并行科技(839493) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现收入5.0亿元，同比+58.5%，归母净利润-8050.0万元，同比+29.5%，扣非归母净利润-8684.1万元，同比+24.9%。公司主营业务收入较去年有较大增长，主要由于超算云服务的快速增长贡献。 营收增长迅速，亏损逐步收窄。2023年，公司实现收入5.0亿元，同比+58.5%，主要系公司行业云与AI云收入增长拉动，其中包括智谱华章、深势科技、智源研究院、中科闻歌等在内的AIGC客户带来了大额的收入增长。2023年公司归母净利润为-8050.0万元，同比+29.5%，相比2022年的-11448.7万元，亏损明显收窄。 产品销售结构变化，行业云、AI云占比快速提升。2020-2023年行业云CAGR达138.3%，AI云CAGR达253.1%。通用超算云占超算云服务收入的占比从2020年的87.5%下降至2023的41.2%。2023年通用超算云/行业云/AI云分别占超算云业务收入的41.2%/31.9%/26.9%，相较2022年分别-19.4pp/+4.0pp/+15.4pp。 盈利能力短期承压，费用率持续摊薄。2020年-2023年，公司毛利率从43.0%降至25.6%，主要原因是随着2021年和2022年公司超算设备固定资产持续增加，折旧成本上升，自有算力资源利用率有所下降，毛利率也相应下滑。总体来看，2023年公司期间费用率降低至42.6%，较2022年下降21.2pp，期间费用率持续下降主要为公司收入保持高速增长，规模效应显现所致。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为-35.7/38.4/111.9百万元，对应PS分别为3/2/2倍。公司作为北交所稀缺算力标的，是国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优势。随着中国超算云市场渗透率不断提高，公司扩大市场份额，在不同下游领域内新客户快速增长，老客户稳定复购，资源利用率维持在合理水平，公司业绩将呈现高增长趋势。综合考虑上述原因，我们给予公司2024年4倍PS估值，对应股价49.43元，给予“持有”投资评级，建议关注。 风险提示：尚未盈利及持续亏损风险、固定资产不断增加导致成本上升风险、毛利率波动风险、系统故障风险、流动性风险、业务开拓风险、业务成长不确定性风险和退市风险。

     并行科技(839493) 公司2023年营收增长58%达到4.96亿元，行业云+AI云促营收持续高增 并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等，已接入超8万台服务器。公司持续高速发展，2023年实现营收4.96亿元（+58%），2018-2023年5年营收CAGR达41%。超算云收入2023年达4.14亿元，其中AI云面向高校、科研院所、行业用户等AI和科学计算的GPU算力资源需求，提供高性能GPU算力资源及相关PaaS服务。通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-0.37/0.07/0.45亿元，对应EPS分别为-0.63/0.13/0.77元/股，对应当前股价的PS分别为3.6/2.8/2.1倍，看好公司AI算力云及行业云释放增量，首次覆盖给予“增持”评级。 AI算力云发力AI智算大蓝海，加快布局GPU算力资源及产业合作 全球AI发展步入深化新阶段，如文生视频产品Sora等引发全球关注，带动GPU算力需求。百度、腾讯、阿里等互联网巨头已基于AI服务器等基建提供训练支持；2023年3月英伟达也推出算力租赁方案“DGX云”，采取月租模式，且认为提升算力利用率、实现集群性能调优是算力租赁厂商核心竞争力。得益于服务运营及调优能力的优势，并行AI云收费持续上升，且算力资源投入不断加大，2023年11-12月公司即披露了317台AI服务器以及4套存储设备的采购；2024年2月公司与华为云宣布正式达成框架合作协议，将在AI智算等领域深度合作。 第三方通用超算云服务份额全国第一，异构超算、算网融合等趋势带动增量 2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，预计2025年将达到111.9亿元，CAGR达52.5%。2021年公司通用超算云对应市场份额为20.3%，行业排名第一。未来随着超算异构并行架构发展、HPC芯片效能提高、且DPU持续应用，超算云服务发展有望加速；2023年4月，科技部启动国家超算互联网部署工作，构建一体化超算算力网络和服务平台，公司也将持续受益。 风险提示：AI大模型需求不及预期、算力资源布局受阻、客户合作风险等等