酉立智能(920007) 公司专注于光伏产品行业。酉立智能成立于2017年，是一家深耕光伏支架领域，聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产和销售的“国家级专精特新小巨人企业”。经过多年发展，公司在光伏行业以及光伏支架领域深耕。公司股权结构相对集中，公司董事长李涛直接持有10.72%的股份，聚力机械直接持有68.19%的股份，李涛是聚力机械的董事长，持有聚力机械100%的股份，李涛直接间接持有酉立智能78.91%的股份，系公司的控股股东和共同实际控制人。 2024年公司实现营业收入、归母净利润双增长。公司产品系列主要包括模光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件安装结构件(URA)、檩条(RAIL)等光伏支架核心零部件产品。2024年公司实现营业收入7.29亿元，同比增长10.84%；实现归母净利润分别为0.9亿元，同比增长15.19%。2024年公司毛利率为18.42%，净利率为12.33%，近年来公司盈利能力总体稳定。公司的费用率从3.01%上升至3.59%。 公司高度重视研发，近年研发投入持续增大。公司高度重视技术研发工作，不断加大投入力度，2024年公司的研发投入费用为1,213.43万元，占收入比重1.66%，在专利获取上，2024年新授专利5项。公司与Nextracker加深研发合作并新增研发项目，同时安徽酉立设立研发中心、扩充团队推动新品开发。 市场需求持续增长，多项政策助力行业发展。光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将太阳光能直接转变为电能的一种技术，光伏发电系统是将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。国家通过了《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》等政策开展技术创新类项目为光伏产业的成绩提供支持。在国外欧盟委员会公布了拟议的《净零工业法案》，“REPowerEU”等政策使公共建筑在太阳能屋顶安装的义务，促进了光伏行业的发展。酉立智能作为关键配套供应商有望在设备以旧换新政策中受益，实现技术和产能的双提升。 计划募集资金3.6亿，用于扩产及研发。根据公司招股说明书，公司计划将3.6亿元募集资金用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目（2亿元）、研发中心建设加工项目（0.5亿元）、智能化改造及扩建项目（0.4亿元）及消费补充流动资金（0.7亿元）。 可比公司：可比公司意华股份的市盈率均值约为76倍，而中信博的市盈率约为19倍，或因为公司营收规模、和公司具体业务的差异导致。考虑到公司长期深耕光伏支架领域，聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产和销售；下游需求及政策激励双重加持，未来仍有较大市场空间；公司与国内外光伏企业客户建立了长期可靠的合作伙伴关系，可以持续关注公司。 风险提示：市场竞争的风险，客户集中度较高和单一大客户依赖的风险，产业政策变动的风险，海外市场变化的风险等。

     酉立智能(920007) 投资要点 本周二（7月29日）有一只北交所新股“酉立智能”申购，发行价格为23.99元/股、发行市盈率为11.75倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）。 酉立智能（920005）：公司主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件安装结构件(URA)以及檩条(RAIL)等光伏支架核心零部件产品。公司2022-2024年分别实现营业收入4.33亿元/6.58亿元/7.29亿元，YOY依次为12.78%/51.96%/10.84%；实现归母净利润0.42亿元/0.78亿元/0.90亿元，YOY依次为185.55%/85.27%/15.19%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-6月营业收入较上年同期增长24.43%至29.82%，归母净利润较上年同期增长12.02%至16.06%。 投资亮点：1、公司深度绑定全球光伏跟踪支架龙头NEXTracker；报告期间，双方的业务合作已由非美市场拓向美国市场。NEXTracker是全球光伏跟踪支架龙头，根据WoodMackenzie数据显示，2015-2023年NEXTracker的光伏跟踪支架出货量连续9年第一、全球市占率稳定在25%-30%；公司自2017年成立起即与Nextracker达成长期合作，并与Nextracker就光伏跟踪支架核心零部件产品的开发签订了长达10年有效期的《研发服务协议》、以持续提供定制化产品，截至2024年末、公司当期基于Nextracker新产品潜在需求完成打样的研发新品已达到92款。依托双方的合作精进，公司已成为NEXTracker非美市场的主要供应商之一；同时，Nextracker稳居公司第一大客户，2024年来自Nextracker销售收入占比达70%。目前双方的业务合作已逐步拓至美国地区，据招股书披露，公司为配套服务Nextracker在美国本土的项目，已于2024年下半年开始在泰国筹建生产基地、并自2025年1季度开始生产运营；结合问询函回复来看，2024年Nextracker美国市场销售规模达19.18亿美元、约为非美地区的2.25倍。2、智能跟踪支架成为助力光伏提升价值的重要一环、具有良好的发展前景，公司作为全球领先的光伏跟踪支架核心部件供应商有望从中获益。光伏支架被分为固定支架和跟踪支架，其中跟踪支架可自动实现方向调整，进而增加太阳光照射到组件上的辐射量以提高发电量、整体技术壁垒相对较高。据CPIA统计，截至2022年末，欧美等地区跟踪支架的下游需求稳定、渗透率保持在50%以上；而国内光伏跟踪支架占比仅12%、仍有较大成长空间。近些年跟踪支架在实现可靠性提升的同时降低了成本，受到光伏平价上网趋势倒逼电站投资者更重视发电效率等因素的影响，以中国为代表的新兴光伏市场对追踪光伏支架的需求持续快速提升，带动全球跟踪支架出货量的较快增长，2024年全球跟踪支架出货量达110GW、较2023年同比增长20%。公司是全球光伏跟踪支架核心零部件的主要供应商；除与Nextracker保持稳定合作外，还开拓了OptimumTracker、GonvarriIndustries、天合光能、安泰新能源、保威新能源等光伏支架行业知名客户；根据Nextracker的跟踪支架设计标准测算，2023年公司BHA、URA和TTU光伏支架零部件占全球跟踪支架出货量的比例分别为12.84%、4.63%和2.80%，现已具备较高的市场地位，有望受益于光伏跟踪支架的渗透加速。 同行业上市公司对比：选取意华股份、振江股份、中信博、清源股份为酉立智能的可比上市公司；但上述可比公司均为沪深A股，与酉立智能在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为52.47亿元，平均PE值为26.3X，平均销售毛利率为19.63%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。