南特科技(920124) 投资要点 本周二（11月11日）有一只北交所新股“南特科技”申购，发行价格为8.66元/股、发行市盈率为13.60倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 南特科技（920124）：公司业务主要集中于制冷行业，主要产品为空调压缩机内部零配件中需通过机械加工的曲轴、上法兰、下法兰、气缸四大部件。公司2022-2024年分别实现营业收入8.34亿元/9.38亿元/10.31亿元，YOY依次为13.38%/12.55%/9.86%；实现归母净利润0.47亿元/0.84亿元/0.98亿元，YOY依次为-23.44%/80.51%/16.66%。根据公司管理层初步预测，公司2025年全年营业收入较上年同期增长4.77%至10.59%，归母净利润较上年同期增长7.92%至18.11%。 投资亮点：1、公司是国内领先的空调压缩机零部件供应商，具有多产品、全流程的批量生产能力，并与美的、格力等下游龙头企业建立了良好稳定的长期合作关系。公司聚焦空调压缩机零部件领域十余年，拥有从模具设计、到熔炼铸造、再到精密加工的全套生产工艺，是行业内少数覆盖了轴承、气缸、曲轴、活塞、滑片、隔板等压缩机精密机械零部件全部加工流程的零部件厂商之一，产品主要用于旋转式压缩机。依托较强的研发技术实力，公司已成功研制多款型号产品、2024年对外销售的空调压缩机精密件型号超过2000种，并对美的集团、格力电器、海立股份、松下电器等国内主流空调压缩机厂商实现批量供应。结合行业情况来看，旋转式压缩机为压缩机的最主要种类之一，尤其是在小功率、低制冷量的家用空调、轻商用空调等应用领域，已基本形成了以旋转式压缩机为主导的压缩机市场格局，其中美的集团与格力电器是我国旋转式压缩机最主要的生产商、2024年两家合计市场份额约64%。根据产业在线数据测算，公司供应的压缩机零部件分别占美的集团、格力电器同类产品采购份额的13%、30%，同时在我国压缩机零部件市场的占有率达13.28%，已占据较为明显的行业领先地位。2、公司依托在精密加工领域形成的研发积累，近年来积极拓展汽车零部件业务，拟打造第二增长曲线。球墨铸铁是一种硬度稳定、金相组织要求严格的铸铁件，其综合性能接近于钢铁，且制备工艺难度也较其他材质更高；公司经过在压缩机零部件行业的深耕，已形成了1万吨的球墨铸铁产能，能批量化、规模化应用于空调压缩机曲轴等对力学性能要求较高的产品。而在汽车领域，制动系统、离合系统等是汽车中应力最为集中，承受变载压力最频繁的部分，对零部件的安全性和可靠性要求极高。公司借助在压缩机行业的技术积累持续拓展汽车零部件领域，产出的球墨铸铁零部件已广泛应用于汽车制动系统部件（制动钳体）、离合系统部件（压盘）等产品，顺利开拓了多家汽车零部件客户；其中对华粤传动、东莞领峻等客户已实现批量供货，产品间接供应于赛力斯、大众、依维柯、五菱等汽车厂商，并开始对江铃博亚、湖北加倍等汽车零部件厂商进行小批量送货或试样。据招股书披露，报告期间公司汽车领域业务收入实现较快增长，2024年相关收入已达千万元级。 同行业上市公司对比：选取华翔股份、联合精密、百达精工为南特科技的可比上市公司；但上述可比公司为沪深A股，与南特科技在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为20.38亿元，平均PE（2024年/剔除异常值）为20.83X，平均销售毛利率为21.62%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

     南特科技(920124) 公司深耕空调压缩机零部件领域，与龙头企业长期合作 珠海市南特金属科技股份有限公司是一家主要从事精密机械零部件研发、生产和销售的高新技术企业。自成立以来，公司长期专注于空调压缩机零部件领域，产品覆盖气缸、轴承、活塞、曲轴等压缩机核心零部件。截至2025年11月3日，公司已取得16项发明专利，72项实用新型专利。2021-2024年度，公司已与美的集团、格力电器、海立股份、松下电器等国内外知名企业建立了良好稳定的长期合作关系，销售规模持续增长，分别实现营业收入83,367.61万元、93,834.31万元及103,086.41万元，受益于下游空调及汽车等行业景气度不断提升，公司营收稳步增长。公司归母净利润分别为4,664.03万元、8,418.82万元和9,821.70万元，逐年上升。2022-2024年度，公司毛利率分别为19.51%、22.28%、22.65%， 公司主营业务领域需求稳定，行业壁垒高 公司业务分为压缩机精密零部件行业及汽车精密零部件行业。根据中国海关总署的数据，2025年5月我国用于制冷设备的压缩机进出口总额达37亿元，并且2022至2025年5月的进出口总额均值维持在了38亿元的水平。家电行业中我国空调总产量由2001年的2,312.88万台增长为2024年的26,598.44万台，2001年至2024年年均复合增长率为11.20%。我国冰箱产量由7,904.30万台增长至10,395.74万台，累计增长了31.52%。汽车精密零部件行业中公司不断拓展产品在汽车领域的应用，中间公司通过了汽车行业IATF16949体系认证，并开发生产了部分汽车零部件产品。2005-2024年我国汽车销量增长稳健，年均复合增长率为9%，2024年汽车销量达3,143.60万辆。2024年我国新能源汽车销量为1,286.59万辆，同比增长35.50%，2020年至2024年年复合增长率为75.14%；新能源汽车渗透率达40.92%。精密机械零部件行业壁垒较高，前期投入较高、形成规模时间较长、客户及技术需要长时间积。 公司主要优势体现与客户合作关系紧密，可比公司PE（2024）均值46.52X 根据公司行业及业务本身特点，我们共选取了三家作为可比公司。其中华翔股份、联合精密、百达精工均为国家级高新技术企业。可比公司PE（TTM）均值为30.6X。可比公司两年营收复合增长率均值为8%，归母净利润复合增长率均值1%。公司分别为11%，45%。公司与可比公司相比相似度较高。2022-2024年度，公司毛利率与可比公司总体较为接近。公司毛利率分别为19.51%、22.28%、22.65%，其中2022年毛利率较低，其余年份毛利率总体较为接近。可比公司均值21.94%、23.21%、21.62%。公司主要竞争优势体现在就近配套优势及技术优势，为与客户结为更紧密的合作关系。公司已形成较高的技术壁垒，并于智能化、自动化等领域有所体现。 风险提示：下游行业波动风险、产品结构单一风险、客户集中度较高的风险。

     南特科技(920124) 投资要点： 发行价格 8.66 元/股， 发行市盈率 13.1X， 申购日 2025 年 11 月 11 日。 南特科技本次发行价格 8.66 元/股， 发行市盈率 13.11X， 申购日为 2025-11-11。 本次发行数量为 3718 万股， 本次发行数量占发行后总股本的 25%。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 54%，老股占发行后可流通股本比例为 54%。 本次发行战略配售占发行数量的 10.00%， 有 3 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司本次拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过3,718.33 万股（ 含本数， 未考虑超额配售选择权） ， 募集资金将投资于“安徽中特高端精密配件生产基地二期项目” 、 “珠海南特机加扩产及研发能力提升项目” 。 “安徽中特高端精密配件生产基地二期项目” 计划投资 30,046.01 万元， 拟新建 2 个生产车间及配套设施， 并将新增 1 条铸件产线及 16 条压缩机零部件产线； “珠海南特机加扩产及研发能力提升项目”实施主体为南特科技， 项目拟投资 8,050.85 万元， 拟新建生产厂房及配套设施， 并将新增 6条压缩机零部件产线。 从家电压缩机向汽车领域拓展的精密机械零部件高新技术企业， 2021-2024 年归母净利润CAGR17.3%。 公司实控人蔡恒持股 48.82%， 核心产品为空调压缩机零部件， 覆盖气缸、 曲轴等。 2024 年精密件营收 8.0 亿元， 占主营业务收入超 80%， 2025H1 同比增长 26%； 公司已拓展汽车制动/离合系统领域的精密金属部件， 批量供货华粤传动等， 间接供大众、 五菱等。截至招股说明书发布日， 公司已取得 16 项发明专利及 72 项实用新型专利， 获国家级高新技术企业等荣誉； 销售以直销为主， 合作美的、 格力、 海立等压缩机龙头（ 占美的 13%、 格力30%份额）， 2022-2024 年前五客户营收占比 85%-90%； 2024 年营收 10.3 亿元（ yoy+9.9%）、归母净利润 9821.7 万元（ yoy+16.7%） ， 2025H1 营收 5.7 亿元（ yoy+7.3%） 、 归母净利润6673.3 万元（ yoy+15.1%） 。 家电与汽车需求双轮驱动， 精密金属部件增长动力充足。 2024 年我国旋转式压缩机产量达2.95 亿台， 占全球近 95%， 美芝、 凌达、 海立市占率分别为 45.28%、 18.65%、 14.36%， 国产产业链具备较强竞争力。 从下游需求来看： 1） 家电端， 2024 年空调产量 26598.44 万台（ 2001-2024 年年均复合增长 11.20%） 、 冰箱 2019-2024 年累计增长 31.52%， 均处于快速增长周期， 有望持续拉动压缩机零部件需求。 2） 汽车端， 2024 年销量 3143.60 万辆（ 新能源 1286.59 万辆， 同比增长 35.50%） ， 产业升级拉动汽车精密零部件需求。 公司可比公司主要包括华翔股份、 联合精密、 百达精工。 申购建议： 精密机械零部件优质标的， 建议关注。 公司多年来围绕精密机械零部件领域， 深挖上下游产业链， 是行业内极少数覆盖了轴承、 气缸、 曲轴、 活塞、 滑片等压缩机精密机械零部件全部加工流程的专业零部件生产商。 公司主要的精密加工件的产能利用率均已处于较高水平， 同时随着未来下游空调压缩机市场需求的进一步扩大， 以及产品技术水平的进一步提升， 募投项目有望提高公司现有产能、 扩大生产规模， 以满足未来持续增长的市场需求，提升公司产品的市场占有率。 可比公司最新 PETTM 均值为 30.6X， 建议关注。 风险提示： 下游行业波动风险、 客户集中度较高的风险、 募投项目产能消化的风险