序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 上海证券 | 梁瑞 | 维持 | 买入 | Q1业绩延续高增,验证胶原赛道高景气 | 2024-05-09 |
锦波生物(832982)
投资摘要
事件概述
公司发布24年第一季度报告。24Q1公司实现营收2.26亿元,同比+76.09%,归母净利润1.01亿元,同比+135.72%。
分析与判断
盈利能力大幅提升。24Q1公司毛利率达到91.90%,同比+1.96pcts;净利率为44.95%,同比+11.47pcts,公司盈利能力大幅改善。费用端,公司销售费用率23.93%,同比+0.29pcts;管理费用率为10.84%,同比-3.74pcts;研发费用率为4.56%,同比-4.50pcts;财务费用率为1.11%,同比-1.04pcts。
胶原蛋白植入剂薇旑美持续快速增长。2023年公司医疗器械实现收入6.80亿元,同比+122.66%;毛利率为93.18%,同比+4.89pcts。医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品的销售增长,其中,重点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品(三类医疗器械)及医用敷料产品(二类医疗器械)。植入剂方面,公司产品聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹,坚持以直销为主,推广自主品牌“薇旖美?”,截至2023年底,拥有销售团队135人,已覆盖终端医疗机构约2000家。
积极推进胶原蛋白原料的出海,战略合作欧莱雅放量可期。公司擅长研发并产业化原始创新的功能蛋白新材料,尤其是A型重组人源化胶原蛋白,该等材料制备的原料产品具备较强的市场竞争力,目前公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料,客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业,并积极布局海外业务。公司与欧莱雅建立战略合作,首次进入欧莱雅供应链体系,并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料,开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。
多场景、多型别拓展,看好公司胶原蛋白长期增长。公司的主营业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料的各类终端医疗器械产品、功能性护肤品的研发、生产及销售。公司终端产品主要应用于医疗美容、皮肤科、妇科、外科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等不同场景。通过不断创新,公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究,已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。我们认为随着公司胶原蛋白产品的应用场景的拓展及更多新型别产品应用端落地,公司胶原蛋白销售有望保持较快增长趋势。
投资建议
我们预计23-25年营收12.31/16.35/20.73亿元,同比+57.71%/+32.87%/+26.77%;归母净利润4.93/6.68/8.55亿元,同比+64.42%/+35.46%/+28.06%。对应EPS分别为7.24/9.81/12.56元/股;对应PE为31/23/18倍,维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争风险;第三方数据统计口径差异;新品推出不及预期风险;产品质量问题风险;核心人才与技术流失风险。 |
2 | 西南证券 | 刘言 | 维持 | 买入 | 重点建设自主品牌“薇旖美”,加大销售推广优化毛利结构 | 2024-04-29 |
锦波生物(832982)
投资要点
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收7.8亿元,同比增长100.0%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长174.6%。单季度来看,Q4公司实现营收2.6亿元,同比增长89.7%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长176.1%。2023年公司现金分红1.0亿元,现金分红比例34.1%。2024年Q1公司实现营收2.3亿元,同比增长76.1%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长135.7%。
医疗器械贡献主要增长,各区域销售同时发力。分产品来看,2023年公司医疗器械/功能性护肤品/原料业务分别实现收入6.8/0.8/0.2亿元,分别同比+122.7%/+12.0%/+42.9%。分地区来看,华北/华东/华南/华西/华中分别实现营收2.8/2.8/1.0/0.7亿元,分别同比+69.3%/+161.2%/+104.8%/+82.2%/+72.5%。
深挖渠道布局建设自主品牌,销售规模大幅增长。公司重组胶原蛋白产品渠道以民营医疗机构为主,截至2023年末,拥有销售团队135人,覆盖终端机构约2000家。未来将持续重点建设自主品牌“薇旖美”,丰富产品体系,强化产品品牌建设。针对不同区域采用多梯度品牌战略,扩展品牌传播渠道,传递品牌核心价值。同时公司积极研发新产品及产品升级,优化并完善产品矩阵,销售规模大幅增长。
高毛利产品占比提升拉高盈利能力,规模扩张显著摊薄期间费用率。1)24Q1毛利率91.9%,同比上升2.0pp,创历史新高。2)费用率方面,公司加大品牌推广力度、持续扩充销售团队带动销售费用率提升,其余费用均随销售规模增长摊薄。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为23.9%/10.8%/4.6%/1.1%。同比分别+0.3pp/-3.7pp/-4.5pp/-1.0pp。3)受益于毛利率提升和期间费用率摊薄,24Q1净利率45.0%,同比+11.5pp。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别约为4.6/6.4/8.7亿元,对应PE为31/22/16倍。公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司,具有先发优势,随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高,募投项目加强品牌建设,扩大市场份额,布局不同下游应用领域,公司业绩将呈现高增长趋势。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。
风险提示:技术风险、核心技术人员流失风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险。 |
3 | 天风证券 | 何富丽,张雪 | 维持 | 买入 | 24Q1归母净利润1.01亿元,业绩预告处于中枢上沿,继续高增 | 2024-04-25 |
锦波生物(832982)
事件:公司发布2024年一季报,2024Q1营收2.26亿元,yoy+76.09%;归母净利1.01亿元,yoy+135.72%,此前业绩预告0.85-1.05亿,处于中枢上沿;扣非归母净利0.98亿元,yoy+142.38%。
成本端,2024Q1毛利率91.9%,同增1.96pct。
费用端,2024Q1销售费用率23.9%,同增0.3pct;管理费用率10.8%,同减3.7pct;研发费用率4.6%。
三型溶液强强合作修丽可,强高端心智,有望做高胶原赛道天花板。此前三八女神节修丽可与锦波合作创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研,我们预计①有望利于公司多价格带布局,补充胶原超高端市场,修丽可为院线高奢抗衰品牌,定位超高端用户群体,有望助力公司锚定高价格带及以上市场,加强渗透。②稳价盘:修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强,有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。③大牌背书,技术成分持续验证。
原料获素食认证,有望加强业务拓展。近期公司6项化妆品原料获得V-label素食认证,V-label是国际公认的素食和素食产品和服务的注册标志,截至2024年4月已在世界各国注册,并在全球超过40000种产品上使用。此次认证有望帮公司打开海外原料市场。
投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计24-26年归母净利润为4.95/6.8/8.9亿元,对应PE30/22/16X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险 |
4 | 信达证券 | 刘嘉仁,王越,林凌 | 维持 | 买入 | 24Q1业绩点评:归母净利润1.01亿元处于业绩预告区间上沿,归母净利率再创新高 | 2024-04-24 |
锦波生物(832982)
锦波生物发布24年一季报。24Q1实现营收2.26亿元/yoy+76.09%,归母净利润1.01亿元/yoy+135.72%,扣非归母净利润0.98亿元/yoy+142.38%,业绩落于0.85-1.05亿的业绩预告区间上沿。
我们预计2024年薇旖美系列产品目标继续高速增长,24Q1业绩高速增长主要源于薇旖美三类械持续高速放量&原料业务收入增长所致。
24Q1综合毛利率91.90%/yoy+1.96pct,主要系毛利率较高的三类械收入占比提升所致;期间费用率40.44%/-8.99pct,销售/管理/研发/财务费用率分别23.93%/10.84%/4.56%/1.11%,同比分别+0.29/-3.74/-4.50/-1.04pct,销售费用率提升主要系薇旖美营销推广加码,2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州、成都、重庆、杭州、苏州8城开启“元计划”,我们认为该营销项目24Q1计提的销售费用是导致销售费用率同比增长的主要原因,整体费用率降低主要系销售收入增长带来的摊薄效应所致;整体来看,24Q1归母净利率44.95%/yoy+11.37pct。
展望未来,公司看点多多:(1)4mg极纯主打眼周细纹,通过增加机构覆盖数及深挖单机构需求等方式贡献主要增量,建议关注后续放量情况。当前公司加大对4mg极纯终端价格的把控力度。4月1日锦波生物在微信公众号上发布声明,对违规低价销售医美产品的互联网平台(例如新氧)宣战。公司在日常经营活动中发现破价情况后,反应迅速、及时制止,我们认为这有利于拉长薇旖美产品的生命周期。(2)建议关注24Q2至真的推广情况。(3)主打女性私密护理的重组胶原蛋白冻干纤维三类械产品有望于年中获批,主打面中部增容的重组胶原蛋白低温凝胶预计有望于年底获批,新品有望贡献业绩增量。(4)公司出海进程持续推进中,欧莱雅旗下修丽可合作锦波生物推出重组胶原蛋白溶液(械三),欧莱雅小蜜罐系列添加了来自锦波生物的重组胶原蛋白。当前胶原蛋白市场教育还处于早期阶段,海外知名品牌的参与有助于加快市场教育,并提升锦波生物的知名度。
盈利预测:公司23年度拟向全体股东每10股转增3股,每10股派10元人民币现金,分红前本公司总股本为68,086,000股,分红后总股本增至88,511,800股,除权除息日为2024年4月29日。我们预计锦波24-26年归母净利分别为4.7/6.8/8.7亿元,4月23日收盘价对应24年PE为30倍。当前重组胶原蛋白行业高景气度持续兑现,考虑到锦波在医美领域的领先地位,维持“买入”评级。
风险因素:研发不及预期风险、新品不及预期风险、行业竞争加剧风险。 |
5 | 国联证券 | 邓文慧,郑薇,李英 | 维持 | 买入 | 2024Q1开局积极,盈利能力达历史新高 | 2024-04-23 |
锦波生物(832982)
事件
公司发布2024年1季报:2024Q1营收2.26亿元(同比+76.1%),归母净利1.01亿元(同比+135.7%),扣非归母净利润0.98亿元(同比+142.4%)。
2024Q1开局积极,成长性与盈利能力延续2023年以来亮眼表现
收入高增长驱动在于公司加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断拓展新客户,同时公司积极研发新产品及产品升级,优化并完善产品矩阵。产品结构优化与规模效应共同驱动利润率达历史新高水平,2024Q1综合毛利率91.9%(同比+1.96pct),销售费率23.9%(同比+0.29pct),管理费率10.84%(同比-3.74pct),归母净利率44.95%(同比+11.37pct)。
注射类品项持续拓展
2021年6月国际首个注射用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美”获批上市,2023年年销售额超过57万瓶,拥有销售团队135人,覆盖终端医疗机构约2000家;2023年6月“薇旖美”由4mg极纯眼周拓展至10mg至真面部多层次注射,主打超螺旋、超活性、超持久;2023年12月推出“3型+17型”胶原蛋白联合治疗方案,主打维稳、修复与重塑;2024年3月与修丽可合作三类械新品“修丽可铂研”,渠道拓展、客群升级下有望进一步拓展增量。
研发项目丰富、成果持续突破
根据2024年1月公告,公司的重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤科、外科等领域开展应用研究,临床项目均在正常进行中;(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。公司科研团队最新设计的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品,无外源化学交联剂和非人氨基酸序列,无免疫原性,可自发组装成为胶原蛋白“纤维网”,且其支撑力强、降解可控、性能是人全长III型胶原蛋白的2倍。
盈利预测、估值与评级
维持前期盈利预测,预计2024-2026年收入分别为12.12/16.46/21.15亿元,对应增速分别为55.4%/35.8%/28.5%;归母净利润分别为4.87/6.77/8.94亿元,对应增速分别为62.5%/39.1%/32.0%;EPS分别为7.15/9.95/13.13元/股。依据可比公司估值,给予公司2024年40倍PE,维持目标价286.15元,维持“买入”评级。
风险提示:监管政策大幅变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;产品获批进度不及预期
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6 | 东吴证券 | 吴劲草,张家璇,朱国广,朱洁羽,冉胜男,郗越 | 维持 | 买入 | 2024Q1业绩点评:业绩超预期,薇旖美持续放量 | 2024-04-23 |
锦波生物(832982)
投资要点
2024Q1业绩落于预告上沿。2024Q1公司实现营收2.3亿元(+76.1%),归母净利1.0亿元(+135.7%),扣非归母净利1.0亿元(+142.4%),落于业绩预告上沿,业绩持续高增主要系公司客户持续拓展、积极研发新品及产品升级推动。
唯一获批重组胶原蛋白植入剂企业,薇旖美快速放量。公司是目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂产品的企业,拥有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液两个三类医疗器械植入剂产品。公司的重组胶原蛋白植入剂品牌薇旖美持续放量,“3+17”全程抗衰治疗方案顺利推进,截至23年底覆盖机构约2000家。此外公司与欧莱雅战略合作,欧莱雅“小蜜罐面霜二代”中添加锦波生物重组胶原蛋白原料,有助于加快胶原蛋白市场培育。
在研产品丰富,后续成长点充足。截至2023年底,公司(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声,已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究。公司未来产品持续丰富,成长点充足。
毛利率稳步提升,费用率下降带动净利率提升。①盈利能力:2024Q1公司毛利率/销售净利率分别为91.9%/45.0%,分别同比+2.0pct/+11.4pct,盈利能力均呈现改善趋势,毛利率增加主要系高毛利重组胶原蛋白产品占比提升,销售净利率提升来自于毛利率提升叠加期间费用率改善;②期间费用率:2024Q1期间费用率为40.4%、同比-9.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/-3.7/-4.5/-1.0pct,管理及研发费用率下降较多,期间费用率持续优化。
盈利预测与投资评级:公司是我国领先的功能蛋白企业,一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链,重组胶原蛋白针剂快速放量,敷料和功能性护肤产品空间较大,在研储备丰富。考虑到公司24Q1业绩超预期,我们将公司2024-26年归母净利润预测由5.1/7.1/9.1亿元上调至5.5/7.6/9.7亿元,对应2024-2026年PE分别为24/17/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期等。 |
7 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟,褚菁菁 | 维持 | 买入 | 归母净利润同比+136%,接近此前预告上限 | 2024-04-23 |
锦波生物(832982)
事件概述:4月22日,锦波生物发布2024年一季度报告。24Q1,实现营业收入2.26亿元,同比+76.09%;实现归母净利润1.01亿元,同比+135.72%,接近此前业绩预告上限;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比+142.38%。
加大宣传力度,提高机构覆盖深度,完善产品结构,带动收入快速增长。
24Q1,公司实现营收2.26亿元,同比+76.09%,主要系公司在产品优化、渠道深耕与品牌宣传等多方面发力。产品端:积极研发新产品及产品升级,优化并完善产品矩阵,在薇旖美·极纯、薇旖美·至真的基础上,推出全程抗衰的3+17胶原联合品相,共同拉动收入增长。渠道端,深耕现有客户高复购率的同时,不断扩展新客户,提高机构的覆盖率。截至2023年末,拥有销售团队135人,产品已覆盖终端医疗机构约2000家。品牌端,24年初,锦波生物登陆分众传媒,以电梯场景作为输出载体,实现品牌与用户精准化、稳定化、持续化的连接。
盈利能力表现优秀,控费能力持续增强。①毛利率:24Q1,毛利率为91.90%,同比+1.96pct,主要系高毛利率单一材料医疗器械产品收入占比提升,带动产品结构优化。②费率端:24Q1,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为23.93%、10.84%、4.56%、1.11%,同比+0.29、-3.74、-4.50、-1.04pct。其中销售费率同比提升主要系公司扩充销售团队、销售人员薪酬及费用增加,以及公司加大品牌推广力度,宣传推广费用增加所致;而在收入快速增长下,实现费用的进一步摊薄,管理费率、研发费率同比缩减。③净利率:基于毛利率与费率情况,24Q1,净利率为44.95%,同比+11.47pct,盈利能力持续提升。
生产创新赋能+产品竞争优势+销售渠道深耕,未来看点充足。1)研发端:24年初,锦波生物研究发现A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的164.88°的三螺旋结构,可自交联成更高级的胶原蛋白纤维网结构,进而重建细胞外基质,实现细胞重塑、组织重塑,首次实现人体生命材料新突破。2)产品与渠道端:①轻医美市场:薇旖美先发性布局,定位高端,坚持直销。②功能性护肤市场:自有品牌肌频定位敏感肌、重源定位抗衰、ProtYouth?定位修护控油。3)未来看点:
①薇旖美产品系列发力空间充足,有望持续贡献收入增量。主打眼部抗衰的薇旖美·极纯处于机构端快速铺货期;聚焦全面部抗衰的薇旖美·至真处于机构推广期,全程抗衰的3+17胶原联合品相,共同提供收入增量。②全新私密产品“胶十七”医用III型胶原阴道凝胶,为A级100%人源化重组胶原的二类医疗器械,后续产品值得期待。③产品储备丰富,产能持续扩张,技术壁垒显著。公司后续产品储备丰富,包括以重组III型、I型及XVII型人源化胶原蛋白为主要成分,可用于多领域的产品开发,专业技术壁垒深厚。目前,重组III型人源化胶原蛋白项目、重组XVII型人源化胶原蛋白项目、重组I型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段,部分成果落地。④品牌势能持续提升。修丽可推出“修丽可铂研胶原针”,合作公司的重组III型人源化胶原蛋白溶液,终端机构定价7200元/支(2ml);欧莱雅“小蜜罐”以重组胶原蛋白作为核心成分之一,使用公司生产的原料,国际品牌的背书有望进一步提升锦波生物的品牌影响力,并提供收入增量。
投资建议:预计2024-2026年公司实现营业收入13.10、18.05、22.63亿元,分别同比+67.9%、+37.8%、+25.4%;归母净利润分别为4.82、6.88与8.89亿元,同比+60.7%、+42.8%与+29.3%,对应PE为27/19/15倍,维持“推荐“评级。
风险提示:宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。 |
8 | 天风证券 | 何富丽,张雪 | 维持 | 买入 | 24Q1归母净利润0.85-1.05亿元,看好公司未来发展 | 2024-04-18 |
锦波生物(832982)
事件:公司发布2024Q1业绩预告,预计2024Q1归母净利润0.85-1.05亿元,同增97.65%-144.16%。
业绩变动原因:公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓,实现了收入的可持续增长。
三型溶液强强合作修丽可,强高端心智,有望做高胶原赛道天花板。三八女神节修丽可创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研,采用注射用重组三型人源化胶蛋白溶液,此为锦波生物获批的械三重组三型溶液。①有望多价格带布局,补充胶原超高端市场,修丽可为院线高奢抗衰品牌,定位超高端用户群体,有望助力公司锚定高价格带及以上市场,加强渗透。
②稳价盘:修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强,有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。③大牌背书,技术成分持续验证。
薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒,打造胶原强心智。2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”,布局电梯间广告,并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档爆款《飞驰人生2》,强营销,拓人群,强心智。
投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。考虑公司积极加强营销及产品研发,预计高盈利延续,因此我们预计24-26归母净利润由4.6/6.5/8.5亿元上调至4.9/6.8/8.9亿元,对应PE29/21/16X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、业绩预告仅为初步核算结果,请以季报为准 |
9 | 东吴证券 | 吴劲草,张家璇,朱国广,朱洁羽,冉胜男 | 维持 | 买入 | 2024Q1业绩预告点评:业绩预告超预期,薇旖美全程抗衰定位持续深化 | 2024-04-16 |
锦波生物(832982)
投资要点
2024Q1归母净利预计同增97.65%~144.16%:公司发布2024Q1业绩预告,公司预计2024Q1实现归母净利0.85~1.05亿元,同增97.65%~144.16%。公司业绩预告超出此前市场预期。
唯一获批重组胶原蛋白植入剂企业,与欧莱雅就医美和原料达成合作:公司是目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂产品的企业,拥有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液两个三类医疗器械植入剂产品。公司的重组胶原蛋白植入剂品牌薇旖美上市以来推广顺利持续放量,截至2023年底已覆盖医美机构约2000家,目前已上市产品包括4mg/瓶的薇旖美极纯和10mg/瓶的薇旖美至真。2023年公司医疗器械实现营收6.80亿元,同增122.7%,主要来自于Ⅲ类重组人源化胶原蛋白植入剂产品持续放量。此外,公司和欧莱雅就医美和原料领域均达成合作。在医美领域,2024年3月欧莱雅旗下的修丽可官宣由锦波代工的械三产品“修丽可铂研胶原针”。在原料领域,2023年欧莱雅在其大单品“小蜜罐面霜二代”中添加了锦波生物的重组胶原蛋白原料。公司与欧莱雅的强强联合,可实现在产品渠道等多方面协同,利于优势互补和提升国际影响力。
推广“3+17”联合品项,在研产品丰富:2023年底以来,公司开始布局“3+17”全程抗衰治疗方案,将100%人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白联合应用,覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次,利于巩固公司精准抗衰的定位。在研产品方面,截至2023年底,(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。
盈利预测与投资评级:公司是我国领先的功能蛋白企业,一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链,重组胶原蛋白针剂快速放量,敷料和功能性护肤产品空间较大,在研储备丰富。鉴于2024Q1季报尚未披露,我们维持2024~26年归母净利润分别为5.14/7.15/9.09亿元,2024~2026年归母净利润分别同增71.3%/39.2%/27.2%,当前市值对应2024~26年PE为27x/20x/16x,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品推广不及预期,北交所流动性风险。 |
10 | 信达证券 | 刘嘉仁,王越,林凌 | 维持 | 买入 | 24Q1业绩预告点评:归母净利润0.85-1.05亿元,重组胶原蛋白景气度持续兑现 | 2024-04-16 |
锦波生物(832982)
锦波生物发布24Q1业绩预告。24Q1公司实现归母净利润0.85-1.05亿元/yoy+97.65%-144.16%,中值0.95亿元/yoy+120.93%。
我们预计24Q1薇旖美三类械销售额延续高增长。我们认为公司业绩高速增长主要系薇旖美快速放量以及医美产品收入占比提升带动综合毛利率提升所致。我们预计2024年薇旖美系列产品目标继续高速增长,24Q1薇旖美三类械销售额延续高增长。
薇旖美营销推广加码,销售费用提升略影响归母净利。2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州、成都、重庆、杭州、苏州8城开启“元计划”:(1)布局电梯间广告;(2)联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。我们预计24Q1计提的销售费用略影响归母净利,但大面积铺开的线下营销活动有望持续提升C端认知、拓展消费人群、推动销量增长。
展望未来,公司看点多多:(1)4mg极纯主打眼周细纹,通过增加机构覆盖数及深挖单机构需求等方式贡献主要增量,建议关注后续放量情况。当前公司加大对4mg极纯终端价格的把控力度。4月1日锦波生物在微信公众号上发布声明,对违规低价销售医美产品的互联网平台(例如新氧)宣战。公司在日常经营活动中发现破价情况后,反应迅速、及时制止,我们认为这有利于拉长薇旖美产品的生命周期。(2)建议关注24Q2至真的推广情况。(3)主打女性私密护理的重组胶原蛋白冻干纤维三类械产品有望于年中获批,主打面中部增容的重组胶原蛋白低温凝胶预计有望于年底获批,新品有望贡献业绩增量。(4)公司出海进程持续推进中,欧莱雅旗下修丽可合作锦波生物推出重组胶原蛋白溶液(械三),欧莱雅小蜜罐系列添加了来自锦波生物的重组胶原蛋白。当前胶原蛋白市场教育还处于早期阶段,海外知名品牌的参与有助于加快市场教育,并提升锦波生物的知名度。
盈利预测与投资评级:我们预计锦波24-26年归母净利分别为4.7/6.9/8.8亿元,当前市值对应24年PE为30倍。重组胶原蛋白行业高景气度持续兑现,考虑到锦波在医美领域的领先地位,维持“买入”评级。
风险因素:研发不及预期风险、新品不及预期风险、行业竞争加剧风险。 |
11 | 国元证券 | 李典 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:23年业绩增长亮眼,薇旖美快速放量 | 2024-03-26 |
锦波生物(832982)
事件:
公司发布2023年年报。
点评:
23年业绩增长亮眼,盈利能力明显优化
2023公司实现营业收入7.8亿元,同比增长99.96%,实现归属母公司净利润3亿元,同比增长174.6%,实现扣非归母净利润2.86亿元,同比增长181.02%。盈利能力方面,2023年公司毛利率为90.16%,同比提升4.72pct,净利率为38.42%,同比提升10.51pct。费用端来看,2023公司期间费用率合计45.26%,同比下降6.77pct。其中,销售费用率为21.14%,同比下降5.76pct,管理费用率为11.82%,同比提升0.4pct,财务费用率为1.4%,同比下降0.67pct,研发费用率为13.28%,同比下降0.55pct。
单一材料医疗器械及功能护肤品实现高增,原料业务积极开拓
分业务来看,医疗器械销售收入6.80亿元,同增122.66%。分产品看,单一材料医疗器械实现收入5.65亿元,同增254.65%,毛利率95.56%,同比增加2.07个百分点,主要系重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组III型人源化胶原蛋白凝胶销售收入增长较快。复合材料医疗器械实现收入1.15亿元,毛利率81.46%。功能护肤品销售收入7593.44万元,同增12%。分产品看,复合成分功能护肤品实现收入5942万元,毛利率61.68%;单一成分功能护肤品实现收入1651.44万元,受新品“ProtYouth?”驱动同增65.33%,毛利率89.76%。原料及其他收入2418.13万元,同增42.89%,主要系本期积极开拓原料市场,胶原蛋白原料收入增加所致。
薇旖美快速放量,战略合作欧莱雅强化行业领先地位
公司自主品牌薇旖美23年快速放量,年销售超57万瓶,销售团队135人,已覆盖终端医疗机构约2000家。24年公司推出XVII胶原与III型胶原联合治疗方案,进一步完善产品矩阵。对外合作方面,23年公司进入欧莱雅供应链体系并向其销售重组胶原蛋白原料,应用于小蜜罐面霜二代。3月欧莱雅旗下高端院线专业品牌修丽可宣布与公司合作推出“铂研”胶原针。未来公司有望通过深化国际品牌合作进一步强化胶原蛋白行业领先地位。
研发高投入加码功能蛋白创新,在研管线储备丰富
23年公司研发投入1.04亿元,同比增长92%。公司持续加大投入开发更多型别的重组人源化胶原蛋白新材料并开展重组人源化胶原蛋白新材料在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科等医疗场景应用研究。妇科用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。
投资建议与盈利预测
公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一,以功能蛋白研发为基,产业化应用多点开花。我们预计2024-2026年公司实现EPS为7.20/10.01/13.25元,PE30/22/16x,维持“买入”评级。北交所基准指数为北证50指数。
风险提示
产品推广不及预期的风险,政策风险 |
12 | 天风证券 | 何富丽,张雪 | 维持 | 买入 | 2023年归母净利润同增175%,业务多点开花,看好胶原蛋白龙头 | 2024-03-25 |
锦波生物(832982)
事件:
公司发布2023年报,2023年营收7.80亿,yoy+99.97%,归母净利润3.0亿元,yoy+174.6%,扣非归母净利润2.9亿,yoy+181.0%。其中23Q4营收2.6亿,yoy+89.7%,归母净利润1.1亿元,yoy+176.1%,扣非归母净利润1.0亿,yoy+183.3%。
营收:分产品看2023①医疗器械营收6.8亿,同增122.7%,其中单一材料医疗器械营收5.7亿,同增254.7%,截至23年报,薇旖美销售团队135人,覆盖终端机构约2000家;②功能护肤营收0.76亿,同增12%,主要系23年6月中旬新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth?”,导致单一成分功能性护肤品较上年同期增加66.54%;③原料及其他营收0.24亿,同增42.9%,公司与欧莱雅建立战略合作,开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。
成本端,2023年毛利率90.16%,同增加4.7pct,2023Q4毛利率90.54%,同增加3.2pct,主要系高毛利单一材料医疗器械毛利率及销售提升。
费用端,2023销售费用1.65亿,同增57.17%,主要系公司加大销售投入&人员费用增加;管理费用0.92亿元,同增107.01%,主要系销售规模提升、管理人员增加、产业园配套设施折旧及ipo上市费用。研发费用0.85亿元,同增87.12%,主要系公司高度重视功能蛋白系统性创新研发。
投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计24-26年归母净利润为4.6/6.5/8.5亿元,对应PE33/23/18X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险 |
13 | 国联证券 | 邓文慧,郑薇,李英 | 调高 | 买入 | 产品+研发+产能三重奏,2024年高成长有望延续 | 2024-03-25 |
锦波生物(832982)
事件:
公司近期发布研发进展:锦波生物科研团队最新研究发现,A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的164.88°三螺旋结构,可进一步自交联成更高级的胶原蛋白纤维网结构,进而重建细胞外基质(ECM),实现细胞重塑、组织重塑。
注射类品项持续拓展
2021年6月国际首个注射用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美”获批上市,2023年年销售额超过57万瓶,拥有销售团队135人,覆盖终端医疗机构约2000家;2023年6月“薇旖美”由4mg极纯眼周拓展至10mg至真面部多层次注射,主打超螺旋、超活性、超持久;2023年12月推出“3型+17型”胶原蛋白联合治疗方案,主打维稳、修复与重塑;2024年3月与修丽可合作三类械新品“修丽可铂研”,渠道拓展、客群升级下有望进一步拓展增量。
研发项目丰富、成果持续突破
在研项目丰富:根据2024年1月公告,公司的重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤科、外科等领域开展应用研究,临床项目均在正常进行中;(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。研发成果突破:公司科研团队最新设计的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品,无外源化学交联剂和非人氨基酸序列,无免疫原性,可自发组装成为胶原蛋白“纤维网”,且其支撑力强、降解可控、性能是人全长III型胶原蛋白的2倍。
产能扩张、原料进入欧莱雅供应链体系
2023年5月锦波合成生物产业园正式投产,建设完成注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、人源化胶原蛋白单一成分无菌智能胶原、人源化胶原蛋白10吨级原料三条生产线,目前公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料。2023年公司首次进入欧莱雅供应链体系,并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料,未来欧莱雅集团背书下公司原料业务有望持续增长。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司2024年以来产品拓展与临床项目进度较快,我们小幅上调盈利预测,预计2024-2026年收入分别为12.12/16.46/21.15亿元(原值为11.41/15.27/18.69亿元),对应增速分别为55.4%/35.8%/28.5%;归母净利润分别为4.87/6.77/8.94亿元(原值为4.56/6.39/8.09亿元),对应增速分别为62.5%/39.1%/32.0%;EPS分别为7.15/9.95/13.13元/股。依据可比公司估值,给予公司2024年40倍PE,对应目标价286.15元,上调至“买入”评级。
风险提示:监管政策大幅变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;产品获批进度不及预期
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14 | 国联证券 | 邓文慧,郑薇,李英 | 调低 | 增持 | 薇旖美逐季放量,2023全年业绩增速亮眼 | 2024-03-22 |
锦波生物(832982)
事件:
公司发布2023年年报:2023年营收7.8亿元(同比+100.0%),归母净利3亿元(同比+174.6%),扣非归母净利润2.86亿元(同比+181.0%);2023Q4营收2.63亿元(同比+89.7%),归母净利1.08亿元(同比+176.1%),扣非归母净利润1.02亿元(同比+183.3%)。
薇旖美逐季放量,业绩高增、盈利优化
医疗器械:2023年大单品薇旖美植入剂与医用皮肤修复敷料驱动下,单一材料医疗器械收入同比增长250%+至5.65亿;功能性护肤品:2023年6月中旬新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth”,单一成分功能性护肤品同比增长66.54%,带动功能性护肤品营收整体增长12%;原料:2023年首次进入欧莱雅原料供应链体系,原料收入同比增长43%至2418万。
器械产品拓展+在研项目丰富,有望持续贡献业绩增量
三类械产品:第1款植入剂产品“薇旖美”坚持直营为主,至2023年已拥有销售团队135人,覆盖终端医疗机构约2000家;2024年3月与修丽可合作三类械新品“修丽可铂研”,渠道拓展、客群升级下有望拓展业绩增量。二类械产品:至2023年共取得重组胶原蛋白敷料贴、医用重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白敷料等8个二类医疗器械注册证。在研项目:重组Ⅲ型/重组ⅩⅦ型/重组Ⅰ型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段;广谱抗冠状病毒新药研发项目处于三期临床阶段。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为11.41/15.27/18.69亿元,对应增速分别为46.2%/33.8%/22.4%;归母净利润分别为4.56/6.39/8.09亿元,对应增速分别为52.2%/40.1%/26.6%;EPS分别为6.70/9.39/11.89元/股。依据可比公司估值,给予公司2024年40倍PE,对应目标价267.98元人民币,下调至“增持”评级。
风险提示:监管政策大幅变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;产品获批进度不及预期
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15 | 国投证券 | 王朔,都春竹 | 维持 | 买入 | 大单品表现亮眼,2023年业绩持续高增 | 2024-03-21 |
锦波生物(832982)
公司发布202330336年年度报告:
5999
1)2023年全年,公司实现营业收入7.80亿元/同比+99.96%,归母净利润3.00亿元/同比+174.60%,扣非归母净利润2.86亿元/同比+181.02%。
2)单四季度,公司实现营业收入2.63亿元/同比+89.68%/环比+31.14%,归母净利润1.08亿元/同比+176.14%/环比+29.79%,扣非归母净利润1.02亿元/同比+183.29%/环比+27.62%。
受益于产品结构变化,毛利率显著提升:
1)2023年全年,公司归母净利率38.42%/+10.44pcts,毛利率90.16%/+4.72pcts,销售费用率21.14%/-5.76pcts,管理费用率11.82%/+0.40pct,研发费用率10.89%/-0.75pct。其中,毛利率提升主要是薇旖美植入剂等单一材料医疗器械毛利率提升及产品结构变化高毛利产品占比提升所致。
2)单四季度,公司归母净利率40.85%/同比+12.79pcts/环比-0.42pct,毛利率90.54%/同比+3.17pcts/环比-0.71pct,销售费用率20.71%/同比-5.90pcts/环比-1.28pcts,管理费用率12.49%/同比+2.00pcts/环比+2.13pcts,研发费用率8.98%/同比-0.59pct/环比-1.06pcts。
薇旖美贡献强劲增长,未来有望持续放量:
分产品看,2023年度公司单一材料医疗器械增长最为显著。
1)医疗器械产品营收6.80亿元/+122.66%,毛利率93.18%/+4.89pcts,其中包括薇旖美植入剂在内的单一材料医疗器械营收5.65亿元/+254.65%,,毛利率95.56%/+2.07pcts。其中,公司取得第二张重组人源化胶原蛋白第三类医疗器械注册证——“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”,有望在植入剂领域保持领先优势。截至2023年底,公司三类医疗器械产品拥有销售团队135人,覆盖终端约2000家。
2)功能性护肤品营收0.76亿元/+12.00%,毛利率67.79%/-5.36pcts。2023年公司建设了高端自有品牌ProtYouth,进一步推广肌频、重源等,品牌矩阵不断丰富。
3)原料及其他营收0.24亿元/+42.89%,毛利率75.90%/-7.36pcts。且在原料领域公司与欧莱雅集团建立战略合作,成功进入其供应链,并且与欧莱雅旗下美国高端院线专业品牌修丽可合作推出重组胶原蛋白三类医疗器械注射美容旗舰产品“铂研”,针对25岁之后由于胶
本报告仅供
原蛋白流失出现的松垮、暗沉、细纹等肌肤问题,未来有望进一步加深合作。
投资建议:
买入-A投资评级,6个月目标价282.96元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为55.8%、36.5%、34.3%,净利润的增速分别为60.7%、41.2%、39.7%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为282.96元,相当于2024年40倍的动态市盈率。
风险提示:市场竞争加剧、新产品推广不及预期、产品审批进度不及预期等。
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16 | 德邦证券 | 赵雅楠,易丁依 | 维持 | 买入 | 23年业绩高增长,研发布局巩固功能蛋白龙头地位 | 2024-03-21 |
锦波生物(832982)
投资要点
23年收入、利润高增长,盈利能力维持高位水平。(1)2023全年:营收7.8亿/yoy+99.96%,归母净利润3.0亿/yoy+174.6%,扣非归母净利润2.86亿/yoy+181.02%,毛利率90.16%/+4.72pcts、预估来自高毛利率的胶原注射产品带动毛利率提升,规模效应下销售费率同比下降5.76pcts至21.14%,管理费率及研发费率基本稳定,综合带动归母净利率提升至38.42%;(2)23Q4:营收2.63亿、同比+89.68%、环比23Q3+31.14%,锦波生物依旧保持强劲增长,来自于胶原医美注射产品仍处于放量周期且合规化下产品的稀缺性较高,归母净利润1.08亿/yoy+176%,单四季度毛利率为90.54%、归母净利率为40.85%,仍维持较高水平。
医美注射产品拉动销售增长,原料合作欧莱雅迎来新发展契机。(1)医疗器械:23年实现营收6.8亿/+122.7%,毛利率为93.18%/+4.89pcts,主要受益于单一材料医疗器械产品的销售增长,其中重点是薇旖美注射产品和医用敷料产品,重组III型胶原蛋白冻干纤维销售57.6万瓶,截至23年底,公司已经组建销售团队135人、环比23半年报增加48人,覆盖终端医疗机构约2000家、环比增加500家;(2)功能性护肤品:实现营收0.76亿/+12%,通过围绕大客户需求定制护肤品和
1M围绕公司创新材料优势建设自有品牌两大方式,公司实现功能性护肤品的销售增2M3M12.66长;(3)原料:实现营收0.24亿/+43%,研发并产业化原始创新的功能蛋白新材183.53183.5318.29料,23年与欧莱雅建立战略合作,提供重组胶原蛋白原料,成功进入国际知名品184.93184.81牌供应链,扩大行业影响力。
研发储备丰富,两大研发项目稳定进行。(1)多领域布局:公司持续加大研发投入,研发费用同比增加87.12%,高度重视功能蛋白系统性创新研发,已完成Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究,并在妇科、皮肤科、口腔科等多领域持续开展应用研究;(2)产品研发情况:重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品和广谱抗冠状病毒新药两大研发项目均取得一定进展,Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段且有部分成果落地,广谱抗冠状病毒新药研发处于三期临床状态。
投资建议:锦波生物作为胶原龙头具有高度稀缺性,未来将夯实细分领域布局,丰富产品矩阵,加强化妆品、敷料等领域投入,巩固重组胶原蛋白地位。我们预计公司24-26年营收为11.78/16.26/20.67亿,归母净利润为4.83/6.75/8.72亿,增速为+61%/+40%/+29%,当前对应PE为33.0X/23.6X/18.3X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;新品推广不及预期;新品获证失败;行业政策变动。 |
17 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟,褚菁菁 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:薇旖美产品系列持续拉动增长,23年归母净利润同比+174.6% | 2024-03-21 |
锦波生物(832982)
事件概述:3月20日,锦波生物发布2023年度报告。2023年,实现营业收入7.80亿元,同比+99.96%;实现归母净利润3.00亿元,同比+174.60%;实现扣非归母净利润2.86亿元,同比+181.02%。23Q4,实现营业收入2.63亿元,同比+89.68%;实现归母净利润1.08亿元,同比+176.14%;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比+183.29%。
医疗器械类产品收入快速增长,主要系重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美与重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶持续赋能。2023年,公司营业收入为7.80亿元,同比+99.96%。分产品看:
①医疗器械:医疗器械实现收入6.80亿元,同比+122.66%,占总营收的87.1%,其中,单一材料、复合材料医疗器械收入为5.65、1.15亿元,同比+254.65%与-21.31%,单一材料医疗器械收入大幅增长主要系重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组III型人源化胶原蛋白凝胶收入增速较快。②功能性护肤品:功能性护肤品实现收入0.76亿元,同比+12.00%,其中单一成分、复合成分功能性护肤品收入为0.17、0.59亿元,同比+65.33%与+2.78%,主要系23年6月公司新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth?”拉动护肤品收入上行。原料及其他实现营业收入0.24亿元,同比+42.89%,主要系公司积极开拓原料市场,与欧莱雅建立战略合作,首次进入欧莱雅供应链体系,实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料,获得国际品牌认可的同时,拉动原料业务快速增长。
盈利能力持续提升,控费能力增强。①毛利率:2023年,毛利率为90.16%,同比+4.72pct;23Q4,毛利率为90.54%,同比+3.17pct,主要系高毛利率单一材料医疗器械产品收入占比提升,带动产品结构优化。②费率端:2023年,销售费率、管理费率、研发费率为21.14%、11.82%、10.89%,同比-5.76、+0.40、-0.75pct;23Q4,销售费率、管理费率、研发费率为20.71%、12.49%8.98%,同比-5.90、+2.00、-0.59pct。销售费率收窄主要系销售收入上行带来的规模效应,管理费率提升主要因北交所上市中介服务费及产业园配套设施折旧等导致,公司高度重视研发投入,研发费率整体稳定。③净利率:基于毛利率与费率情况,2023年,净利率为38.28%,同比+10.37pct;23Q4,净利率为40.76%,同比+12.18pct,盈利能力持续提升。
生产创新赋能+产品竞争优势+销售渠道深耕,未来看点充足。1)研发端:24年初,锦波生物研究发现A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的164.88°的三螺旋结构,可自交联成更高级的胶原蛋白纤维网结构,进而重建细胞外基质,实现细胞重塑、组织重塑,首次实现人体生命材料新突破。2)产品与渠道端:①轻医美市场:薇旖美先发性布局,定位高端,坚持直销,截至2023年年末,拥有销售团队135人,已覆盖终端医疗机构约2000家。②功能性护肤市场:自有品牌肌频定位敏感肌、重源定位抗衰、ProtYouth?定位修护控油。3)未来看点:①薇旖美产品系列发力空间充足,有望持续贡献收入增量。主打眼部抗衰的薇旖美·极纯处于机构端快速铺货期;聚焦全面部抗衰的薇旖美·至真处于机构推广期,全程抗衰的3+17胶原联合品相,共同提供收入增量。②产品储备丰富,产能持续扩张,技术壁垒显著。公司后续产品储备丰富,包括以重组III型、I型及XVII型人源化胶原蛋白为主要成分,可用于多领域的产品开发,专业技术壁垒深厚。目前,重组III型人源化胶原蛋白项目重组XVII型人源化胶原蛋白项目、重组I型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段,且部分成果落地。③品牌势能持续提升。24年初,锦波生物登陆分众传媒,计划以电梯场景作为输出载体,实现品牌与用户精准化、稳定化、持续化的连接;此外,修丽可推出“修丽可铂研胶原针”,合作锦波生物的重组III型人源化胶原蛋白溶液;欧莱雅“小蜜罐”以重组胶原蛋白作为核心成分之一,使用公司生产的原料,国际品牌的背书有望进一步提升锦波生物的品牌影响力,并提供收入增量。
发布2023年度权益分派预案,本次共预计派发现金红利6808.6万元,转增2042.6万股。
公司发布2023年度权益分派预案,公司目前总股本为6808.6万股,以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利10元(含税);以资本公积向全体股东以每10股转增3股。
投资建议:预计2024-2026年公司实现营业收入13.10、18.05、22.63亿元,分别同比+67.9%、+37.8%、+25.4%;归母净利润分别为4.82、6.88与8.88亿元,同比+60.7%、+42.7%与+29.2%,对应PE为33/23/18倍,维持“推荐“评级。
风险提示:宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。 |
18 | 信达证券 | 刘嘉仁,王越,林凌 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:归母净利同比增长174.6%,盈利能力显著提升 | 2024-03-21 |
锦波生物(832982)
公司发布年报: 23 年实现营收 7.8 亿元/yoy+99.96%,归母净利润 3.0亿元/yoy+174.60%,扣非归母净利润 2.9 亿元/ yoy+181.02%; 23Q4单季度实现营收 2.63 亿元/yoy+89.7%,归母净利润 1.08 亿元/yoy+176.1%,扣非归母净利润 1.02 亿元/yoy+183.3%。
分业务看: ①医疗器械实现收入 6.8 亿元/yoy+122.66%,毛利率93.18%/yoy+4.89pct, 我们认为核心增长驱动力为重组胶原蛋白植入剂(三类械)的快速放量,以及三类械放量带动了医用敷料(二类械)销售额的增长。截止 23 年 12 月 31 日,公司拥有销售团队 135 人,已覆盖终端医疗机构约 2000 家。 ②功能性护肤品实现收入 0.76 亿元/yoy+12%,毛利率 67.79%/yoy-5.36pct,同比增长主要源于 23 年 6 月中旬推出的功能性护肤品“ProtYouth”销售表现亮眼。 ③公司积极开拓原料市场,原料及其他小计实现收入 0.24 亿元/yoy+42.89%,毛利率75.90%/yoy-7.36pct。
毛利端看, 23 年公司综合毛利率 90.16%/yoy+4.72pct, 我们认为主要系毛利率较高的重组胶原蛋白医美植入剂收入占比提升所致; 费用端看, 23 年期间费用率 45.25%/yoy-6.78pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为 21.14%/11.82%/10.89%/1.40%,同比分别-5.76/+0.40/-0.75/-0.76pct,营收高速增长带来的费用摊薄效应逐渐显著; 盈利端看,23 年归母净利率 38.42%/yoy+10.44pct。
“重组胶原蛋白研发项目”及“广谱抗冠状病毒新药研发项目”持续推进中。 其中重组Ⅲ型人源化胶原蛋白项目、重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白项目、重组Ⅰ型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段,且有部分成果落地;其他人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品项目尚在临床前阶段。我们认为未来相关成果的落地及商业化有望打开新增长空间。
展望未来,公司看点多多: 1) 24 年薇旖美系列产品目标继续高速增长,我们预计 24Q1 销售额兑现市场预期的可能性较大。 2)新品方面,主打女性私密护理的重组胶原蛋白冻干纤维三类械产品有望于年中获批,主打面中部增容的重组胶原蛋白低温凝胶预计有望于年底获批。 3)公司出海进程持续推进中,欧莱雅旗下修丽可合作锦波生物推出重组 III型胶原蛋白溶液(械三),主打部位预计为额头纹、鱼尾纹、眉间纹;欧莱雅小蜜罐系列全新升级,添加了来自锦波生物的重组胶原蛋白。 当前胶原蛋白市场教育还处于早期阶段,海外知名品牌的参与有助于加快市场教育,并提升锦波生物的知名度。
盈利预测: 我们预计锦波 24-26 年归母净利分别为 4.7/6.9/8.8 亿元,当前市值对应 24 年 PE 为 34 倍。重组胶原蛋白行业高景气度持续兑现,考虑到锦波在医美领域的领先地位, 维持“买入”评级。
风险因素: 研发不及预期风险、新品不及预期风险、行业竞争加剧风险。 |
19 | 东吴证券 | 吴劲草,张家璇,朱国广,冉胜男,朱洁羽 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:营收、业绩均高增,薇旖美持续放量,修丽可合作落地强强联合 | 2024-03-21 |
锦波生物(832982)
投资要点
2023年营收同增100.0%,归母净利润同增174.6%,扣非归母净利润同增181.0%:2023年公司实现营收7.80亿元(同比+100.0%,下同),实现归母净利润3.00亿元(+174.6%),实现扣非归母净利润2.86亿元(+181.0%)。单Q4看,公司实现营收2.63亿元(+89.7%),实现归母净利润1.08亿元(+176.1%),实现扣非归母净利润1.02亿元(+183.3%)。公司此前已公布业绩快报,业绩快报归母净利位于业绩预告上沿。
盈利能力有所提升,公司控费能力增强:2023Q4公司毛利率/净利率分别为90.54%/40.76%,分别同比+3.17pct/+12.19pct。2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-5.9pct/+2.0pct/-0.6pct/-2.6pct。随着规模提升公司控费能力增强,管理费用率同比增加主要系管理人员费用增加、增加上市中介服务费等。
重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维增长贡献较大,针剂布局“3+17”治疗方案,和修丽可合作落地强强联合:分产品看,2023年主营业务收入中医疗器械/功能性护肤品/原料及其他分别实现营收6.80/0.76/0.24亿元,分别同增122.7%/12.0%/42.9%。医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械的增长,尤其是Ⅲ类重组人源化胶原蛋白植入剂产品持续放量。薇旖美终端推广顺利,已覆盖医疗机构约2000家。除了重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维,2023年8月“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”也获批上市。2024年3月,修丽可官宣由锦波代工的械三产品“修丽可铂研胶原针”。同时,公司布局“3+17”全程抗衰治疗方案,将100%人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白联合应用。
原料和欧莱雅达成战略合作,在研布局顺利:公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料,2023年与欧莱雅建立战略合作,欧莱雅在其大单品“小蜜罐面霜二代”中添加了锦波生物的重组胶原蛋白原料。在研布局方面,(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。
盈利预测与投资评级:公司是我国领先的功能蛋白企业,一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链。根据积极的市场反馈,我们将公司2024-25年归母净利润从4.99/6.90亿元上调为5.14/7.15亿元,
71.32%/+39.17%/+27.21%,当前市值对应2024-26年PE为31/22/18X,维持“买入”评级
风险提示:行业竞争加剧,产品推广不及预期,北交所流动性风险。 |
20 | 天风证券 | 何富丽,张雪 | 维持 | 买入 | 三型溶液强强合作修丽可,强高端心智,有望做高胶原赛道天花板 | 2024-03-15 |
锦波生物(832982)
事件:三八女神节修丽可创新推出注射美容旗舰产品修丽可铂研,采用注射用重组三型人源化胶蛋白溶液,此为锦波生物获批的械三重组三型溶液。产品主打鱼尾纹、额头纹及眉间纹,胶原浓度2mg/ml。
针对此次强强联合,我们认为修丽可作为高端院线品牌入组胶原蛋白医美线,有望做高价格天花板,有利行业整体发展及布局:
①有望多价格带布局,补充胶原超高端市场:薇旖美极纯指导价6800元/4mg,布局高端,而修丽可为院线高奢抗衰品牌,定位超高端用户群体,我们预计此次合作不会分流薇旖美客群,同时也有望助力公司锚定高价格带及以上市场,加强渗透。
②稳价盘:此前市场或觉得薇旖美做为水光产品定价较高,渗透率提升背景下担心终端售价下降,我们预计修丽可铂研有望重新定义天花板,修丽可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强,有助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。
③大牌背书,技术成分持续验证。此前公司与巴黎欧莱雅达成三型原料合作,其明星单品小蜜罐拥有较大客户基数,小蜜罐2.0添加重组胶原重磅升级,海外大盘参与赋能胶原景气向上。此次合作三型溶液再获大厂验证背书,强化锦波生物胶原龙头地位。
薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒,打造胶原强心智。薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”,布局电梯间广告,并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档热门电影《飞驰人生2》,强营销,拓人群,强心智。
投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计23-25年归母净利润为3.0/4.6/6.5亿元,对应PE54/35/25X,选取巨子生物、华熙生物、爱美客、百普赛斯作为可比公司,其25年对应的PEG空间为0.6-0.7,考虑稀缺性及后续成长性,给予25年公司0.8倍PEG,对应25年PE38倍,目标价为357元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险 |