海达尔(836699) 2025H1公司营收1.82亿元（-0.75%），归母净利润0.33亿元（+3.79%） 2025H1公司实现营收1.82亿元，同比减少0.75%，归母净利润3305.87万元，同比增长3.79%，扣非归母净利润3218.44万元，同比增长20.19%，毛利率28.64%，同比增长2.05pcts。服务器滑轨逐步放量，我们维持2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.94/1.08/1.24亿元，对应EPS分别为2.05/2.36/2.71元/股，对应当前股价的PE分别为28.4/24.7/21.6X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。 中国液冷服务器市场加速扩张，公司积极布局液冷+重型服务器滑轨新品研发 服务器方面，根据IDC数据，中国液冷服务器市场在2024年继续保持快速增长，市场规模达到23.7亿美元，与2023年相比增长67.0%；预计2024-2029年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。2024年中国液冷服务器市场延续了2023年的增长势头，全年出货量超23万台。从厂商销售额角度来看，2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。公司滑轨产品主要分为五类，分别为滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。1）滚珠型滑轨轻便，规格较多，是目前使用最广泛的产品；2）摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱，承重在30公斤左右；3）L型产品承重在120-150公斤，适用于重型服务器机箱；4）托盘型产品主要应用于液冷型服务器。5）方管型则适用于需要整柜运输的产品，主要应用于重型服务器机箱，适合需要整体机柜运输的产品。 公司自动化生产基地和研发中心进展项目顺利，预计2026年4月完成建设 公司的精密滑轨自动化生产基地建设项目、研发中心建设项目主要用于家电和服务器滑轨的研发、生产，建筑面积为2.5万平方米，建设预计在2026年4月完成。此外，2025上半年公司获得3个专利授权，其中发明专利2个，实用新型专利1个，同时与江南大学签订技术服务合同，进行产品研发合作，为期5年。 风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

     海达尔(836699) 投资要点： 事件：2025H1实现营收1.82亿元(yoy-1%)，归母净利润3306万元(yoy+4%)，扣非归母净利润3218万元(yoy+20%)，经营活动产生的现金流量净额3358万元，销售费用率1.22%(yoy+0.01pcts)，管理费用率3.73%(yoy+0.80pcts）。2025Q2实现营收0.88亿元(yoy-6%)，归母净利润1384万元(yoy-12%)，扣非归母净利润1368万元(yoy+1%)，经营活动产生的现金流量净额1442万元(yoy+765%)。公司2025H1收入基本持平，Q2业绩整体有所承压但现金流同比改善。 2025H1滑轨收入保持稳健且毛利率增长，数据中心服务器滑轨应用前景可期。2025H1主要业务滑轨收入稳健，同比+1.3%，毛利率同比+1.8pcts至28.6%，源于家电滑轨市场保持稳健的销售态势，且服务器滑轨产品持续推进客户开拓，作为新应用领域有望逐步释放增长动能，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，已成为多家服务器生产商的合格供应商；钣金件占比较少且收入承压，主要是公司对钣金件销售进行调整，削减了部分低利润产品，毛利率逆势提升。国外市场收入同比-16%，主要受国外市场相关政策等因素影响，海外市场需求出现小幅下降，进而导致公司出口收入下降。 服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局稳步推进中，产学研协同及募投项目启动建设为后续增长打下基础。2025H1公司研发费用达592万元，新获得发明专利2个、实用新型专利1个；目前公司的服务器滑轨产能充足，产品主要分为滚珠型、摩擦型、L型、托盘型、方管型，其中托盘型和方管型目前处于研发阶段，具体来看：1）滚珠型滑轨轻便，规格较多，是目前使用最广泛的产品；2）摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱，承重在30公斤左右；3）L型产品承重在120-150公斤，适用于重型服务器机箱；4）托盘型产品主要应用于液冷型服务器；5）方管型主要应用于重型服务器机箱，适合需要整体机柜运输的产品。家电方面新开拓铰链产品，主要用在嵌入式冰箱上，其冰箱门需要安装变轨的多连杆铰链，同时衣物护理机、酒柜等家电产品也有望应用；在家电和服务器外，公司还推进汽车等其他领域产品开发，产品或将从车内折叠桌逐步拓展到车载冰箱等更多应用场景。2025H1公司与江南大学签订技术服务合同进行产品研发合作，为期5年，有望推进研发协同及前沿技术的产业化落地；募投项目启动建设资金投入，在建工程余额显著增长，2025年6月公司与无锡市新兴建筑工程有限公司签订《建设工程施工合同》，工程建设预计于2026年4月竣工。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.92/1.08/1.27亿元，对应PE为28.5/24.2/20.6倍。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨等产品，我们看好其服务器领域业务的进口替代机遇和家电、汽车等新品拉动增长，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

     海达尔(836699) 2025年一季度营收0.94亿元（+4.56%），归母净利润0.19亿元（+19.58%） 2025年一季度公司实现营收0.94亿元（+4.56%），归母净利润0.19亿元（+19.58%），扣非归母净利润0.19亿元（+40.53%）。我们维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.94/1.08/1.24亿元，对应EPS分别为2.06/2.37/2.73元/股，对应当前股价的PE分别为23.6/20.5/17.8X，我们看好液冷服务器快速增长+高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。 中国液冷服务器市场加速扩张，2025年家电“以旧换新”驱动滑轨市场增长 2025年家电“以旧换新”补贴政策继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。服务器方面，根据IDC数据，中国液冷服务器市场在2024年继续保持快速增长，市场规模达到23.7亿美元，与2023年相比增长67.0%；预计2024-2029年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。2024年中国液冷服务器市场延续了上年的增长势头，全年出货量超23万台。从厂商销售额角度来看，2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。 公司重视服务器滑轨新产品研发，产品覆盖国内多家服务器头部企业 公司重视研发，2024年研发费用1269.95万元，同比增长37.67%，2024全年新获得11项发明专利，国际有效PCT5项，6项实用新型专利。同时，公司加快服务器滑轨新产品的研发，截至2024年末，带压板超重L型服务器滑轨和超级存储服务器滑轨两款新产品的研发设计初稿已定，准备打样，有望丰富公司服务器滑轨产品种类，把握市场发展趋势，满足客户需求，增强公司市场竞争力。公司服务器滑轨客户方面，包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户，部分新客户已经于公司进行项目咨询。 风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

     海达尔(836699) 投资要点： 事件：1）发布2024年年报&2025年一季报：2024年公司实现营业收入4.17亿元（yoy+44.09%）、归母净利润8,139.27万元（yoy+107.34%）、扣非归母净利润7,506.99万元（yoy+128.87%）；2025Q1公司实现营业收入0.94亿元（yoy+4.56%）、归母净利润1,922.20万元（yoy+19.58%）、扣非归母净利润1,850.83万元（yoy+40.53%）。2）发布2024年权益分派预案：拟每10股派发现金红利6.5元（含税），共预计派发现金红利2,965.64万元。 家电以旧换新补贴政策刺激市场需求，服务器前景广阔推动公司滑轨业务增长。2024年公司持续向主营业务优势市场聚焦，家电滑轨与服务器滑轨的销售都实现了持续增长，滑轨业务实现营收4.08亿元，同比增长47.29%，营收占比97.93%。家电领域：根据商务部信息，2024年8月加力实施家电以旧换新政策以来，各地多措并举扎实推进，截至2025年4月10日消费者累计购买以旧换新家电产品达10035万台。2025年，家电以旧换新政策突出“加力扩围、惠民升级”，将补贴家电种类从“8+N”类增至“12+N”类，在补贴范围和政策流程上进一步优化。国家推行的家电补贴政策对国内消费市场有明显的鼓励作用，对公司的销售也形成了一定的正向影响。服务器领域：根据BusinessResearchInsights的报告，2024年全球服务器导轨套件市场规模为0.6亿美元。预计到2032年，市场规模将达到1.1亿美元，在预测期内呈现出8.4%的复合年增长率。近年来，服务器等领域产业链配套国产化程度不断提升，为精密滑轨国产化发展、加速进口替代提供了机遇。公司服务器滑轨业务的主要客户包括新华三、超聚变、曙光、浪潮等国内主流服务器生产商，还收到了新客户的项目咨询。目前公司服务器滑轨产线产能相对充裕，可以满足未来增长需要，公司将加大关于服务器滑轨的销售与研发力度。在出口方面，公司在积极开拓现有市场，持续提高市场渗透率的同时，客户数量也有增加。2024年公司外销营收达7,572.56万元，同比增长135.76%，营收占比18.16%。 119项专利集群驱动产品创新升级，低碳认证践行ESG责任担当。公司持续专注提升研发能力，始终保持稳定的研发投入，积极拓展产品的广度与深度，研发新产品、改良旧工艺，不仅拓宽了产品的应用市场，也为客户提供更多更有效的解决方案。2024年公司新获得11项发明专利，国际有效PCT5项，6项实用新型专利；截至2024年底，公司拥有有效专利119项，其中国内发明专利48项，实用新型专利61项，国际有效PCT10项。根据公司公告，截至2025年2月，公司产品有九百多个品种，部分产线产能接近饱和，2025年会对车间进行布局优化，购置设备，增加产能。公司将持续增加研发力度，优化产品结构，提升产品质量，为客户提供更多样的选择。公司高度重视环境保护，2024年通过了IS014064国际标准的温室气体排放核查，并取得相关认证证书。公司通过推广低碳生产、低碳办公、减少废弃物产生、提高能源利用效率等方式来降低对环境的影响。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.92/1.08/1.27亿元，对应EPS分别为2.01/2.37/2.78元/股，当前股价对应的PE分别为24.2/20.5/17.5倍。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，我们看好其服务器领域业务的进口替代机遇，维持“增持”评级。 风险提示：公司治理风险、公司无自有土地及房屋建筑物的风险、客户集中风险。

     海达尔(836699) 投资要点： 深耕中高端精密滑轨，2024年归母净利润预计yoy+110%。海达尔主要从事精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域。根据公司业绩快报信息，公司2024年预计实现收入4.17亿元（yoy+44%）、归母净利润8252万元（yoy+110%）。主要由于近年来公司不断致力于产品创新，并积极开拓国内外市场，同时，以旧换新等政策也带来正向影响。根据公司2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告，精密滑轨自动化生产基地建设项目累计投入1.84%，预计2026年12月31日达可使用状态，届时将新增滑轨2750万支（套）/年的产能规模。 技术达国际一流水平，服务BSH、海尔、海信等优质客户。公司积极推进冰箱滑轨相关行业标准的建立，作为第一起草人组织起草的行业标准《电冰箱用滑轨》（QB/T5424-2019）于2020年7月正式颁布实施。截至2024年6月30日，公司共获得有效专利113项，其中国内发明专利45项，实用新型专利59项，国际有效PCT9项。对比与国外知名品牌相同类别产品的相关技术指标，公司滑轨产品技术水平已接近国际同类品牌制造商的水平，部分指标已达到甚至超越国外主流技术水平。公司主要客户均具有较长的发展历史和行业内领先的市场规模，其中伊莱克斯（Electrolux）为享誉全球的百年家电制造商，海尔冰箱品牌销量连续多年位居全球首位。目前，公司与家电领域前五大客户的合作年限较久，与服务器领域主要客户的合作规模亦逐年增加，具有较强的客户粘性，客户资源优势明显。 冰箱结构变化带动滑轨需求增长，2024年我国家用电冰箱产量yoy+8.3%。公司在家电领域与海尔、海信、美的、美菱、博西华（BSH）、伊莱克斯（Electrolux）、松下（Panasonic）等国内外主流家电厂商保持着长期稳定的合作关系。精密滑轨等金属连接件产品及技术在高端冰箱等家电领域的应用程度愈加成熟，在烤箱、洗碗机、消毒柜等厨电的抽拉装置中的渗透率亦逐渐提升。家电行业的发展前景直接影响精密滑轨等精密金属连接件的市场规模。2024年我国家用电冰箱产量约为10395.7万台（yoy+8.3%）。在国内市场，精密滑轨主要应用在大容积、多温区、价格相对较高的高端冰箱中，且冰箱容积越大、温区越多，单台冰箱中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加。公司在家电滑轨领域的主要竞争对手为星徽股份、无锡晶美精密滑轨有限公司、海蒂诗和雅固拉。 服务器滑轨与服务器机柜系统相配套，公司产品迎来进口替代机遇。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，在服务器领域已成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮等服务器生产商的合格供应商。服务器滑轨为服务器机箱和机柜的移动性精密结构连接件，其结构更为复杂，对承载能力、产品加工精度、配合精度、配件质量的要求更高。根据BusinessResearch Insights的报告，2024年全球服务器导轨套件市场规模为6亿美元。预计到2032年，市场规模将达到11亿美元，在预测期内呈现出8.4%的复合年增长率。近年来，服务器等领域产业链配套国产化程度不断提升，为精密滑轨国产化发展、加速进口替代提供了机遇。公司在服务器滑轨领域的主要竞争对手为川湖科技、泛亚电子和雅固拉。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.83、0.96和1.14亿元，对应PE为24.4、21.0、17.6倍。我们选取上海沿浦、祥鑫科技作为可比公司。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，我们看好其服务器领域业务的进口替代机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：公司治理风险、公司无自有土地及房屋建筑物的风险、客户集中风险。

     海达尔(836699) 2024年预计营收4.17亿元（+44.15%），归母净利润0.83亿元（+110.22%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年实现营收4.17亿元（+44.15%），归母净利润0.83亿元（+110.22%）。公司高价值新品逐步放量，因此我们上调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.83（原0.81）/0.94（原0.92）/1.08（原1.06）亿元，对应EPS分别为1.81/2.06/2.36元/股，对应当前股价的PE分别为29.9/26.2/22.9X，我们看好AI服务器快速增长+高价值新品放量，维持“增持”评级。 “以旧换新”补贴政策延续+服务器市场前景广阔，驱动滑轨市场增长2025年家电“以旧换新”补贴政策继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴，2025年“以旧换新”补贴政策延续以及扩大补贴范围有望进一步带动高端冰箱和洗碗机等高端家电需求增加从而带动滑轨需求增长。服务器方面，根据IDC数据，2024上半年中国加速服务器市场规模达到50亿美元，同比增长63%。从厂商销售额角度看，浪潮、新华三、宁畅位居前三，占据了超过70%的市场份额。 公司服务器滑轨2024Q3销售量增长，逐步拓展向海外拓展家电滑轨 公司服务器滑轨客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户，部分新客户已经于公司进行项目咨询。整体来看，2024Q3公司的服务器业务营收同比2023年Q3有较大增长。公司家电滑轨业务主要客户包括海尔、美的、美菱、伊莱克斯、TCL、博西华等全球头部家电企业，随着下游客户的家电出口量增长，公司加大海外拓展力度，持续提高全球市场渗透率。此外，2025年公司预计将对车间进行布局优化，购置设备，增加产能，有望带动公司业绩进一步增长。 风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。