广信科技(920037) 募投项目变更，新增220kV及以上超/特高压输变电设备用绝缘材料产线 公司为进一步优化募集资金使用效率，对原募投项目安排进行调整：将原“电气绝缘新材料扩建项目”未使用的募集资金和“研发中心建设项目”部分募集资金合计136,738,550.97元用于“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目”的实施。该项目计划总投资24,044.06万元，资金来源包括募集资金及自有资金，建设期为2年左右，预计2027年12月31日达到可使用日期。自2025年以来，下游市场需求结构发生显著变化，110kV以上超/特高压等高端应用领域的需求紧迫性持续增强。为进一步匹配市场需求、强化供应能力，项目变更后将新建2条适用220kV及以上的超/特高压输变电设备用绝缘材料产线，并可实现向下兼容110kV以下电压等级的产品。我们看好下游市场需求持续上升，维持2025年，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.20/3.26/4.22（原2.20/3.06/3.90）亿元，对应EPS分别为2.40/3.57/4.61元/股，对应当前股价PE为38.6/26.0/20.1倍，维持“增持”评级。 政策支持与产业协同，为公司超/特高压扩产提供良好环境 国家层面，《特高压建设专项行动方案》《“十四五”可再生能源发展规划》等政策明确了特高压建设的规模与进度，直接拉动了高端绝缘材料的市场需求；产业协同方面，国内特高压产业链已形成较为完善的配套体系，下游变压器等设备制造企业规模持续扩大，为项目提供了稳定的产业生态。 公司产能爬坡良好，海外市场拓展获积极进展 根据公司公告，公司宁乡二期项目已顺利通过相关验收，并进入全力生产阶段。目前项目工艺磨合顺利，产能爬坡进展良好。公司海外市场拓展已取得积极进展，目前已与俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等国家客户建立稳定合作关系。同时，全资子公司广信新材料的二期产能将为国际业务提供了坚实的产能基础。未来，公司将继续拓展海外市场，通过产品定制与本地化合作，持续提升国际竞争力。 风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

     广信科技(920037) 2025前三季度营收5.86亿元（+41.35%），归母净利润1.50亿元（+91.95%）公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营收5.86亿元，同比增长41.35%；归母净利润1.50亿元，同比增长91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长85.23%。我们看好公司具备产品质量优势与研发技术能力、把握国产替代、下游需求持续旺盛，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.20/3.06/3.90亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股，对应当前股价PE为36.2/26.0/20.4倍，维持“增持”评级。 营收利润双增，2026年扩产项目产能释放为业务护航 下游市场需求持续攀升推动公司营收稳步增长，叠加毛利率同比提升，共同驱动净利润实现较高增速。2025年，公司与部分核心客户签订的合同单价稳步上涨。公司全资子公司广信新材料科技（长沙）有限责任公司二期项目各项生产流程正按计划有序调试，目前项目处于关键收尾环节，大批量正式投产须待政府相关部门完成验收，后续在完成厂房权属登记等手续后，即可全面启动生产。从产能释放节奏来看，2026年将成为该二期项目的产量爬坡期，生产规模与效率将逐步提升；待项目完全达产后，公司整体产能将为后续业务与市场供应提供有力支撑。 电网投资提速推进，行业景气度持续攀升 2025年3月5日发布的《政府工作报告》提出2025年政府工作的着重任务包含：“加快发展绿色低碳经济”、“加快建设‘沙戈荒’新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设”等。与此同时，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年，电力央企等相关单位的工作目标将主要聚焦于加快绿色转型、高质量完成全年各项目标任务及“效益提升”、“保障系统性安全”等多个方面。随着我国2024年以来电网投资提速推进，行业景气度提升，电网投资持续迈上新台阶，两大电网2025年的电网总投资将超8,250亿元，比2024年增加2,200亿元，创历史新高。 风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

     广信科技(920037) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3实现营收5.86亿元(yoy+41%)，归母净利润14998万元(yoy+92%)，扣非归母净利润14712万元(yoy+85%)。2025Q3实现营收2.11亿元(yoy+36%/QoQ+5%)，归母净利润5349万元(yoy+93%/QoQ+1%)，扣非归母净利润5346万元(yoy+78%)。公司2025Q1-Q3收入及盈利均实现较大增长，且Q3单季度业绩环比维持正增长。 2025Q3下游需求高景气推动公司业绩持续向好，现金流显著改善、费用控制良好且毛利率稳定在较高水平。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域，配套客户包括特变电工、山东泰开、山东电工电气集团等。公司2025Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额7824万元(yoy+32%)，主要由于营业收入增加导致客户回款增加及承兑汇票到期托收同比增加；销售费用率1.10%(yoy-0.23pcts)，管理费用率4.71%(yoy-0.22pcts）。2025Q3经营活动产生的现金流量净额1548万元(yoy+862%)，同比显著提升，销售费用率1.07%(yoy-0.09pcts)，管理费用率4.66%(yoy-0.32pcts），费用率控制较好。下游需求较好与成本、费用控制协同，公司2025Q3毛利率达到39.4%（yoy+5.8pcts）。 产品技术研发持续推进中，广信新材料二期项目建设已进入全面落地阶段、有望缓解产能压力。公司依据各研发项目的推进进度，及时匹配材料采购、人员配置等资源，2025Q1-Q3研发费用达1600万元，同比大幅增长51%，积极推动产品创新。此外，2025Q3期末公司固定资产达到2.38亿元，较2025H1期末的1.27亿元大幅增长90%，主要是广信新材料二期项目建设固定资产验收、产能建设有序推进所致。公司全资子公司广信新材料科技（长沙）二期项目各项生产流程正按计划有序调试，目前项目处于关键收尾验收环节，后续在完成厂房权属登记等手续后即可全面启动生产，故后续有望快速实现产能释放、缓解产能压力。下游方面，由于储能系统在充放电过程中需通过变压器进行升压和降压，公司产品可应用于此类变压器设备中，公司表示将持续关注包括储能在内行业发展机遇，并积极依托自身技术优势参与市场拓展。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.25/3.09/4.28亿元，对应PE为36.5/26.6/19.2倍。公司是专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售的高新技术企业，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。

     广信科技(920037) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，截至2025Q3实现营业收入5.86亿元，同比+41.35%；归母净利润1.50亿元，同比+91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+85.23%。2025Q3单季度公司实现营业收入2.11亿元，同比+35.95%，环比+5.28%；归母净利润5349.39万元，同比+92.73%，环比+1.39%；扣非归母净利润5345.65万元，同比+78.48%，环比+2.00%。 产能制约下2025Q3环比略增，2026年有望持续高增长。我们估计2025Q3公司绝缘板材出货约1万吨，成型制品出货约2000-3000吨，环比略增，主要系长沙新产能处于试生产阶段，产能未完全释放，25Q4有望环比提升。价格端公司2025年7、9月分别上调部分产品价格，整体价格略有增长，26年预计部分产品仍有调涨。产能端长沙二期1.4万吨材料产能及0.6万吨成型制品产能预计将于2026年充分释放，此外募投项目1.4万吨材料产能也预计于2026年投产，产能释放+价格调整+成型制品占比提升有望支撑26年业绩持续高增长。 新市场+新产品拓展中长期增长空间。市场方面公司深耕国内客户同时逐步加大海外市场开拓，目前已推动样品至海外变压器龙头总部测试，验证通过后有望进入其供应链，此外也在积极开拓巴西、中东、东南亚等市场；产品层面，公司加强新品研发，应用领域有望拓展至风电、轨交、电子烟、新能源电池等多领域，新市场+新产品有望打开公司中长期增长空间。 盈利预测与投资评级：考虑公司新产能未完全释放，我们略微下调2025年盈利预测，基本维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.2/3.5/5亿元（前值为2.5/3.5/5亿元），同增87%/61%/44%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

     广信科技(920037) 2025H1营收3.75亿元，同比+44.57%，归母净利润9,648.63万元，同比+91.52%公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收3.75亿元，同比增长44.57%；归母净利润9,648.63万元，同比增长91.52%；扣非归母净利润9,366.67万元，同比增长89.32%。看好公司具备产品质量优势、把握国产替代、下游需求持续旺盛，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.2/3.06/3.90（原1.73/2.09/2.29）亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股，对应当前股价PE为39.1/28.1/22.0倍，维持“增持”评级。 公司主营产品量价齐升，绝缘成型件毛利率较高，营收增长较快 2025年上半年，公司绝缘成型件产品实现营收1.51亿元，同比增长89.40%，毛利率同比增加8.54个百分点；绝缘纤维材料实现营收2.23亿元，同比增长24.69%，毛利率同比增加5.28个百分点。2025年上半年，公司产品下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。同时，公司的原材料价格未出现重大不利变化，公司的毛利率同比有所提升。 公司研发投入上升，下游市场有望保持稳步增长态势 2025上半年，公司继续加大研发投入，研发费用1,004.19万元，同比增长44.27%。截至2025H1，公司拥有授权专利124项，其中授权发明专利14件。公司的主要业务是输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及特种装备等领域所使用的绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售。随着国民经济持续向好发展，中国电力需求逐年增加，同时“双碳”目标对新能源替代传统石化能源、电网改建升级提出了新要求，叠加全球电力电网处于高景气发展状态，公司下游输变电设备市场将有望保持稳步增长态势。根据国家能源局数据显示：2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为17,770亿元，同比增长18.86%，为近十年最高。 风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

    2025H1归母净利润yoy+92%，在建产能稳步释放紧抓输变电设备市场战略机遇》研报附件原文摘录）
广信科技(920037) 投资要点： 事件：2025H1公司实现营收3.75亿元（yoy+45%）、归母净利润9649万元（yoy+92%）、扣非归母净利润9367万元（yoy+89%）；2025Q2实现营收2.00亿元（yoy+37%/qoq+14%）、归母净利润5276万元（yoy+69%/qoq+21%）、扣非归母净利润5241万元（yoy+68%/qoq+27%）。 2025H1绝缘成型件营收占比进一步扩大，产品量价齐升态势有望延续。2025H1公司绝缘纤维材料、绝缘成型件分别实现营收2.23亿元（yoy+25%）、1.51亿元（yoy+89%），毛利率分别达36.4%（yoy+5.28pcts）、43.1%（yoy+8.54pcts），主要原因为下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升，同时公司的原材料价格未出现不利变化，公司的毛利率同比有所提升。2021年以来，绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品价格呈整体上涨趋势；根据公告，从公司与主要客户签订的框架合同中能看出，2025年单价同比均仍有不同程度的涨幅。我们认为，公司作为国内少数具备750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一，且系行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商，未来产品量价齐升态势有望延续。 下游输变电设备市场迎来战略机遇，在建产能稳步释放提升配套供给能力。随着国民经济的持续向好发展，中国电力需求呈现逐年攀升的态势。在此背景下，“双碳”目标的提出，不仅加速了新能源对传统石化能源的替代进程，也对电网的改建与升级提出了更高要求。与此同时，国家层面持续出台并落实一系列与输变电产业、新能源产业等相关的法律法规及扶持政策。这些政策为电气机械和器材制造业的健康发展营造了优良环境，提供了坚实的政策保障，更为公司下游输变电设备市场的拓展带来了重要的战略机遇期。在产能布局方面，截至2024年末，公司的整体产能约为5.2万吨。其中，绝缘纤维材料产能占据主导，约为4.5万吨；绝缘纤维成型制品产能约为7,000吨。值得关注的是，公司旗下广信新材料的《超/特高压绝缘制品智能化平台、研发检测中心及成果转化建设项目》进展顺利，预计于今年8月份进入试生产环节。该项目达产后，将为公司新增约30%的产能，显著提升公司的供给能力。我们认为，公司在建产能的稳步释放，将有效增强其在市场中的竞争力，有助于公司在下游市场需求快速增长的有利趋势下，抓住发展机遇，持续扩大业务规模，巩固并提升其市场地位。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.25、3.09和4.28亿元，对应PE为40.5、29.4、21.2倍。公司是专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售的高新技术企业，业务遍及国内外各大知名变压器厂商，主导和参与了多项产品国家标准的制定，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色。在下游需求强劲增长背景下，我们看好公司产能扩张带来的发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。

     广信科技(920037) 投资要点 事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收3.75亿元，同比+44.57%；归母净利润9648.63万元，同比+91.52%；扣非归母净利润9366.67万元，同比+89.32%。2025Q2公司实现营收2.00亿元，同比+36.90%，环比+14.35%；归母净利润5276.28万元，同比+68.86%，环比+20.67%；扣非归母净利润5240.74万元，同比+68.44%，环比+27.02%。 下游需求旺盛推动公司量价齐升，全年高增可期。分产品来看：2025H1绝缘纤维材料/绝缘成型件/其他业务分别实现营收2.23/1.51/0.01亿元，同比+24.69%/+89.40%/+4.52%。2025H1公司实现毛利率39.13%，同比+6.94pct，其中绝缘纤维材料/绝缘纤维成型制品/其他业务分别实现毛利率36.40%/43.10%/55.91%，同比+5.28/+8.54pct/+19.00pct，主要系下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。全年看公司绝缘材料及成型制品需求持续旺盛，2025H2随公司长沙二期产能释放有望进一步推动公司出货增长，公司2025年高增可期。 期间费率略有下降。2025H1公司期间费率为8.41%，同比-0.62pct，主要系费用刚性增长同时营收大幅提升带来费率有所下行；2025Q2公司经营性净现金流为0.48亿元，较去年同期增长0.12亿元。2025Q2末公司存货0.86亿元，较2025Q1略有提升。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，我们预计2025~2027年归母净利润预测为2.5/3.5/4.9亿元，同增115%/41%/39%，对应最新PE为36/26/19x，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧；2）需求不及预期