易实精密(920221) 事件 公司2025Q3营收0.86亿元，同比+8.12%；归母净利润0.14亿元，同比+2.28%，主业稳步增长。同时，公司拟对其德国全资子公司EC Precision(Germany)GmbH增加投资总额，本次增加投资额不超过790万欧元，加速推进全球化布局。 投资要点 业绩稳健增长，盈利能力保持稳定 营业收入稳步上升，整体业绩符合预期。2025Q3实现营业收入0.86亿元，同比+8.12%；归母净利润为0.14亿元，同比+2.28%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比+4.05%，营收与利润稳健增长。 毛利率整体保持稳定，费用率短期承压。2025Q3毛利率31.62%，同比-0.39pct，环比-0.97pct，毛利率整体保持稳定。费用率方面，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/4.10%/4.19%/1.12%，同比分别为-0.59/+1.05/-0.50/+0.25pct，环比分别为+0.75/+0.45/-0.13/+1.46pct，财务费用率上升主要系外币汇兑损失增加所致；2025Q3期间费用率为10.75%，同比+0.21pct，环比+2.53pct，费用端短期承压。 深耕汽车精密金属件领域，积极推进全球化战略布局 汽车精密金属件小巨人，主营业务稳步增长。公司主营业务聚焦于汽车精密金属零部件，产品矩阵涵盖高压接线柱、屏蔽罩；空气悬架用扣押环、支撑环；电磁阀壳体；各类嵌件、衬套等关键部件。产品广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统、空气悬架系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统。2025H1，公司实现营业收入1.66亿元，同比+6.57%，其中新能源汽车、通用汽车及传统燃油汽车业务分别实现营业收入0.69/0.38/0.43亿元，同比+8.06%/+7.49%/+28.27%，营收占比41.86%/22.91%/26.10%，三大类汽车零部件收入均稳健增长;毛利率分别为32.80%/38.11%/32.47%，同比+1.68/-0.18/-1.55pct。 新能源汽车业务为核心增长引擎，深度绑定全球头部客户构筑竞争壁垒。公司未来成长动力主要在于： 深厚技术实力：公司融合自主研发与海外先进技术，掌握精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸等核心制造工艺。 头部客户优势：公司深度绑定全球头部客户，订单可持续性强。在高压接线柱领域，公司已实现对泰科电子的大规模稳定供货；在空气悬架领域，公司深度配套国内总成龙头孔辉科技，支撑环、扣压环等关键部件持续放量。此外，公司已成功进入联合电子、立讯精密、赫尔思曼、博世、大陆、伊维氏汽车等知名零部件供应商体系。 市场空间持续向上：新能源汽车渗透率的持续提升与空气悬架等舒适性配置的普及，为公司两大核心产品线提供了持续扩张的市场空间。 全球化战略明确，海内外市场协同发力。1）成立表面处理孙公司：公司通过控股子公司马克精密金属成形有限公司出资设立控股孙公司马克表面处理科技有限公司，主营业务为金属表面处理及热处理加工、电镀加工，进一步扩大公司生产规模。马克表面处理公司前期规划建立两条电镀生产线，目前第一条生产线已经通过客户验证，预计2025年第四季度将投入生产，第二条生产线设备目前已购置到位。2）成立斯洛文尼亚孙公司：公司与奥地利MARK Metallwarenfabrik GmbH共同出资在斯洛文尼亚共和国设立合资公司EC MARKd.o.o.，响应客户海外建厂、满足其本地化供应需求，积极推动公司在海外的战略布局。3）进一步增资：为进一步推进公司海外布局，扩大国际市场份额，公司拟通过全资子公司易实集团有限公司对其全资子公司EC Precision(Germany)GmbH增加投资总额，本次增加投资额不超过790万欧元。 研制谐波减速器柔轮，新工艺有望降低成本 聚焦谐波减速器柔轮制造新工艺，降低产品生产成本。2024年公司开始聚焦减速器柔轮毛坯的新工艺研发。谐波减速器柔轮对材料和尺寸要求极高，因此柔轮的材料及加工成本居高不下。公司着眼于采用成型板带，加精密拉深技术，开发柔轮的毛坯，降低柔轮的制造成本。研发阶段采用精密冷轧技术替代传统的锻造工艺，并采用先进的拉深技术替代传统的机加工工艺，以此降低柔轮的成本。 精冲工艺适用于柔轮加工，有望推动核心零部件国产化替代进程。减速器的柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高。精冲工艺通过一次加工就可以得到尺寸精度高、断面质量好的零件，零件通常只需要进行去毛刺等极少量的后续加工就可以直接使用。其可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命。公司目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为3.52/4.29/5.08亿元，归母净利润分别为0.57/0.69/0.83亿元，公司主营业务稳健增长，积极推进全球化战略布局，研制谐波减速器柔轮新工艺以此降低核心零部件成本，业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 新业务拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

     易实精密(920221) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收2.51亿元（yoy+7%）、归母净利润4743万元（yoy+3%）、扣非归母净利润4628万元（yoy+5%）；2025Q3公司实现营收0.86亿元（yoy+8%）、归母净利润1449万元（yoy+2%）、扣非归母净利润1411万元（yoy+4%）。公司三季度整体业务进展顺利。 下半年募投产能释放保障业务增长，第三代焊接环量产或将提升技术壁垒。公司2025年上半年运行平稳，下半年随着募投项目投产及新产线量产，产能有望显著扩大，叠加新客户、新产品拓展，有望加速业绩增长。公司核心看点在于技术突破与市场拓展的双重驱动：空悬业务以扣压环、支撑环为切入点，已实现孔辉独家供货，并拓展保隆科技、大陆汽车等头部客户，第三代焊接环产线的量产或将继续拔高技术与成本壁垒，预期利好增量业务持续性。我们认为，公司凭借技术迭代与产能扩张，有望在精密制造及新能源汽车核心部件领域占据更大市场份额，驱动长期增长。 表面处理孙公司保障供应链安全，斯洛文尼亚合资公司聚焦海外本地化供应。公司通过设立南通马克表面处理孙公司，实现表面处理自供，保障供应链安全并满足客户高要求，根据公司公告，首条产线预计于2025年8月底投用，或将提升公司产品交付效率；并购通亦和后，其精冲技术与公司客户资源形成互补，客户重叠度低利于市场协同。海外布局方面，斯洛文尼亚合资公司聚焦汽车零部件本地化供应，服务博世、大陆汽车等欧洲客户，实现快速响应并拓展新市场。我们认为，子公司协同与全球化布局不仅增强供应链韧性，更通过客户共享与技术互补提升综合竞争力，为公司打开国内外市场增长空间。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元，对应当前股价PE分别为34.6/28.0/22.4倍。2025年公司空悬领域布局成果显著，与欧洲共同研发的第三代焊接环产线上半年到厂验收，预计年内量产。公司拟现金收购通亦和51%股权，标的公司业绩承诺可观，双方有望实现资源互补，提升市场竞争力。同时，公司借助通亦和精冲工艺研发谐波减速器柔轮等，推动国产化进程。在海外布局上，全资子公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚设合资公司，拓展欧洲市场并实现本土化供货，还设立孙公司满足产品表面处理需求，根据公司公告，两条生产线预计分别于8月底和10月底投入使用，增强供应链安全性。维持“增持”评级。 风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险

     易实精密(920221) 2025Q1-3公司营收2.51亿元（+7.10%），归母净利润4742.99万元（+3.09%）2025年前三季度公司实现营业收入2.51亿元，同比增长7.10%；归母净利润为4742.99万元，同比增长3.09%；扣非净利润4628.24万元，同比增长4.92%。公司与多个海外头部企业成立子公司，积极进行海外战略布局，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.90/1.08亿元。EPS分别为0.56/0.78/0.93元，当前股价对应P/E分别为34.4/25.0/20.7倍，我们看好公司进行海外战略布局+空悬件进入多个头部企业供应链，维持“增持”评级。 2025年1-9月中国汽车产销量同比高增，汽车零部件市场空间广阔 随着国家支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车智能化升级等相关政策的出台，将有利于提振汽车消费市场，推动汽车行业进一步发展。2025年1-9月中国汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1-8月分别扩大0.6和0.3个百分点。此外，我国汽车零部件市场规模日益扩大，2024年中国乘用车零部件制造业营业收入为40,378亿元，同比增长5.75%，预计2029年中国乘用车零部件制造业营业收入达到52,089亿元。 公司与多个海外头部企业成立子公司，积极进行海外战略布局 公司与控股子公司马克精密金属成形有限公司共同出资成立马克表面处理科技有限公司，其主营业务为金属表面处理及热处理加工、电镀加工。为公司构建更为稳固的供应链体系支撑其业务规模的持续扩张与产品结构的优化升级。并且公司还与奥地利知名企业MARK Metallwarenfabrik GmbH，共同设立合资公司ECMARK Precision Proizvodnja d.o.o，积极推动公司在海外的战略发展布局，共同开拓更为广阔且充满潜力的国际市场空间，为公司的长远发展莫定坚实的基础。此外，公司与欧洲共同研发了第三代焊接环产线，第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，预计将于2025年实现量产。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。