持股计划拟受让股票总数不超过511.61万股(约占目前总股本1.13%),购买价格为11.48元/股。
点评:
医药制造业务稳中有进,利润端受多因素影响
2023年公司医药制造产品收入再上新台阶,实现收入24.84亿元(yoy+11.94%),占公司营业收入99.23%,医药制造业务成为公司实现平稳发展的基石。
儿童药:收入15.36亿元(yoy+17.01%)。芩香清解口服液、奥司他韦胶囊、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂等品种收入同比快速增长。
慢病药:收入7.70亿元(yoy-2.40%)。盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等同比快速增长。
2023年公司毛利率为81.04%,同比降低5.79pct;净利率为6.06%,同比降低5.43pct。公司利润承压受多因素影响:
1、研发投入3.02亿元(+58.80%),主要用于项目研发及临床试验;2、公司联瑞智能生产基地(一期)以及润霖创新研究院先后投入使用,2023年累计折旧增加1.14亿元,较2022年增加8171.47万元,同比增长249.30%。
3、2023年公司投资AR882、分迪药业、阿尔法分子科技,计入公司投资收益-3815.39万元。
创新药AR882研发取得阶段性成果,全球化创新再启新程2023年,AR882降低尿酸临床数据获得美国FDA高度认可,邮件快速回复同意III期临床试验设计方案,并已启动全球多中心III期临床试验;溶解痛风石数据亦获得FDA高度认可,并于美国风湿病学会(ACR)作主题演讲,成为第一个在全球权威ACR(美国风湿病学)年会上作主题演讲的中国痛风创新药。
2024Q1,AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的有效性和安全性的多中心、随机、双盲、平行对照、II/III期临床试验在国内正式启动,该项临床试验是II/III期同步进行,计划在29家医院展开,目标入组约636人。如果进展顺利,II期试验将在年底前完成。2024年4月,在组长单位PI的指导下,创新药AR882II期临床试验完成首例患者入组,AR886有望2026年左右上市,成为增厚公司业绩的大单品。
员工持股计划指引清晰,彰显公司发展信心
根据员工持股计划业绩考核目标,以2023年为基准年,公司2024-2026年考核利润增长率分别不低于15%/32%/52%。(其中考核利润=归母扣非净利润+研发费用-对联营企业和合营企业的投资收益。)考核利润增长率目标充分反映公司稳健发展信心。
投资建议:维持“买入”评级
我们增加对2026年业绩预测,预计2024-2026年公司收入分别为28.77/33.57/39.79亿元,收入增速分别为14.9%/16.7%/18.5%,2024-2026年归母净利润分别为2.44/3.25/3.91亿元,增速分别为32.0%/33.5%/20.3%,2024-2026年EPS预计分别为0.54/0.72/0.86元,对应2024-2026年的PE分别为42/32/26x,公司在儿童药和慢病药领域具有多年积累优势,创新药AR882研发进展顺利,维持“买入”评级。
风险提示
药品研发风险;行业政策风险;产品质量风险。 |
3 | 信达证券 | 唐爱金,吴欣 | | | 业绩短期承压、研发持续推进 | 2024-05-05 |
一品红(300723)
事件:一品红发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入25.03亿元,同比增长9.79%;实现归母净利润1.85亿元,同比下降36.49%;实现扣非归母净利润1.20亿元,同比下降45.73%;经营性现金流量净额4.58亿元,同比下降3.68%;2023年公司EPS为0.420元/股,同比下降37.96%。此外公司发布2024年一季度报告,报告期内实现营业收入6.23亿元,同比下降13.01%;实现归母净利润1.01亿元,同比下降9.53%;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比增长5.16%。
点评:
2023年费用控制较为稳健,分红比例创历史新高。据公司公告,2023年四季度,公司实现营收6.54亿元(同比-1.76%),实现归母净利润-0.97亿元(同比-493.78%)。据年度报告,从收入端来看,公司儿童类药2023年实现营收15.36亿元(同比+17.01%),慢性病类药2023年实现营收7.70亿元(同比-2.04%),业绩短期承压。公司2023年整体销售毛利率和净利率同比略有上升。费用端来看,2023年,公司销售费用率同比下降,管理费用率、研发费用率和财务费用率同比上升,整体费用控制较为稳健。2023年公司每10股分红2.1元,分红比例达54.54%,创历史新高。
持续加大新药研发投入,创新药AR882开启全球化创新新征程。据公司年报,2023年,公司研发费用为3.01亿元(同比+58.80%),年均研发费用占医药制造业务营收10%左右,截止2023年年报披露之日,公司基于研发技术平台的管线在研项目共有108项,包括创新药项目7项,儿童药项目29项,慢病药项目38项,累计新增10个品种15个批件的注册证书,新增发明专利13项。2023年,具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白1(URAT1)靶向创新药AR882,具备降低血尿酸治疗痛风、溶解痛风石及治疗慢性肾病三大适应症,治疗痛风适应症的全球Ⅱb期临床试验结果展现出良好的有效性和安全性,已启动全球多中心Ⅲ期临床试验。2024年一季度,AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的Ⅱ/Ⅲ期临床试验在国内正式启动,我们认为公司对新药研发投入以及未来创新药AR882的上市有望带来新的业绩增长点。
2024年公司将推动全球化创新步伐,深化终端市场组织体系建设。据年报中2024年经营计划,公司将继续保持集研、产、销为一体,聚焦儿童药、慢病药领域的创新型生物医药的发展战略。在研发方面,公司2024年将持续优化和提升公司创新体系和研发技术平台建设,推动全球化创新步伐,并逐步优化创新合作体制机制,以满足临床需求为导向,实现产学研合作、资源共享和互利共赢,扩大创新合作朋友圈和生态链;在终端渠道搭建方面,公司将发力院内以招投标为主的处方药市场,加强各地区市场网络覆盖率和开拓力度,深化终端市场组织体系建设。
盈利预测:我们预计一品红2024-2026年营收分别为28.27/32.58/37.55亿元,归母净利润分别为2.93/3.56/4.13亿元,对应PE分别为35/29/25X。
风险因素:行业政策风险、产品质量风险、药品研发风险、流动性风险。 |
4 | 平安证券 | 韩盟盟,叶寅 | 维持 | 增持 | 员工持股计划保障主业稳健增长,创新转型持续突破 | 2024-04-29 |
一品红(300723)
事项:
公司公布2023年报,实现收入25.03亿元(+9.79%),归母净利润1.85亿元(-36.49%),扣非后归母净利润1.20亿元(-45.73%),EPS为0.42元/股。公司业绩低于此前预期。
同时公布2024年一季报,实现收入6.23亿元(-13.01%),归母净利润1.01亿元(-9.53%),扣非后归母净利润0.98亿元(+5.16%)。
2023年度利润分配预案为:每10股派2.1元(含税)。
公司发布2024-2026年员工持股计划(草案),持股计划拟受让股票总数不超过511.61万股(目前总股本1.13%),购买价格为11.48元/股。
平安观点:
研发投入、折旧、投资收益共同影响2023年净利润。2023年公司归母净利润1.85亿元(-36%),低于此前预期,主要有三个原因:1)2023年研发费用3.01亿元(+59%),较2022年大幅增长,主要体现在项目及临床试验增加。2)伴随着瑞联智能生产基地(一期)及瑞霖创新研究院先后投入使用,2023年累计折旧增加1.14亿元,较2022年增加8171万元。3)2023年公司投资AR882、分迪药业、阿尔法分子科技,计入公司投资收益-3815万元。预计2024年以上3个因素对公司利润端边际影响都将减弱,公司业绩有望恢复快速增长。值得注意的是,2023年公司销售费用率改善明显,由2022年的54.77%下降至44.88%。
儿童药保持快速增长,慢病药期待AR882进展。2023年公司儿童药收入15.36亿元(+17%),增长稳健,芩香清解口服液、奥司他韦胶囊等保持快速增长。慢病收入7.70亿元(-2%),盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等快速增长,预计品种结构变化明显。慢病重磅在研品种AR882已启动全球多中心3期临床,2024年4月国内已完成首例患者入组。AR882国内2/3期是同步进行,其中2期临床预计2024年底完成,预计整体进度比全球多中心3期临床仅晚1-2个季度。
推出2024年员工持股计划,彰显发展信心。根据2024-2026年员工持股计划,解锁条件共有三方面内容:1)以2023年为基数,2024-2026年考核利润增长率分别不低于15%、32%、52%,考核利润=归母扣非净利润+研发费用-对联营企业和合营企业的投资收益,2023年基数为4.52亿元。2)2024-2026年每年新批1个创新药IND批件。3)2024-2026年每年药品注册批件数量不少于10个。满足以上任一条件即达到公司层面业绩考核。我们认可考核利润反应了公司主业增长情况,15%左右的CAGR体现公司对主业稳健发展的信心。
主业稳健增长,创新转型突破,维持“推荐”评级。考虑到AR882国内外3期临床的费用和其他研发费用投入,我们将2024-2025年公司净利润预测调整至2.56亿、3.20亿元(原预测为4.90亿、6.38亿元),预计2026年净利润为4.17亿元,当前股价对应2024年PE约40倍,考虑到公司创新转型突破,AR882有望成为痛风领域BIC,维持“推荐”评级。
风险提示。1)研发风险:公司核心研发项目存在失败或不及预期风险。2)市场风险:受医疗反腐、市场竞争等因素影响,公司主业销量增长存在不及预期可能。3)降价风险:公司核心产品存在纳入集采,大幅降价的风险。 |