序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊,万枭 | 维持 | 增持 | 北交所公司深度报告:海外市场多边发力,新能源布局及募投达产助力Kayo出海“乘风” | 2024-09-17 |
华洋赛车(834058)
2024H1扣非归母净利润3113万元(+48%),毛利率同比上升
华洋主营两轮越野摩托车和全地形车业务,形成PitBike(小越野)、DirtBike(大越野)、MiniGp(小型公路赛车)、ATV(四轮全地形车)及SSV(肩并肩坐全地形车)五大产品系列。2023年在俄乌地缘政治冲突的背景下,公司加紧布局俄罗斯二轮摩托车的空白市场。2024H1公司营收2.59亿元(+17%)、归母净利润3172万元(+12%)、扣非归母净利润3113万元(+48%),毛利率同比上升。我们维持2024-2026年盈利预测,预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02元,对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股,对应当前股价PE分别为13.3/10.7/8.6倍,我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放,维持“增持”评级。
摩托车出口端边际复苏,俄罗斯等一带一路市场前景广
2024年7月我国摩托车出口366万辆(+48%),出口金额为137239万美元(+29%)。自国际公共安全卫生事件以来,海外摩托车经销商持续处于去库存阶段,2023年12月开始我国摩托车出口数量及金额逐月呈现增长趋势。此外,受俄乌地缘政治冲突事件影响,2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91%,一带一路市场有望打开我国摩托车出海的天花板。可比公司中,春风动力业务和销售区域与华洋赛车类似,前者规模体量较大,且全地形车毛利率具备优势。
品牌力与渠道布局日积月累,投设子公司布局新能源动力系统
截至2023年底公司已获专利82项,在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术,并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。2024H1,公司投资设立了控股子公司华锐动能,主营动力电源、电机、控制器等新能源动力系统。此外,根据公司最新发布的募投资金使用情况,截至2024H1,公司上市募投的“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金额的75%。我们认为,2024年及未来,公司有望在新能源科技领域取得创新性成果,为公司未来发展注入强劲动力,并且有望通过持续的智能化改造,保障产品质量、实现产品领先、工艺制胜,从而进一步提升盈利能力和综合竞争力。
风险提示:销售国市场环境变化、市场竞争和海外准入政策变化风险 |
2 | 东吴证券 | 朱洁羽,易申申,余慧勇,钱尧天,武阿兰 | 首次 | 增持 | 越野摩托研产能力领先,俄罗斯市场开拓成效显著 | 2024-09-10 |
华洋赛车(834058)
投资要点
非道路越野车细分领域领军企业,全方位越野摩托综合能力领先。公司成立于2004年,从事非道路越野车的自主研发、生产和销售,形成了较为丰富的产品体系,在车架主体的结构设计、高效传动系统设计以及动力性、加速性、制动性、操控性等整车性能的调校等方面掌握核心技术,相较市场同类产品具有更佳的使用体验,并逐步向全品类休闲摩托领域拓展。公司产品进入北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区。分业务结构来看,公司两轮摩托车业务由2019年的1.28亿元上涨至2023年的3.01亿元,复合增长率达23.75%,2023年占比达62.89%,为公司销售的主力产品。
电动摩托车发展势头强劲,大排量产品市场份额提高。非道路越野车是摩托车行业中专业性和技术性要求较高的细分领域,位于产业链的中游。近年来随着国家对于“绿色经济”及新能源产业发展的高度重视和政策引导,尤其是在双碳目标提出以后,电动摩托车出行成为更多人的选择。2021年我国电动摩托车销量为892.25万辆,同比增长202.54%。在电动摩托车产销量大幅增长的带动下,2021年我国摩托车销量为2536.37万辆,较2020年增长48.62%。从排量结构来看,随着人民生活水平的提高,人们对摩托车的购置逐渐从代步用车转向中大排量的娱乐用摩托车,我国两轮燃油摩托车150ml以上排量产品占比从2012年的3.40%上升至2022年的15.33%,市场不断扩大且潜力充足。
深度绑定全球知名摩托车经销商,研发推动数字化生产转型。1)技术优势:公司掌握了包括“竞技ATV车架总成”、“成人二冲程越野摩托车车架”、“越野摩托车车轮安装结构”等在内的多项核心技术。2)产品优势:公司产品共有三十余种规格型号,形成了较为丰富的产品体系。公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一,2021年公司两轮产品全球市场占有率约为8.49%,四轮产品占全球ATV产品市场的比例约为17.56%。3)客户优势:公司在2018年基本完成了全球主流市场经销商网络的搭建,目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的PACIFIC RIM。4)海外业务:截至2023年,公司约91%的收入来自海外市场,海外业务毛利率高于国内,2023年达22.45%。俄罗斯作为新兴市场近年来增长较快,为公司带来显著增量。
盈利预测与投资评级:公司全方位越野摩托综合能力领先,业绩成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.62/0.75/0.95亿元,当前股价对应最新PE为13.95/11.58/9.11倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:1)俄罗斯市场波动风险。2)新业务及产品拓展不及预期。 |
3 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊,万枭 | 维持 | 增持 | 北交所信息更新:两轮摩托车加速扩张一带一路市场投放,2024H1扣非归母净利润+48% | 2024-08-30 |
华洋赛车(834058)
2024H1营收2.59亿元(+17.36%)、扣非归母净利润3113万元(+47.51%)2024H1营收2.59亿元(+17%)、归母净利润3172万元(+12%)、扣非归母净利润3113万元(+48%),毛利率同比上升。2024Q2营收2.10亿元,同比增长39%、环比增长329%,归母净利润2733万元,同比增长33%、环比增长521%,毛利率单季度改善。2024H1权益分派预案拟10股派3.57元,共预计派发1998万元。我们维持2024-2026年盈利预测,预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02亿元,对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股,对应当前股价PE分别为11.9/9.6/7.7倍,我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放,维持“增持”评级。
提升以俄罗斯为代表的一带一路市场推广收获颇丰,两轮摩托车创收+34.75%2024H1公司两轮摩托车创收1.90亿元(+34.75%),毛利率为23.14%(+1.87pcts),主要系上半年俄罗斯市场销售订单增加所致。2024年公司不断提升以俄罗斯为代表的一带一路市场、以美国为代表的北美市场以及以英国、意大利为代表的欧洲市场等重点市场的推广力度,使公司销售情况得到显著提升。2024H1公司研发费用达909万元(+29%),公司一直不断积极推进生产智能化改造建设,不断提升生产智能化制造水平,先后购置了包括长臂自动焊接机械手、全自动弯管机、高精度大平台三坐标测量仪、机器人激光切割工作站等在内的智能化设备,车体的制作精度已经达到国外高水平同类产品的制作标准,提高了产品的竞争力。
2024年6月我国摩托车出口+19%,拟投设子公司向新能源动力系统延伸布局据中国摩托车商会统计,2024H1在出口拉动下,燃油摩托车保持明显增长的趋势,产品结构继续优化,内销降幅缩窄,大排量休闲娱乐摩托车加速增长,摩托车产业运行稳步向好趋势愈加明显。2024年6月我国摩托车出口99.06万辆(+19.41%),其中二轮摩托车出口95.04万辆(+19.36%)。2024年上半年公司投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局,以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务,有望在新能源科技领域取得创新性成果,为公司未来发展注入强劲动力。
风险提示:销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险财务摘要和估值指标 |
4 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊,万枭 | 维持 | 增持 | 北交所信息更新:2024Q1我国摩托车出口延续增长态势,公司布局新能源品类拓宽业务边界 | 2024-05-16 |
华洋赛车(834058)
2024Q1公司或在俄罗斯市场回款方面承压,2024Q2有望恢复正常
2023年公司营收4.79亿元(+12.95%)、归母净利润5131万元(-22.41%)、毛利率/净利率为21.79%/10.72%。营收升高而利润下滑原因在于,2023年公司重点开拓俄罗斯及新兴市场区域,不断加强新产品研发及投放,收入同比增长;但因公司2号厂房投产、募投用地增加、汇率波动等因素,期间费用有所增加,净利润同比下滑。2024Q1公司营收0.49亿元(-29.20%)、归母净利润440万元(-43%),2024年开年国际政治摩擦加剧,公司或在俄罗斯市场回款方面承压,二季度有望恢复正常。我们略微下调2024-2025年、新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.66(原0.72)/0.82(原0.89)/1.02亿元,对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股,对应当前股价PE分别为18.0/14.5/11.6倍,我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放,维持“增持”评级。
募投项目结顶,拟投设子公司向上游新能源动力系统延伸产品线布局
2024年3月华洋赛车“运动摩托车智能制造项目”喜结金顶:项目主体的顺利结顶,为后续建设工作的完成奠定了坚实的基础。项目完工后,届时新老厂房合计建筑面积规模将达到20多万平方米。2024年5月拟投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局:新公司注册资本为人民币1670万元,主营业务以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务,不制造整车,公司旨在整合合作各方的优势资源。
2024Q1我国摩托车出口贸易呈增长态势,125系列、150系列同比增速高
2024年3月摩托车出口84.1万辆,环比增长56.51%,同比增长18.06%;出口金额5.34亿美元,环比增长51.8%,同比增长11.41%。2024年一季度我国摩托车出口延续增长态势,出口量位居前六位的系列品种为:125系列、150系列、110系列、200系列、50系列和250系列,其中125、150系列同比增长较多。我们认为,在俄罗斯市场顺利开拓、美国市场持续复苏的背景下,公司有望在巩固原有产品矩阵的同时,通过布局新能源产品线,实现业务的持续增长。
风险提示:销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险财务摘要和估值指标 |