吉冈精密(836720) 投资要点： 事件：2025H1公司实现营收3.35亿元（yoy+38%）、归母净利润3230万元（yoy+23%）、扣非归母净利润3223万元（yoy+32%）、经营性现金流净额4741万元（yoy+273%）；2025Q2实现营收1.79亿元（yoy+30%/qoq+16%）、归母净利润1665万元（yoy+5%/qoq+6%）、扣非归母净利润1647万元（yoy+7%/qoq+4%）。上半年公司整体收入、利润和现金流均大幅增加。 受益于并购企业并表与主机厂客户开拓，2025H1汽车零部件、电子电器零部件、其他零部件营收分别yoy+32%、41%、85%。2025H1公司汽车零部件、电子电器零部件、其他零部件分别实现营收18886万元（yoy+32%）、9314万元（yoy+41%）、2477万元（yoy+85%）。其中，汽车零部件营收增长主要原因是：（1）并购的全资子公司帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯2025H1实现汽车零部件类营业收入2444万元纳入并表；（2）除帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯之外的该类产品实现同比新增销售额2091万元，其中，最终应用于奇瑞、吉利车型刹车制动用产品定子外壳、蜗壳、轴承压板等零部件形成量产，增加销售收入831万元，应用于新能源汽车电池加热包中壳、控制盒外壳等产品实现同比增加收入634万元，散热盖、转向电机壳体等产品同比新增销售收入932万元。电子电器零部件营收增长主要原因是：（1）并购的帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯2025H1实现电子电器类产品营业收入1,733万元纳入并表，其中电动工具零部件固定套等产品993万元；（2）除帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯之外的该类产品实现同比新增销售982万元，其中，散热板产品同比新增销售收入559万元，同比增长165%；加热器产品增加销售收入298万元，同比增长20%；电子电器用产品增加收入184万元，同比增长16%。其他零部件营收增长主要原因是：（1）并购的全资子公司帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯2025H1实现该类产品营业收入230万元纳入并表；（2）2025H1同比新增箱体等产品喷涂、氦检等收入757万元。销售区域方面，2025H1公司内销、外销业务分别实现营收26815万元（yoy+27%）、6637万元（yoy+111%）。其中，内销增长主要原因是：2025H1华东地区新增收入4,646万，同比增长30%，华中地区新增销售收入605万元，同比增长32%。外销增长主要原因是：并购的帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯2025H1实现外销收入2,945.45万元纳入并表。我们认为，公司并购的帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯产品订单销售有望促进外销业务扩张，在已进入比亚迪及吉利供应链的基础上，公司客户开拓有望持续贡献内销业务增量。 2025H1我国新能源车市占率进一步提升至44.3%，轻量化需求带动铝压铸件市场扩张。据中国汽车工业协会统计，2025年1-6月，中国汽车产销分别达1,562.1万辆和1,565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%；新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，市占率进一步提升至44.3%。在国家新一轮汽车报废更新、置换更新国补政策加力扩围并向新能源汽车倾斜，叠加新能源汽车下乡等利好政策、车企优惠促销及新能源汽车市场竞争力增强等因素驱动下，2025年新能源汽车全年销量有望创历史新高。我们认为，新能源汽车渗透率提升有望拉动铝合金市场规模快速增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.73/0.92/1.15亿元，对应当前股价PE分别为73.9/59.1/47.2倍。公司以T客户为核心客户，并积极拓展问界等新能源车企合作，重点发力高精度小件市场。此外，公司通过收购帝柯布局欧洲，墨西哥子公司逐步提升产能，配套北美需求。我们看好公司未来在新能源汽车以及电子电器领域的发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：实际控制人不当控制风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。

     吉冈精密(836720) 2025H1公司营收3.35亿元（+38.17%），归母净利润0.32亿元（+22.79%） 2025上半年公司营业收入3.35亿元，同比增长38.17%；归母净利润3229.86万元，同比增长22.79%，扣非归母净利润3222.77万元，同比增长32.11%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.70/0.82/0.96亿元。EPS分别为0.26/0.31/0.36元，当前股价对应P/E分别为64.4/55.2/46.9倍，我们看好公司收购三家汽车零配件企业+拓展海外市场，维持“增持”评级。 公司多款汽车零部件类压铸实现放量，2025H1汽车零部件营收同比+32% 2025H1公司持续加大研发投入，公司多款汽车零部件类压铸实现放量，汽车零部件实现营收1.89亿元，同比增长32%，其中扣除三家新并表子公司营收影响，2025H1公司汽车零部件营收同比增长2091.23万元。2025H1新产品进展情况包括1）终端应用于比亚迪、吉利、理想等汽车制动系统的电机机壳产品已开始放量生产；2）开发的通用滤清器产品已进入批量生产阶段；3）应用于华为问界M9、红旗车型及北汽车型的转向壳体产品本销量稳步增长；4）应用于华为问界车型的水泵壳体产品实现量产；5）武汉子公司生产的终端应用于比亚迪、蔚来、理想等车型的电池包加热器产品实现批量生产；6）终端应用于奇瑞车型的中壳、控制盒产品进入小批量生产阶段。 收购并表三家汽车零部件企业+布局墨西哥及泰国，公司积极拓展海外市场 2024年公司完成对标的公司帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平湖）有限公司、DakokoEuropa GmbH等3家公司各自100%股权的股权收购，公司计划利用全资子公司德国帝柯的现有市场平台着重开发欧洲市场，同时2025H1实现汽车零部件类营业收入2443.93万元纳入并表。此外，公司持续加大海外市场销售开拓，公司已在墨西哥及泰国进行布局设点承接客户海外订单及开拓国际市场，泰国此次项目总投资预计人民币2.29亿元。 风险提示：重大合同履约风险、竞争加剧降价风险、原材料价格波动风险。

     吉冈精密(836720) 投资要点 市场开拓+新品放量+子公司并表共驱，2025H1扣非业绩同比+32%。公司发布2025中期报告，25H1实现营收3.35亿元，同比+38.17%；归母净利润0.32亿元，同比22.79%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+32.11%。业绩同比稳步增长主要系公司深耕精密制造，持续加大市场开拓和产品研发，加之并购子公司营收持续向好。25H1公司销售毛利率同比-0.79pct至20.78%，销售净利率同比-1.26pct至9.60%，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.88%/4.44%/-0.01%/4.06%，同比-0.78/+1.32/-0.85/-0.21pct。利润率有所下滑主要系：1）汽车零部件类压铸产品行业竞争激烈加剧；2）主要原材料铝锭采购单价同比略有上涨；3）为满足订单生产需要，新购置机器设备，及前期进行技改项目设备投入使用，相关设备类折旧摊销费同比增加。 汽车配件占比近6成，其中新能源汽车零部件稳步增长30%。1）汽车配件：25H1该业务营收同比+31.60%至1.89亿元，毛利率同比-0.78pct至18.62%，收入增长主要系全资子公司帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯营业收入增长持续向好并纳入报表合并范围；应用于奇瑞、吉利车型刹车制动用产品定子外壳、蜗壳、轴承压板等零部件形成量产。2）电子电器配件：公司持续加大市场开拓和研发力度，除子公司并表因素外，散热板/加热器/电子电器用产品销售额分别同比+165%/20%/16%，带动该业务25H1营收同比+41.14%至0.93亿元，毛利率同比+3.27pct至24.78%。3）其他零部件：25H1营收同比+85%至0.25亿元，毛利率同比-4.5pct至25.64%。 锌铝合金精密制造小巨人企业，汽车轻量化打开长期成长空间。1）产品综合实力领先：二十余年行业专业技术与经验积累，铝合金/锌合金精密零部件产品在行业内处于领先地位，产品广泛应用于T公司、比亚迪、蔚来、问界、红旗、吉利、理想等新能源车型，以及科沃斯清洁电器、牧田电动工具、富士康通讯设备等。2024年底，公司募投年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造项目已成功结项，智能化生产能力进一步提升。2）外延并购3家公司：2024年成功并购帝柯精密、帝柯贸易和德国帝柯，主要产品为轴、销等汽车零部件、电动工具零部件，进一步提升公司市场竞争实力。3）新能源汽零业务成效显著：轻量化背景下未来汽车用铝量不断提升，铝合金铸件可以应用于底盘、动力总成、轮毂等，也可用于车身结构件，市场需求前景广阔。 盈利预测与投资评级：汽车零部件需求增长与电子电器零部件市场复苏，公司持续开发新品并拓展市场，上调2025~2026年归母净利润为0.80/1.11亿元（前值为0.75/0.92亿元），新增2027年归母净利润预测值为1.39亿元，对应PE为55/40/32倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济运行风险；市场拓展不及预期；行业竞争加剧。