一致魔芋(839273) 2024Q1-Q3营收4.36亿元，同比+19%，归母净利润6205.79万元，同比+16% 公司发布2024年三季度报告，实现营收4.36亿元，同比增长19.30%；归母净利润6205.79万元，同比增长15.51%；扣非净利润5750.56万元，同比增长65.17%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.65/0.72/0.79亿元，对应EPS分别为0.88/0.97/1.07元/股，对应当前股价PE为16.8/15.2/13.7倍，维持“买入”评级。 2023.4-2024.4魔芋粉公司全球销量第一，茶饮小料带动魔芋食品增长 公司2023年4月至2024年4月魔芋粉的全球销量第一。公司正在从原料制造商向应用服务商转型，强调科技研发能力，为客户提供解决方案和产品。未来五年，公司的战略方向是开拓魔芋粉和下游制品加工的两类应用方向，主攻在果冻布丁、肉制品、茶饮小料和魔芋食材四大领域的深度应用。魔芋晶球作为茶饮小料的增长显著，2024H1增速达到61%，是公司魔芋食品增速较快的主要原因之一。魔芋晶球在奶茶中的应用呈高速增长趋势，而木薯淀粉珍珠则相对下降。同时，公司通过扩大魔芋晶球的生产规模和降低单位成本，实现了毛利的增长，公司魔芋食品毛利率2024H1提升6.41个百分点。公司正在研发新的茶饮小料以适应市场变化，助推业务持续增长。 全力拓展新客户，合作蜜雪冰城、沪上阿姨、康师傅、卫龙等 公司8万吨技改项目正常推进。目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在拓展二线品牌客户。随着产能扩大，公司正在全力拓展新客户。康师傅将公司自有品牌“魔乐哥”魔芋素毛肚作为佐餐包，整体促销效果较好。公司还与卫龙合作为其代工部分品规的产品，并为蜜雪冰城提供魔芋素毛肚产品。产能上，公司正在加紧实施25,000吨的魔芋食品产能建设，以满足市场需求，目前生产线满负荷运转，订单充足。 风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

     一致魔芋(839273) 2024H1营收2.62亿元，同比+14%，归母净利润3326.66万元，同比-10%公司2024年半年度报告实现营收2.62亿元，同比增长14.09%；归母净利润3326.66万元，同比下滑9.90%；扣非净利润2942.48万元，同比增长40.76%。2023年末存货跌价准备1277.44万元，2024H1资产减值损失579.87万元，转回存货跌价准备。考虑到公司新产能投产和2024年6月以后魔芋粉价格止跌上扬，我们小幅上调2024年，维持2025年并新增2026年盈利预测，预计归母净利润为0.65（原0.63）/0.72/0.79亿元，对应EPS分别为0.88/0.97/1.07元/股，对应当前股价PE为12.4/11.2/10.1倍，看好公司魔芋粉行业龙头地位，魔芋食品下游应用拓展、新茶饮小料发展空间较大，上调“买入”评级。 茶饮小料增长较快，魔芋食品营收同比增长53.47%，毛利率+6.41个百分点品类上，魔芋粉2024H1营收1.91亿元，同比+5.74%；魔芋食品2024H1营收6606.51万元，同比+53.47%，主要源于魔芋茶饮小料连锁渠道销售大幅增长。2024H1内销收入1.83亿元，同比+30%；外销收入同比-11%，主要由于魔芋粉售价下降。渠道上，公司目前收入结构以B端为主，C端产品布局自有品牌拓展和品牌代工并重，通过品牌代工不断积累和升级技术工艺，提升自有品牌品质。自有品牌“魔乐哥”“一致”等分布在区域性线下渠道、旅游、线上营销渠道。 扩大公司茶饮项目生产产能，计划加大第三方合作进行新应用领域研发“年产8万吨茶饮小料智能制造项目”逐渐推进扩大公司茶饮项目生产产能，满足市场需求，持续提升公司的市场竞争力和盈利能力；截至2024年6月30日，募投“魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目”资金投入进度40.47%；“魔芋食品深加工技改项目”资金投入进度53.22%，扩展公司未来发展空间。2024H1，公司荣获EcoVadis铜奖牌，彰显可持续发展实力。公司未来计划加大第三方合作，投入更多资源进行新应用领域研发，对于魔芋胶特性及应用领域和魔芋膳食纤维的健康功能进行深度研究，丰富产品线，减少对产品单一的风险。 风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

     一致魔芋(839273) 2023年营收4.79亿元，同比增长7.06%，归母净利润5921万元，同比下滑9.33% 公司发布业绩快报，2023年实现营收4.79亿元，+7.06%；归母净利润5920.85万元，-9.33%。主要产品魔芋粉和魔芋食品销售数量同比增长，销售价格同比下降，产品销售单价的下降幅度大于原材料采购下降的幅度，导致毛利率下降，净利润下降。我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.59（原0.68）/0.63（原0.86）/0.72（原0.95）亿元，对应EPS分别为0.80/0.85/0.98元/股，对应当前股价的PE为14.1/13.3/11.6倍，考虑到公司魔芋食品拓展茶饮市场发展空间较大，维持“增持”评级。 魔芋粉、魔芋食品销量增长支撑营收增长，外销市场需求疲软 按品类来看，公司2023年魔芋粉和魔芋食品销售数量同比增长带来营收增长，魔芋美妆用品和其他同比下降。根据2023年半年报数据，由于外销市场需求下降导致销售量减少，魔芋美妆用品收入较2022H1减少58.46%；魔芋食品收入增长源于魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长，2023H1同比增长62.11%。销售区域上，内销收入同比增长；但海外通货膨胀，市场需求不足，订单减少，外销收入同比下降。根据公司公告，未来公司将开拓魔芋粉、复配粉、下游魔芋制品加工三类应用，加大在果冻、食材、茶饮等行业领域的应用研发。 建设“年产8万吨茶饮小料智能制造项目”，设立中国香港全资子公司 根据公司公告，一致魔芋拟与长阳土家族自治县人民政府签订《长阳土家族自治县人民政府招商引资项目协议书》，在湖北长阳经济开发区一致魔芋公司东侧投资建设“年产8万吨茶饮小料智能制造项目”，本项目总投资预计1亿元，项目预计建设周期约24个月。该项目有利于扩大公司茶饮项目生产产能，满足市场需求，持续提升公司的市场竞争力和盈利能力，扩展公司未来发展的空间。此外，为了进一步实现公司的全球化发展战略，增强公司产品的国际竞争力，公司使用自有资金设立中国香港全资子公司，主要从事贸易业务。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

     一致魔芋(839273) 投资要点 北交所魔芋第一股，深耕魔芋领域 公司于2023年02月21日在北交所上市，成为国内“魔芋第一股”。公司主要产品分为魔芋粉、魔芋食品及魔芋美妆用品三个大类，包括各种魔芋亲水胶体、魔芋膳食纤维、魔芋休闲素食以及魔芋美妆洗护用品等若干个小类。未来公司将开拓魔芋粉、复配粉、下游魔芋制品加工三类应用，加大在果冻、食材、茶饮等行业领域的应用研发。 回购进行时，业绩稳增长 公司当前处于回购期间，拟回购1200-2400万元，回购价不超过12元/股。截至2023年12月31日，已回购公司股份49.55万股，占总股本0.67%，占预计回购总数量上限24.77%，已支付的总金额为461万元（不含印花税、佣金等交易费用），占公司拟回购资金总额上限的19.19%。最新数据显示，公司2023Q1-Q3营收3.65亿元，同增8%；归母净利润0.54亿元，同减4%；扣非归母净利润0.35亿元，同减29%。其中2023Q3营收1.36亿元，同增18%；归母净利润0.17亿元，同增18%；扣非归母净利润0.14亿元，同增5%。 盈利预测 我们看好公司作为北交所魔芋行业龙头，持续深耕魔芋行业，不断推陈出新。预计公司2023-2025年EPS分别为0.89/0.90/1.01元，当前股价对应PE分别为14/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险、竞争进一步加剧风险等。