锦波生物(920982) 2026H1，公司实现归母净利润28148.47万元，同比下滑28.2% 公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收7.71亿元，同比下滑10.2%；实现归母净利润28148.47万元，同比下滑28.2%；扣非归母净利润为26804.98万元，同比下滑30.78%；2026H1毛利率为84.7%，2025H1毛利率水平为90.68%。考虑到公司部分产品进行价格优惠与资产折旧摊销影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为6.68/7.54/8.67（原8.13/10.12/11.44）亿元，对应EPS为5.81/6.55/7.53元/股，对应当前股价PE为21.2/18.8/16.3倍，看好公司全球化布局潜力，维持“增持”评级。 2026H1，公司功能性护肤品营收增速较快，全球化布局取得重要进展2026H1，单一材料医疗器械营收5.60亿元，同比-13.23%，公司对部分产品进行价格优惠；公司注射用重组人源化胶原蛋白生产车间转入固定资产但产能暂未充分释放。单一成分功能性护肤品营收3708.37万元，同比+95.51%，主要源于“ProtYouth”产品新增大主播合作。公司自主研发的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白正式获得美国Self-GRAS（公认安全）认证，标志着公司研发的重组人源化胶原蛋白在“口服”领域的科学研究与安全评估能力已达国际水准。公司重组人源化胶原蛋白三类医疗器械获越南、泰国、菲律宾、马来西亚四国注射类医疗器械注册证，2026H1开始对外销售。 FAST胶原蛋白数据库为我国胶原蛋白产业发展基础研究提供重要支撑2026H1，公司承担国家科技重大专项，FAST胶原蛋白数据库第一期（AI生物算力中心）正式落地运行，叠加北京FAST胶原蛋白数据库第二期（实体平台）开工建设，完善“AI干实验+高通量湿实验”闭环研发体系，进一步放大公司在重组人源化胶原蛋白结构预测、分子筛选、功能优化等方面的先发优势，持续提升公司在原始创新方面的速度。目前，FAST胶原蛋白数据库完成了涵盖1-28型别人胶原蛋白三螺旋区域序列180多万条、结构预测50多万条。 风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险。

     锦波生物(920982) 2026年8月26日公司披露半年报，2026年上半年公司实现营收7.71亿元，同比-10.20%，归母净利润2.81亿元，同比-28.20%，扣非归母净利润2.68亿元，同比-30.78%。业绩短期承压，主要系核心医疗器械板块受成熟产品价格策略调整及新产线折旧增加影响。 经营分析 医疗器械成熟产品策略调整，新品放量稳步推进。医疗器械业务26H1实现收入5.95亿元，同比-15.95%。薇旖美冻干纤维作为核心单品，其所属的单一材料医疗器械板块收入为5.60亿元，同比-13.23%。收入下滑主要系公司为回馈市场对部分成熟产品进行价格优惠，同时新生产车间转固后产能暂未完全释放，导致折旧摊销成本增加。 功能性护肤品护肤品逆势高增，原料业务稳健。报告期内功能性护肤品业务实现收入1.49亿元，同比增长22.93%。其中，单一成分功能性护肤品受益于ProtYouth品牌新增大主播合作，收入同比大幅增长95.51%。原料业务基数较小，增速较快，保持稳步增长态势。 盈利能力短期承压，静待结构优化与费用管控见效。报告期内，公司整体毛利率为84.70%，较去年同期的90.68%有所下滑。主要原因在于：1）毛利率相对较低的护肤品收入占比提升6；2）核心的单一材料医疗器械产品因价格优惠及成本上升。公司销售费用基本持平，管理费用同比增长21.19%。 管线储备丰富，国际化稳步推进。公司持续高强度研发投入，在研管线涵盖多种新型别胶原蛋白。其中注射用重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白（用于脱发、光老化）、注射用重组Ⅴ型人源化胶原蛋白（用于颈纹）等多个项目已进入注册申报阶段，有望打开新的增长空间。国际化方面，公司已在东南亚四国取得注射类医疗器械注册证并已开始销售，逐步开拓海外市场。 盈利预测、估值与评级 公司正处产品结构与渠道策略的调整期，上半年业绩阶段性承压。中长期看公司在研管线丰富，XVII型等新品上市后有望打开全新市场空间，国际化业务亦有望贡献新增量。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.02/6.64/7.58亿元，同比-7.67%/+10.22%/+14.23%，维持"买入"评级。 风险提示 新品推广效果不及预期；行业竞争加剧风险。