德瑞锂电(833523) 投资要点： 公司披露2025年中报：2025年上半年，公司实现营业收入2.54亿元，同比增加11.87%；利润总额达到0.86亿元，同比增加17.13%；实现归母净利润0.74亿元，同比增加17.54%。2025年二季度单季，公司实现营业收入1.37亿元，同比增加16.41%；实现归母净利润0.40亿元，同比增加16.13%。 2025年上半年，公司营收与净利润保持稳健增长，锂一次电池下游需求持续增长。公司紧抓新兴行业快速发展的有利时机，加大市场开拓力度，在深耕原有客户的同时积极拓展新客户，不断推进技术创新，进一步巩 固并提升市场份额。上半年公司实现营业收入2.54亿元，同比增长11.87%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长17.54%。 收入构成方面，公司国内外市场均衡拓展，出口业务表现突出毛利率领先。国外市场营业收入1.61亿元，同比增加10.93%，毛利率44.36%；国内市场营业收入9347.86万元，同比增加13.53%，毛利率38.99%。海外业务的强劲增长凸显了公司在全球市场的竞争优势。 公司是国内锂锰一次电池领军企业。锂锰一次电池性能优良，比能量高、寿命长达10年、低自放电率、安全性能好，在锂一次电池领域占据主流。作为领先的锂电池制造商，公司依托自主研发技术确立行业优势，其生产线自动化水平国内领先，实现120PPM的高生产效率；近五年海外收入占比超60%，服务于VARTA、BRK、VITZROCELL等全球知名品牌，建立了长期稳固的合作关系，客户粘性较强；公司拥有5项发明专利和21项实用新型专利。销售布局方面，公司依托稳定的国际客户资源及上游供应链优势，持续深化国内外市场渗透。 投资建议：公司是国内锂锰一次电池龙头，生产线自动化水平国内领先，客户粘性较强。预计公司2025-2026年每股收益分别为1.53元和1.84元，对应估值分别为21倍和17倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度风险、原材料采购风险、产能过剩风险。

     德瑞锂电(833523) 投资要点 事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入2.54亿元，同比+11.87%；归母净利润7398.58万元，同比+17.54%；扣非归母净利润7381.37万元，同比+14.83%。2025Q2公司实现营收1.37亿元，同比+16.41%，环比+16.14%；归母净利润3967.44万元，同比+16.13%，环比+15.63%；扣非归母净利润3962.27万元，同比+11.59%，环比+15.89%。 2025H1营收稳健增长，国内占比略有提升。2025H1锂一次电池实现营收2.54亿元，同增11.87%，毛利率同比上升2.16pct，分境内外看，境内/境外营收分别为0.93/1.61亿元，同增14%/11%，国内营收占比略有提升，毛利率基本维持稳定。公司锂锰圆柱电池需求旺盛，产能持续紧张，公司预计2025Q4产能逐步投放，首期新增6000万颗电池产能，后续产能看市场需求逐步投放，同时考虑国外关税政策等影响公司积极开拓国内市场，2025年全年我们预计公司营收稳健增长。 期间费率小幅增长，存货略有提升。2025Q2公司期间费用0.12亿元，期间费率约8.92%，同/环比增长1.64/2.22pct，主要系美元汇率波动导致汇兑收益减少导致的财务费用率增长。25Q2末存货约0.62亿元，较25Q1末上升19.62%，25H1经营性净现金流为0.48亿元，较去年同期减少0.11亿元。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.73/2.03/2.36亿元，同增15%/17%/16%，对应PE为16/14/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。