一致魔芋(920273)
投资要点：
事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入7.39亿元(yoy+19.91%)、归母净利润6672万元(yoy-23.05%)，毛利率、净利率分别为19.99%、9.03%。2026Q1公司实现营业收入1.99亿元(yoy+30.63%)、归母净利润1162万元(yoy-48.8%)，毛利率、净利率分别为13.28%、5.85%。2025年公司经营活动产生的现金流量净额1.97亿元，同比+387.12%，主要系销售回款增加及原料采购减少所致。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利5元（含税），共预计派发现金红利5152万元。
2025年魔芋粉业务单价增长，魔芋食品业务发展趋势向好。2025年公司通过有效营销策略，提升客户对魔芋健康价值和应用特性的认知，促进了销售，魔芋粉销售
单价增长，魔芋食品销量增长，从而实现了营收的增长；而原料成本上升导致营业成本上升的幅度大于收入增长幅度，公司毛利率同比下降。分业务来看，公司2025年魔芋粉业务实现营收5.15亿元，同比+18.74%，占总营收约69.65%，毛利率为20.24%，同比-4.91pcts。魔芋食品业务实现营收2.13亿元，同比+24.38%，占总营收的28.87%，毛利率为19.21%，同比-10.22pcts。魔芋美妆用品业务实现营收321.25万元，同比-37.71%，占总营收较小，公司魔芋美妆业务因市场变化，产生亏损，且存在不确定性，2025年7月12日，经公司高管会审议通过，停止开展魔芋美妆业务。分区域来看，公司2025年境内收入5.18亿元，同比+18.88%，占总营收70%，毛利率18.52%；境外收入2.22亿元，同比+22.40%，毛利率23.42%。
调整组织架构以提高运营效率，围绕C端拓展、渠道合作和海外市场持续布局。2026年1月，公司进行组织架构调整，调整后拥有茶饮销售中心、亲水胶体销售中心、KTP销售中心、魔芋食品销售中心、海外销售中心等5个销售中心。海外市场方面，2025年公司已在东南亚、欧洲、南美等区域实现较好拓展，2026年计划继续深耕东南亚、稳步推进欧洲市场运营，并持续拓展美国市场。产品创新方面，公司坚持品类拓展与应用场景延伸，开发适配餐饮、茶饮等领域的新型产品，围绕魔芋健康食品，计划打造富含膳食纤维的系列大健康产品；公司卡拉胶项目具备现成的客户
基础，下游客户将魔芋胶与卡拉胶等其他食品胶体复配使用，公司可依托存量客户资源实现业务增量突破。C端业务方面，公司结合市场机遇与渠道资源情况探索多元拓展路径，提升产品核心竞争力，优化产品口感与成本控制。渠道合作方面，公司持续深耕现有B端合作体系，同时积极探索与新兴消费业态主体、商超渠道相关品牌的合作机会，并与供应链合作伙伴探讨跨界创新合作。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.72、0.82和0.94亿元，对应PE为31、27、23倍。公司为全球魔芋粉领先企业，B端客户资源丰富，同时布局C端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外业务快速发展的潜力，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险
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