鼎捷数智(300378) 事件描述 4月25日，公司发布2024年年报和2025年一季报，其中，2024年全年公司实现收入23.31亿元，同比增长4.62%，全年实现归母净利润1.56亿元，同比增3.59%，实现扣非净利润1.38亿元，同比增13.18%；2025年一季度公司实现收入4.23亿元，同比增长4.33%，一季度实现归母净利润-833万元，同比增长14.04%，实现扣非净利润-952万元，同比高增31.92%。事件点评 24年下游需求疲软导致中国大陆地区收入放缓，而在中企出海趋势下东南亚市场保持高增。分区域看，1）受下游需求波动影响，2024年以来公司在中国大陆地区营收增速放缓，全年实现收入11.77亿元，同比微增1.92%。 但随着公司聚焦低空经济、人工智能等高景气细分市场并深化生态合作伙伴体系，25年一季度中国大陆地区贡献收入1.75亿元，同比增长6.46%；2）2024年公司在非中国大陆地区实现收入11.54亿元，同比增长7.53%，其中，公司在中国台湾地区重点布局AI产品，24年中国台湾地区的AI业务营收同比增长135.07%；同时，公司把握中企出海及东南亚当地市场数智化转型机遇，通过构建本地化团队加速拓展海外市场，24年越南的在地收入实现翻倍增长，泰国和马来西亚市场也均实现高增。而受汇率波动影响，25年一季度公司非中国大陆地区收入为2.49亿元，同比增长2.87%，剔除汇率因素后同比增速为7.08%。 费用管控持续加强，今年一季度净利润显著改善。2024年公司毛利率达58.25%，较上年同期降低3.65个百分点，我们认为主要是受产品结构变动影响。随着公司通过优化内部管理体系、增强管理提效等方式加强费用管控，2024年公司销售和管理费用率分别较上年同期降低1.34和1.21个百分点，而虽然公司持续投入研发，但由于公司重点加强数智相关的投入，导致研发 资本化占比提升，推动研发费用下降，2024年公司研发费用率较上年同期降低2.86个百分点。受益于费用管控，公司净利率保持稳定，2024年净利率为6.80%，较上年同期仅降低0.17个百分点。而今年以来公司加速推行降本增效，并开始借助AI技术赋能提升内外部运营效率，推动今年一季度公司扣非净利润亏损显著收窄。 持续完善AI能力布局，加速推进AI产品商业化落地。公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座并不断丰富AI应用，其中，在平台底座方面，今年公司升级了IndepthAI，提升其任务理解和Agent协同能力，同时发布首个制造业多智能体协议MACP，为构建多智能体生态奠定基础；在AI应用方面，公司已累计开发数十款AIAgent应用，并在库存管理、供应链协同等场景中实现显著的降本提效，包括AI数智售服能够降低设备厂商18%的售后服务成本以及预测透镜将长周期物料周转天数从300天缩短至95天。与此同时，公司正加速推动AI产品的商业化落地，今年一季度，公司将AI技术融入PLM，推动PLM销售占比大幅提升，并带动研发设计类业务签约金额同比增长超20%，目前鼎捷雅典娜及AI应用已覆盖近千家客户。 投资建议 公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI将打开中长期成长空间。预计公司2025-2027年EPS分别为0.76\0.93\1.17元，对应公司5月8日收盘价37.17元，2025-2027年PE分别为49.1\39.9\31.7倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 AI商业化落地不及预期：若公司AI产品与客户需求不匹配或客户对AI赋能业务仍保持谨慎态度，公司鼎捷雅典娜平台以及AIAgent应用的商业化落地可能会受阻，进而导致AI相关收入增长不达预期； 宏观经济波动风险：目前公司客户主要集中在制造业和流通行业，受宏观经济波动影响较大，若宏观经济增长放缓，下游客户需求可能会减少，进而公司经营将受到不利影响； 行业拓展不及预期：目前工程建设等行业需求低迷，若公司未能有效拓展高性能计算、低空经济等高景气行业，或行业拓展受阻，公司将面临一定的业务增长压力； 汇率波动风险：公司境外收入占比接近50%，主要涉及中国台湾、越南、马来西亚、泰国等地区，若相关汇率出现波动，可能会对公司营收增长产生不利影响。

     鼎捷数智(300378) 事件： 2025年4月26日，公司发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司营业总收入为23.31亿元，同比增长4.62%，归母净利润为1.56亿元，同比增长3.59%；2025年一季度，公司营业总收入4.23亿元，同比增长4.33%，归母净利润为-833.31万元，同比增长14.04%。 观点： 深耕企业数智化转型赛道，主业平稳增长。公司业务领域覆盖研发设计、数字化管理、生产控制及AIoT四大类工业软件。2024年，公司营收实现平稳增长。分业务看，研发设计类和AIoT业务营收实现较快增长，分别同比增加23.33%和22.04%。2025年一季度，公司积极推动AI技术与PLM产品融合，研发设计类业务签约金额同比增长超20%，其中老客签约金额同比增长近40%。 AI业务实现高增长，发力Agent应用。2024年，公司在中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%，净利润同比增长57.54%，业务覆盖77%的中国台湾地区公开上市企业。当前，公司将AI技术与工业软件融合，鼎捷雅典娜（融合AI、大数据及知识图谱等技术的PaaS平台）及AI应用产品落地增收，AI驱动业绩增长逻辑初步兑现。AIAgent方面，公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek等大模型能力，发展AIAgent应用。2025年一季度，公司新升级Agent开发及运行平台（IndepthAI），新发布制造业多智能体协议——MACP，积极把握行业趋势。 坚持全球化战略，东南亚市场持续开拓。2024年，公司在中国大陆外营收同比增长7.53%，该部分营收占总营收比重为49.51%。公司积极拓展海外市场，在东南亚地区累计服务约800家企业客户，海外业务取得较好成效。同时公司计划在2025年加大海外地区投入力度，着眼东南亚市场，海外业务潜力有望加速释放。 盈利预测及投资评级：公司紧跟人工智能行业趋势，AI技术与业务深度融合，AI业务逐步落地增收。同时公司积极拓展海外市场，出海业务实现较快增长。综上所述，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.05/2.53/3.14亿元，预计公司2025-2027年EPS分别为0.76/0.93/1.16元。2025年4月28日公司股价为35.55元，对应2025-2027年PE分别为47.0/38.1/30.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：AI产品推广不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；技术迭代不及预期；宏观经济不及预期。

     鼎捷数智(300378) 事件： 公司于2025年4月25日收盘后发布《2024年年度报告》、《2025年第一季度报告》。 点评： 2024年，公司积极实践创新，业绩实现稳健增长 2024年，公司充分融合数智化转型及智能制造的经验，积极实践创新，经营业绩整体保持了较好的态势，实现营业收入23.31亿元，同比增长4.62%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长13.18%。2025年第一季度，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长4.33%；实现归母净利润-833.31万元，实现扣非归母净利润-951.55万元，亏损均有所收窄。 中国大陆地区营收增速有所放缓，中国台湾地区运营效率持续提升分区域看，公司全年在中国大陆地区实现营业收入11.77亿元，同比增长1.92%；非中国大陆地区实现营业收入11.54亿元，同比增长7.53%。公司紧抓AI技术进步与行业景气度上行机遇，中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%。结合创新的AI产品及运营效率的持续提升，公司在中国台湾地区净利润同比增长57.54%。2025年第一季度，中国大陆地区实现营业收入1.75亿元，同比增长6.46%；非中国大陆地区实现营业收入2.49亿元，同比增长2.87%。非中国大陆地区营业收入增速下滑的主要原因为汇率波动影响，若剔除汇率因素，非中国大陆地区2025年第一季度营业收入增速为7.08%。 持续加大研发投入，赋能AI Agent应用 2024年，公司持续加大鼎捷雅典娜数智原生底座的研发投入，实现了多端、多模态交互与跨平台使用，显著优化平台功能的完整性与用户体验。同时，公司推出鼎捷多模态大模型及Agent开发及运行平台(IndepthAI)，升级零代码自驱动、工作流设计器、API插件系统等功能模块，赋能企业及ISV伙伴快速构建AI Agent应用。此外，鼎捷雅典娜完成主流国产化软硬件适配，确保平台自主可控。公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，发展AI Agent应用；并基于开源大模型自主训练鼎捷行业大模型；同时推出AI一体机以满足多样化部署需求。 盈利预测与投资建议 公司是领先的数据和智能方案提供商，未来成长空间较为广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为25.92、28.55、31.14亿元，归母净利润为2.01、2.42、2.80亿元，EPS为0.74、0.89、1.03元/股，对应的PE为49.20、40.96、35.33倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险；无实际控制人风险；业绩增长放缓的风险；人力成本上升风险。

     鼎捷数智(300378) 智能制造领军厂商，维持“买入”评级 考虑到公司加码AI投入，我们小幅下调原有2025-2026并新增2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.01、2.40、2.89（2025-2026原值为2.26、2.85）亿元，EPS为0.74、0.88、1.07（2025-2026原值为0.83、1.05）元/股，当前股价对应PE为45.8、38.5、31.9倍，公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇，AIGC打开成长空间，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年报和2025一季报 2024年公司实现营业收入23.31亿元，同比增长4.62%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长13.18%。2025年一季度，公司营业收入4.23亿元，同比增长4.33%；归母净利润-833.31万元，同比增长14.04%；扣非归母净利润-951.55万元，同比增长31.92%。 AI降本成效初显，AI商业化打开成长空间 公司基于鼎捷雅典娜底座，融合微软Azure GPT、阿里通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，将AI与业务场景深度融合开发AI Agent应用。2024年以来AI商业化加快落地。2024年中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%；公司发布的业内首款融入AI技术的PLM产品全生命周期管理系统，已完成数十家客户部署应用，AI有效带动研发设计类业务客单价提升约30%。同时公司利用AI产品持续提升运营效率，AI降本成效初显。2024年公司在中国台湾地区净利润同比增长57.54%，2025Q1扣非净利润亏损收窄31.92%。 2025Q1中国大陆地区环比提速，中国台湾地区经营稳健，东南亚持续高增2025Q1中国大陆地区实现营业收入1.75亿元，同比增长6.46%，伴随公司行业解决方案拓展，看好高景气细分市场全年表现。中国台湾地区AI应用及AI融合方案持续深化，带动老客客单价稳步提升，同时新客签约家数同比增长近10%。东南亚地区，公司进一步提升本地化服务能力，签约金额同比增长33%。 风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。