芭薇股份(920123) 2026H1，公司实现归母净利润2174.18万元，同比增长28.32% 公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收4.63亿元，同比增长25.01%；实现归母净利润2174.18万元，同比增长28.32%；扣非归母净利润为2133.59万元，同比增长54.77%；毛利率为22.24%，2025H1毛利率水平为23.68%。考虑到护肤品价格竞争、公司大客户战略等对毛利率形成一定压力，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.56/0.66（原0.80/1.01）/0.75亿元，对应EPS分别为0.50/0.59/0.67元/股，对应当前股价的PE分别为21.7/18.4/16.2倍，看好公司护肤品ODM细分领域领先地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。 彩妆及其他产品等收入增幅较大，面膜自动化生产持续推进 2026H1，公司护肤品（除面膜）收入4.04亿元，同比增长21.58%，受终端市场价格竞争影响，及客户结构与产品结构变化影响，毛利率下降1.89个百分点；面膜类产品收入2501.79万元，同比增长40.34%，面膜自动化生产持续推进，毛利率增加0.49个百分点；洗护类产品收入1517.26万元，同比增长32.36%，由于客户及产品结构变化，毛利率下降14.19个百分点；彩妆及其他类产品收入1622.78万元，同比增长160.78%，由于客户及产品结构变化，以及因彩妆生产工艺日益成熟、生产效率提升，毛利率增加14.22个百分点；因检测市场竞争激烈、外部检测非公司核心业务，检测收入同比下降14.98%，同时精简相关人员和业务流程、降本增效，毛利率提升20.17个百分点。 加大研发投入，持续深耕打造技术壁垒，累计拥有专利147项 2026H1，公司研发支出1,734.36万元，同比增长19.66%。公司在研发人才、化妆品新原料开发及化妆品检测等方面持续投入。公司持续完善“自主研发+产学研协同”双轨创新机制，在打造硬核自主研发团队的基础上，与国内外知名研究机构、高校和企业建立合作关系；持续深耕超微脂、仿生屏障促渗、微流控、微凝珠技术等，筑牢核心业务竞争壁垒。截至2026年6月30日，公司累计拥有专利147项，其中发明专利124项；公司参与起草国家标准8项，团队标准44项。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险

     芭薇股份(920123) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营收8.42亿元(yoy+21.15%)、归母净利润3865.87万元(yoy-14.83%)，毛利率为23.11%（yoy-3.56pcts）、净利率为4.48%。2026Q1公司实现营收2.27亿元（yoy+40.29%）、归母净利润999.49万元(yoy+15.91%)，毛利率为23.56%（yoy-1pcts）、净利率为4.3%。此外，公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），共预计派发现金红利2230.8万元。 2025年护肤品（除面膜）营收占比近九成，面膜、洗护营收高增长，彩妆毛利率大幅提升。2025年和2026Q1营收持续增长，主要得益于公司大客户战略，市场占有率持续提升，大客户数量及合作金额稳定增长。分产品来看，公司2025年护肤品（除面膜）产品实现营收7.52亿元（yoy+20.31%），占总营收89.34%，毛利率为22.61%（yoy-4.41pcts），主要系终端市场价格竞争影响，及客户结构与产品结构变化所致；面膜类产品实现营收4366.46万元（yoy+32.06%），占总营收5.19%，毛利率为23.35%（yoy+2.14pcts），主要系面膜产量增长，促进面膜自动化产能提升，单位面膜制造成本下降；彩妆及其他产品实现营收2061.88万元（yoy+19.25%），占总营收2.45%，毛利率为30.97%（yoy+10.51pcts），主要系彩妆工艺日趋成熟，自动化率提升；洗护产品实现营收1857.11万元（yoy+39.13%），占总营收2.21%，毛利率为22.62%（yoy-0.99pcts）；检测产品实现营收295.52万元（yoy-33.16%），下滑主要是受检测市场竞争激烈影响。分地区来看，2025年境内收入7.95亿元（yoy+23.77%），毛利率21.88%，占总营收94.42%；境外收入4693.38万元（yoy-10.82%），受部分欧洲客户新品升级开发周期较长影响，毛利率43.89%（yoy-1.28pcts）。 公司持续聚焦大客户大单品，实施原料研发战略，并推进智能化改造和数字化转型。市场开拓方面，公司于2025年参加13场国内外展会活动，产品远销31个国家和地区，持续向世界传递中国美妆力量。公司携近百款创新产品参加了第56届意大利博洛尼亚美容展，计划通过多元化参展策略加速海外市场的渗透；在2025年俄罗斯国际化妆品及美容博览会上，公司以“功效+情绪”双线布局，产品覆盖清洁、防晒、彩妆、洗护等多个品类；公司在第29届上海CBE中国美博会上重点推出八大创新产品矩阵，为品牌“精品路线”提供美妆解决方案。技术研发方面，截至2025年末，公司累计拥有专利143项，其中发明专利124项；公司参与起草国家标准8项，团体标准44项。由公司主导制定的《纯净面膜技术规范》团体标准于2025年正式实施，该标准联合14家单位，旨在为消费者提供高质量、高标准的纯净面膜产品。资本运作方面，公司拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额低于人民币1亿元且低于公司最近一年末净资产的20%。并且，公司与私募基金等共同出资设立广州白云美丽共创股权投资基金合伙企业（有限合伙），或将重点投资于生物医药、美丽健康、合成生物、化学创新药、高端医疗器械等前沿科技与高成长性领域的项目。公司预计未来将持续聚焦大客户大单品，深度挖掘现有大客户价值，优化客户结构，分类制定产品开发和销售的策略、目标和措施，加快提升市场份额；加强对销售人员的绩效考核力度，加大专业化营销团队培养力度，提升其专业能力，为现有产品拓展更多客户。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.46、0.54和0.62亿元，对应PE为32、28、24倍。公司持续推进“大客户、大单品”战略，我们看好其凭借供应链稳定性、需求洞察以及产品开发方面的突出能力，不断开拓国内外市场，维持“增持”评级。 风险提示：经营管理风险、人才短缺风险、主要客户合作不稳定及订单流失的风险

     芭薇股份(920123) 2025年快报：营收8.42亿元，同比+21%，归母净利润3874万元，同比-15%公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营收8.42亿元，同比增长21.15%，归母净利润3874.48万元，同比下滑14.64%。考虑到公司大客户战略对毛利率形成一定压力，我们下调2025年，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.39（原0.61）/0.80/1.01亿元，对应EPS分别为0.35/0.72/0.90元/股，对应当前股价的PE分别为34.9/16.9/13.4倍，看好公司护肤品ODM细分领域的领先地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。 公司坚持大客户大单品战略，继续加大市场开拓力度 2025年，公司坚持大客户大单品战略，继续加大市场开拓力度，加强研发提升产品竞争力，促进营业收入稳步增长。2025年，公司新增合作品牌超过100个，20+支千万级单品、150+支百万级单品，全年开发全案创新产品100+款、含特证类产品20+款。盈利能力方面，在激烈的行业竞争环境下，为提升市场占有率，公司为客户提供更高性价比产品，公司毛利率同比下降3.82个百分点，归母净利润同比有所下降。 入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业，“年度最具创新力ODM企业”2026年，在2026CiE美妆创新大赏上，公司凭借持续投入的技术研发与创新实力，荣获“年度最具创新力ODM企业”奖项。2026年1月，海关总署批复同意《海关关于支持广州市化妆品产业打造“国际美湾”的九条措施》，为化妆品进出口领域提供政策支持，进一步推动美妆产业高质量发展，促进广州打造全球化妆品制造与消费中心。广州市化妆品年产值超千亿元，是中国美妆产业的领军城市。据广州海关统计，2025年，广州市美容化妆品及洗护用品进出口173.4亿元，增长11.2%。其中，出口116.3亿元，增长25.2%，保持全国第一大美妆洗护用品出口城市的地位，出口产品覆盖六大洲的170多个国家和地区。为进一步提升通关效率、降低企业成本，广州海关将地方政府推荐的获得海关AEO认证的企业列入“白名单”，提供多重便利措施，芭薇股份入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险