蓝思科技(300433) 事件：蓝思科技发布2025年年报，实现营业收入744.10亿元，同比+6.46%；毛利率15.99%，同比+0.10pct；归母净利润40.18亿元，同比+10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比+16.71%。 点评 AI智能终端业务稳健增长，创新产品打开价值空间。公司智能手机与电脑类业务实现稳健增长，营收达611.84亿元，产品结构优化及智能制造升级带动毛利率同比提升0.3pct。智能头显与穿戴业务成为重要增长点，营收39.78亿元，同比+14.04%，其中AI眼镜业务实现突破增长。公司深度绑定大客户创新周期，为折叠屏手机提供UTG超薄柔性玻璃、玻璃支撑板、PET膜、3D玻璃盖板等结构件，有望显著提升单机价值量。 具身智能业务进入规模化交付，全产业链布局优势凸显。2025年公司机器人业务取得开创性进展，已构建覆盖“部件—模组—整机组装”的全产业链垂直整合能力。2025年公司人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，子公司蓝思智能机器人实现营业收入超10亿元。核心部件方面，机器人头部模组已实现稳定量产，六维力传感器、关节模组、灵巧手模组等已导入国内外头部客户供应链。产能方面，蓝思智能永安园区已于2025年11月投产，具备年产1万台/套工业机器人及50万台具身智能机器人的生产能力。公司已成为智元机器人战略合作伙伴，并获得越疆科技1万台四足机器狗独家整机组装订单。 AI服务器与商业航天等新兴赛道布局加速，打开长期成长空间。公司将AI服务器确立为核心战略赛道，构建了覆盖结构件、液冷散热、服务器存储的产品布局。业务取得重要突破，为企业级NVMe SSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实现批量出货，同时自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板正加快客户验证。在商业航天领域，公司凭借UTG玻璃技术优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。地面端，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，；卫星端，航天级UTG柔性玻璃已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，有望受益于柔性太阳翼产业爆发。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.81、72.67、91.62亿元，对应PE为23.85、19.96、15.83倍。公司系AI端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。

     蓝思科技(300433) 投资要点： CES2026，蓝思科技以“定义AI的物理边界”为主题，首次系统呈现覆盖全栈式AI硬件生态布局。我们认为公司首先在消费电子传统业务领域持续工艺创新，其次在机器人和服务器液冷等新兴领域加大产能投放，同时公司在前沿的商业航天领域也有了领先的技术布局。 公司首次对外发布商业级柔性玻璃（UTG）光伏封装解决方案。随着低轨卫星太阳翼的设计方向从传统刚性板，逐步升级为卷迭式、折叠式柔性太阳翼（ROSA类结构），传统盖板玻璃材料始终难以兼顾“坚固性”与柔韧性”两大核心需求。此次蓝思科技推出的UTG产品，厚度仅为30μm-50μm，弯折半径可低至R1.5mm，成功破解了这一行业难题。 蓝思科技积极打造高度垂直整合的具身智能硬件核心制造平台。1）蓝思科技展示了人形机器人的高自由度仿生灵巧手与头部总成；2）公司集成了自研的行星滚珠丝杠、谐波减速器等核心传动部件，采用镁铝合金轻量化骨架与液态金属精密结构件，在力控精度及工业级耐久性方面取得了关键突破。3）公司永安园区具备50万台具身智能机器人年产能。2025年，蓝思人形机器人出货量已达3000台，四足机器狗超10000台。 蓝思科技推出全栈液冷解决方案。本次展会同步亮相的TGV玻璃基板，凭借优异的平整度、高热稳定性与低信号损耗特性，成为延续摩尔定律的关键支撑材料。这款产品不仅能为E级超算提供核心硬件保障，更有望推动AI算力综合成本降低超30%。 公司在消费电子领域持续开拓创新。1）公司依托原子级制造工艺推出3D曲面玻璃、液态金属及新一代VC散热技术，实现产品极致轻薄与AI算法稳定运行的双重目标。2）交互革命端，推动行业从屏幕时代迈向无感交互，新一代AI/AR眼镜实现数字信息与真实世界无缝叠加。智能指环作为身体数据与意图感知微型枢纽，诠释交互的终极便携与个性化。 投资建议：维持“买入”评级和盈利预测。我们持续看好公司立足于自身在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，向消费电子，机器人，服务器零部件和商业航天领域的业务推进。预计公司25-27年，净利润54.2/67.1/79.3亿元，对应市盈率31.1/25.2/21.3倍。 风险提示：1)客户集中风险2)新业务商业化进度不及预期风险3)下游需求不及预期4)iPhone折叠屏手机推出存在不确定性