欧福蛋业(920371) 2026H1，公司实现营收4.71亿元，同比增长4.56% 公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收4.71亿元，同比增长4.56%；实现归母净利润749.37万元，同比下滑81.79%；扣非归母净利润为712.72万元，同比下滑81.48%；毛利率为14.77%，2025H1毛利率水平为22.22%。考虑到2026Q2蛋价快速上涨导致毛利率阶段性承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润0.60/0.86/1.05（原0.99/1.16/1.48）亿元，对应EPS为0.29/0.42/0.51元/股，对应当前股价PE为24.8/17.3/14.1倍，看好零售市场开拓、溶菌酶项目潜力、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。 2026Q2蛋价创近十年同期新高，公司毛利率阶段性承压 2026年上半年，消费复苏低于预期，食品价格稳中有降；而原料端受大宗商品价格上涨等多重因素影响，国内蛋价波动幅度较大。2025年全年蛋价低迷，2026开年后原料鸡蛋价格延续弱势，Q1公司产品售价同步走低。Q2，因养殖户持续补栏不足、在产蛋鸡存栏下降，加上端午备货、高温减产等因素叠加，蛋价出现“淡季不淡”，甚至“火箭蛋”的反常行情，创近十年同期新高，加之价格传导周期影响，形成阶段性“成本-售价”反向剪刀差。 C端产品的市场认可度持续提升 2026年，公司推出的鸡蛋蛋白质饮品凭借其品质与创新，先后于2026年3月获得IWF“纤体能量先锋奖”；5月获得食品万里行FFI“用户洞察卓越奖”；6月获得营养盒子“2026营养盒子嘉选明日之星”，标志着公司C端产品创新能力获得行业与市场的高度认可。2026年5月，公司推出的谷物蛋挞液荣获第28届中国国际焙烤展“创新产品奖”，进一步拓展了公司在烘焙渠道的产品布局，彰显了公司在蛋制品深加工与消费场景创新方面的持续突破。公司零售业务进展迅速，非笼养福利蛋进入北京家家悦、北京华联、杭州永旺、广州永旺、成都洋华堂、威海家家悦、上海city super、上海清美等知名商超终端。 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。

     欧福蛋业(920371) 2025年归母净利润8654万元，同比+90%；2026Q1归母净利润1701万元 公司发布2025年的年度报告与2026年一季度报告，2025年，公司实现营收9.05亿元，同比下滑0.13%；实现归母净利润8654.41万元，同比增长89.79%；扣非归母净利润为8524.75万元，同比增长92.99%；毛利率为23.79%，2024年为16.56%。2026Q1，公司实现营收2.42亿元，同比增长6.97%；实现归母净利润1700.95万元，同比下滑0.61%。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润0.99/1.16/1.48亿元，对应EPS为0.48/0.57/0.72元/股，对应当前股价PE为18.6/15.8/12.4倍，看好零售市场开拓、溶菌酶项目潜力、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。 受益于原料鸡蛋价格的下行，蛋液类产品的毛利率提升 2025年蛋液类、蛋粉类、预制品类产品收入占比分别为76.81%、17.00%、4.39%。2025年，受益于原料鸡蛋价格的下行，公司主营业务蛋液类产品的毛利率提升，同比增加8.27个百分点；蛋粉类产品毛利率提升，同比增加5.29个百分点。2025年，公司抓住机遇，积极拓展海外市场，境外营收4333万元，同比增长66.22%。其中蛋粉出口收入1435.83万元，同比增长133.73%，主要源于公司蛋粉在国际市场认可度进一步提升，出口大幅度增加。 食品级溶菌酶产线投产并出口交付，“东西南北”全国布局已成型 2025年6月，公司全资子公司天津太阳年产150吨食品级溶菌酶生产线项目建设完成，顺利投产，实现出口交付，进一步优化公司产品结构，有效拓展高附加值产品业务发展空间。2025年10月18日，公司四川资阳生产基地正式开业投产，四川欧福是欧福蛋业在西南地区的蛋品加工中心，也是西南地区最大的蛋品生产基地。至此，欧福蛋业“东西南北”全国布局已成型。2025年10月24日，欧福蛋业壳蛋分级中心暨CAFA非笼养蛋品交付中心在苏州市吴江区开业，这标志着欧福蛋业多维产能布局的落地，推动动物福利与高品质蛋品供给端升级。 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。

     欧福蛋业(920371) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入9.05亿元(yoy-0.13%)、归母净利润8654.41万元(yoy+89.79%)，毛利率、净利率分别为23.79%、9.56%。2026Q1公司实现营业收入2.42亿元(yoy+6.97%)、归母净利润1700.95万元(yoy-0.61%)。公司发布2025年年度权益分派预案，公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共预计派发现金红利2054万元。 原料鸡蛋价格下行释放显著成本红利，蛋液类与蛋粉类盈利能力大幅改善。2025年公司主动迎合国内市场消费需求的变化，凭借着扎实的技术基础和不断的创新能力，公司品牌力和客户粘性进一步提升；同时受益于原料鸡蛋价格的下行，蛋液类和蛋粉类产品毛利率明显提升。分产品来看，公司2025年蛋液业务实现营收6.95亿元（yoy-2.29%），占总营收约76.81%，毛利率为22.44%（yoy+8.27pcts）；蛋粉业务实现营收1.54亿元（yoy+7.01%），占总营收17.00%，毛利率为27.63%（yoy+5.29pcts）；预制品业务实现营收3977.57万元（yoy-7.66%），占总营收4.39%，毛利率为29.59%（yoy-3.33pcts）；其他产品（饮料类和壳蛋类等）实现营收1221.93万元（yoy+180%），占总营收1.35%，毛利率为22.54%（yoy-10.45pcts）。分地区来看，公司2025年境内收入8.62亿元（yoy-2.09%），毛利率22.96%，占总营收95.21%；境外收入4333.48万元（yoy+66.22%），毛利率40.22%，主要系公司蛋粉在国际市场认可度进一步提升，出口大幅度增加；另外全资子公司天津太阳年产150吨食品级溶菌酶生产线项目顺利投产，产品成功出口海外市场，精准地匹配了国际客户需求，进一步延伸产品精深加工，打造新的利润增长点。 西南基地投产完善全国产能布局，BC端双轮驱动构建蛋品生态体系。产能布局方面，2025年10月18日，公司西南生产基地正式开业，标志着公司在华第四个生产基地全面建成投产。该基地是西南地区规模最大的蛋品加工中心，全套引进丹麦先进自动化生产线，重点生产巴氏杀菌蛋清液、蛋黄液、全蛋液等核心产品，同时规划预制蛋制品产能，可全面覆盖成渝经济圈并辐射整个西南市场。西南基地的投产，使公司正式形成华东、华南、华北、西南四大区域产能协同布局，有效缩短配送半径、降低物流成本、提升响应速度。2025年10月24日，苏州壳蛋分级中心暨CAFA非笼养蛋品交付中心顺利开业。公司或将持续打破单一产品供应的传统模式，建立“B端解决方案+C端品牌矩阵+科企共创未来”的立体化业务生态。在B端业务上，深化以客户需求为导向的研发服务体系，深度配合餐饮、烘焙等下游企业开发定制化蛋品应用方案，实现从工业原料供应商向全场景蛋品解决方案服务商的转型，深度绑定核心客户，筑牢业务基本盘；在C端业务上，紧抓健康便捷的消费趋势，打造面向终端消费者的健康食品品牌矩阵，完善鸡蛋蛋白饮料、小包装蛋液、即食预制蛋品等产品布局，深化线上线下全渠道销售网络，拓宽家庭消费场景，打造公司第二增长曲线；在技术创新上，深化与国内食品领域顶尖高校、科研院所的产学研合作，推动蛋类生物技术的创新突破与商业化落地，构建可持续的核心竞争优势。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.91、0.97和1.06亿元，截至4月27日收盘价，对应PE为21、19、18倍。我们认为公司凭借在蛋制品加工领域的规模和研发优势，随产能释放有望不断提高市占率，同时发展C端业务有望开启第二成长曲线，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、禽类疫病的风险、产品质量和食品安全风险、产品替代风险