广脉科技(838924) 2024H1在手订单8.58亿元对比2023年末增长27.68% 广脉科技公布2024半年报，实现营收1.73亿元（+20.80%），归母净利润1373.5万元（+33.71%）。上半年中标金额3.69亿元，同比增长78.17%；截至2024H1在手订单8.58亿元，对比2023年末6.72亿元增长27.68%，此外上半年中标金额中有部分尚未签订合同、未计入截至期末的在手订单中。考虑到2024H1公司“ICT行业应用业务”营收和毛利率的结构性调整，切入算力赛道带来费用率增长，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.53（原0.60）/0.76（原0.88）/0.91（原1.04）亿元，当前股价对应PE分别为15.9/11.1/9.3倍，仍看好算力服务、高铁信息化与5G新基建业务的高速成长性，维持“增持”评级。 算力服务持续开拓，除杭州西湖大学GPU集群计算系统项目连获新订单除2024年4月公告签署合同的杭州西湖大学GPU集群计算系统项目外，还获得了西湖大学InfiniBand高速网络设备及集成项目、GPU服务器的增补项目等。也在积极拓展其他的算力服务业务，亦在探讨算力租赁模式。叠加公司所处杭州市政府办公厅发布《实施“春晖计划”进一步降低企业成本若干措施》指出，降低算力使用成本，从2024年至2027年，杭州市每年将设立总额2.5亿元的“算力券”，重点支持中小企业购买算力服务。公司将在算力服务赛道实现业务延伸。此外相关收入还未在半年报中体现，看好未来入表后对业务规模扩张的提振。 高毛利率高铁信息化营收增长新品订单突破，5G新基建业务订单转化2024H1毛利率34.97%的高铁信息化业务营收同比增长73.13%，增长符合预期，力争成为高铁公网覆盖龙头，铁路视频监控系统智能运维平台已在上海铁路局取得相应订单，应用AI、云服务等技术的铁路智能视频控制箱通过客户试用并实现订单突破，在沪苏湖铁路中首先得到应用。5G新基建业务营收7408万元（+38.10%），前期新增在手订单陆续转化，已有5G-A相关技术人员与技术储备，争取入围更多区域，力争更多5G-A相关业务。 风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、毛利率波动风险

     广脉科技(838924) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为1.73亿元，同比增长20.8%；归母净利润0.14亿元、同比增长33.7%。2024年上半年毛利率下降2.4个百分点至21.1%。上半年中标金额3.69亿元，同比增长78.2%，截至期末的在手订单8.58亿元。 高铁业务收入如期大增，GPU系统项目静待释放。2024年上半年，公司5G新基建业务同比增长38.1%，高铁信息化业务同比大增73.1%，贡献了上半年业绩的主要增量，后者也使得公司报告期内华南、西北地区营收猛增。公司ICT行业应用业务上半年同比减少26.9%，主要是杭州西湖大学GPU集群计算系统项目收入尚未确认所致。 传统主业基本面良好，开辟新的增长曲线。工信部发布的《2024年上半年通信业经济运行情况》显示，2024年上半年，电信业务量收稳步增长，新兴业务收入保持两位数增长。算力产业发展中三大通信运营商将承担重要使命，其算力规模显著增加，在数据中心的市场份额占比超60%，公司作为通信运营商的综合解决方案提供商将充分受益。同时，公司积极布局高铁业务各细分领域，高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维业务等，积极开辟新的增长曲线。 算力、高铁信息化两大赛道值得期待： 1）杭州西湖大学GPU项目继续释放。2024年3月，公司中标杭州西湖大学GPU集群计算系统和InfiniBand高速网络设备及集成项目，切入算力服务赛道。公司在集群CPU性能评测集成、大模型操作系统、运维监控、调度系统部署及大模型优化加速调试等多领域提供解决方案，先后公告获得1.78亿元订单。我们预计，该项目将大幅助力今年公司业绩的同时，还将进一步带来更多的算力相关订单。 2）高铁信息化新品实现订单突破，未来可期。公司定位为高铁公网、专网和信息化集成服务提供商以及铁路相关专用产品提供商，为中国通号等铁路建设总包方及铁路设计院等提供系统集成服务及配套专用产品。报告期内，公司自研的铁路智能视频控制箱通过客户试用并实现订单突破。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入达到5.59/7.37/8.55亿元，归母净利润分别为0.47/0.63/0.74亿元，EPS分别为0.44/0.59/0.69元。按2024年8月21日收盘价，2024-2026年PE分别为17.75/13.33/11.38倍，考虑到公司业绩确定性强，目前估值仍有待提升，维持“买入”评级。 风险提示：主要业务集中风险、税收优惠无法持续的风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。

     广脉科技(838924) 投资要点 信息通信技术综合解决方案提供商：广脉科技股份有限公司是一家致力于提供信息通信技术服务综合解决方案的高新技术企业，聚焦于5G新基建、ICT行业应用集成服务、铁路信息化和泛智能终端等领域，服务客户涵盖通信运营商、轨道交通、政府、企业等。2023年，公司营收为4.2亿元，同比+23.3%，归母净利润为0.3亿元，同比+69.5%。高铁信息化业务2023年报中首次单独列示，营收占比达到20%。 5G-A元年已至，智能铁路步入成长期： 1）5G网络建设深化，融合应用加速发展：5G-A是5G向6G演进的关键阶段，相比5G在速率、时延、连接规模和能耗等方面全面超越，实现10倍网络能力提升。三大运营商在5G-A方面都正在争相布局。 2）铁路智能化变革进行时：我国铁路建设持续提速，到2035年全国铁路网将达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右。此外2010年前后开通的大批高铁线路运营时间也已接近或达到10年，这也将带来网络通信系统等设备更新换代的需求。 3）智算中心方兴未艾：相比于数据中心，智算中心更贴近应用和产业方。国家信息中心发布的《智能计算中心创新发展指南》指出，在智算中心实现80%应用水平的情况下，城市和地区对智算中心的投资可带动人工智能核心产业增长约2.9-3.4倍，并带动相关产业增长约36-42倍。 行业先入优势显著，经营效益稳中向好： 1）技术底蕴深厚，客户关系稳定：公司自成立以来在系统工程建设、网络安全、优化调试等方面建立了坚实的技术基础，投标范围广泛。 2）算力中心复制潜力巨大：在算力产业快速发展的背景下，三大运营商分别发力布局，市场份额占比超60%。2024年3月，公司以1.78亿元中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目，公司算力中心建设具有复制潜力。 3）高铁信息化优势明显：高铁信息化产品将面临国家设备更新相关政策，高铁公网覆盖业务迎来5G改造机遇，公司战略布局铁路专网5G-R技术，享受市场红利。 盈利预测与投资评级：我们预计广脉科技2024-2026年营业收入达到5.59/7.37/8.55亿元，同比增速分别为32.6%/31.9%/16.0%；预计归母净利润分别为0.47/0.63/0.74亿元，EPS分别为0.44/0.59/0.69元。按2024年7月4日收盘价，对应2024-2026年PE分别为15.82/11.88/10.14倍。公司PE较行业平均明显较低，且未来两年有望迎来业绩高增。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：主要业务集中风险、税收优惠无法持续的风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险