同惠电子(833509) 国家级专精特新“小巨人”，深耕电子测量仪器领域三十余年 公司成立于1994年，在精密阻抗领域经验积累深厚，已于2023年获得第四批国家专精特新“小巨人”称号。公司产品可分为元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器、其它测试仪器五大类，主要用于各种电子元器件的性能测试、试验验证及品质保证。2024年公司实现营收1.94亿元（+14.54%），归母净利0.50亿元（+30.46%）。2025Q1，公司实现营收0.39亿元（+23.84%），归母净利0.10亿元（+125.39%）。公司目前已逐步实现产品国产替代，且持续投入研发完善多元化高附加值产品矩阵。未来伴随下游消费电子等应用领域不断回暖，带动配套测试需求规模扩张，公司业务有望充分受益。我们维持公司2025-2026年的归母净利润预测为0.65亿元、0.81亿元，新增2027年预测为0.97亿元，EPS分别为0.40/0.50/0.60元/股，对应当前股价PE分别为65.0/52.0/43.1倍，维持“增持”评级。 下游消费电子等应用领域景气度逐步复苏，有望拉动配套测试需求规模 1）电子工业：2024年我国电子信息制造业生产增长较快，投资热度增势明显。2024年，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%；电子信息制造业固定资产投资同比增长12%；2）消费电子：近年来我国传统消费电子产品迎来换新潮，同时可穿戴设备等新兴产品逐渐兴起。根据IDC数据，2024年，中国智能手机&平板电脑市场出货量分别为2.86亿台、2985万台，同比增长5.6%、4.3%，市场迎来回暖。根据中商产业研究院数据，2023年我国电子测量仪器市场规模为377.78亿元（+6.26%）。 公司研发&客户优势稳固，募投项目结项有望贡献后续业绩增量 1）研发：公司持续投入研发，目前已与东南大学、江苏理工学院达成研发合作； 2）客户：主要包括华为、比亚迪、TDK等国内外知名客户，公司市场开拓成效明显；3）募投：公司募投项目已于2023年结项，后续有望持续贡献业绩增量。 风险提示：市场竞争加剧风险、关键核心器件依赖进口风险、境外市场拓展风险

     同惠电子(833509) 25Q1公司归母净利润同比增长125.39%：公司发布2024年年报与2025年一季报，2024年公司实现营业收入19,394.98万元，同比增长14.54%；实现归母净利润5,043.73万元，同比增长30.46%；实现扣非净利润4,503.63万元，同比增长43.30%。2025年一季度公司实现营业收入3,909.16万元，同比增长23.84%；实现归母净利润992.50万元，同比增长125.39%；实现扣非净利润904.25万元，同比增长127.02%。 受益于消费电子复苏，主要产品营收增长稳健：2024年以消费电子为代表的电子行业需求复苏明显，公司的主要产品元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子产品、仪器附件及其他、其他类测试仪器2024年营业收入增长稳健。其中元件参数测试仪器2024年取得营业收入8,847.33万元，同比增长14.80%。从市场分布来看，公司华南片区2024年实现营业收入5,477.47万元，同比增长15.18%，主要系珠三角地区受消费类电子的行业影响较大导致收入上升。2025年一季度公司毛利率为56.82%，净利率为25.12%，期间费用率为33.96%，公司近年来盈利水平总体稳定。 高强度研发投入，推出多项新品专利储备丰富：2024年，公司研发费用为3,135.76万元，研发费用率为15.83%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。专利储备方面，截至2024年公司拥有软件著作权67项，拥有授权专利83项,其中授权发明专利55件,处于实审阶段发明专利22件。新品布局方面，公司围绕新能源和第三代半导体功率器件测试领域推出了TH2526型电池包电芯内阻测试系统、TH2884型小电感脉冲式线圈测试仪、TH9120型程控交直流耐压绝缘测试仪、TH6XX系列模块化线束线缆综合测试系统、H2695系列3000V高阻计/飞安表、TH2692型电池绝缘电阻测试仪TH661000-40-15\TH661500-30-15型高压大功率可回馈双向直流电源等新产品，主要面向功率半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。随着后续新产品的持续推出并投放市场，公司将逐步丰富产品序列，形成更为多元的产品矩阵，市场竞争力有望得到进一步提升。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.61/0.74/0.90亿元，同比分别增长21.81%/20.42%/21.96%，对应市盈率分别为64/53/43倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

     同惠电子(833509) 投资要点： 电子测量仪器国家级专精特新“小巨人”，2024年归母净利润增长30%达到5044万元。公司是一家集电子测量仪器研发、生产和销售于一体的高新技术企业，主要产品为各类电子测量仪器，主要包括元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器、其它类测试仪器等五大类，进一步深耕传统电子测量领域，不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试应用场景。2024年公司实现营收1.94亿元（yoy+15%）、归母净利润5,043.73万元（yoy+30%）、扣非归母净利润4,503.63万元（yoy+43%）；2025Q1实现营收3,909.16万元（yoy+24%）、归母净利润992.50万元（yoy+125%）、扣非归母净利润904.25万元（yoy+127%），收入和利润保持快速增长。公司发布2024年权益分派预案，拟每10股派发现金红利2.50元（含税），共预计派发现金红利4,011.14万元。 电子测量仪器是重要的产业基础，2025年国内市场规模预计超过400亿元。受益于中国政策的大力支持，智能制造、5G通信、半导体封测、汽车电子、新能源等下游产业的快速发展，中国的电子测量仪器市场在近几年高速增长，电子测量仪器中国市场约占全球市场的比重的三分之一，是全球竞争中最为重要的市场之一。根据Frost&Sullivan、中商产业研究院数据，预计2025年中国电子测量仪器的市场规模将达到423亿元。随着国家对高端装备及精密测量仪器的重视与支持，国内企业在高端测量仪器方面不断增加研发投入。2024年公司研发费用达3,135.76万元，截止2024年末，公司拥有软件著作权67项，拥有授权专利83项，其中授权发明专利55件，处于实审阶段发明专利22件。公司目前有11个项目在研，未来产品将填补国内空白、打破国际垄断，实现我国电子测量细分领域尖端技术的自主可控。同时，基于供应链自主可控考虑，公司在新产品研发和设计改进中，逐步采用国产芯片进行替代。 全面布局形成多元产品矩阵，校企产学研结合初见成效。公司积极布局新能源汽车领域业务，包括电控、电机和电池的测量仪器如LCR数字电桥、精密阻抗分析仪、安规线材测试仪器。公司近年来战略转向功率半导体领域，支持第三代功率半导体的参数测试，包括第三代半导体器件高压PIV特性、C-V特性测试等高端测试仪器，并在第三代半导体器件动态性能测试、静态性能测试等领域形成了较为完整的布局。公司2024年推出了一系列新产品，包括TH2526型电池包电芯内阻测试系统、TH2884型小电感脉冲式线圈测试仪、TH9120型程控交直流耐压绝缘测试仪等7个主要型号，尚处于小批量生产阶段，部分战略客户已经完成了正式认证，正逐步导入系列产品。截至2024年11月，公司产能利用率比2023年提升30%以上。2023年3月，公司和东南大学签署了《东南大学—同惠电子先进功率芯片测试技术联合研发中心合作协议》，2024年度已投入200万元研发经费，开发世界级水平、具有自主知识产权的、符合市场与应用需求的先进功率半导体芯片测试技术及设备，包括发展战略方向研究、硅基功率器件测试技术、宽禁带功率器件测试技术、功率半导体集成电路测试技术等项目的开展，加速先进功率芯片测试技术及设备等研究成果的产业化。 多层次差异化构建四位一体销售模式，与新凯来等半导体产业链公司紧密合作。公司采用多层次、差异化的销售模式构建方案，建设了四位一体的销售模式，公司与主要客户合作关系相对稳定。1）经销商模式：有利于降低公司市场开发成本、快速扩大市场份额并及时就近服务客户，目前公司在全国和部分海外市场建立了完善的营销和服务体系；2）直销模式：主要面向高性能高价值仪器产品的销售、客户定制产品的销售、部分重点终端客户等，能够快速有效地获知客户需求，研发及销售客户所需产品，有利于强化对高端客户的有效控制、支持与服务；3）ODM模式：针对海外市场经销商的特点，大部分采用ODM经营模式，可满足海外经销商的差别化需求；4）B2C（电商）模式：以互联网营销渠道推广同惠产品、提高营销效率、降低销售成本。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66/0.80/0.97亿元，对应EPS分别为0.40/0.49/0.60元/股，对应当前股价PE分别为62.6/51.5/42.3倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，公司业绩增长可期。随着新一代半导体测试产品的市场推广加速，预计该业务或将成为公司未来在半导体器件测试领域深入发展的重要驱动力，并对整体营收增长形成贡献，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧风险。

     同惠电子(833509) 投资要点 消费电子行业复苏拉动市场需求，24全年与25Q1扣非归母净利润同比高速增长。公司发布2024年报与2025一季报，2024年实现营收1.94亿元，同比+14.54%；归母净利润0.50亿元，同比+30.46%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+43.30%。25Q1实现营收0.39亿元，同比+23.84%；归母净利润0.10亿元，同比+125.39%。业绩增长主要系国家促消费、稳增长政策落地背景下，消费电子行业在技术创新与市场需求的双重驱动下实现明显复苏，电子测量仪器产品销量大幅提升。同时公司持续优化经营、销售、盈利模式，增强全流程成本管控，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.02%/8.90%/16.17%/-0.80%，同比-0.41/-4.60/-2.46/-0.36pct，在销售毛利率小幅下滑1.08pct至56.01%的情况下，带动销售净利率同比+3.16pct至25.95%。 元件参数测试仪与安规线材测试仪增速稳健，合计贡献近七成营收。1）元件参数测试仪：国家增量政策落地显效，消费电子领域复苏明显，拉动产品销量增长，2024年该业务营收同比+14.80%至0.88亿元，占比同比+0.11pct至45.62%，毛利率同比-1.31pct至63.75%。2）安规线材测试仪器：公司成功研发推出一系列新仪器，聚焦于新能源充电储能产品的分析测试，依托新能源汽车行业迅猛发展，有效提升了市场份额和核心竞争力。2024年该业务营收同比+15.71%至0.44亿元，占比同比+0.23pct至22.79%，毛利率同比+0.28pct至44.10%。3）其他：微弱信号检测仪器/电力电子/仪器附件业务营收分别为0.34/0.13/0.09亿元，同比+5.03%/+24.16%/+28.73%。 先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1）完善产品矩阵：公司多年来持续优化产品结构，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，向中高端领域迈进，2017-2020H1高端产品收入占比由21.1%升至29.0%。2024年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共7款新品，并进入小批量生产阶段。2）产能充足：公司自2021年9月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产65000台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路3号厂区改造满足更大空间的市场需求。 盈利预测与投资评级：新兴市场消费能力提升与数字化进程加速，调整公司2025~2026年归母净利润分别为0.62/0.75亿元（前值为0.58/0.76亿元），新增2027年归母净利润预测为0.91亿元，对应最新PE为66.26/54.45/45.00x，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     同惠电子(833509) 2024业绩快报：营收1.94亿元；归母净利润5058万元，同比增长31%公司发布2024年业绩快报，实现营收1.94亿元，同比增长14.62%，归母净利润5058.41万元，同比增长30.84%，扣非归母净利润为4519.11万元，同比增长43.79%。公司销售订单较2023年增加，销售收入增长，带动利润增长。根据快报，我们微幅上调2024年，考虑到研发等费用投入与固定资产折旧等增加，小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.51/0.65/0.81（原0.50/0.70/0.84）亿元，对应EPS分别为0.31/0.40/0.50元/股，对应当前股价PE分别为62.6/48.5/39.2倍，看好公司新业务新产品放量，维持“增持”评级。 国内部分工业品需求恢复，价格有望进一步趋稳，消费电子复苏较明显一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，未来随着政策效果的持续显现，价格有望进一步趋稳，电子行业尤其是消费电子领域复苏明显，市场对电子测量仪器的需求持续增长。通信、半导体、新能源汽车等下游产业的不断发展，也推动了相关测试仪器市场规模的进一步扩大。公司进一步深耕传统电子测量领域，不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景，积极满足相关行业对元器件性能测试、品质保证的需求，2024年公司产能利用率比2023年有所提升。 部分新产品客户认证取得较大进展，相应产能释放具有潜力 公司持续加大研发投入，持续创新，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，随着设计完善和市场推广不断深入，已形成系列化并趋于成熟，新品毛利率高，公司的产品结构得到优化，因此2024年利润增幅高于营收增幅。此外，2024年公司新产品的客户认证已经取得了较大进展，部分战略客户已经完成了正式认证，逐步导入系列产品，相应的产能正在逐步释放。2024年公司推出了一系列新品：TH2526型电池包电芯内阻测试系统、TH2884型小电感脉冲式线圈测试仪、TH9120型程控交直流耐压绝缘测试仪、TH6XX系列模块化线束线缆综合测试系统、TH2695系列3000V高阻计/飞安表、TH2692型电池绝缘电阻测试仪、TH661000-40-15\TH661500-30-15型高压大功率可回馈双向直流电源等。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等。

     同惠电子(833509) 24Q4公司扣非净利润同比增长127.71%：公司发布2024年年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入19,407.85万元，同比增长14.62%；实现归母净利润5,058.41万元，同比增长30.84%；实现扣非净利润4,519.11万元，同比增长43.79%。其中公司四季度单季实现营业收入6,423.81万元，同比增长16.08%，环比增长46.91%；实现归母净利润2,288.44万元，同比增长78.63%，环比增长158.91%；实现扣非净利润1,950.39万元，同比增长127.71%，环比增长137.40%。 电子行业下游需求恢复，产品结构持续优化：2024年，受益于以消费电子为代表的电子行业复苏，电子测量仪器的市场需求持续恢复，公司在传统电子测量领域的销售收入较上年同期显著增长。公司的消费电子下游客户涵盖电子元器件、部件、线材以及整机生产厂家，其中包括华为链、苹果链等相关客户。此外，公司不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景，其中TH66XXX系列回馈式源载系统、TH1779 50A 电感直流偏置电流源、TH51X系列半导体C-V特性分析仪、TH51X系列半导体C-V特性分析仪等新产品已经形成系列化并趋于成熟，部分产品有效实现了进口替代，产品结构持续优化。 战略合作京东工业品，打造测试仪器数智供应链：2025年2月，公司与京东工业品签订战略合作协议，依托京东工业品在工业供应链数智化领域的优势，双方将在多个领域展开深度合作，包括工业品供应链、智慧采购、市场拓展和数字化服务等。此次战略合作旨在打造更加智能化、数字化的采购生态，进一步拓宽公司的市场渠道，优化供应链管理，提高交付效率。同时，双方将探索基于大数据和人工智能的创新应用，为客户提供更精准、个性化的数字化服务。目前公司在国内建立了完善的经销商服务体系，在全国各地现有签约一级经销商40余家，营销服务网络覆盖国内近30个省级行政区及海外多地，包括北美、南美、欧洲和东南亚。通过此次合作，公司有望凭借双方资源整合在测试仪器领域进一步拓展市场份额。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.51/0.61/0.74亿元，同比分别增长30.84%/ 21.45%/20.42%，对应市盈率分别为62/51/42倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

     同惠电子(833509) 摘要： 2024年前三季度公司实现营收利润双增长：公司发布2024年三季度报告，报告期内公司实现营业收入12,984.04万元，同比增长13.90%；实现归母净利润2,769.97万元，同比增长7.16%；实现扣非净利润2,568.72万元，同比增长12.35%。其中三季度单季实现营业收入4,372.76万元，同比增长16.19%；实现归母净利润883.88万元，同比下降5.78%；实现扣非净利润821.55万元，同比增长17.66%。 受益于消费电子复苏，电力电子测试仪器同比增长61.35%：2024年前三季度，以消费电子为代表的电子行业需求复苏明显，公司的五大类产品元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器和其它类测试仪器均实现同比增长，其中电力电子测试仪器同比增长61.35%。从销售渠道开看，分销增速较快；从市场分布来看，公司华南片区增长最多，同比增加了23.31%。报告期内公司毛利率为55.64%，净利率为21.27%，公司近年来盈利水平总体稳定。报告期内公司销售费用率为8.15%，管理费用率为13.02%，财务费用率为-0.21%；期间费用率为36.30%，比上年同期下降4.05pct，主要系上年同期限制性股票分摊金额导致管理费用增加。 产能利用率同比提升30%以上，渠道布局日益完善：公司2021年9月底迁入新竹路1号新厂区，目前已具有年产65000台套智能化电子测量仪器的能力。2024年前三季度，公司产能利用率同比提升30%以上，新产品已在部分战略客户完成认证处于产品导入阶段，相应产能正在逐步释放。目前公司在国内建立了完善的经销商服务体系，在全国各地现有签约一级经销商40多家。未来公司将从地域和产品两个维度开拓经销商队伍并积极开拓国际市场，进一步提升公司的市场覆盖率。 高强度研发投入，推出多项新品在研储备丰富：2024年前三季度，公司研发费用为1,992.86万元，同比增长19.98%，研发费用率为15.35%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。公司在2024年前三季度，围绕新能源和第三代半导体功率器件测试领域推出了TH66XXX系列回馈式源载系统、TH177950A电感直流偏置电流源、TH51X系列半导体C-V特性分析仪、TH71XX系列可编程电源系统等新产品；在研项目涵盖TH2852系列射频阻抗分析仪、TH52X系列功率半导体器件参数分析仪、TH600系列模块化线束线缆综合测试系统系列，主要面向功率半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。系列新品的推出和在研项目储备有望持续优化公司的产品结构，进一步提升公司的行业竞争力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.56/0.69亿元，同比分别增长16.21%/24.50%/24.06%，对应市盈率分别为70/56/45倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

     同惠电子(833509) 2024Q1-Q3营收1.30亿元，同比+14%，归母净利润2770万元，同比+7%2024Q1-Q3公司营收1.30亿元，同比增长13.90%，归母净利润2769.97万元，同比增长7.16%，扣非归母净利润为2568.72万元，同比增长12.35%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.50/0.70/0.84亿元，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股，对应当前股价PE分别为50.1/36.0/30.0倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏，但是由于估值处于高位，下调至“增持”评级。 消费电子复苏较明显，2024Q1-Q3公司五大类测试仪器均实现增长 随着国家一系列促消费、稳增长政策不断落地，国内经济形势逐步好转，电子行业尤其是消费电子复苏较明显。公司五大类产品元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器和其它类测试仪器在2024年的前三季度同比都是呈现正向增长状态，其中，电力电子测试仪器同比增长较多，达到61.35%。从销售渠道开看，分销增速较快；从市场分布来看，公司华南片区增长最多，同比增加了23.31%。公司在全国各地现有签约一级经销商40多家，未来计划从地域和产品两个维度开拓经销商队伍，以进一步增加市场的覆盖率。 2024Q1-Q3研发费用同比+20%，围绕新能源、第三代半导体测试领域推新2024Q1-Q3公司研发费用1992.86万元，同比增长19.98%，占营收比例升至15.35%。截至2024年6月30日，公司拥有软件著作权63项，拥有授权专利83项，其中授权发明专利52件，处于实审阶段发明专利28件。公司在2024年前三季度，围绕新能源和第三代半导体功率器件测试领域推出了一系列新产品，主要新产品包括（1）TH66XXX系列回馈式源载系统，广泛应用于光伏逆变器、电动车充电器/充电桩/驱动器、电力电子组件等新能源领域。（2）TH177950A电感直流偏置电流源，主要应用于新能源汽车，充电桩、储能等领域大功率电感器件偏流特性的分析和测试。（3）TH51X系列半导体C-V特性分析仪，应用于半导体生产线快速分选以及实验室研发与分析。（4）TH71XX系列，广泛应用于网络通讯、音视频设备、监控设备、以及模拟各种电源的正常和异常的交流输入情况等。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等。

     同惠电子(833509) 2024年上半年公司实现营收利润双增长：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入8,611.28万元，同比增长12.78%；实现归母净利润1,886.09万元，同比增长14.53%；实现扣非净利润1,747.17万元，同比增长10.02%。其中二季度单季实现营业收入5,454.63万元，同比增长14.10%，环比增长72.80%；实现归母净利润1,445.75万元，同比增长12.69%，环比增长228.33%；实现扣非净利润1,348.85万元，同比下降4.17%，环比增长238.63%。 受益消费电子复苏，新能源测试放量显著：2024年上半年，元件参数测试仪、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器和电力电子产品为公司的主要营收来源，分别实现营业收入4,151.82万元/2,046.98万元/1,450.53万元/525.37万元，同比增长15.55%/20.12%/0.55%/60.10%。其中元件参数测试仪和安规线材测试仪器营收增长主要受益于下游消费电子复苏，公司消费电子的下游客户以电子元器件、部件、线材以及整机生产厂家为主，包括华为链、苹果链等相关客户；电力电子产品增速较快，主要系公司在新能源测试领域积极布局，相继推出了TH73000系列大功率可编程交直流电源、TH66000系列高压大功率可回馈双向直流电源、TH600系列大规模线束测试系统等新产品，上半年电子负载、直流电源的销售收入增长迅速。报告期内公司毛利率为55.58%，净利率为21.80%，公司近年来盈利水平总体稳定。报告期内公司销售费用率为7.76%，管理费用率为13.93%，财务费用率为-0.25%；期间费用率为35.19%，比上年同期下降4.03pct，主要系上年同期限制性股票分摊金额导致管理费用增加。 持续研发投入，新增多项专利及团体标准：2024年上半年，公司研发费用为1,184.23万元，同比增长8.97%，研发费用率为13.75%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。截止2024年二季度，公司拥有软件著作权63项，拥有授权专利83项,其中授权发明专利52件,处于实审阶段发明专利28件。在校企合作方面，公司与东南大学正在功率半导体器件尤其是第三代半导体器件方面的合作项目包括半导体器件动态性能测试、静态性能测试、晶圆及封装器件可靠性测试、第三代半导体器件高压PIV特性测试等，这些项目的合作推进及未来相关产品的推向市场，有利于推动公司在功率芯片测试尤其是宽禁带功率芯片测试领域的高速高质量发展，提高公司在电子测量仪器行业的核心竞争力。 回购股份用于股权激励，彰显公司经营发展信心：2024年6月11日，公司公告拟使用自有资金回购公司股份用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过9元/股，回购资金总额不少于1,000万元，不超过2,000万元，回购股份数量区间为111.11万股-222.22万股，占公司目前总股本的比例为0.69%-1.37%。截止2024年7月31日，公司通过回购股份专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份1,000,030股，占公司总股本的0.62%，占预计回购数量上限的45%。回购股份一方面表明股东及管理层对对公司未来发展前景的信心及对公司投资价值的认同；另一方面，也有利于稳定股价，保护投资者利益。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.56/0.69亿元，同比分别增长16.21%/24.50%/24.06%，对应市盈率分别为26/20/17倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

     同惠电子(833509) 2024H1营收+利润双重增长，经营性现金流净额同比增长39% 2024H1公司营收8611万元（+13%），归母净利润达1886万元（+15%），扣非归母净利润为1747万元（+10%），毛利率较2024Q1提升至56%，经营性现金流净额3376.75万元（同比+182%）。2024Q2公司实现营收5455万元（同比+14%，环比+73%），归母净利润1446万元（同比+13%，环比+228%）。2024H1电力电子产品收入同比上升60.10%，主要系电子负载、直流电源的销售收入较2023H1增长所致。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.70/0.84亿元，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股，对应当前股价PE分别为22.9/16.5/13.7倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏，维持“买入”评级。 2024H1电子信息制造业增加值同比增长13.3%，公司华南区营收同比增长36%根据工信部数据，2024H1我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，根据Canalys数据，2024Q2全球智能手机出货量同比增长12%，消费电子行业复苏带动华南地区营收增长36%。此外，公司积极布局半导体器件和新能源产业，公司在汽车芯片尤其是第三代功率半导体领域早有布局，代表产品如TH51X系列半导体器件C-V特性分析仪等，TH600系列大规模线束测试系统将填补国内在新能源汽车线束、储能/新能源电池模组、高铁、航空航天等领域的空白，TH2851系列、TH511/512/513、TH1991系列、TH2690系列等半导体领域产品销售收入逐年增加。 上半年研发费用率14%加码研发，持续创新推出TH2851系列等新产品2024H1公司研发费用1184.23万元，同比增长9%。截至2024年6月30日，公司拥有软件著作权63项，拥有授权专利83项，其中授权发明专利52件，处于实审阶段发明专利28件，公司持续加大研发投入，TH2851系列精密阻抗分析仪的测试频率范围、阻抗测试范围及测试速度指标处于国际领先。此外，公司和东南大学达成在“先进功率芯片测试技术”的产学研深度融合专项合作，目前在功率半导体器件的合作项目包括半导体器件动态性能测试、静态性能测试、晶圆及封装器件可靠性测试、第三代半导体器件高压PIV特性测试等高端测试仪器。随着未来相关产品的推向市场，有望对公司在半导体器件测试领域的深入发展和营收增长起到重要的作用。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等；其他风险详见倒数第二页标注1 财务摘要和估值指标

     同惠电子(833509) 核心观点 公司业务结构：同惠电子成立于1994年，是一家集电子测量仪器研发、生产和销售于一体的高新技术企业。公司的主要产品包括元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器、其它类测试仪器等五大类，广泛应用于消费电子、通讯、半导体、新能源、家用电器等领域。 财务分析：2024年一季度公司营收、净利润均实现双位数增长。2024年一季度，公司实现营业收入3,156.65万元，同比增长10.55%；实现归母净利润440.34万元，同比增长21.05%。公司盈利能力总体稳定，过去5年研发投入稳步增长。公司2023年研发费用为3,154.97万元，研发费用率为18.63%。 行业分析：电子测量仪器行业发展与整个电子工业密切相关，并且会受到3C消费电子、半导体、新能源汽车等电子信息相关行业新增产线及产线升级投资的驱动，未来将逐步向高效、精准、互联和智能方向发展。长期以来，国际知名仪器公司凭借技术和品牌优势占据了我国大部分高端电子测量仪器市场，国内企业生产的绝大部分产品处于中低档技术水平，且各生产厂家在低档产品方面的竞争相对激烈。公司在电子元件测量仪器和电力电子测量仪器领域具有较强的竞争优势，其中高频电子变压器综合测试仪、多通道并行安规测试仪等产品凭借技术、价格和服务等方面的优势打破了境外企业多年来在全球的垄断局面。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.56/0.69亿元，同比分别增长16.21%/24.50%/24.06%，对应市盈率分别为30/24/19倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力。我们首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

     同惠电子(833509) 2024Q1实现营收3157万元（+11%）、归母净利润440万元（+21%） 2024年公司秉持“研发+营销”双轮驱动战略，稳步推进各项业务的发展，消费电子回暖+新能源需求较大，带动相关产品的需求增长，致使公司2024Q1业绩稳步提升，2024Q1实现营收3157万元(+11%)、归母净利润440万元(+21%)、扣非归母净利润398万元(+121%)。公司不断深耕传统电子测量领域，持续技术迭代+拓宽产品应用范围，为未来业务增长提供驱动力。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.70/0.84亿元，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股，对应当前股价PE分别为22.1/15.9/13.3倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏+设备更新政策支持，维持“买入”评级。 以旧换新及设备更新政策带动产品销售，与东大成立先进功率芯片测试研发中心2024年3月，国务院颁发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各地方政府也纷纷出台了落地的细则，推动大规模设备更新，公司深耕电子测量仪器领域，将会受益设备更新带动的替换市场。此外，公司与东南大学成立先进功率芯片测试技术联合研发中心，建立了校企产学研紧密结合的长效机制，合作项目包括半导体器件动态性能测试、静态性能测试、可靠性测试、第三代器件PIV特性测试等，推动公司在功率芯片测试尤其是宽禁带功率芯片测试领域的高速高质量发展。 消费电子+通讯+半导体等市占率逐步提升，产品种类丰富+下游应用开拓 公司深耕的下游应用领域市占率逐步提升，尤其是半导体领域，TH2851系列、TH511/512/513、TH1991系列、TH2690系列销售收入逐年增加，测试产品覆盖二极管、MOSFET、IGBT、以及第三代半导体SiC、GaN等新型器件。此外，TH73000系列大功率可编程交直流电源尤其在大功率AC电源领域具有开创性作用，逐步扩大公司在电力电子领域的市场空间；TH66000系列高压大功率可回馈双向直流电源该系列产品对于推进和提高公司电力电子产品尤其是大功率可回馈源载系统市场占有率有着重大意义；TH600系列大规模线束测试系统在新能源汽车线束、储能/新能源电池模组、高铁、航空航天等领域具有较大的应用前景并填补国内空白。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等；其他风险详见倒数第二页标注1