华洋赛车(834058) 投资要点 多元市场拓展叠加子公司并表，25H1营收同比+66%。公司发布2025中期报告，多元化市场开拓成效显著，品牌知名度进一步提升，收购峻驰摩托贡献收入，25H1实现营收4.30亿元，同比+66.05%；归母净利润0.37亿元，同比+15.79%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+7.93%。25Q2实现营收2.52亿元，同环比+19.80%/+40.93%；归母净利润0.25亿元，同环比-7.72%/+118.99%；扣非归母净利润0.22亿元，同环比-17.77%/+96.32%。25H1销售毛利率同比-2.44pct至19.93%，销售净利率同比-3.38pct至8.86%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.12%/4.21%/-0.03%/4.22%，同比+0.03/+0.21/+1.40/+0.71pct。分区域来看，25H1境内/境外实现营收0.22/4.08亿元，同比增幅19.36%/69.55%。境外市场增幅较大主要系公司重点开拓外销空白市场，持续巩固俄罗斯市场优势，加大美国、欧洲两个传统主销市场拓展力度并取得良好成果。 境外市场需求旺盛，25H1全地形车营收同比增长72%。公司产品主要包括两轮越野摩托车和全地形车两大类动力运动装备产品，两轮摩托车适用于休闲娱乐和竞技运动，全地形车则广泛应用于运动休闲及户外作业等场景。1）两轮摩托车：2024年下半年收购重庆峻驰导致与上年同期的合并范围发生变化，导致销售订单增加，25H1该业务营收同比+62.66%至3.09亿元，在总营收占比同比-1.50pct至71.95%，毛利率同比-3.66pct至19.48%。2）全地形车：得益于美国市场销售订单增加，25H1该业务营收同比+71.99%至1.08亿元，在总营收占比+0.86pct至25.07%，毛利率同比+0.47pct至20.32%。 品牌价值凸显、创新能力领先，海外扩张潜力可期。1）品牌价值与地位：公司重视品牌价值管理，通过建设专业设施和赛车队，形成特有的研发测试能力和文化生态，品牌知名度、美誉度在业内具明显优势，KAYO已成动力运动装备领域国际知名的中国品牌；2）产品创新：产品设计以客户为中心，兼顾轻量化、高强度、安全与合理价格，并掌握多项核心技术，提供更佳使用体验和前卫外观。3）拓展全球市场：公司产品进入北美、欧洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区，在全球范围内拥有近百个经销客户、覆盖千余个终端销售网点。4）双品牌战略：投资峻驰摩托实施双品牌战略，快速填补原有单一品牌长期未能覆盖的市场需求，开拓主营市场新空间。5）布局电动市场：子公司华锐动能在非道路领域服务于华洋赛车母公司油改电战略业务，并有望在电动新能源市场中获取全产业链商业机遇。 盈利预测与投资评级：全方位越野摩托综合能力领先，业绩成长可期，维持2025~2027年归母净利润为0.69/0.90/1.14亿元，对应最新PE为28/22/17x，维持“增持”评级。 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     华洋赛车(834058) 2025H1实现总营收+66.05%、归母净利润+15.79%，维持“增持”评级华洋赛车披露半年报，2025H1实现总营业收入4.30亿元，同比增长66.05%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长15.79%。毛利率略降至19.93%。考虑到华洋赛车受益重庆峻驰规模提升，同时持续布局一带一路市场，并有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.75/0.95/1.07亿元，对应EPS为1.34/1.69/1.91元，当前股价对应PE为26.8/21.3/18.8X，维持“增持”评级。 受益重庆峻驰并购两轮摩托车实现营收+62.66%，2025H1境外收入+69.55%2025H1两轮摩托车实现营收3.09亿元同比增长62.66%，主要受益于2024年下半年对重庆峻驰的并购带来订单增加；毛利率19.48%同比-3.66pct。全地形车实现营收1.08亿元同比增长71.99%，主要由于美国市场订单增加，毛利率20.32%同比增长0.47pct。子公司重庆峻驰摩托车实现营收9623.80万元，对应净利润为222.63万元。从营收地域来源方向看，华洋赛车境外销售一方面在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等传统主销国家持续发力，另一方面开拓中东、中亚、北非、中美、南美等发展中国家地区市场，2025H1境外收入达4.08亿元，同比增长69.55%，对应毛利率19.97%。 2025H1摩托车生产企业产品出口总额+26.71%，整车出口量+25.44% 据中国摩托车商会统计，2025年1-6月，共产销摩托车1061.41万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83%和11.54%。其中，二轮摩托车产销937.89万辆和937.18万辆，产销量同比增长12.64%和12.31%。2025年1-6月，摩托车生产企业产品出口总额52.99亿美元，同比增长26.71%。整车出口量666.11万辆，同比增长25.44%，出口金额42.72亿美元，同比增长29.06%。沙滩车出口22.73万辆，同比下降0.22%，出口金额6.61亿美元，同比增长18.46%。摩托车零部件出口金额2.38亿美元，同比增长26.95%。 风险提示：关税扰动风险、市场竞争加剧风险、海外准入政策变化风险。

     华洋赛车(834058) 投资要点： 事件：2025H1公司实现营收4.30亿元（yoy+66.05%）、归母净利润3,673万元（yoy+15.79%）、扣非归母净利润3,359万元（yoy+7.93%）、经营性现金流净额10,906万元（yoy+52.30%）；2025Q2实现营收2.52亿元（yoy+19.80%/qoq+40.93%）、归母净利润2,522万元（qoq+118.99%）、扣非归母净利润2,226万元（qoq+96.32%）。上半年公司归母净利润维持稳健增长、营收大幅提升，现金流表现情况良好。2025年半年度权益分派预案：拟每10股派发现金红利2.6744元（含税），共预计派发现金红利1500万元。 2025H1两轮摩托车、全地形车营收分别yoy+63%、+72%，重庆峻驰产品为欧洲、美洲等市场布局持续造血。2025H1公司两轮摩托车业务、全地形车业务、其他业务分别实现营收30,939万元（yoy+62.66%）、10,782万元（yoy+71.99%）、1,281万元（yoy+110.84%）。其中，两轮摩托车业务营业收入增加主要系2024年下半年收购重庆峻驰导致合并范围发生变化导致销售订单增加所致；四轮摩托车业务营业收入增加系2025H1美国市场销售订单增加所致。销售区域方面，2025H1公司境外、境内业务分别实现营收40,844万元（yoy+69.55%）、2,158万元（yoy+19.36%）。截至目前，公司在全球范围内拥有近百个经销客户、覆盖千余个终端销售网点。2025年上半年，公司一方面在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等传统主销国家持续发力，另一方面国际市场部门大力拓展业务，积极开拓中东、中亚、北非、中美、南美等发展中国家地区市场，同时公司的市场布局还包括俄罗斯为主的远东一带一路市场，以及亚非拉、欧洲和中国国内市场，形成了全方位、多层次的市场格局。我们认为，双品牌战略下，公司境内外市场全方位布局有望斩获更多成效。 行业需求高景气，华锐动能实现3个平台产品落地、与德国SunVenture轻型电动车合资项目签约。据中国摩托车商会统计，2025年1-6月我国共产销摩托车1061.41万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83%和11.54%。2025年1-6月，摩托车生产企业产品出口总额52.99亿美元，同比增长26.71%。整车出口量666.11万辆，同比增长25.44%，出口金额42.72亿美元，同比增长29.06%。沙滩车出口22.73万辆，同比下降0.22%，出口金额6.61亿美元，同比增长18.46%。行业端在内销和出口方面的景气度较高。2025年上半年，（1）华洋赛车与和君集团战略合作项目启动会成功举办，有望为未来发展注入强劲动力；（2）公司下属子公司华锐动能科技(丽水)有限公司的LEV系统平台发布会召开，半年内成功实现3个平台产品落地的成绩；（3）公司下属子公司华锐动能科技(丽水)有限公司与德国SunVenture轻型电动车合资项目签约仪式顺利完成，双方将整合中欧资源，深耕轻型电动车业务。我们认为，行业需求高景气背景下，公司有望依托华锐动能的技术优势，持续丰富产品线、增强产品综合竞争力，并进一步赋能市场推广。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.91/1.13亿元，当前股价对应的PE分别为29.2/23.1/18.6倍。公司2024年投资控股了两家子公司旨在立足现有品类，通过对外收并购的方式打开产品矩阵并且丰富新能源品类，增厚产品业绩。我们看好公司在远东市场的营收增长可持续性，以及在欧洲、拉丁美洲等销售区域的持续宣传投入与渠道布局，维持“增持”评级。 风险提示：中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险、实际控制人控制不当风险。