序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男,余慧勇 | 维持 | 买入 | 2024一季报点评:Q1出货环比略降,全年有望稳健增长 | 2024-05-06 |
同享科技(839167)
投资要点
事件:公司发布2024一季报,实现营收4.87亿元,同环比+15%/-15%,归母净利润0.33亿元,同环比+55%-16%,扣非归母净利润0.32亿元,同环比+58%/-16%。
2024Q1受春节及下游需求放缓、出货环降约15%。出货端:公司2024Q1焊带出货约6000吨,同环比+20%/-14%,主要系春节假期影响叠加下游组件端需求有所放缓影响,其中SMBB占比约70%,盈利端基本维持稳定;展望2024Q2,出货预计环比改善,后续有望逐季提升,全年预计焊带出货同增约30%。
期间费率控制良好,应收账款减少促使冲回部分减值损失。2024Q1公司期间费率约5.4%,同环比+0.4/-0.74pct,主要系管理费率环比有所降低;公司2024Q1末应收账款约5.3亿元,较2023年末7.0亿元降低约1.7亿元,使得公司2024Q1信用减值损失产生冲回,冲回约900万元。
盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润1.46/1.77/2.1亿元,同比+21%/+21%/19%,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。 |
2 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:Q4出货环比略降,业绩符合预期 | 2024-03-06 |
同享科技(839167)
事件:公司发布2023年年度报告,实现营收21.75亿元,同增74%,归母净利润1.20亿元,同增140%,扣非归母净利润1.15亿元,同增149%;2023Q4营收5.71亿元,同环比+92%/-15%,归母净利0.39亿元,同环增227%/16%;扣非净利润2023Q4为0.38亿元,同环增219%/14%。2023Q4毛利率为10.23%,环降1pct,主要系需求放缓,焊带价格有所下行。业绩超预告上限,剔除2023Q4增值税抵减带动其他收益增加0.13亿元后,公司业绩符合预期。
2023Q4需求放缓、价格承压、出货环降12%:(1)出货端:2023年公司焊带出货约2.6万吨,同增80%+,其中2023Q4出货约7000吨,环降12%,从产品结构看SMBB焊带占比不断提升,2023Q4SMBB占比约60-70%,环增20pct+;(2)价格端:受2023Q4下游需求放缓影响单吨价格约8.2万元,环降3%;(3)盈利端:2023Q4毛利率约10.2%,环降约1pct,主要系价格下行所致。展望2024年,我们预计焊带出货同增20-30%。
股权支付带动2023Q4费用上行、增值税抵减增加其他收益带动业绩环增:2023Q4公司支付股权费用约600万元,使得公司管理、研发费用环比上行,带动公司2023Q4期间费用率环增1pct至6%;同时受先进制造业企业增值税抵减政策影响,2023Q4获得其他收益约1300万元带动2023Q4业绩环增。
投资建议:考虑下游组件盈利承压及焊带环节竞争加剧等因素,我们预计2024-2026年归母净利润1.46/1.77/2.1亿元(2024-2025年前值为1.62/2.08亿元),同增21%/21%/19%,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧、政策不及预期。 |
3 | 西南证券 | 刘言 | 首次 | 买入 | 光伏焊带“小巨人”,多因素助推业绩稳增 | 2024-02-02 |
同享科技(839167)
投资要点
推荐逻辑:1)光伏市场持续增长,促进组件和焊带市场需求,2018年到2022年中国光伏焊带用量年复合增长率约为35.1%,预计2024年达到约32.3万吨;2)公司采取大客户策略,业绩受益于大客户新品放量,2023年归母净利润预计同比增长109.2%-129.1%,且新品储备充分,紧跟未来技术趋势;3)两个募投项目持续推进,计划新增25000吨产能以满足市场需求。
光伏组件稳定增长带动光伏焊带市场需求。预计2023年中国光伏组件产量将达433.1GW,2024年中国光伏组件产量将达586.8GW。光伏组件的新增装机量和产量的增长将带动光伏焊带需求量增长。2018年到2022年,中国光伏焊带用量由4.8万吨增长至15.9万吨,年复合增长率约为35.1%。预计2024年中国光伏焊带用量将从2022年的15.9万吨增加至约32.3万吨。
客户结构集中于大客户,大客户出货量领先带动公司业绩高增。根据公司公告,2023年公司前五大客户为晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份和天合光能,前五大客户销售占比达90%以上。随着N型TOPCon技术的成熟,N型电池渗透率上升,公司大客户产品大幅放量,未来或将继续扩大产能,带动公司业绩保持高速增长。
公司募投项目持续推进,产能稳步扩张满足市场需求。公司2020年募投项目规划新增汇流焊带2000吨、互连焊带8000吨的产能。公司2022募投项目规划新增8000吨SMBB焊带、4000吨异形焊带、2200吨反光汇流焊带及800吨黑色汇流焊带的生产能力,可有效提升公司整体生产能力和竞争力,帮助公司满足持续增长的市场需求。公司此次对外投资设立孙公司,对新能源及储能产业进行布局,寻找营收第二增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为112.1/146.2/195.9百万元,CAGR为57.4%,对应PE为20/15/11倍。考虑到2024年可比公司平均估值为20倍,公司紧跟下游大客户,市占率逐步提升,业绩有望快速增长;同时考虑到北交所换手率水平较高,流动性显著修复,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价26.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:客户集中度较高风险、间接融资风险、应收票据及应收账款余额较大不能及时收回的风险、存货周转率下降的风险等。 |
4 | 东吴证券国际经纪 | 陈睿彬 | 首次 | 买入 | 光伏焊带领军企业,N型新品加速放量 | 2023-09-27 |
同享科技(839167)
投资要点
光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。深耕光伏焊带十数载,为行业领先企业。主要产品包括互连焊带和汇流焊带。随下游光伏行业需求旺盛,公司营收/归母净利润由2018年3.49/0.17亿元增至2022年12.5/0.5亿元,四年CAGR达37%/31%;2023H1营收及归母净利润分别为9.36亿元、0.48亿元,同增38%、65%。
产品随电池技术持续迭代升级,我们预计2025年需求27.0万吨、2022-2025年CAGR达19.5%,龙头市占率有望进一步提升。随N型新技术TOPCON、HJT、xBC类电池技术不断发展,焊带产品不断随之适配迭代升级,焊带朝着更细线径、更多数量的方向发展,从而减少银耗、减少遮光面积,提升组件功率。SMBB有望随TOPCon大规模放量,0BB、低温焊带、扁焊带随HJT、xBC起量逐步放量,我们预计2023/2025年焊带需求达18.4/27.0万吨,2022-2025年CAGR达19.5%。焊带环节市场格局较为分散,2022年CR2仅27%,龙头焊带厂商凭借资金优势加速扩张,市占率有望进一步提升。
深度合作大客户享高增需求、新品随N型加速放量。量:光伏装机需求旺盛,下游客户为晶科、隆基、晶澳、天合等组件龙头,同时拓展通威等新进厂商,公司采取深度合作大客户战略,将充分受益于龙头集中度提升,公司2023年9月末产能达3000吨/月,后续仍将有3万吨扩产规划,将充分满足市场增长需求。利:2022年公司第一大客户为晶科能源,销售占比超40%,晶科为TOPCon先行者,公司SMBB焊带有望受益充分放量,2023H1销售占比已达23%,下半年有望进一步提升,而SMBB相较于MBB焊带盈利更强,有望带动公司盈利结构性改善。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.62/2.08亿元,同比增长147%/31%/28%,对应PE为10/7/6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:行业需求增长不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、SMBB盈利下行。 |
5 | 东吴证券 | 曾朵红,陈瑶,郭亚男 | 首次 | 买入 | 光伏焊带领军企业,N型新品加速放量 | 2023-09-24 |
同享科技(839167)
投资要点
光伏焊带领先企业、业绩稳步增长。深耕光伏焊带十数载,为行业领先企业。主要产品包括互连焊带和汇流焊带。随下游光伏行业需求旺盛,公司营收/归母净利润由2018年3.49/0.17亿元增至2022年12.5/0.5亿元,四年CAGR达37%/31%;2023H1营收及归母净利润分别为9.36亿元、0.48亿元,同增38%、65%。
产品随电池技术持续迭代升级,我们预计2025年需求27.0万吨、2022-2025年CAGR达19.5%,龙头市占率有望进一步提升。随N型新技术TOPCON、HJT、xBC类电池技术不断发展,焊带产品不断随之适配迭代升级,焊带朝着更细线径、更多数量的方向发展,从而减少银耗、减少遮光面积,提升组件功率。SMBB有望随TOPCon大规模放量,0BB、低温焊带、扁焊带随HJT、xBC起量逐步放量,我们预计2023/2025年焊带需求达18.4/27.0万吨,2022-2025年CAGR达19.5%。焊带环节市场格局较为分散,2022年CR2仅27%,龙头焊带厂商凭借资金优势加速扩张,市占率有望进一步提升。
深度合作大客户享高增需求、新品随N型加速放量。量:光伏装机需求旺盛,下游客户为晶科、隆基、晶澳、天合等组件龙头,同时拓展通威等新进厂商,公司采取深度合作大客户战略,将充分受益于龙头集中度提升,公司2023年9月末产能达3000吨/月,后续仍将有3万吨扩产规划,将充分满足市场增长需求。利:2022年公司第一大客户为晶科能源,销售占比超40%,晶科为TOPCon先行者,公司SMBB焊带有望受益充分放量,2023H1销售占比已达23%,下半年有望进一步提升,而SMBB相较于MBB焊带盈利更强,有望带动公司盈利结构性改善。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.62/2.08亿元,同比增长147%/31%/28%,对应PE为10/7/6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:行业需求增长不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、SMBB盈利下行。 |
6 | 亿渡数据 | | | | 北交所个股研究系列报告:光伏焊带企业研究 | 2023-06-15 |
同享科技(839167)
一、公司主营光伏焊带,收入保持高增态势
同享科技成立于2010年,2020年在新三板挂牌,2021年在北交所上市。同享科技核心产品包括互连焊带和汇流焊带两大类。其中,互连焊带的销售占比最大。
公司2018年-2020年收入保持稳定高增态势,年复合增长率达37.49%,但2021年开始增收不增利,2022年亦是如此,原因主要是原材料价格高企致使归母净利润承压,虽可将成本传导至下游,但短期仍难改变增收不增利的状态。受原材料价格高企的影响,公司毛利率、净利率呈下降趋势。
二、坚持大客户战略,客户集中度较高
公司的客户较为稳定,大多是全球Top10光伏组件厂商,具体有晶科能源、晶澳太阳能、隆基乐叶、阿特斯、韩华新能源、天合光能、横店东磁等。
由于下游光伏组件行业集中度较高,同时公司的大客户战略又进一步提升了客户集中度,2022年前五大客户销售收入占比高达94.19%,分别为晶科能源、隆基乐叶、晶澳太阳能、天合光能和横店东磁。
三、议价能力差,应收账款回款周期长
公司的组件客户规模普遍较大,对原材料采购的谈判能力较强,光伏焊带企业通常采用赊销的结算方式,应收账款回款周期较长。
近几年随着公司经营规模的不断扩大,应收票据及应收账款余额仍保持较高水平,2022年应收票据及应收账款金额达5.61亿元,营收占比44.99%。截止2022年12月31日,公司已计提应收账款坏账准备余额1772.53万元,已经发生了因应收账款计提坏账影响利润的情况。
四、光伏焊带市场相对分散,规模超百亿元
光伏焊带行业市场目前相对分散,但强者恒强现象凸显,2022年宇邦新材和同享科技分别以市占率19.25%和11.94%位居第一和第二,同比分别提高了2.75和1.74个百分点。未来市场向技术优势明显,产能充足的头部企业倾斜,集中度有望进一步提升。
光伏焊带市场规模超百亿元,同享科技作为国内第二大光伏焊带企业,有望受益于光伏行业快增长带动光伏焊带行业稳增长的发展红利。 |