中诚咨询(920003) 投资要点 本周二（10月28日）有一只北交所新股“中诚咨询”申购，发行价格为14.27元/股、发行市盈率为9.69倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 中诚咨询（920003）：公司自设立以来一直致力于造价咨询、全过程控制、招标代理及工程监理等业务的发展和开拓。公司2022-2024年分别实现营业收入3.03亿元/3.68亿元/3.96亿元，YOY依次为11.58%/21.41%/7.39%；实现归母净利润0.64亿元/0.81亿元/1.05亿元，YOY依次为37.60%/25.95%/30.02%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期减少6.17%至2.56%，归母净利润较上年同期减少3.89%至1.14%。 投资亮点：1、公司通过全过程咨询服务与BIM+服务实现从单项专业服务提升为多专业集成化服务，成功打造差异化竞争优势，逐步在江苏省工程咨询服务市场占据较高地位。公司长期扎根江苏省，报告期间省内收入占比达95%以上。相较于竞争对手提供单项工程咨询服务，公司能够提供多专业集成化服务，更有利于客户实现投资成本控制、质量管控和进度控制。具体来看：（1）公司是工程咨询服务业内较为稀缺、且较早开展全过程咨询业务的企业，通过吸收合并具备工程监理资质证书的贝思特、具备工程设计甲级资质的中发设计等，逐步形成了提供工程造价、招标代理、工程监理及管理、BIM服务、工程设计、前期咨询等全过程“一体化”解决方案的能力；（2）同时，公司将BIM技术与全过程咨询业务深度融合，借助建筑信息化、数字化服务能力，有效提高项目的建设效率和质量，形成较强的业务协同效应。截至目前，公司团队在工程咨询领域已积累丰富的项目经验，并与下游的国家机关及事业单位等建立了良好的合作关系；其中苏高新集团作为苏州高新区管委会直属的国有独资企业，不仅是公司2022年至2024年的第一大客户，同时还持有公司7.04%的股权。依托上述优势，公司已在江苏省工程咨询服务领域、尤其是工程造价咨询细分领域占据较高地位；据江苏省建设工程造价管理总站统计，2021年至2024年公司工程造价咨询营业收入始终位列江苏省前五名。另据招股书披露，截至2025年8月末，公司在手订单金额（合同金额超过10万元以上尚未确认收入的合同金额）约6亿元，整体经营情况良好。2、公司积极加强省外业务拓展，逐渐由江苏省内向全国市场布局，并在新加坡设立海外分支机构。（1）国内方面，公司业务正逐渐由江苏省内向全国市场布局。截至2025年6月17日，公司共有2家子公司、4家分公司位于江苏省外，省外业务已初步覆盖安徽省、江西省、广东省以及上海市；2024年，公司省外业务收入已突破1000万。（2）海外市场方面，公司于2024年11月新设新加坡中诚负责境外市场的工程造价、管理咨询服务等业务，为国际化发展战略奠定基础。 同行业上市公司对比：选取国义招标、招标股份、广咨国际、以及青矩技术为中诚咨询的可比上市公司。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为6.12亿元，平均PE（2024年/剔除负值后算术平均）为18.98X，平均销售毛利率为42.22%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

     中诚咨询(920003) 投资要点： 发行价格14.27元/股，发行市盈率8.76X，申购日为2025年10月28日。中诚咨询本次发行价格14.27元/股，发行市盈率8.76X，申购日为2025年10月28日。初始发行数量为1,400.00万股，发行后总股本为6,471.4286万股，本次发行数量占发行后总股本的21.63%，不采用超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为22.74%，老股占可流通股本比例为4.86%。本次发行战略配售发行数量为140.00万股，占本次发行数量的10.00%。网上发行数量为1,260.00万股。有8家机构参与公司的战略配售。募集资金总额扣除发行费用后，拟投资于“工程咨询服务网络建设项目”和“研发及信息化建设项目”。 工程造价服务占公司主营业务收入超五成，2021-2024年归母净利润CAGR为31.1%。公司依托优秀的技术团队及丰富的项目经验，致力于为客户提供工程造价、招标代理、工程监理及管理、BIM服务、工程设计等专业技术服务及全过程咨询服务。截至2025年10月24日，公司及子公司共拥有20项专利，其中发明专利5项、实用新型专利15项；公司及子公司拥有55项软件著作权；公司参与编制了2项团体标准。公司主要业务区域为江苏省，2024年前五大客户占比约为18%，包括苏州苏高新集团、苏州新建元控股集团等。2024年，公司工程造价服务实现营收2.10亿元，占主营业务比重达53.10%，毛利率高达49.9%。公司预计2025年1-9月营业收入同比下降2.56%至6.17%；扣非归母净利润同比下降0.31%至3.28%，主要原因系受到国际环境和宏观经济复杂多变、房地产市场等因素影响。 我国固定资产投资规模持续扩大，带动工程咨询服务行业发展。我国当前处于城镇化高峰阶段，2020-2024年全社会固定资产投资额由49.32万亿元增至52.09万亿元，建筑业总产值达32.65万亿元，为工程咨询服务行业带来广阔市场空间。根据住建部数据，2023年全国工程造价咨询企业数量达15,284家，较2019年增长近一倍；行业业务收入从892亿元增长至1,122亿元。2023年建设工程监理企业达19,717家，监理业务收入达1,676.4亿元，从业人员突破210万人。2019-2023年我国工程勘察设计企业数量由23,739家增至29,352家，工程设计收入由5,094.90亿元增至5,640.5亿元，总体呈上升趋势。招标代理也呈现规模化、规范化发展趋势。随着我国建筑业持续发展，建筑工程技术、管理、法务等越来越复杂，工程建设方对于贯穿工程项目全过程、涵盖各专业的工程咨询服务形式的需求日益提升。同时，工程咨询服务业呈电子化、信息化发展趋势。 申购建议：建议关注。公司通过开展全过程咨询服务和BIM+服务，实现从单项专业服务提升为多专业集成化服务的模式创新，满足客户多样化的需求，逐渐承接更多大型项目，项目平均体量和利润有所提升。凭借良好的品牌形象、优质的服务品质，公司与下游行业的上市公司、大型民营企业、国家机关及事业单位建立了良好的合作关系，有利于公司业务持续稳定发展。截至2025年10月24日，可比公司PETTM中值达30X，建议关注。 风险提示：宏观经济形势变化及政策变动风险、行业监管政策变动风险、市场竞争风险。

     中诚咨询(920003) 2023年工程造价咨询江苏省第五、苏州市第一 工程咨询行业通常包括工程造价咨询、招标代理业务、前期咨询、工程监理、项目管理业务、BIM服务、勘察设计咨询、全过程咨询服务以及其他工程咨询业务。2024年中诚咨询在苏州市工程咨询（含工程设计）市场占比约为1.32%。细分领域上，工程造价业务是公司最主要的业务之一，2022-2024年占主营业务收入的比重约50%-60%左右，占苏州地区市场份额为5.57%，领先第2名企业较多。2024年招标代理业务占苏州地区市场份额的10.04%。2022-2024年末，公司在手订单分别为2.85亿元、4.50亿元、5.66亿元，保持快速增长。截至2025年6月9日，公司拥有房屋建筑工程监理甲级、市政公用工程监理甲级资质。2021年，通过收购中发设计正式切入工程项目的设计领域，也开始了以中发设计为主体承接EPC项目的发展战略。正在履行的工程总承包业务合同总金额4.21亿元。 2025年苏州市地区生产总值预计增长5%以上 江苏省是我国经济强省之一，2024年度国内生产总值排名全国第二；苏州市2024年度国内生产总值排名全国第六。2024年苏州市工程咨询（含工程设计）市场空间244.11亿元。2025年江苏省及苏州市计划实施的重大项目数量将保持增加，2025年苏州市地区生产总值预计增长5%以上。根据江苏省建设工程造价管理总站公布数据，2021年至2023年公司工程造价咨询营业收入分别位列江苏省第5名、第3名、第5名。逐步完善全国性经营体系，子公司覆盖江苏省内全部13个地级市；在江苏省外，设立了上海众宇诚泰、新加坡中诚等2家子公司，以及安徽阜阳、合肥、江西、河北雄安等4家分公司。苏州市外订单主要集中在江苏省无锡市、宿迁市、常州市及越南等地区。 业务有望随规模增长产生规模效益，可比公司PE(2024)均值28.7X 2022-2024年全过程咨询业务收入分别为2,333.97万元、2,816.52万元和4,490.82万元，占比在7%-11%左右。截至2024年12月31日，全过程咨询业务已签订合同尚未确认收入金额为1.52亿元，体现了公司模式创新带来的积极效果。按服务项目类型区分，业绩增长主要来源于公共建筑（学校、医疗、文体中心等）及工业厂房、产业园项目。受到国际环境和宏观经济复杂多变、房地产市场等因素影响，根据招股说明书（注册稿），公司预计2025年度实现营业收入38,360.83万元，较2024年下降1,201.94万元，降幅为3.04%；预计2025年度净利润为10,102.48万元，较2024年下降436.37万元，降幅为4.14%。考虑到中诚咨询在造价咨询领域的苏州市龙头地位，逐步拓展业务至江苏省及全国。EPC项目已有在手订单实施，有望拓展新的增长。 风险提示：宏观经济形势变化风险、跨地域经营风险、应收账款回收风险