锦波生物(832982) 2025Q1 实现营收 3.66 亿元， 归母净利润 1.69 亿元 锦波生物 2024 年实现营收 14.43 亿元，同比+84.92%，归母净利润 7.32 亿元，同比+144.27%， 2025Q1 实现营收 3.66 亿元，同比+62.51%，归母净利润 1.69 亿元，同比+66.25%，毛利率/净利率为 90.11%/45.89%。公司已与养生堂有限公司签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，拟向养生堂发行股票。 标志着双方正式建立深度战略合作关系，旨在整合双方优势资源，共同推进重组人源化胶原蛋白技术的产业化进程，加速高端生物材料在医疗健康领域的创新应用。 因此我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1038/1381(原 927/1125)/1825 百万元，对应 EPS 分别为 9.02/12.00/15.86 元/股，对应当前股价 PE 为 38.7/29.1/22.0 倍，维持“增持”评级。 引入战略投资者养生堂，签署股份认购协议共筑生物材料产业新生态 2025 年 6 月 26 日， 公司发行公告拟向养生堂有限公司发行不超过 717.566 万股股票，占发行前总股本的 6.24%，发行价格为 278.72 元/股，募集资金总额不超过 20 亿元。 双方已签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，将在研发合作、规模化生产、品牌推广、渠道管理等领域展开战略合作。公司控股股东杨霞与久视管理咨询（杭州）合伙企业签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，拟转让其持有的 575.33 万股（占公司总股本 5%），转让价格为 243.84 元/股，总价款 14.03 亿元。 3 款产品获沙特 SFDA 备案， 注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间启用 2025 年 5 月，锦波生物旗下品牌 ProtYouth3 款产品:胶原多肽精华液、奢宠双胶原原液、三重胶原蛋白面霜成功完成沙特阿拉伯食品药品监督局(SFDA)备案。这是继此前获得美国 FDA 认证后， 三款产品的“双证通关"， 标志着锦波生物在国际化进程中再添新突破。 5 月 22 日，公司注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间正式落成启用。车间集成国际领先的发酵、离心、均质、纯化及灌装设备与技术，深度融合工业物联网、大数据分析与人工智能技术，打造了全流程数字化、智能化的生物制药生产体系。 风险提示： 监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险

     锦波生物(832982) 事件：锦波生物发布2024年度报告。24年，公司实现营收14.43亿元，同比+84.92%，归母净利润7.32亿元，同比+144.27%；扣非归母净利润7.12亿元，同比+149.15%。25Q1营收3.67亿元，同比+62.51%；实现归母净利润1.69亿元，同比+66.25%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+70.92%。 医疗器械销售高增带动整体收入快速增长。分产品来看，1）医疗器械类，24年实现营收12.54亿元，同比+84.37%，其中，单一/复合材料医疗器械实现营收11.28/1.25亿元，同比+99.69%/+9.03%，主要系24年公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维销售收入增长较快。2）功能性护肤品类，24年实现营收1.42亿元，同比+86.83%，其中，单一/复合成分功能性护肤品营收0.34/1.08亿元，同比+103.94%/+82.07%，主要系公司“重源”、“ProtYouth”两大品牌收入增长。3）原料及其他，24年实现营收0.46亿元，同比+89.07%，一方面系合作良好的品牌客户采购量稳步提升，另一方面，随着公司原料产品知名度的提升，覆盖的客户数量在稳步增长。4）其他业务，24年实现营收0.02亿元，同比+759.65%，主要系24年线上销售赠品收入增加所致。 盈利能力持续增强，24年扣非归母净利率同比+12.73pct至49.36%。1）毛利率方面，24年/24Q4/25Q1，毛利率为92.02%/91.25%/90.11%，同比1.86/+0.71/-1.79pct。2）费用率方面，24年，销售/管理/研发费用率为17.92%/8.83%/4.94%，同比-3.22/-2.99/-5.95pct；24Q4，销售/管理/研发费用率为19.10%/9.72%/6.13%，同比-1.61/-2.77/-2.85pct；25Q1，销售/管理/研发费用率为21.33%/8.26%/5.19%，同比-2.60/-2.58/+0.63pct。3）净利率方面，24年/24Q4，公司归母净利率分别为50.75%/46.73%，同比+12.33/+5.88pct；扣非归母净利率分别为49.36%/44.34%，同比+12.73/+5.50pct。25Q1，公司归母净利率为45.99%，同比+1.04pct；扣非归母净利率为45.61%，同比+2.24pct。 公司拟实施股权激励计划，彰显长期发展信心。本次计划激励股权100万份（占总股本1.13%），其中首次授予80万份（占总股本的0.90%）；预留20万份，（占总股本的0.23%），行权价格276元/份。激励对象包括公司董事、高级管理人员等在内的合计87人，考核分为2025-2027年三期，分别考核目标为25/26/27年净利润不低于10/14/18亿元，同比增速分别不低于37%/40%/29%。 投资建议：公司是重组胶原蛋白龙头企业，我们预计25-27年公司归母净利润为11.1/16.0/21.5亿元，同比增速+50.9%/+44.6%/+34.2%，当前股价对应25-27年PE分别为30x、21x、16x，维持“推荐”评级。 风险提示：政策变动风险；行业竞争加剧；新品研发不及预期。

     锦波生物(832982) 投资要点： 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入14.43亿元，同比+84.92%；实现归母净利润7.32亿元，同比+144.27%；实现扣非归母净利润7.12亿元，同比+149.15%。2025年一季度，公司实现营业收入3.66亿元，同比+62.51%；实现归母净利润1.69亿元，同比+66.25%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+70.92%。 点评： 2024年公司主要业务收入大幅增长。2024年，公司销售医疗器械实现收入12.54亿元，较上年同期增长84.37%；毛利率为95.03%，较上年同期增加1.85个百分点。医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品的销售增长，其中，重点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）。植入剂方面，公司产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹额头纹，推广自主品牌“薇旖（yi）美”，并持续丰富“薇旖（yi）美产品体系，强化品牌建设，截至报告期末，已覆盖终端医疗机构约4,000家。2024年，公司功能性护肤品营业收入较上年同期增加86.83%，单一成分功能性护肤品、复合成分功能性护肤品收入较上年同期均有所增加主要系公司“重源”、“ProtYouth”两大品牌收入增长。2024年，公司原料及其他营业收入较上年同期增加89.07%，一方面系合作良好的品牌客户采购量稳步提升，另一方面，随着公司原料产品知名度的提升，覆盖的客户数量在稳步增长。 25Q1营收与利润延续高增长，费用管控成效显著。2025Q1，锦波生物营业收入同比增长62.51%，归母净利润同比增长66.25%。2025Q1，公司毛利率同比下降1.78个百分点至90.11%；得益于费用端的优化，净利率同比提升0.94个百分点至45.99%。其中，销售费用率和管理费用率分别同比下降2.6和2.58个百分点，研发费用率则同比增加0.64个百分点，显示公司在控制成本的同时持续加码创新投入。 产品矩阵扩容，技术壁垒巩固。2025年4月9日，公司获得一项由国家药品监督管理局颁发的第三类医疗器械注册证，产品为注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，是国际首个通过自组装、自交联技术，利用合成生物法生产的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”产品。 投资建议：预计公司2025-2026年每股收益分别为11.88元和16.50元对应PE分别为33倍和23倍，上调评级为“买入”。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期的风险。

     锦波生物(832982) 投资要点： 事件：4月22日，锦波生物发布2024年年报和2025年一季报。报告期内，公司实现营业收入14.43亿元，同比增长84.92%；归属于上市公司股东的净利润为7.32亿元，同比增长144.27%，与此前业绩快报基本一致。2025年单Q1季度，公司实现营业收入3.66亿元，同比增长62.51%；归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增长66.25%。 自主品牌薇旖美放量增长，驱动公司业绩持续攀升。按产品分类来看：1）医疗器械：2024年收入12.54亿元/+84.37%，营收占比为86.89%；毛利率为95.03%/+1.85pct。其中，医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品（主要是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品）的销售增长。2）功能性护肤品：2024年收入1.42亿元/+86.83%，营收占比为9.83%。3）原料及其他：2024年收入0.46亿元/+89.07%，营收占比为3.17%。4）其他业务：2024年收入为0.02亿元/+759.65%，营收占比为0.11%。 2024年公司费用端显著改善，盈利能力持续提升。2024年公司毛利率同比+1.86pct至92.02%，销售/管理/研发费用率分别同比-3.22/-2.99/-5.96pct至17.92%/8.83%/4.94%，销售净利率同比+12.39pct至50.68%。2025年单Q1季度，公司毛利率同比-1.78pct至90.11%，公司销售/管理/研发费用率分别同比-2.60/-2.58/+0.64pct至21.33%/8.26%/5.19%，销售净利率同比+0.94pct至45.89%。 未来看点：1）医美管线持续扩容，驱动公司业绩强劲增长。研发端，2025年4月，锦波生物旗下注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶获批。此次获批标志着公司成功构建了涵盖冻干纤维、溶液及凝胶三种剂型的重组III型人源化胶原蛋白的产品体系，并成为国内首家且唯一同时拥有3张三类重组胶原蛋白医疗器械注册证的企业，先发优势凸显。品牌端，公司持续强化“薇旖美”品牌战略，通过差异化产品布局不断完善品牌体系。目前已形成了包括III型胶原蛋白（4mg极纯型、10mg至真型）、XVII型8mg基底膜带修复产品、III+XVII型联合治疗方案、以及12mg ColNet胶原网在内的全系列产品矩阵，市场影响力与渗透率持续提升。与此同时，公司渠道拓展成效显著，截至2024年年末，“薇旖美”覆盖终端医疗机构数量呈现实现翻倍增长，从约2000家快速扩展至4000家左右，市场覆盖能力不断增强。通过产品创新与渠道拓展的双轮驱动，公司品牌竞争力得到全面提升。2）海外布局加速，公司品牌力与竞争力稳步提升，成长空间不断打开。目前，公司已成功申请了美国、韩国、日本及巴西等国家的专利授权，获取了越南等国家的海外医疗器械注册证，并荣获V-label素食认证，为其在全球市场稳健发展奠定基础。与此同时，截至2025年1月底，其旗下品牌ProtYouth共有5款产品获得美国食品药品监督管理局认证。后续随着海外市场加速拓展，公司成长空间有望不断打开。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收21.08、28.09、35.18亿元，归母净利润分别为10.76、14.53、18.50亿元，EPS分别为12.16、16.42、20.9元/股，对应的PE为31.72、23.49、18.45倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：核心技术人员流失风险；医疗器械及化妆品产品政策变动风险；技术风险；医疗美容行业相关风险等。

     锦波生物(832982) 锦波生物发布2024年年报和2025年一季报： 2024全年营收14.43亿元，yoy+84.92%；归母净利7.32亿元，yoy+144.27%；扣非归母净利7.12亿元，yoy+149.15%。2025Q1营收3.66亿元，yoy+62.51%，归母净利1.69亿元，yoy+66.25%，扣非归母净利1.67亿元，yoy+70.92%。 降本增效成果显著，盈利能力稳中有升 2024全年毛利率92.02%/同比+1.86pp，归母净利率50.75%/同比+12.33pp，研发费用率4.94%/同比-5.95pp；2025Q1毛利率90.11%/同比-1.79pp，归母净利率45.99%/同比+1.04pp，研发费用率5.19%/同比-0.63pp。 核心板块医疗器械表现亮眼，功能性护肤品提速显著 医疗器械2024年收入12.54亿元/同比+84.37%，占比86.89%，毛利率95.03%/同比+1.85pct，其中单一材料医疗器械收入11.28亿元/同比+99.69%。功能性护肤品收入1.42亿元/同比+86.83%，占比9.83%，毛利率70.41%/同比+2.62pct。原料及其他小计收入0.46亿元/同比+89.07%，占比3.17%。其他业务收入0.02亿元/同比+759.65%，占比0.11%。 产品矩阵持续丰富，国际化稳步推进 薇旖美冻干纤维推出更多规格产品，其中12mg ColNet已经新品首发；新获批凝胶产品有望打开填充市场增量空间；多型别胶原蛋白在研。自主研发结合产学共研，形成六大核心技术平台，其中FAST数据库可为人源化胶原蛋白的研发提供解决方案，进一步提高核心技术壁垒。国内深化渠道覆盖提升单机构产出，目前已覆盖医疗机构已达4000家。国际越南械三获批，新增巴西专利；ProtYouth5款产品获得美国FDA认证，并与欧莱雅开展原料合作。 拟实施股权激励计划，分2025-2027年三期考核 公司拟激励100万份股权（占总股本1.13%），行权价格276元/份，激励对象合计87人，约占公司员工总数的10.57%。考核分为2025-2027年三期，分别考核目标为2025年净利润不低于10亿元、2026年净利润不低于14亿元、2027年净利润不低于18亿元。 投资建议：考虑到公司研发驱动产品矩阵持续完善，国际化进展成效显著，股权激励计划实施等推动公司高速增长，预计公司2025-2027年营收为23.51/31.82/41.40亿元，归母净利润为11.51/15.58/19.79亿元，对应PE30/22/17x。目标价494元，对应2025年38倍PE，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，新产品研发、获批及推广不及预期等

     锦波生物(832982) 投资要点 公司披露2024年年报及2025Q1业绩：2024全年营收14.43亿元（+84.92%，代表同比增速，下同），归母净利润7.32亿元（+144.3%），扣非归母净利7.12亿（+149.2%）。2025Q1公司实现营收3.66亿元（同比+62.51%），归母净利润1.69亿元（+66.25%）；扣非归母净利1.67亿元（+70.92%）。 盈利能力维持较强水平，正经营杠杆下费用率优化。1）盈利能力：24年毛利率/归母净利率92.02%/50.75%，同比+1.9/+12.3pct，25Q1毛利率/归母净利率90.11%/45.99%，同比-1.8/+1.03pct，高毛利业务收入占比提升+期间费用率优化带动净利率提升。2）费用端：24年期间费用率32.4%，同比-12.9pct，25Q1期间费用率35.43%，同比-5.0pct，主要系正经营杠杆下管理/销售费用率同比均-2.6pct。 手握国内全部3款重组胶原蛋白三类证，技术领跑全球。公司目前国内共获批3款重组胶原蛋白三类械产品，搭建全剂型产品矩阵（溶液、凝胶、固体），品牌端，在原有大单品4mg规格极纯的基础上，不断丰富10mg规格至真、Ⅲ+ⅩⅦ型联合治疗方案、以及12mg规格ColNet胶原网等。25年4月公司凝胶填充类产品获批，进一步打开产品应用场景。公司积极赋能多家医美机构，2024年覆盖终端医疗机构约4,000家。 完善激励机制，激发核心团队与骨干员工积极性。25年拟推股票期权激励计划，向87名激励对象（约占公司员工总数的11%）授予100万份股票期权，占总股本1.13%，业绩考核目标为2025-2027年净利润分别不低于10/14/18亿元，同增分别为37%/40%/29%，每期行权比例分别为35%/35%/30%，预计2025年-2027年摊销股权激励费用分别为4307/4084/1686万元。 三大业务板块均高增，医疗器械毛利率达95%。分业务看，2024年医疗器械/功能性护肤/原料的营收分别为12.54/1.42/0.46亿元，分别同比+84.4%/+86.8%/+89.1%。从毛利率看，2024年医疗器械/功能性护肤/原料毛利率分别为95%/70%/78%，同比分别+1.9/+2.6/+1.7pct。 盈利预测与投资评级：公司作为目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业，三类械产品薇旖美持续快速放量，同时在研储备丰富，长期健康增长可期。我们维持2025-26年归母净利润预测11.1/15.6亿元，新增27年归母净利润预测20.0亿元，分别同比+52%/+40%/+28%，对应PE分别为31/22/17X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期等。

     锦波生物(832982) 事件： 公司发布2025年一季度报告。 点评： Q1扣非归母净利润同比增长70%+，费用管控良好 25Q1公司实现营收3.66亿元，同比增长62.51%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长66.25%，扣非归母净利润1.67亿元，同比增长70.92%。25Q1毛利率为90.11%，同比-1.78pct，环比-1.14pct，净利率45.89%，同比+0.94pct，环比-0.59pct。25Q1公司销售费用率21.33%，同比-2.60pct，环比+2.24pct，管理费用率8.26%，同比-2.58pct，环比-1.45pct，研发费用率5.19%，同比+0.64pct，环比-0.93pct。 冻干纤维眼周抗衰新品上市，凝胶类产品获批三类证，布局领跑行业2月18日公司上市冻干纤维新品薇旖美164.88°ColNet胶原网，产品以“自组装根技术”为基，旨在通过补充胶原纤维网，从根源解决眼周衰老问题，产品规格12mg。4月15日，公司下属聚焦胶原蛋白眼科应用研发的子公司安徽及时雨生物科技有限公司与安徽拾客美生物科技有限公司在安徽砀山县开发区举行开工仪式。目前公司薇旖美冻干纤维已经有多种规格投入市场，聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹等，自2021年6月上市以来，临床注射已突破200万支。此外，公司重组胶原蛋白凝胶类产品于4月9日获NMPA批准上市。公司目前国内共获批3款重组胶原蛋白三类械产品，覆盖溶液、凝胶、固体多剂型，医美布局领跑行业。 发布股票期权激励计划，绑定核心人才 公司发布股票期权激励计划，首次授予激励对象87人，约占公司员工总数的10.57%，包括公司董事、高级管理人员、核心员工等。拟授予100万份股票期权，占公告日公司股本总额的1.13%，其中，首次授予80万份，行权价格为每份276元。首次授予的股票期权对应考核年度为2025-2027年，公司层面考核指标为每年度净利润分别不低于10亿元/14亿元/18亿元。 投资建议与盈利预测 公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用多点开花，先发优势持续扩大。我们预计2025-2027年公司实现EPS为12.11/16.28/20.54元/股，对应PE为33/25/20x，维持“买入”评级。 风险提示 产品推广不及预期的风险，政策风险。

     锦波生物(832982) 事件： 公司发布2024年年度报告。 点评： 营收净利延续高增，净利率同比提升12.39pct 24年公司实现营收14.43亿元，同比增长84.92%，实现归母净利润7.32亿元，同增144.27%，扣非归母净利润7.12亿元，同比增长149.15%。24年毛利率为92.02%，同比+1.86pct，净利率50.68%，同比+12.39pct。24年公司销售费用率17.92%，同比-3.22pct，管理费用率8.83%，同比-2.99pct，研发费用率4.94%，同比-5.96pct，规模效应凸显。 单一材料医疗器械营收同比增长近100%，妆品矩阵持续扩充 24年公司销售医疗器械实现营收12.54亿元，其中单一材料医疗器械实现营业收入11.28亿元，同比大幅增长99.69%，毛利率96.83%，同比增加1.27pct。复合材料医疗器械实现营收1.25亿元，同增9.03%，毛利率78.79%。核心产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维24年销售量达124.28万支，24年末覆盖医美机构已达4000家，较23年末的约2000家实现翻倍。24年功能性护肤品业务实现营收1.42亿元，同比增长86.83%，毛利率70.41%，同比增加2.62pct。公司旗下“同频”品牌天猫表现亮眼，上新胶原喷雾、保湿棒、唇部精华等持续扩充产品矩阵。原料及其他业务实现营业收入0.46亿元，同增89.07%，毛利率77.55%，提升1.65pct。 全球首款胶原蛋白凝胶类产品获批，全剂型布局完善，出海布局领先4月9日，公司重组胶原蛋白凝胶类产品获NMPA批准上市，通过自组装、自交联技术提升生物安全性，通过直补“蜂巢样”胶原组织和改善细胞外环境的双重创新机制实现面部增容。公司目前国内共获批3款重组胶原蛋白三类械产品，覆盖溶液、凝胶、固体全剂型。2月全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料薇旖美164.88°ColNet胶原网上市，应用场景再拓宽。海外方面，24年公司获越南主管当局颁发的D类医疗器械注册证，系首个境外重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射用医疗器械，出海布局领先。 投资建议与盈利预测 公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用多点开花，先发优势持续扩大。我们预计2025-2027年公司实现EPS为12.30/16.04/19.45元/股，对应PE为33/25/21x，维持“买入”评级。 风险提示 产品推广不及预期的风险，政策风险。

     锦波生物(832982) 投资要点 事件：锦波生物2025/4/9获得国家药品监督管理局颁发的一项第三类医疗器械注册证，是全球首个重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶注射用医疗器械，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%生理盐水组成，胶原蛋白浓度16.00mg/ml（注册证编号：国械注准20253130751），适用于注射到中面部皮下至骨膜上层，以矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷。 全球首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品获批，技术领跑全球。该产品是国际首个通过自组装、自交联技术，消除了毒性风险，显著提升生物安全性，同时直接补充“蜂巢样”胶原组织和促进新生细胞外基质再生的双重机制，实现了即刻物理填充与长效支撑的双效协同。此外，公司目前国内共获批3款重组胶原蛋白三类械产品，搭建全剂型产品矩阵（溶液、凝胶、固体），精准匹配临床多样化需求，进一步拓宽应用场景。 薇旖美仍处于快速成长期，C端影响力持续提升。2023年底以来，公司开始布局“3+17”全程抗衰治疗方案，将100%人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白联合应用，覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次，利于巩固公司精准抗衰的定位。同时公司不断加强薇旖美C端品牌影响力，与分众传媒达成战略合作，积极赋能多家医美机构，推广“想变美，打薇旖美”，2024年合作覆盖20+个核心城市，联动80+家在区域有影响力的医美机构。 长期看，出海全球化打开公司成长空间。中国在重组胶原技术的应用上，具备领先优势，锦波生物作为重组胶原医美注射龙头公司，2024/11/2获得越南主管当局颁发的D类医疗器械注册证，进一步拓展海外市场，开启国际化新篇章，跨出医美产品出海的重要一步，海外重组人源化胶原蛋白销售想象空间大，有望打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资评级：公司作为目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业，三类械产品薇旖美持续快速放量，自2021年获批上市以来，薇旖美3年多累计销售量超100万支，同时在研储备丰富，长期健康增长可期。考虑到公司薇旖美销售持续超预期且凝胶产品获批打开成长空间，我们维持2024年归母净利润预测7.3亿元，将公司2025-26年归母净利润10.1/13.0亿元上调至11.1/15.6亿元，分别同比+145%/+52%/+40%，对应PE分别为46/30/21X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期等。

     锦波生物(832982) 积极研发新产品、强化品牌建设，领航重组人源化胶原蛋白新应 公司积极研发新产品、强化品牌建设、努力拓展市场，深耕现有客户并不断拓展新客户，医疗器械及功能性护肤品的销售规模大幅增长，首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批。根据锦波生物2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，因此我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为734/927/1125百万元，对应EPS分别为8.29/10.47/12.71元/股，对应当前股价PE为45.4/35.9/29.6倍，维持“增持”评级。 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，满足临床应用场景多样化需求 2025年4月9日，由山西锦波生物医药股份有限公司自主研发生产的全球首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”（注册编号为：国械注准20253130751）正式获得国家药品监督管理局批准上市。这是锦波生物自主研发生产的第三个采用生物新型材料——重组人源化胶原蛋白制备的III类植入医疗器械，标志着生物材料领域的又一次重大技术突破。注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶的获批，实现了我国重组人源化胶原蛋白生物新材料各种剂型的覆盖（溶液、凝胶、固体），满足了临床应用场景的多样化需求。 荣获多项国际奖项，四川大学与公司联合牵头制定的国际标准成功立项 2025年3月，锦波生物荣获“2024中国抗衰老化妆品原料创新好案例”奖项及第14届上海整形美容科技周最佳创新技术奖。4月，由四川大学与山西锦波生物医药股份有限公司联合牵头提出的国际标准提案《利用生物工程生物物质制备的医疗器械-应用风险管理》正式通过国际标准化组织医疗器械生物学和临床评价标准化技术委员会（ISO/TC194）的立项评审，标志着我国在生物工程医疗器械领域的国际标准化工作中取得重大突破。该标准是全球首个针对生物工程生物物质医疗器械风险管理的国际标准，旨在规范利用重组蛋白、合成生物学材料等先进生物技术制备的医疗器械的安全性评估体系。 风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险