华洋赛车(834058) 2025Q1实现营收1.78亿元同比增长264.24%，维持“增持”评级 华洋赛车2024全年实现营收5.27亿元+10.06%，归母净利润5,614.33万元+9.43%。2025Q1华洋赛车实现营收1.78亿元+264.24%，归母净利润1,151.56万元+161.79%。鉴于新能源相关方向的研发投入增长及潜在的外贸汇率波动影响，我们小幅下调2025-2026、并增加2027盈利预测，预计2025-2027年华洋赛车实现归母净利润0.75/0.95/1.07亿元（原值2025-2026年0.82/1.02），对应EPS为1.34/1.69/1.91元，当前股价对应PE为26.4/21.0/18.5X。考虑到华洋赛车2024年内完成对子公司收购，持续布局一带一路市场，同时有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持“增持”评级。 两轮摩托车2024实现营收+15.26%，控股子公司拓展新能源、摩托制造方向2024全年华洋赛车在两轮摩托车方面实现营收3.47亿元+15.26%，对应毛利率达到22.95%+0.68pct；全地形车方面营收1.63亿元+3.38%，毛利率20.81%。境外收入仍为主导，2024全年达到4.78亿元+9.07%，毛利率22.87%；而境内收入则提升20.81%达到4889.60万元，毛利率提升2.33pct达到17.97%。华洋赛车在2024Q2控股成立了华锐动能科技（丽水）有限公司进入新能源产品领域，在2024Q3控股了重庆峻驰摩托车有限公司，扩大在不同产品线的布局。子公司协同发力提升公司核心竞争力。 2024摩托车生产企业产品出口总额+25.15%，整车出口量+26.72% 据中国摩托车商会统计，2024年1-12月，共产销摩托车1997.08万辆和1992.28万辆，产销量同比增长0.79%和2.82%。其中二轮摩托车产销1742.02万辆和1736.85万辆，销量同比增长2.26%；大排量休闲娱乐摩托车产销77.35万辆和75.66万辆，同比增长49.67%和42.97%。摩托车生产企业产品出口总额88.31亿美元+25.15%。整车出口量1101.63万辆+26.72%，出口金额69.81亿美元+23.8%。沙滩车出口48.73万辆+32.33%，出口金额12.08亿美元+38.66%。 风险提示：销售国市场环境变化、市场竞争、海外准入政策变化风险。

     华洋赛车(834058) 投资要点 俄罗斯与欧洲等重点市场持续放量，25Q1业绩同比增长162%。公司发布2024年报与2025年一季报，2024和25Q1分别实现营收5.27/1.78亿元，同比+10.06%/+264.24%；归母净利润0.56/0.12亿元，同比+9.43%/+161.79%；扣非归母净利润0.53/0.11亿元，同比+17.58%/+179.48%。业绩同比上升主要是公司自主品牌推广战略继续不断细化，与多个空白地区经销商建立了合作关系，并积极提升俄罗斯、欧洲市场等重点市场的利润率。2024年，公司销售毛利率同比+0.53pct至22.32%，但由于新产品研发、市场渠道推广以及新增子公司的相关费用增加，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.52%/4.72%/-1.05%/4.31%，同比+0.34/+0.25/-0.65/+0.74pct，销售净利率同比-0.49pct至10.23%。 国内外市场对公司产品需求增加，两轮摩托车和全地形车的营收毛利率均上升。1）两轮摩托车：2024年该业务营收同比+15.26%至3.47亿元，在总营收占比同比+2.97pct至65.86%，毛利率同比+0.68pct至22.95%。其中，俄罗斯为主的远东市场以及中东、东南亚等新兴发展中市场为公司两轮越野车的重点开拓区域。从增量角度来看，远东的“一带一路”沿线市场仍为公司未来业务的重要拓展方向，也是增速较快的地区。2）全地形车：2024年该业务营收同比+3.38%至1.63亿元，在总营收占比-2.00pct至30.98%，毛利率同比+0.39pct至20.81%。 实施双品牌战略深耕细分市场，积极布局电动新能源市场。1）产品优势：公司形成覆盖三十余种规格型号的较为丰富的产品体系，在车架主体结构设计、整车性能调校（动力性、加速性、制动性、操控性等）和高效传动系统设计等方面掌握核心技术，相较市场同类产品具有更佳的使用体验。根据公司招股书数据，2021年公司两轮产品全球市占率约为8.49%，四轮产品占全球ATV产品市场比例为17.56%。2）双品牌战略：自主品牌KAYO已在包括美国、俄罗斯、捷克、波兰、瑞典、中国等多地成为适用于青少年使用的越野摩托车优势品牌。2024年，公司投资设立峻驰摩托，实施双品牌战略，快速填补原有单一品牌长期未能覆盖的市场需求，开拓主营市场新空间。3）布局电动市场：2024年公司新设子公司华锐动能，在非道路领域服务于华洋赛车母公司油改电战略业务，并有望在电动新能源市场中获取全产业链商业机遇。 盈利预测与投资评级：公司全方位越野摩托综合能力领先，业绩成长可期，考虑国际贸易不确定性，调整2025~2026年归母净利润为0.69/0.90亿元（前值为0.75/0.95亿元），新增2027年归母净利润预测为1.14亿元，对应最新PE为26.87/22.04/17.63x，维持“增持”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期;2）国际贸易风险;3）市场竞争加剧。

    》研报附件原文摘录）
华洋赛车(834058) 投资要点： 事件：1）发布2024年年报：2024年公司实现营业收入5.27亿元（yoy+10.06%）、归母净利润5,614.33万元（yoy+9.43%）、扣非归母净利润5,336.08万元（yoy+17.58%）；2025Q1公司实现营业收入1.78亿元（yoy+264.24%）、归母净利润1,151.56万元（yoy+161.79%）、扣非归母净利润1,133.73万元（yoy+179.48%）。2）发布2024年权益分派预案：拟每10股派发现金红利5.95元（含税），共预计派发现金红利3337万元。 2024年出口营收占比90.72%，远东市场品牌积淀顺利转化为业绩增长。中国摩托车商会数据显示，摩托车生产企业产品出口总额88.31亿美元，同比增长25.15%；整车出口量1101.63万辆，同比增长26.72%，出口金额69.81亿美元，同比增长23.8%；沙滩车出口48.73万辆，同比增长32.33%，出口金额12.08亿美元，同比增长38.66%。截至2024年末，公司产品进入了北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区，自主品牌KAYO已在包括美国、俄罗斯、捷克、波兰、瑞典、中国等多地成为适用于青少年使用的越野摩托车优势品牌。2024年公司总出口额达4.78亿元，同比增长9.07%，占总营收的90.72%；内销营收0.49亿元，同比增长20.81%，占比9.28%。公司在全球范围内拥有近百个经销客户、覆盖千余个终端销售网点，产品已进入了欧美等国际主流品牌市场的专业门店，KAYO已成为动力运动装备领域国际知名的中国品牌。公司一直以来非常重视以俄罗斯为主的远东市场，自2023年以来，由于地缘冲突的原因，公司抓住部分欧美日的客户离开了俄罗斯市场的契机，及时填补了市场的空白，发挥对远东市场的常年品牌宣传积淀以及适销对路的产品提供等优势，快速覆盖了目标市场，使得订单量快速地增长，在当地形成了一定的领先优势。公司在主销市场采取分散布局策略，对于部分区域出现加征关税等价格因素变化的特殊情况，相关波动预计能得到充分平抑，从而减小对经营业绩的影响。随着各项赛事逐渐恢复，华洋赛车队参加各地公开赛事逐渐增多，同时取得了很好的成绩，起到了品牌推广宣传良好作用，有望不断提 高“KAYO华洋赛车”品牌知名度和美誉度。 成立华锐动能赋能油改电战略业务，双品牌战略覆盖空白市场空间。公司在2024年2季度成立了华锐动能科技（丽水）有限公司，在2024年3季度控股了重庆峻驰摩托车有限公司。华锐动能采用面向全市场的战略定位，并在非道路领域服务于华洋赛车母公司油改电战略方面业务。峻驰摩托可配合华洋赛车，采用双品牌战略，快速填补原有单一品牌长期未能覆盖的市场需求，开拓主营市场新空间，同时借助当地供应商协同优势，缩短新品研发周期，快速响应市场变化推出新款产品，抢占发展先机。此外，公司与浙江科技大学合作，进行竞赛级场地越野摩托车强度及动态仿真模型开发；华洋赛车博士后科研工作站中期报告会圆满完成，整车动力学等关键技术研发获实质进展。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.91/1.13亿元，对应EPS分别为1.28/1.62/2.02元/股，当前股价对应的PE分别为26.5/21.0/16.9 倍。公司2024年投资控股了两家子公司旨在立足现有品类，通过对外收并购的方式打开产品矩阵并且丰富新能源品类，增厚产品业绩。我们看好公司在远东市场的营收增长可持续性，以及在欧洲、拉丁美洲等销售区域的持续宣传投入与渠道布局，维持“增持”评级。 风险提示：中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险、实际控制人控制不当风险。

     华洋赛车(834058) 业绩快报公布，预计归母净利润5554.94万元+8.27%，维持“增持”评级华洋赛车公布业绩快报，预计2024全年实现营收5.20亿元同比增长8.63%，归母净利润5554.94万元同比增长8.27%。参考业绩预告，我们小幅下调2024并维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年华洋赛车实现归母净利润0.56/0.82/1.02亿元（原值0.66/0.82/1.02），对应EPS为0.99/1.46/1.82元，当前股价对应PE为33.0/22.5/18.0X。考虑到华洋赛车完成对子公司收购，持续布局一带一路市场，同时有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持“增持”评级。 通过投资并购等方式控股两家子公司，拓展新能源、摩托制造两大方向华洋赛车在2024Q2控股成立了华锐动能科技（丽水）有限公司，通过此操作快速进入新能源产品领域，加速新能源产品的研发与上市进程，从而拓展公司的市场边界。在2024Q3控股了重庆峻驰摩托车有限公司，在短期内快速通过双品牌战略，满足华洋赛车长期积淀下来的单一高端品牌无法覆盖的空白市场空间，深度整合重庆得天独厚的摩托车制造资源，不断扩大在不同产品线的布局。 品牌力与渠道布局日积月累，持续挖掘远东市场潜力 截至2023年底公司已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。以俄罗斯为主的远东市场是华洋赛车一直以来非常重视的市场，自2023年以来，公司抓住契机，及时填补了市场的空白。发挥对以俄罗斯为主的远东市场的常年品牌宣传积淀以及适销对路的产品提供等优势，快速覆盖了目标市场，使得订单量快速地增长，在当地形成了一定的领先优势。截至2024年前三季度依然保持了快速的增长势头，预计2025年还会延续此趋势。后期华洋赛车预期集中优势资源，持续挖掘当地市场潜力，主动加大远东市场的配置比例。 风险提示：销售国市场环境变化、市场竞争、海外准入政策变化风险。

     华洋赛车(834058) 投资要点： 摩托车产业行业趋势和空间？出口端预期如何？中国摩托车商会统计，2024年1-11月我国共产销摩托车1815万辆和1816万辆，其中9-11月实现连续三个月的产销同比正增长。自国际公共安全卫生事件以来，海外摩托车经销商持续处于去库存阶段。2023年以来我国摩托车行业出海景气度不断提升，增长势头有望持续。此外，受俄乌地缘政治冲突事件影响，2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91%，一带一路市场有望打开我国摩托车出海天花板。 公司产品差异化如何体现？怎样看待竞争优势？华洋赛车主营两轮越野摩托车和全地形车业务，形成PitBike、DirtBike、MiniGp、ATV及SSV五大产品系列。2023年在俄乌地缘政治冲突背景下，公司加紧布局俄罗斯二轮摩托车的空白市场。2024Q1-Q3实现营收4.23亿元（yoy+41%）、归母净利润4883万元（yoy+41%）。截至2023年底公司已获专利85项，在车架主体轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。可比公司中，春风动力业务和销售区域与华洋赛车类似，前者规模体量较大。 2024年投资控股两家子公司，远期发展怎么看？公司在2024年3季度已经完成了对重庆峻驰摩托车有限公司的控股，未来有望通过双品牌战略，满足长期积淀下来的单一高端品牌无法覆盖的空白市场空间，从而顺利扩张外海布局。公司在2024年2季度控股成立了华锐动能科技（丽水）有限公司，未来公司有望快速进入新能源产品领域，加速新能源产品的研发与上市进程，从而拓展公司的市场边界。此外，根据公司最新发布的募投资金使用情况，截至2024H1，公司上市募投的“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金额的75%。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.60、0.79和1.00亿元，对应PE为26.8、20.6、16.2倍。同业可比公司包括春风动力、涛涛车业、宗申动力，可比公司2024PE均值为27.1X。逻辑一：区别于春风动力等业内可比公司的大排量道路车产品，公司产品聚焦于小排量非道路越野车，业务赛道具有差异化特征。考虑到未来募投项目逐步达产后，产能预计得到提升。逻辑二：公司2024年投资控股了两家子公司旨在立足现有品类，通过对外收并购的方式打开产品矩阵并且丰富新能源品类，增厚产品业绩。逻辑三：2024年前三季度公司在俄罗斯市场开拓较为顺利，我们认为远东市场具有高增长的可持续性。此外，公司在欧洲、拉丁美洲等销售区域的持续宣传投入与渠道布局，不断丰富海外出口版图，公司业绩上升有望持续。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：实际控制人控制不当风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。

     华洋赛车(834058) 2024Q1-3营收+40.69%归母净利润+40.83%，维持“增持”评级 华洋赛车公布三季报，2024Q1-3实现营收4.23亿元同比+40.69%，主要原因为俄罗斯客户收入同比增长；归母净利润4,883.45万元同比+40.83%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年华洋赛车实现归母净利润0.66/0.82/1.02亿元，对应EPS为1.18/1.46/1.83元，当前股价对应PE为25.5/20.5/16.4X。考虑到华洋赛车持续布局一带一路市场，同时有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持“增持”评级。 摩托车出口端边际复苏，俄罗斯等一带一路市场前景广 2024年7月我国摩托车出口366万辆（+48%），出口金额为137239万美元（+29%）。自国际公共安全卫生事件以来，海外摩托车经销商持续处于去库存阶段，2023年12月开始我国摩托车出口数量及金额呈现增长趋势。此外，受俄乌地缘政治冲突事件影响，2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91%，一带一路市场有望打开我国摩托车出海的天花板。 品牌力与渠道布局日积月累，投设子公司布局新能源动力系统 截至2023年底公司已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。2024H1，公司投资设立了控股子公司华锐动能，主营动力电源、电机、控制器等新能源动力系统。此外，根据公司最新发布的募投资金使用情况，截至2024H1，公司上市募投的“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金额的75%。我们认为，2024年及未来，公司有望在新能源科技领域取得创新性成果，为公司未来发展注入强劲动力，并且有望通过持续的智能化改造，保障产品质量、实现产品领先、工艺制胜，从而进一步提升盈利能力和综合竞争力。 风险提示：销售国市场环境变化、市场竞争、海外准入政策变化风险。

     华洋赛车(834058) 投资要点 俄罗斯市场增量显著，驱动业绩同比高速增长。公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入4.23亿元，同比+40.69%；归母净利润0.49亿元，同比+40.83%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+73.35%。单季度来看，2024Q3公司实现营收1.64亿元，同比+105.28%，环比-22.09%；归母净利润0.17亿元，同比+165.43%，环比-37.39%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+161.60%，环比-40.29%。公司业绩同比高速增长，主要系俄罗斯作为新兴市场增长较快，为公司业绩带来显著增量。公司订单进展情况良好，截至24Q3，公司存货为1.29亿元，同比+108.36%，主要系订单量和产量增加，导致采购规模上涨；合同负债为1066.41万元，同比+44.88%，亦系销售订单增加、预收货款上涨所致。 期间费用率有所下降，经营性现金流情况良好。2024Q1-3公司实现销售毛利率22.60%，同比+1.65pct。公司前三季度费控管理取得成效，期间费用率同比有所下降，销售、管理、财务费用率分别同比-0.02/-0.89/-1.20pct。其中，财务费用较上年同期-73.69%，主要系本期利息收入、汇兑收益增加所致；销售费用较上年同期+39.60%，主要系中信保保险费、职工薪酬增加所致。此外，公司经营性现金流情况良好，2024Q1-3经营性现金流净额为0.55亿元，同比+132.56%。 持续开拓海外新兴市场，对外投资峻驰摩托提高竞争力。1）布局全球：公司于2018年基本完成了全球主流市场经销商网络的搭建，目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的PACIFIC RIM。截至2024H1，公司约93%的收入来自海外市场，海外业务毛利率为22.59%，高于国内市场19.44%的毛利率。其中，俄罗斯等新兴市场近年来增长较快，驱动公司业绩持续增长。2）对外投资：2024年10月19日，公司公告现金增资312.24万元投资重庆峻驰摩托车有限公司，取得其51.00%的股权，峻驰摩托主营业务为摩托车及零配件零售、制造与批发等，与公司业务存在协同性和互补性。有助于进一步增强公司核心产品竞争力。3）产品优势：公司产品共有三十余种规格型号，形成了较为丰富的产品体系。公司招股书披露，2019-2021年公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一，四轮全地形车的产销量排名全国前列。2021年，公司两轮产品全球市场占有率约为8.49%，四轮产品占全球ATV产品市场的比例约为17.56%。 盈利预测与投资评级：公司全方位越野摩托综合能力领先，业绩成长可期，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.62/0.75/0.95亿元，当前股价对应最新PE为27.21/22.58/17.77倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）俄罗斯市场波动风险。2）新业务及产品拓展不及预期3）原材料价格波动风险。

     华洋赛车(834058) 2024H1扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升 华洋主营两轮越野摩托车和全地形车业务，形成PitBike（小越野）、DirtBike（大越野）、MiniGp（小型公路赛车）、ATV（四轮全地形车）及SSV（肩并肩坐全地形车）五大产品系列。2023年在俄乌地缘政治冲突的背景下，公司加紧布局俄罗斯二轮摩托车的空白市场。2024H1公司营收2.59亿元（+17%）、归母净利润3172万元（+12%）、扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02元，对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为13.3/10.7/8.6倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。 摩托车出口端边际复苏，俄罗斯等一带一路市场前景广 2024年7月我国摩托车出口366万辆（+48%），出口金额为137239万美元（+29%）。自国际公共安全卫生事件以来，海外摩托车经销商持续处于去库存阶段，2023年12月开始我国摩托车出口数量及金额逐月呈现增长趋势。此外，受俄乌地缘政治冲突事件影响，2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91%，一带一路市场有望打开我国摩托车出海的天花板。可比公司中，春风动力业务和销售区域与华洋赛车类似，前者规模体量较大，且全地形车毛利率具备优势。 品牌力与渠道布局日积月累，投设子公司布局新能源动力系统 截至2023年底公司已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。2024H1，公司投资设立了控股子公司华锐动能，主营动力电源、电机、控制器等新能源动力系统。此外，根据公司最新发布的募投资金使用情况，截至2024H1，公司上市募投的“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金额的75%。我们认为，2024年及未来，公司有望在新能源科技领域取得创新性成果，为公司未来发展注入强劲动力，并且有望通过持续的智能化改造，保障产品质量、实现产品领先、工艺制胜，从而进一步提升盈利能力和综合竞争力。 风险提示：销售国市场环境变化、市场竞争和海外准入政策变化风险

     华洋赛车(834058) 投资要点 非道路越野车细分领域领军企业，全方位越野摩托综合能力领先。公司成立于2004年，从事非道路越野车的自主研发、生产和销售，形成了较为丰富的产品体系，在车架主体的结构设计、高效传动系统设计以及动力性、加速性、制动性、操控性等整车性能的调校等方面掌握核心技术，相较市场同类产品具有更佳的使用体验，并逐步向全品类休闲摩托领域拓展。公司产品进入北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区。分业务结构来看，公司两轮摩托车业务由2019年的1.28亿元上涨至2023年的3.01亿元，复合增长率达23.75%，2023年占比达62.89%，为公司销售的主力产品。 电动摩托车发展势头强劲，大排量产品市场份额提高。非道路越野车是摩托车行业中专业性和技术性要求较高的细分领域，位于产业链的中游。近年来随着国家对于“绿色经济”及新能源产业发展的高度重视和政策引导，尤其是在双碳目标提出以后，电动摩托车出行成为更多人的选择。2021年我国电动摩托车销量为892.25万辆，同比增长202.54%。在电动摩托车产销量大幅增长的带动下，2021年我国摩托车销量为2536.37万辆，较2020年增长48.62%。从排量结构来看，随着人民生活水平的提高，人们对摩托车的购置逐渐从代步用车转向中大排量的娱乐用摩托车，我国两轮燃油摩托车150ml以上排量产品占比从2012年的3.40%上升至2022年的15.33%，市场不断扩大且潜力充足。 深度绑定全球知名摩托车经销商，研发推动数字化生产转型。1）技术优势：公司掌握了包括“竞技ATV车架总成”、“成人二冲程越野摩托车车架”、“越野摩托车车轮安装结构”等在内的多项核心技术。2）产品优势：公司产品共有三十余种规格型号，形成了较为丰富的产品体系。公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一，2021年公司两轮产品全球市场占有率约为8.49%，四轮产品占全球ATV产品市场的比例约为17.56%。3）客户优势：公司在2018年基本完成了全球主流市场经销商网络的搭建，目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的PACIFIC RIM。4）海外业务：截至2023年，公司约91%的收入来自海外市场，海外业务毛利率高于国内，2023年达22.45%。俄罗斯作为新兴市场近年来增长较快，为公司带来显著增量。 盈利预测与投资评级：公司全方位越野摩托综合能力领先，业绩成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.62/0.75/0.95亿元，当前股价对应最新PE为13.95/11.58/9.11倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1）俄罗斯市场波动风险。2）新业务及产品拓展不及预期。

     华洋赛车(834058) 2024H1营收2.59亿元（+17.36%）、扣非归母净利润3113万元（+47.51%）2024H1营收2.59亿元（+17%）、归母净利润3172万元（+12%）、扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升。2024Q2营收2.10亿元，同比增长39%、环比增长329%，归母净利润2733万元，同比增长33%、环比增长521%，毛利率单季度改善。2024H1权益分派预案拟10股派3.57元，共预计派发1998万元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02亿元，对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为11.9/9.6/7.7倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。 提升以俄罗斯为代表的一带一路市场推广收获颇丰，两轮摩托车创收+34.75%2024H1公司两轮摩托车创收1.90亿元（+34.75%），毛利率为23.14%（+1.87pcts），主要系上半年俄罗斯市场销售订单增加所致。2024年公司不断提升以俄罗斯为代表的一带一路市场、以美国为代表的北美市场以及以英国、意大利为代表的欧洲市场等重点市场的推广力度，使公司销售情况得到显著提升。2024H1公司研发费用达909万元（+29%），公司一直不断积极推进生产智能化改造建设，不断提升生产智能化制造水平，先后购置了包括长臂自动焊接机械手、全自动弯管机、高精度大平台三坐标测量仪、机器人激光切割工作站等在内的智能化设备，车体的制作精度已经达到国外高水平同类产品的制作标准，提高了产品的竞争力。 2024年6月我国摩托车出口+19%，拟投设子公司向新能源动力系统延伸布局据中国摩托车商会统计，2024H1在出口拉动下，燃油摩托车保持明显增长的趋势，产品结构继续优化，内销降幅缩窄，大排量休闲娱乐摩托车加速增长，摩托车产业运行稳步向好趋势愈加明显。2024年6月我国摩托车出口99.06万辆（+19.41%），其中二轮摩托车出口95.04万辆（+19.36%）。2024年上半年公司投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局，以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，有望在新能源科技领域取得创新性成果，为公司未来发展注入强劲动力。 风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险财务摘要和估值指标