威贸电子(833346) 投资要点： 专注电子产品智造，聚焦“小批量、多品种”市场，2024年归母净利润yoy+14%。威贸电子是一家集研发、生产、销售、服务于一体的工业智能连接控制方案集成制造商，产品涵盖汽车（含新能源汽车）、智能家电、工业自动化、高铁、医疗、净水环保等领域，覆盖300多个系列、4000多种型号，终端客户覆盖玛莎拉蒂、奔驰、宝马、奥迪、大众、长安、奇瑞、法国赛博集团（Calor、Tefal、Rowenta、WMF、苏泊尔等）、Vorwerk、徐工等海内外世界知名品牌。2024年公司实现营业收入2.60亿元（yoy+13.69%）、归母净利润4,457.91万元（yoy+14.28%）、扣非归母净利润3,952.56万元（yoy+15.30%），基本每股收益0.56元（yoy+14.29%）;2025Q1公司实现营业收入0.73亿元（yoy+19.02%）、归母净利润1101万元（yoy+18.02%）、扣非归母净利润1063万元（yoy+30.58%）。公司以市场需求为导向，坚持研发创新，2024年研发支出为1403万元（yoy+15%)。 新能源汽车产销量增长带动线束市场需求，预计2029年全球车辆线束市场规模或将增长至7930亿元。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》推动新能源汽车产销量快速增长，直接带动了汽车线束尤其是高压线束、电池管理系统线束等相关产品的市场需求，为产业发展提供了广阔的市场空间。据中国汽车工业协会统计，2024年汽车产销量分别为3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，其中，新能源汽车产销量为1,288.8万辆和1,286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，市场占有率达到40.9%。随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求同步大幅上涨，汽车线束的市场容量同步增大。在传统汽车电子领域中，单车线束产品平均总值约为2,000元，新能源汽车对线束的需求则更高。据贝哲斯咨询测算，2023年全球车辆线束市场规模达5749.44亿元，其中中国市场达1731.16亿元，2029年全球车辆线束市场规模将增长至7929.86亿元，预测2023年-2029年期间CAGR或将达到5.4%。根据中国家用电器协会（CHEAA）及奥维云网(AVC)等机构发布的数据显示，2024年中国家电行业受到国家政策助力和国际市场持续复苏带来的积极影响，内销市场和出口市场都保持了增长，尤其是第四季度以来的消费品“以旧换新”政策，大力拉动了国内家电消费需求。2024年中国家电全品类（不含3C）零售额9,071亿，同比增长6.4%；2024年家电出口额达1,124亿美元，同比增长14.0%，再创历史新高。 商用咖啡机等多个项目同步推进，投入IDC刺破式连接器第二台产线扩大车灯线束产能。公司近年来推行集成化、组件化的策略，能够根据客户的需求进行定制化的产品研发，整合线束、注塑、PCBA等形成一套完整的解决方案，全程参与客户产品开发，及时、高效响应客户需求，实现降本增效。公司业务立足于智能家电、汽车和工业自动化三大领域，并积极利用技术优势拓展低空经济、工业机器人、储能等新兴行业的业务。公司内部产品线重点集中于家电与汽车领域，在公司营收中占有较大比例。汽车领域：多个电子集成组件产品及新能源充电模块项目陆续实现量产，如宝马G48车灯线束及长安、上汽通用等在内的均胜群英一系列充电枪及充电模块新项目；持续布局新能源汽车项目，获得了多款商用物流车电池包线束、吉利银河、领克等品牌充电枪组件，以及尊界、小米汽车泵线束组件等项目定点。家电领域：全新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件获得市场高度青睐，叠加公司前期研发的多个高价值的蒸汽式电熨斗挂烫底板组件持续增量，为公司海外销售增长做出较大贡献；获得了新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件、高端家用健身器线束等家电项目的定点。工业领域：公司前期开发的热泵组件项目陆续投产，储能系统项目持续增量，进一步推动了公司销售业绩的增长。新兴市场开拓方面：公司获得国产数据中心散热系统线束、风机罩壳组件项目定点，成功打入数据中心建设核心供应链，为业务拓展了更多增长潜力。 小鹏飞行汽车线束项目量产在即，汽车与工业化领域经验助力低空飞行器项目。公司积极开拓新市场新领域，进军低空经济领域，公司2023年年报披露已获得小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点，截至2025年2月技术研发工作接近尾声，正在为量产做准备，后续将根据市场和客户的实际需求推进。低空经济属于新兴领域，低空飞行器技术要求高，小鹏汇天的飞行汽车涉及到陆行体和飞行体两部分，陆行体的线束产品以汽车标准为主，而飞行体的线束要求达到航空级别，产品标准和研发要求更高，公司已为低空飞行器项目专门设置了场地，相关产线将随客户量产计划的推进逐步投入运作，后续也将依据实际需求逐渐提升相关产能。小鹏汇天的飞行汽车日前已经在珠海航展实现首飞，后续将根据市场和客户的节奏配合量产交付。公司将新能源汽车和工业自动化线束领域的经验积累，运用到低空飞行器相关项目的开发之中，为客户提供更可靠和更具适配性的方案，未来将持续拓展低空经济相关市场，覆盖更多应用场景。根据中商产业研究院数据，2023年中国低空经济市场规模达5059.5亿元，增速达33.8%。中国民航局预测，2025年我国低空经济的市场规模或将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.51/0.60/0.71亿元，对应EPS分别为0.63/0.74/0.87元/股，对应当前股价PE分别为44.7/38.4/32.4倍。我们选取兴瑞科技、瑞可达、永鼎股份作为可比公司，考虑到公司在深耕家电、汽车及工业自动化领域的同时，积极拓展智能家电、新能源汽车技术及工业机器人等新兴业务，持续强化研发与创新布局，未来有望依赖电子组件集成化策略，持续推出创新产品，带动业绩增长。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：主要客户相对集中风险、新品拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。

     威贸电子(833346) 事件：公司发布2024年年报和2025Q1季报，2024年实现营收为2.60亿元，同比增长13.69%，实现归母净利润0.45亿元，同比增长14.28%。2025一季度实现营收7251.82万元，较去年同期增长19.02%，实现归母净利润1100.66万元，较去年同期增长18.02%。 投资要点 2024年公司经营业绩稳健增长，出口产品广受青睐。营业收入达2.60亿元，同比增长13.69%，毛利率30.32%；归属于上市公司股东的净利润0.45万元，同比增长14.28%，盈利能力持续提升。从收入构成看，积极拓展国外市场成效突出，外销营业收入同比增长34.11%，其中注塑集成件因国外客户电熨斗、热泵等产品销量增加，营业收入同比大幅增长48.95%。公司通过积极开拓市场，动态调整业务布局，以结构优化为未来发展持续夯实基础，为业绩的稳健增长提供有力支撑。2025一季度实现营收较去年同期增长19.02%，实现归母净利润1100.66万元，较去年同期增长18.02%。 汽车线束与家用电器行业发展态势良好，基本盘稳健。2024年汽车行业销量为3,143.6万辆（同比增4.5%），其中新能源汽车销量达1,286.6万辆（同比增35.5%），新能源汽车对线束需求更高，且飞行汽车等新兴领域为行业开拓了更广阔空间。国内本土线束企业凭借技术积累与同步开发经验，逐步融入国际配套体系。家电行业2024年全品类（不含3C）零售额9,071亿元（同比增6.4%），出口额1,124亿美元（同比增14.0%），政策助力下内销出口双增，清洁电器、智能家电等品类突出，电子线束在机械、电气等方面指标严格。国内企业虽与国外有差距但在自主研发、生产工艺等方面持续提升。 以市场需求为导向，聚焦主营业务稳健发展，多维度发力成效显著。公司持续推进技术创新，获多项专利授权，研发支出同比增14.93%；业务发展积极开拓国内外市场，汽车领域宝马G48车线束等项目量产，家电领域蒸汽电熨斗结构组件等贡献突出，还斩获新能源汽车、家电等多个战略客户项目定点，新兴市场打入数据中心建设核心供应链。低空经济板块，公司与小鹏汇天的合作持续深入，有望于今年逐步放量。 盈利预测与投资评级：公司业绩基本符合我们预期，在外贸摩擦不断加剧的大环境下，我们保守估计，略下调2025-2026年归母净利润盈利预测至0.53/0.62亿元（原0.55/0.70亿元），新增2027年预测为0.74亿元，对应2025-2027年PE为42.80/37.14/30.73倍。考虑到公司业务多点开花，估值仍有抬升空间，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争风险；2）主要客户相对集中风险；3）税收优惠政策改变的风险；4）原材料价格波动的风险；5）汇率波动风险

     威贸电子(833346) 预计2024年营收2.60亿元（+13.69%），归母净利润4468.70万元（+14.55%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入2.60亿元，同比增长13.69%；归母净利润为4468.70万元，同比增长14.55%；扣非净利润3915.98万元，同比增长14.23%。受下游汽车行业年降影响，我们下调2025-2026年盈利预测，维持2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.52（原0.55）/0.63（原0.68）亿元。EPS分别为0.55/0.64/0.78元，当前股价对应P/E分别为51.7/44.5/36.5倍，我们看好公司在智能家电和新能源汽车领域部分组件化新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。 公司与小鹏汇天飞行汽车合作项目量产在即，拓展机器人+车灯领域的项目飞行汽车项目：公司与小鹏汇天飞行汽车合作的充电系统线束组件项目经过多轮的产品开发流程，技术研发工作接近尾声，正在为量产做准备。车灯领域：公司此前投入了国内第一条应用于汽车行业的IDC刺破式连接器线束全自动生产线，并陆续获得奔驰、宝马、奥迪、大众等车灯线束的项目，部分项目将在2025年陆续量产。工业机器人领域：公司产品主要是应用于协作机器人，在制造企业有助于大幅提高生产效率。协作机器人对于线束的耐磨性、信号传输速度和稳定性等都有很高的要求，公司已经完成研发和打样，样品已经交付客户做整体测试，预计2025开始将逐步进行产能释放。 家电业务高增长，新产品商用咖啡机打开业绩增长新空间 2024年前三季度公司家电领域的业务保持了较高增速，主要产品包括家电的线束组件和注塑集成件。电熨斗组件产品是其中一个重要的增长点，主要得益于国外客户的电熨斗产品销量增加，公司相关组件产品的销量增速明显。商用咖啡机领域，公司已获得两家不同客户的商用咖啡机项目定点，其中一家客户的项目在样品验证完成后将进入小批量准备阶段，另一家客户的多个项目正在推进产品开发中。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发风险。